廣西金融集聚與金融創新效率的實證研究

廖皓杰

摘要：本研究運用協整檢驗、格蘭杰因果檢驗和回歸分析，通過對廣西區2011—2014年金融集聚與金融創新效率進行定量研究，發現：廣西金融集聚與金融創新效率的協整和單向因果關系并不成立，金融創新效率對金融集聚的影響作用有限，二者之間具備長期穩定的關系，但是根據格蘭杰因果檢驗可以發現，金融創新對金融集聚具有顯著的正向推動作用。文章進一步根據數據計算結果，分析了現有金融創新環境的不足，對加快廣西成為金融中心具有重要的借鑒意義。

關鍵詞：金融創新；金融集聚；經濟增長

中圖分類號：F019 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-02

一、引言

隨著“大眾創新、萬眾創業”深入開展，人們已經看到創新對社會進步、民族振興的意義所在。作為現代經濟核心的金融業，解決面臨的區域發展差異的重要抓手就是創新。金融創新就是對金融機構、業務類型、工具、制度等進行重新組合以更好地發揮其流動性作用，通過流動進行盈利來對金融資源的配置進行優化，提升和增強金融業核心競爭力。根據金融創新的定義可知：在金融創新過程中，微觀層面的金融主體在將會發生一定的地域流動，并在地理空間上呈現向具有優勢和輻射能力的區域集聚，以提升創新的效率。但是同時，我們看到，在集聚過程中，對創新者而言，意為著要投入更多的勞動會更多，加上金融業行業特征對知識和經驗的需求更多，使得金融創新呈現出復雜性。除此之外，對于金融工具合理地定價以及對市場制度的安排都需要一定的時間和過程來學習，加打了“學習成本”，因此，相較于傳統的制造業等行業領域而言，創新金融工具和金融制定困難要大的多。為了能夠有效解決金融創新面臨的瓶頸，一種好的創新方式應運而生，就是金融集聚。由于金融業在區域的集聚，使得區域專業化人才和大量勞動者集中，這也比較容易形成專業化的中間品投入，諸如知識外溢等的額外收益也容易產生，這也為創新提供了便利。正是基于此，我們看到在金融集聚與金融創新間存在較強的正相關關系，這也是我們進行此研究的出發點。

特別是伴隨中國與東盟貿易快速雙向增長和自貿區金融一體化進程的推進，廣西的金融集聚能夠帶來金融機構間的相互協作和基礎設施共享，有利于促進北部灣經濟區經濟社會的發展，能夠通過提升金融資源的充分流動和配置效率，帶動周邊區域貿易增長、投資的擴大和經濟總量的提升。根據統計資料顯示，截至2012年地，就本外幣各項存款余額而言，廣西銀行業金融機構有15966.65億元，較于同期增長18.03%；貸款余額來看，為12355.52億元，較于同期增長16.05%。2013年末，甚至創下最高增量，同比分別增長13.97%和15.24%。就相關機構數量而言，境內上市公司擁有30家，證券公司和基金管理公司各1家，證券營業部120家，期貨營業部33家，保險公司34家。就上市公司總股本來看，有197.74億股，總市值達到1367.25億元；保健服務網絡也在全區基本實現全覆蓋，2013年實現保費收入275.43億元。根據上述統計的資料來看，無論是從信貸額度增長變化情況還是從資產總額中的資產規模所占比率來看，廣西金融業對地區經濟社會發展和基礎設施建設都起著舉足輕重的作用。

因此，在本研究中，作者將金融集聚與金融創新效率作為一個復雜性高、層次多的開放性系統并以廣西區的實際狀況為出發點，借助于數理統計分析方法，開展省域范圍的金融集聚與金融創新效率關系的研究，以探討金融集聚與金融創新效率之間的規律及特征，并期望以此為依據對區域金融集聚和經濟社會可持續發展提出合理的建議和對策。

