股票市場及金融中介對經濟發展的影響

◇郝瑞軍

股票市場及金融中介對經濟發展的影響

◇郝瑞軍

在經濟全球化的大背景下，股票市場、金融中介與區域經濟金融化發展的聯系越來越深入。更為直觀一點來看待這一問題，金融中介的運作狀況已經關系到社會經濟的整體健康發展。本文對股票市場及金融中介對經濟發展的影響進行分析，首先闡述股票市場與金融中介的理論概念，然后通過選取樣本數據實證研究檢驗，進一步剖析股票市場、金融中介與區域內經濟發展水平的相關性。

股票；金融中介；信貸；經濟增長

10.13999/j.cnki.scyj.2017.04.012

一、基礎理論概述

1.股票市場與經濟發展

金融發展理論的主流觀點一直都堅持認為，股票市場與經濟增長之間是相互促進的關系，即相互間起到著一種互動增長與發展的作用機制。股票市場就是指股市，是指已經發行的股票轉讓、買賣和流通的場所。在股票市場交易進行中，通常情況下包括兩大類別，第一是交易所市場，第二是場外交易市場。簡單一點來概括，股票在轉讓或者流通的過程中，需要一個專業的交易場所，而股票市場就是這樣一種平臺。除了為股票的流通轉讓提供場所之外，在很大程度上還起著刺激人們購買股票欲望的作用機制。

隨著社會經濟的進一步發展，收入和財富達到了臨界值的人也變得越來越多。當然，這也是資本市場發展與演進的必然結局。總體來看，在這種局面下，利用金融市場的人也相應的越來越多，包括個人，也包括企業組織，所有的資本市場活動行為均是以獲取相應的利益為出發點。正因為如此，也就意味著金融市場規模的擴大，準確地說從股票市場形成發展以來，其規模一直都在持續擴張之中。

2.金融中介與經濟發展

金融中介是現代市場經濟中的一種主要的融資途徑，關于它對經濟增長以及區域內產業經濟的發展、增長方式的優化升級等，所起到的作用是顯而易見的。其中，在該領域發展過程中表現最為活躍的就是刺激并激活市場的活力。簡單一點講，金融中介不僅僅是一種單一的融資途徑，實際上也是一種催化劑，能夠有效地優化配置社會資金，將社會閑散資金聚集起來。之后再將聚集起來的社會閑散資金傳遞到廣大真正需要資金的客戶手中。從這一點也足以表明，金融中介對我國經濟發展所起到的作用是不可估量的。比如我國長三角和珠三角地區，區域內經濟整體發展水平顯著優于國內其他地區，其中很大程度上離不開金融市場、金融中介的發展。

二、股票市場及金融中介對區域經濟發展的作用

關于金融中介對區域內社會經濟發展的促進作用，筆者在這里以城市商業銀行信貸服務業務為例。首先，增強了對經濟各領域發展過程中的風險管控，并在一定程度上降低了參與成本。當然，在現代化市場中，任何經濟項目活動均存在著或多或少、或大或小的風險，這也是金融中介產生的本質原因。從側面來看，風險管理也一直都是金融中介的一項核心業務。以城市商業銀行來說，銀行為了生存不得不開展新業務，采用金融衍生產品和動態交易等全新的技術來強化風險管理及其預防。其目的也比較明確，即將風險最小化加以規避，以此來實現利益的最大化。相對而言，以商業銀行為首的一批金融中介機構，就扮演著這樣一種角色，即資產交易和風險管理的代理人角色。其次是有助于提高價值增加和客戶導向。商業銀行的主營業務非常明確，提供存貸款業務。當然，商業銀行的職能絕不僅僅局限于被動的存款人和貸款人之間，同時也是金融市場的一個獨立存在著的主體，它可以通過資產轉換增加存貨雙方的價值。

