基于EVA指標的企業價值評價研究
——以烽火通信為例

(寧夏大學 寧夏 銀川 750000)

基于EVA指標的企業價值評價研究
——以烽火通信為例

漆正芳周花花

(寧夏大學寧夏銀川750000)

隨著社會經濟的發展，國有企業逐漸認識到價值創造的重要性，而傳統的以利潤為導向的業績評價體系難以反映企業價值增值的情況。本文從EVA指標出發，通過實例研究，分析國有企業創造價值的情況，從而對國有企業的經營做出評價，并且提供國有企業價值評價的新思路。

國有企業；EVA；企業價值

國有企業作為推進國家現代化、保障人民共同利益的重要力量，在社會主義市場經濟發展中具有不可忽視的重要作用。過去企業一直以利潤最大化作為業績評價指標，但是實踐證明這種評價方法存在不足。EVA指標作為企業經營業績評價指標，能夠對企業價值做出正確的評價，對國企的長期發展提供幫助。

一、EVA指標介紹

(一)定義

EVA是經濟增加值的英文縮寫，作為一種度量企業經營業績的指標，已有二百多年的歷史，其定義為從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。

(二)計算公式

EVA=稅后凈營業利潤-總資本*加權平均資本成本

在實際使用中上述公式是以一定的會計制度為基礎的，需要注意以下幾個方面：①稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+利息費用+少數股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅款貸方余額的增加+其他準備金額的增加+資本化研究發展費用-資本化研究發展費用在本年的攤銷。②總資本指的是企業產生利潤所占用的全部資金的賬面價值，包括債務資本和股權資本，其中債務資本是指債券人提供的短期和長期貸款，不包括應付賬款、應付票據等商業信用負債；股權資本包括普通股權益和少數股東權益。③加權平均資本成本(WACC)是權益資本成本和債務資本成本的加權平均。

計算公式為WACC=B/(S+B)*i*(1-t)+S/(S+B)*r

上述公式中B代表的是債務資本，包括長期借款和短期借款；S代表的是權益資本；i代表的是債券成本率；t為稅率；r代表的是股權成本率。計算債務成本率時，一般采用銀行3-5年期的貸款利率；計算股權成本率時采用資本資產定價模型，計算公式為

Ke=rf+(rm-rf)*β

其中，Ke是市場投資組合的收益率，rf是無風險利率，rm是市場投資組合的收益率，β是股票收益率對市場投資組合的收益率的敏感系數，(rm-rf)為股票的風險溢價。

二、EVA指標在國有企業價值評價中的應用

(一)烽火通信簡介

烽火通信科技股份有限公司(以下簡稱“烽火通信”)是一家央企上市公司，股票代碼600498，目前是國內唯一集光通信領域三大戰略技術于一體的科研與產業實體，在推動我國信息技術的研究、產業發展與國家安全方面具有獨特的戰略地位。

(二)EVA指標在烽火通信的應用研究

中國自2010年起，正式將EVA指標納入央企績效考核的標準，央企開始關注股東利益的最大化，使股東的利益與經營者的業績聯系在一起，實現管理體制的改革。下面根據烽火通信2015年度財務報告數據，計算烽火通信的EVA指標。

(1)稅后凈營業利潤(NOPAT)的計算。根據烽火通信財務報告顯示，烽火通信的利潤總額為765472634.20元，利息支出為70809928.51元，EBIT=765472634.20+70809928.51=836282562.71元，NOPAT=836282562.71*(1-25%)=627211922.03元。

(2)總資本的計算。債務資本為11326119840.71元、股本資本為7752441793.13元；總資本為11326119840.71+7752441793.13=19078561633.84元。

(3)加權平均資本成本(WACC)的計算。計算EVA所涉及到的指標來源如下：β系數是根據2015年1月31日-2015年12月31日每月收盤的上證指數和烽火通信每月月底的收盤價計算得來，為1.30；無風險利率是選取的2015年發行的三年期國債利率2.75%；平均風險股票報酬率是根據2014年12月31日和2015年12月31日的上證指數用算數法得出為9.41%；債務資本成本率是選取的2015年3年期銀行貸款利率為5%；

計算如下：

WACC=4.6%*(11326119840.71/19078561633.84)*(1-25%)+(7752441793.13/8982031831.88)*(2.75%+[(9.41%-2.75%)*1.3]=6.86%

EVA=627211922.03-6.86%*19078561633.84=﹣681577406.05元

從上述計算中可以發現經濟凈增加值為﹣681577406.05元，說明企業獲得的收益不足以彌補股東投資的機會成本，企業損耗了股東財富，企業使用資本付出的代價未從經營中得到補償。

三、EVA評價指標在國有企業應用中的建議

通過上述對烽火通信EVA指標的計算可以發現，企業的資本運作效率不高，雖然其在會計賬面顯示盈利，但實際可能損害了股東利益。但是僅僅從EVA指標為負判斷企業經營狀況不佳也有其局限性，因此本文提出對策避免其局限性。

(一)EVA指標與傳統財務指標相結合

EVA評價指標雖然能夠反映企業為股東創造價值的情況，但是由于其需要調整的會計事項過于繁瑣且計算復雜，很難保證其準確性，而且計算EVA的數據全部來自于財務報表，這就導致其具有滯后性，對事后數據的計算只能幫助我們了解企業在過去某一時間段內創造價值的多少及股東財富的增減，而并不能有效預測企業未來的現金流量，這對投資者的投資決策往往是不利的。因此需要將EVA與傳統的財務指標相結合，這樣才有利于準確評價國有企業的經營效益和企業價值。

(二)建立起科學適用的EVA激勵機制

EVA評價指標是從股東價值角度出發，這就要求管理者站在股東的角度制定有關的經營決策。根據代理成本理論，管理者和股東在一定程度上存在利益沖突，完善EVA指標就需要國有企業建立起科學適用的EVA激勵機制，將企業管理者獲得的激勵報酬與他們為股東所創造的財富直接掛鉤，使管理者在努力為股東創造財富的同時也增加了自己獲得的報酬。

四、結束語

EVA價值評價指標作為現在主流的企業價值評價指標，在推動國有企業價值增值、改變企業發展方式上具有重要推動作用，但是也應認識到其存在局限性，因此在運用該指標時要結合其他財務評價指標，比如綜合指數法、杜邦分析法，這樣就能揚長避短，為企業、投資者創造更大的價值。

[1]林林.EVA和FCF在我國企業價值管理中的對比、運用和實證研究[D].四川大學，2014.(15)

[2]林享.基于EVA指標的企業績效評價研究[J].財經界，2015.(38)

[3]仇琿.EVA在國有企業績效評價中的應用研究[D].安徽大學.2016

漆正芳(1993-)，女，漢族，湖北黃岡，研究生在讀，寧夏大學，財務會計；周花花(1992-)女，漢族，甘肅天水，研究生在讀，寧夏大學，財務會計。