二、研究現狀

當然，對廣西這一特殊區域的金融集聚與金融創新效率關系的研究，研究資料可以說少之又少，幾乎處于空白狀態，這也正是我們進行本項研究的價值所在。但無論如何，國內外前人的相關研究成果和研究結論都為我們今天更好地研究廣西的情況做了非常好的鋪設，可以讓我們站在前人的肩膀上進一步研究廣西，分析廣西的金融集聚與金融創新效率的關系，并為相關政策的制定和修改作出理論上的探索。

陸遠權和張德剛認為，大力促進金融支持教育的金融創新是實現中國區域金融的協調發展的重要路徑[1]。王小魯和樊綱認為：金融改革試點要選擇在經濟比較發達、信用比較好的東部地區進行[2]。史建平和賈麗博認為我國當前無論是在金融產品還是技術還是金融市場等方面的創新都存在很多問題。然而，相似的研究往往在結論中提及進行金融創新，卻沒有深入研究金融創新在金融集聚表現上的差異。

三、模型建立及實證分析

（一）數據來源于變量設定

本研究選取廣西金融集聚，包括金融機構數量、金融產業規模、金融環境來度量金融集聚水平，選擇技術先進、市場成長、管理能力、投入產出來度量金融創新，所涉及數據均來自廣西統計局和廣西金融監管局官方網站提供的資料。我們根據已有資料選擇了2011-2014年的相關數據。

（二）實證檢驗

1.平穩性檢驗。由于經濟變量的非平穩性，使得基于普通回歸方法所估計的方程可能導致“偽回歸”現象，從而使模型不能真實地反映解釋變量和被解釋變量的關系。因此，對，為避免“偽回歸”現象，首先應對變量的時間序列進行平穩性檢驗，只有變量在一階平穩的條件下，才能進行協整分析。文章在EVIEWS5.0軟件運行下采用ADF（Dickey-Fuller）檢驗法對各變量進行單位根檢驗，其中，金融集聚FC用表示，金融創新效率用FIE表示。檢驗結果如表1所示：

根據表1中的數據可知，LnFC和 LnFIE水平序列都是非穩定的，就一階差分來看也是平穩的。LnFC～I（1），LnFIE～I（1），可知金融創新效率和金融集聚都是一階單整序列。據此，對兩個變量之間的長期關系進行協整檢驗是可行的。

2.協整檢驗

本研究采用E—G兩步法對變量進行協整檢驗，。先用OLS方法對金融集聚和金融創新建立協整回歸模型：

LnFCt=312.424+2.423FIEt+εt （1）

t=（3.451）（141.31）R2=0.87

D.W=1.25

由上述結果可知：方程中的變量和常數均通過t值檢驗，總體線性關系呈現顯著行，模型的擬合程度高。因此，協整模型（1）可以被采用。

為了檢驗兩個變量之間是否存在協整關系，需要對上式中的殘差序列εt的平穩性。我們采用AD檢驗法進行，結果為-2.30245，小于5%的臨界值-1.45324。可知，殘差序列εt在5%水平下是平穩的。因此，兩個變量之間存在著協整關系，即長期穩定的均衡關系。估計結果表明，兩個變量之間具有較高的相關性。

3.格蘭杰因果（Granger）檢驗

根據Granger 因果檢驗的理論，選取2011-2014年金融集聚與金融創新兩個變量進行檢驗后發現，在之后階數為3時顯著，檢驗結果如表2所示：

表2 LnFIE和LnFC格蘭杰因果檢驗結果

滯后期數 原假設 F值 P值 結論

4 LnFIE不是LnFC的Granger原因 0.81172 0.63216 接受

4 LnFC不是LnFIE的Granger原因 6.87582 0.00821 拒絕

所以，根據檢驗結果顯示，長期來看LnFIE更大程度上是LnFC總量變化的原因。但這并不能說明變量之間因果關系的大小，不能解決本文所涉及到的LnFIE與LnFC總量的這兩個變量之間的關系，還需通過模型的建立來研究兩者之間的關系。

