中國民生銀行股份有限公司投資價值分析

摘 要：我國的銀行行業近十幾年均處于穩健發展，不過2008年之后，我國開始加快了金融市場化的改革，利率市場化以及匯率市場化均呈現快速實施態勢，對于我國銀行形成一定的沖擊，為了了解我國銀行現今的發展狀況以及市場對于其的投資價值是否發生改變，因此需要對于我國銀行進行相應的投資價值分析。本文就選擇中國民生銀行股份有限公司為案例分析，通過本文的分析論述，了解中國民生銀行股份有限公司是否符合價值投資的要求，分析中國民生銀行股份有限公司的整體投資價值，給相關投資者等以綜合性結論。

關鍵詞：民生銀行 財務分析 投資價值

一、中國民生銀行投資價值的非財務因素分析

1.銀行行業分析。本文的研究對象為中國民生銀行股份有限公司，要想對其公司進行相應的投資價值分析，首先需要對于其所在的行業進行相應的論述，知曉其整體行業發展狀況，對于其公司的投資價值分析會起到積極的幫助作用。

1.1銀行行業整體規模發展數據。我國經濟從改革開放之后一直保持著快速的發展，而銀行行業是我國經濟市場的支柱產業，所以得益于我國經濟的持續增長，我國銀行行業的整體規模處于不斷擴大的態勢，近些年我國銀行行業的整體發展規模數據如下所示：

通過表1的數據可以觀察到，從2013年至今，我國的銀行業整體規模仍舊處于不斷的發展過程之中，2013年我國銀行的資產總額為151萬億元，而到了2016年我國銀行業整體規模達到203萬億元，3年整體增長幅度達到30%，表明我國銀行行業現今仍在擴張之中。不過從增長速度方面來看，從2013年之后，我國銀行業的整體資產規模增長明顯放緩，平均增長下降至11%，尤其是在2015年增長幅度已經跌落10%以下，這說明雖然我國銀行業整體規模還在不斷擴張，但是我國銀行業的整體增長步伐已經放緩，銀行業從原本的中速發展進入到溫和發展，也表明銀行企業其黃金發展時機已經逐步過去。銀行企業難以再保持高速持續的增長。

1.2銀行行業的盈利狀況。

而在凈利潤數據方面，我國銀行行業的凈利潤總額雖然在過去的5年之中上漲幅度達到20%，但是從表2的增長幅度可以很明顯的看出，從2013-2016年我國銀行行業的整體增長幅度持續下降，連續五年不斷走低，表明我國銀行行業創造利潤的能力開始逐步下降，甚至有停滯不前的情況，表明近些年我國銀行行業整體盈利狀況不佳，而且凈利潤增長幅度也沒有止跌的趨勢，所以在未來幾年我國銀行行業的利潤水平難以得到有效的好轉。

2.民生銀行發展概況。民生銀行是我國大陸第一家由民間資本創辦的全國商業性銀行，民生銀行其成立于1996年，由于公司成立時間早，而且具有民營銀行里程碑標志，因此民生銀行從建立之初其規模就較大，并且隨著二十幾年的發展，截止2016年民生銀行的存款總額達到2.9萬億元，貸款總額突破2萬億元達到2.27萬億元，公司資產總額達到5.8萬億元，其整體規模位居我國所有商業銀行的第七位，因此資金實力雄厚。

二、中國民生銀行股份有限公司財務指標分析

1.償債能力指標。

中國民生銀行股份有限公司的資產負債率近些年均保持在93%左右，其資產負債率的變動較小，表明中國民生銀行對于資產負債率指標控制的較為嚴格。而銀行業由于其的特殊性，其資產負債率高于其他行業，不過根據巴塞爾協議的規定，銀行的資產負債率在92%以下處于正常水平，如果高于96%則表明銀行的負債規模較高，銀行的償債能力存在嚴重問題。因此從這個指標上看，中國民生銀行的資產負債表略高于銀行業的正常水平，其償債能力存在一定的不足，但是近些年民生銀行的資產負債率整體處于下降態勢，而且較為穩定，因此其償債能力總體而言處于健康范圍之內。同時在產權比率方面，民生銀行的產權比率持續優化，表明其整體負債總額相較于股東權益持續降低，長期償債能力持續好轉。而在流動比率方面民生銀行的流動比率也呈現緩步上升態勢，這有利于其短期償債能力的改善，因此綜合分析可以知曉民生銀行整體償債能力較為合理健康。

為了能夠了解民生銀行其償債能力相較于其他銀行的優劣程度，本文選擇對其跟交通銀行進行對比，這是因為民生銀行現今市值總額為2614億元，而交通銀行為2564億元，兩者極為接近，而且兩家銀行均在大城市駐點較多，小城市以及鄉鎮幾無網點，因此業務也有著相似性，所以其兩者之間具備對比性。

通過對于民生銀行以及交通銀行償債能力數據對比可以發現，交通銀行的資產負債率以及產權比率均低于民生銀行，這也驗證了上述對于民生銀行資產負債表略高于銀行業的正常水平的觀點。而在流動比率方面民生銀行略微比交通銀行低一些，但是近些年民生銀行的流動比率持續上升，而交通銀行流動比率呈現緩步下降，因此在短期償債能力方面，民生銀行優于交通銀行。