股票市場的發展，對于社會經濟發展的影響，最大的表現點在于便利了資本集中，包括中后期的資本轉移與重組等。將該問題現象細化之后具體看待，我們可以發現，市場的壓力迫使著整個經濟市場的競爭力也在不斷增強。此外，對于競爭力不強的資產，它們一般也會主動去尋求新的出路。關于股票市場對資本市場發展領域資產兼并重組、存量資源優化配置等層面，主要是因為股票市場可以使資金在短時間內大量地聚集。在這種市場演變局面下，也就相應的衍生了許多相配套的服務機構，包括投資銀行、評估機構、法律及財務咨詢機構等等。總而言之，盤活了社會區域內大量存量資產，提高了資金使用效率。關于這一影響機制，可以更為直觀一點來解讀。“股票市場—技術進步—經濟增長”，股票市場分散風險的作用會直接影響到技術創新活動，相應的技術創新活動發展而來的技術及其應用產出成果，不僅可以為社會經濟發展帶來豐厚的利潤，更重要的是促進了區域市場內生產率的提高。當然，筆者以為，這種作用與金融中介對經濟發展的作用存在一些差異，股票市場對經濟發展，尤其是對區域內產業發展所起到的作用，并不是均衡（非均衡）的，機制實現路徑實際上是“股票市場發展—降低外部融資成本—對不同產業產生不同影響”。

三、股票市場及金融中介對經濟發展促進機制的實證檢驗

1.指標選取和樣本來源

為了更加深入地了解與探尋股票市場及金融中介對區域內社會經濟增長、產業發展的促進機制，筆者專門選取了三大類經濟指標數據予以檢驗分析。第一，經濟發展指標。GDP，GDP是用來衡量一個地區社會經濟增長的核心指標，不僅是在我國，在國際范圍內也是一項通用的指標；K，全社會固定資產投資完成額。第二，金融中介指標。Depth，該指標表示為金融中介行業發展的深度，也可以理解為是行業總體發展規模的一種反映；Bank，商業銀行金融機構；SIr，金融中介配置資金效率，一般表示為貸款總額比存款總額。第三，股票市場發展指標。首先是股票市場規模，用Syock來表示，在業內一般稱之為資本化率，它是專門用來衡量反映在某一特定期間內股票市場的發展狀況；其次是Value，表示股票市場的交易率；最后是Tur和Vol，分別表示股票市場周轉率和股票市場收益率波動情況。

本次選擇的樣本數據為2010年3月（1季度）～2015年12月（4季度）的數據，共23個樣本點。

2.模型設定

首先需要清楚認識到，本次選取了三大指標，股票市場、金融中介、經濟發展（在這里可以看做是實體經濟），共存于整個經濟體內，構成一個有機的整體。對此，充分考慮到單一方程模型不能全面、如實地反映出三大指標相互間的互動關系，故專門設定了聯立方程模型。

在上述聯立方程式中，RGDP、Depth、Stock均表示為內生變量；余下的變量全部為外生變量。首先，檢驗出各指標變量因子之間的關聯性，以此來進一步了解股票市場、金融中介與經濟發展間的關聯機制。詳見下述表1

表1 變量時間序列相關系數

從表1關于變量時間序列系數統計中可以觀察到，RGDP和RK/Stock/Depth幾個變量之間，相互間關系是正向顯著的關系，同時也表明了股票市場和金融中介對經濟發展的影響也是相互促進的關系。從中還可以看到，Depth與Slr之間的關系為負向顯著關系，對于股票市場來說，Stock與Value/Tur/ Vol的相關系數值全部為正數，這一點也足以表明，股票市場發展環境的好壞與股票的流動性關系密切。

下述表2呈現的是聯立方程模式擬合結果（只統計經濟增長方程，因為本文著重探究和檢驗的正是股票市場/金融中介對經濟發展的影響）。

表2 結果分析

從表2中可以得知，股票市場與經濟發展之間的關系是單向的推動關系，正如前文所言，股票市場的繁榮發展對于實體經濟的影響不直接，而是通過技術革新來影響某領域的產業發展。簡單一點說，股票市場的發展并不是經濟發展的直接原因，而經濟發展卻可以促進股票市場的繁榮。此外，金融中介與經濟發展兩者之間則是正相關的互動關系，所不同的是作用方向的不同。

[1]王智慧.金融中介對現代經濟發展的作用淺析[J].商情，2014（31）.

[2]王朝暉.江蘇省金融發展與經濟增長的關系研究[D].蘭州：蘭州商學院，2014.

[3]王欣.金融結構、資本配置效率與經濟增長[D].上海：上海社會科學院，2015.

（作者單位：吉林省社會科學院）