我國國際儲備的風險與對策研究

(四川師范大學 四川 成都 610000)

我國國際儲備的風險與對策研究

羅皓文

(四川師范大學四川成都610000)

本文通過分析我國國際儲備的現狀，根據國際儲備管理的規模和結構兩方面的相關理論，論述我國國際儲備目前存在規模過大、結構尚不合理的情況，以及由此帶來的消極影響和潛在風險，并對如何解決中國國際儲備不合理的現狀提出了幾點建議。

國際儲備；外匯儲備；儲備結構；風險；對策

國際儲備(International-Reserve)也稱“官方儲備”，是一國貨幣當局持有的，用于國際支付、平衡國際收支和維持其貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產。國際儲備資產一般應該具有以下幾個特征：國際性；官方性；流動性；穩定性。其作用主要體現為融通國際收支赤字，維持對外支付能力；干預外匯市場，維持匯率穩定；為國家對外借債和償還外債提供信用保證。

一、我國國際儲備的現狀

我國國際儲備的構成最主要的部分為外匯儲備，而其中最重要的為美元(包括美國債券和其他美國資產)。自從1994年我國進行了外匯體制改革后，外匯儲備就進入了高速增長的時期。根據中央銀行歷年統計數據可以看出，我國外匯儲備在1996年突破到1000億美元，在這之后的每一年依舊保持著高速的增長率，到2006年后已經達到了一萬億美元，這一年之后我國的外匯儲備正式超過日本成為世界上外匯儲備最多的國家，直到目前為止依舊是外匯儲備最多的國家，到2014年末，外匯儲備總量已經達到3.8萬億美元，已躍居世界首位，甚至超過其他各國外匯儲備總和。而到了2015年至今，外匯儲備呈現了下降趨勢。從2000年至2014年我國外匯儲備增長速度高居不下，到2015年呈現負增長的趨勢，但從2016年1月至6月外匯儲備的變化來看，變化幅度不是很大，但總體呈下降的趨勢。

二、我國國際儲備風險分析

1.從國際儲備規模理論分析。自20世紀60年代以來，經濟學家就已經十分重視對外匯儲備規模的研究工作，并提出了許多評價儲備量是否合理的模型和分析方法，例如：比例分析法，即采用儲備與其他一些經濟變量的比例水平來衡量儲備適度性的方法；成本收益法，即達到利潤最大化的儲備量；回歸分析法，即對影響適度儲備量的變量進行回歸分析，建立關于適度儲備量的經濟計量模型；以及“衣柜效應”分析法和定性分析法等等。一是中國國際儲備規模分析。我國近年來在國際收支雙順差的作用下已積累了3.8萬億美元的國際儲備，居世界首位。按照常規，一個國家的外匯儲備平均不低于三個月的進口額，或者儲備與進口之比保持在25%，保守的估計也是在30%到40%之間。中國目前的外匯儲備與進口之比已經將近200%。二是國際儲備規模不合理的危害。外匯儲備的持續增加，給我國帶來了諸多不利影響：第一，外匯儲備增長過程導致我國在相當程度上喪失了貨幣政策操作的主導權。第二，巨額外匯儲備加大了人民幣匯率升值壓力，且我國在相當程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長難以兼顧的兩難境地：要減輕外匯占款造成的過多基礎貨幣發行對國內貨幣市場的影響，人民銀行必須加大回籠現金力度，或提高利率，但這些操作將加大人民幣升值壓力；如果為了減輕人民幣升值壓力而增加貨幣供給，或降低利率，本來就已經極為寬松的貨幣市場將因此變得過度寬松，從而刺激國內資產市場泡沫膨脹。

2.從國際儲備結構理論分析。中國的國際儲備從結構上看，目前存在的問題就更為嚴重：一是龐大的國際儲備幣種單一，造成很大的機會成本。自2005年7月中國停止只盯住美元的外匯政策后，受美國經濟衰退和次債危機的持續影響，美元指數延續下跌走勢，以美元為本位的國際貨幣金融體系正在遭受布雷頓森林體系崩潰以后最嚴峻的一場考驗。人民幣兌美元匯率不斷打破匯改以來的高點，累計升值幅度達到26%。而持有的巨額美元外匯儲備以每年3個百分點的投資收益計算，收益率僅與人民幣的升值幅度持平，再考慮國內的通貨膨脹投資回報將變成每年大約幾個百分點的虧損。如果下一步美元不斷走軟，投資者信心跌落，而引發資本大逃亡，那么其中損失最大的就是中國。二是大量購買美國國債，威脅中國財政安全。我國外匯儲備除去以美國商業銀行存款形式外，另外大部分購買了美國的各類債券。截至2012年末中國持有美國國債1.2028萬億美元，此外我國四大國有商業銀行還持有大量海外資產，同樣受到美元匯率波動的影響，這些國債和外匯資產的安全性和盈利性存在很大的不確定性。

三、我國國際儲備的管理建議

(一)國際儲備管理原則

國際上公認的國際儲備管理原則為：流動性，安全性和贏利性。在我國，結合巨大的國際儲備規模和結構欠合理等客觀情況，應將外匯儲備劃分為戰略性外匯儲備和戰術性外匯儲備兩部分分別進行管理。在具體管理實施中，兼顧安全性、流動性，追求盈利最大化，最大程度地降低各種機會成本損失，就成為中國國際儲備資產優化管理的首要選擇。

(二)國際儲備管理建議

1.結構的方面。(1)調整國際儲備結構。美國的國際儲備中有75%～80%為黃金儲備，而我國的國際儲備構成中，黃金儲備所占比例則較小。貴金屬作為保值變現能力較高的資產有利于提高我國國際儲備的安全性，因此建議適度提高黃金儲備的占比。(2)外匯儲備貨幣多元化。我國外匯儲備幣種集中度較高，因此受美元匯率波動影響明顯。建議我國應在新增外匯儲備中不斷提高非美元資產的比重，穩步降低美元資產比重。(3)國際儲備資產的調整。外匯儲備資產種類包括長期國債、短期國債、企業債券，股票等。外匯儲備的資產調整就是對以上資產比重進行重新配置，從而使國際儲備管理在安全性、收益性和流動性之間權衡，找到最佳組合點，達到儲備資源的最優配置。

2.規模的方面。我國如在短期內大幅削減國際儲備將對國內國際經濟造成不利影響，應首先降低國際儲備增長幅度，再通過溫和的減持手段即“節源開流”，逐步實現規模的下降。(1)推動人民幣的國際化。我國匯率政策改革已初見成效，同時人民幣已經作為貿易結算貨幣初步實現國際化，2012年末我國跨境人民幣結算量2.88萬億人民幣。(2)鼓勵進口和對外投資。為進一步提高外匯儲備的使用效率，我國應該適度調整進口政策以及對外投資政策，刺激境內企業擴大進口規模和境外經營投資規模。既有利于減少我國常年的貿易順差，同時解決我國資源和基礎原材料缺口以及滿足戰略物資、能源儲備需求，進而促進我國生產技術升級和生產力的提高。

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羅皓文，男，漢族，甘肅景泰人，碩士研究生，四川師范大學，馬克思主義基本原理(社會主義經濟理論與實踐方向)。