2.成長能力指標。

在成長能力指標方面，民生銀行的營業收入近些年持續保持12%以上的增長，表明民生銀行的營業收入狀況持續增長，市場占有規模不斷加強，在市場端占領方面取得了一定的成果，不過在2016年其營業收入大幅下降，表示其市場受到一定阻礙。在歸屬母公司凈利潤增長方面，民生銀行的增長率持續下滑，2016年只有3.21%，表明民生銀行的凈利潤增長開始放緩，企業的業績遇到天花板模式，不過好在現今還持續保持正增長，說明民生銀行的盈利雖然未大幅增長，但是也未出現惡化的態勢，處于穩增長階段。而在總資產增長率方面，民生銀行的總資產增長率達到20%以上，凈資產增長率更是持續高達15%以上增長，說明民生銀行企業規模仍舊處于 快速發展的態勢之中，企業整體實力增長快速，這有利于其未來發展。因此從成長能力方面，民生銀行雖然在利潤增長方面遇到一定阻礙，但是其他方面仍舊處于較快增長態勢，因此整體成長能力較佳。為了具體了解民生銀行成長能力數值水平，繼續與交通銀行進行對比。

通過上述表格可以發現，民生銀行雖然在凈利潤方面低于交通銀行，但是近些年其其他各項數值的增長速度明顯快于交通銀行，表明民生銀行其利潤增長放緩并非個例，而是整體行業都受到相應影響，并且民生銀行的成長能力明顯優于交通銀行，表明其未來具備進一步發展的空間。

3.不良貸款指標。

不良貸款指標是銀行財務指標之中的重點，其直接關系到銀行的放款質量，而且不良貸款率如果過高，表明銀行的壞賬提取的部分較大，會對銀行的經營等構成重大的風險。上述表格之中為中國民生銀行的不良貸款指標，通過該指標可以看到近3年民生銀行的不良貸款比例呈現明顯上升態勢，在短短3年時間內從0.85%上升至1.67%，表明中國民生銀行的不良貸款管理狀況出現嚴重下滑，貸款質量下降，不良貸款比例快速上升將會形成大量壞賬，對于民生銀行的經營成果會構成極大的打擊。不過中國民生銀行不良貸款比例近三年快速上升并不是其個例，而是我國銀行行業整體不良貸款指標均快速上升，2016年我國銀行業不良貸款余額為1.96萬億，不良貸款率為1.94%，因此從行業平均標準來看，中國民生銀行的不良貸款比例仍舊優于平均水平。

4.盈利能力分析。

盈利能力之中加權凈資產收益率是其核心指標，其直接反應了公司對于所有者的投資回報率，中國民生銀行近些年加權凈資產收益率呈現不斷下滑的態勢，從23%下降至15%左右，表明其整體投資回報率不斷下降，但是現今中國民生銀行的加權凈資產收益率仍舊高達15%，而同期我國銀行一年期存款利率僅為1.5%貸款利率也僅有4.5%，一般市面上的理財產品投資回報率也在3-4%之間，因此可以看出中國民生銀行的凈資產收益率遠遠高于市面上常規的收益產品，表明中國民生銀行能夠給與其所有者帶來極為高額的回報，具備投資價值。由于中國民生銀行屬于銀行行業，資產負債率高，所以其總資產收益率僅有1%左右。在銷售凈利潤方面，中國民生銀行的銷售凈利潤雖然也持續下滑，但是現今中國民生銀行的銷售凈利潤達到30%以上，而同期我國銀行的銷售凈利潤只有20-25%左右，比如交通銀行盈利數據如下所示：

其在盈利能力的各項數據均低于民生銀行，這說明了中國民生銀行其整體內部控制以及銷售等效率較高，因此凈利潤水平也高出行業平均水平，反映了其在相關運作控制方面有著獨到的優勢。因此從盈利能力方面看，中國民生銀行雖然其盈利數據處于下滑，但是現今的盈利能力仍舊十分突出，能夠給與其所有者帶來高額的回報率。

三、中國民生銀行股份有限公司價值評估

1.動態市盈率評估法。中國民生銀行在2015年取得凈利潤為470億元，基本每股收益為1.4元，近些年中國民生銀行的凈利潤增長速度不斷放緩，2016年中國民生銀行的凈利潤增長幅度在2.5%左右，2017年中國民生銀行的凈利潤增長率將保持在1.5%左右，因此根據中國民生銀行凈利潤增長水平，其2016、2017年的每股收益水平還將保持在1.4元左右，對其數據整理可以知曉：

而截至現今我國上市公司之中銀行業的平均市盈率為6.84，根據這一標準，中國民生銀行的合理股票價格應當等于1.472*6.84=10.06元，而現今中國民生銀行的股票價格為9.22元，因此從動態市盈率評估法，中國民生銀行的股票價格存在一定的低估。

2.市凈率評估法。截止2016年底中國民生銀行的凈資產規模為3097億元，結合其股本規模，因此中國民生銀行的凈資產規模為8.95元每股，我國現今銀行行業的平均凈資產與股價的比價為1.12，因此根據這一比例，中國民生銀行的合理股票價格應當為8.95*1.12=10.02元，對比其現今的9.22元價格，中國民生銀行現今的股票價格仍舊存在一定給的低估，其股票價格還有上漲的空間。

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