北京同仁堂股份有限公司2011—2015年度財務報表分析報告

邱瑾瑜

【摘 要】北京同仁堂一直保持著良好的經營狀況，同時也給投資者帶來較好的回報。但近些年來，經濟動力下滑，醫藥行業動能缺乏，企業收入增速減緩，要想找到解決的辦法就要分析公司的財務狀況，本文運用各項指標對公司五年的財務報表進行分析，找出當前公司存在的主要問題，并在此基礎上提出了相應的建議。

【關鍵詞】同仁堂；財報報表；運營能力；償債能力；杜邦分析法

一、公司簡介

（一）同仁堂公司概況

同仁堂是國內最負盛名的老藥鋪，是中藥行業著名的老字號，創建于清康熙八年（1669年），至今已有300多年的歷史。2015年，公司實現全年營業收入1，080，876.12萬元，同比增長11.59%，按照合并報表實現歸屬于上市公司股東的凈利潤875，179，501.87元，可供股東分配利潤為3，209，806，072.26元。公司以2015年末總股本1，371，470，262股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.3元（含稅）。截止至2015年12月31日，公司總資產143億元，凈資產71億元，凈資產收益率13.3%。

盡管2015年經濟下行壓力增大，市場消費動能不足，公司管理層依然穩扎穩打推進各項經營管理工作。公司目前收入以醫藥工業收入為主導，占主營業務收入的比重為56.18%，毛利率50.51%，分平臺來看：（1）同仁堂股份：收入增長8%，凈利潤增長11%，在靈活的分類營銷模式下，一線品種整體增長平穩，安宮牛黃丸借專銷模式成長較快，二三線品種保持兩位數以上的增長；（2）同仁堂科技：收入增長19%，凈利潤增長17%。

（二）同仁堂的行業地位

2015年，我國醫藥制造業上市企業共134家，前50家企業的銷售收入占全行業的比例達80%。在幾大龍頭中同仁堂的經營規模水平遠高于行業均值，但離康美藥業、云南白藥還有很大差距。同仁堂的營業收入雖遠不及白云山，但凈利潤水平與所有者權益合計卻高于白云山，可以說同仁堂的盈利水平良好，行業地位較為領先。在利率率指標方面，同仁堂基本處于行業均值水平，略高于之，而在存貨及應收賬款周轉天數上，同仁堂遠高于行業均值水平，在流動比率和速動比率上，就2015年來看，同仁堂遠遠領先于其行業均值水平，略低于云南白藥，較為理想。

二、財務比率分析

（一）盈利能力

同仁堂五年內利潤率總體呈上升的趨勢，毛利率很高，均為40%以上，說明公司經營盈利能力較強，企業獲取較多利潤的把握較大。通常認為銷售凈利率應設置為10%，同仁堂近五年該指標均高于10%，同樣說明該企業盈利能力較強，但與行業領導者相比，仍有提高空間。總資產凈利率是企業盈利能力的關鍵，同仁堂歷年來總資產凈利率保持在10%左右，具有穩定性，運營效益好。2013年，同仁堂總資產報酬率達到最低，在2013年公司發行12.05億元的可轉換公司債券——同仁轉債。到2015年期末，同仁轉債全部轉股或者贖回，總資產報酬率迅猛提升。

（二）營運能力

應收賬款周轉率從2012年之后逐年下降，2015年達到最低，但與同行業企業相比，也高出了許多，表明企業收賬速度快，壞賬損失少。同仁堂存貨周轉率呈逐年減少的趨勢，通常認為存貨周轉率的標準值為3，而近三年同仁堂該指標均很低，說明存貨周轉速度很慢，存貨占用資金水平高，影響企業的短期償債能力。同仁堂固定資產周轉率保持在8左右，說明該企業固定資產結構合理。同仁堂總資產率逐年下降，表明了同仁堂在近三年的經營效率降低，償債能力有所下降。企業應當采取適當的措施提高各項資產的利用度，擴大生產經營流動資產周轉率水平偏低，說明同仁堂對企業流動資金的利用較差，形成了資金的浪費，降低了企業的創收能力。

（三）償債能力

同仁堂流動比率從2011年到2013年逐年增加，2013至2014年流動比率由3.36減少到3.27，說明企業短期償債能力減弱，總體來看，公司的流動比率呈上升趨勢，短期償債能力在加強。速動比率遠高于行業均值，表明其中短期償債能力充足。同仁堂的資產負債率逐年下降，說明企業資產對債券的保障程度逐年加強，企業的長期償債能力增強。同仁堂權益乘數逐年下降，所有者投入企業的資本占全部資本的比重越來越大，企業債權人權益受保護的程度越來越高。

（四）發展能力

同仁堂總資產增長率從2011年開始逐年降低，直至2015年才有所回升，表明公司近幾年總資產增速較緩，規模擴張程度較小，而2015年同仁堂資本積累率有所上升，該指標大于0，說明同仁堂資本累積較厚。同仁堂營業收入增長率呈逐年下降的趨勢，醫藥行業動能缺乏，營業收入增速明顯減緩。每股凈資產處于穩步上升的狀態，說明公司創造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力在逐步提高，公司發展潛力與其股票的投資價值良好。

（五）杜邦財務分析體系

同仁堂的凈資產收益率在2013年至2015年間雖任然保持在較高的水平，但還是出現了較大幅度的下降。我們對該指標進行財務分析，將其逐級逐層進行分解：凈資產收益率=資產周轉率×權益乘數×銷售凈利率

同仁堂凈資產收益率由2012年度的15.29%下降至2015年度的13.85%，其原因是資產利用效率低下、成本費用上升以及資本結構的變動。2011年-2013年，權益乘數和銷售凈利率雖然有所增加，但是資產周轉率降幅較大，資產的周轉速度大大放緩，資產利用效率大大降低；2014年及2015年企業凈資產收益率的變動主要在于資本結構的變動，即權益乘數的減少。同仁堂的權益乘數保持在2-2.5之間，數值居中，表明公司負債程度中等，公司杠桿收益正常，近兩年權益乘數有減少趨勢，反映公司所承擔的財務風險在降低。

綜上所述，凈資產收益率降低的主要原因是近年來經濟增速放緩帶來市場環境低迷，消費動能受到抑制等不利因素導致本公司及下屬子公司應收經銷商款項增加和資本結構中負債比率的降低。

三、建議及措施

（一）強化成本控制

同仁堂的銷售凈利率相對較低，一方面，應該強化成本控制，降低成本；另一方面，提高行政效率，處置不必要的固定資產，降低管理費用，同時優化銷售渠道，合理選擇剛搞方式，降低銷售費用，提高銷售凈利率。

（二）加強存貨管理

合理制定庫存規模，加強倉庫管理，利用現代化手段進行產供銷的一體化管理，從而降低庫存，提高存貨周轉率；對應收裝款，鑒于同仁堂的銷售模式，建議加強分銷商的貸款管理，加速回籠營收賬款，提高應收賬款周轉率。

（三）優化資產結構

貨幣資金產生效益最低的資產，過多的貨幣資金，意味著資金運營不當。建議合理確定資金規模，優化資產結構，對超規模的貨幣資金應合理進行投資，一方面尋找長期投資項目，另一方面通過短期資金運營，提高資金運用效益。

【參考文獻】

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