4.誤差修正模型（ECM）。通過協整檢驗可以看出，LnFC和LnFIE之間存在長期均衡關系，當然在短期內也許會出現失衡。并且考慮到當期金融創新不僅受當期的金融集聚的影響，還將受到滯后一期的金融集聚的影響，所以文章在建立修正模型的時候，選舉當期金融集聚總量為因變量，當期和滯后一期的金融創新為自變量，建立模型來研究金融創新與金融集聚之間的關系，建立了下述的模型：令ECM=et，加入滯后項是為了消除變量自相關影響，構建誤差修正模型為：

ΔLnFCFIEt=β0ΔFCt+β1ΔFCt-1+β2ΔLnFCt-1 +γet-1

經EVIEWS5.0軟件運行，利用t檢驗剔除不顯著變量后，得到ECM的最后估計結果，見式（2）：

ΔLnFIEt=0.457362ΔFCt+0.5126ΔFCt-1+0.34216ΔLnFCt-1-4.5726 et-1（2）

式（2）把LnFC和LnFIE的短期動態變化以及前期的“均衡”誤差聯系起來。在此回歸中，Δ金融創新t象征金融創新t中的短期干擾，而誤差修正項象征著朝向長期均衡的調整。在式（2）總，誤差修正項的回歸系數為負值，符合反向修正機制，從誤差修正模型可以看出：金融創新的短期波動將會引起金融集聚同方向變化；從長期來看，由于協整關系起到引力線作用，將非均衡狀態拉回到均衡狀態。

四、結論及啟示

總之，協整分析表明：廣西金融集聚與金融創新效率之間存在長期穩定的均衡關系；誤差修正模型顯示：金融創新效率對金融集聚呈現顯著的正效應；格蘭杰效應（Granger）檢驗表明：金融創新效率溢出效應的滯后性是的金融集聚對金融創新效率的影響也存在滯后性。基于此，現提出如下建議：

（一）營造良好的金融創新環境，充分發揮金融創新對金融集聚的正向作用

就金融發展環境的影響因素而言，一般都是從軟環境和硬環境兩個方面進行論述。就廣西的實際情況來看，在軟環境建設方面，主要是從制度層面出發，建立健全規范和完善的金融市場體系，對政府行為進一步規范，創造公平、公正、公開的市場競爭環境，讓不同所有制企業平等競爭，以提升金融集聚網絡的穩定性和競爭活力；在金融監管方面，提高并完善金融監管的手段和水平，建立與區域經濟社會發展相適應的金融監管體系并消除盲點；在經營模式方面，進一步打通業務網絡渠道，促進不同金融機構之間建立相關網絡關系。在硬件建設方面，首當其沖的就是信息網絡體系的提升，要綜合考量其系統性、多層次和覆蓋廣的特點，亦能夠從服務效率上通過信息流程的改變和重組進行提升；硬件的另一個層面就是金融的基礎設施，除了辦公環境和辦公設施設備的優化之外，電信、電力和交通等基礎設施條件也都應該以國際標準為依據進行提升。

（二）廣西應調整金融創新的結構，特別應加大高科技含量產品的創新

技術和知識溢出對資本生產效率和技術進步都存在影響，因此，可以通過技術創新特別是高新技術產品的創新來帶動金融創新，可以提升金融創新的效率和集聚進程的加快。為實現此目的，就廣西而言，應當大力推進金融機構與高等院校、社區和集聚園區的融合，推動相關機構在咨詢、培訓和技術領域等方面的合作，促進及金融產品多元化共同發展。

（三）優化空間布局，在 “一路一帶”背景下提升金融業集聚的網絡能級

未來廣西如果要擴大金融集聚區規模，必須著眼于合理的空間布局和規劃，促進集聚形態的優化以及輻射能級的提升。這本身既是金融行業發展的特點，而且對降低交易成本也有積極意義，甚至能夠在區域金融品牌方面都能做出有益的嘗試，類似華爾街、倫敦等成功案例。當然，根據目前的政治經濟發展形式，隨著“一帶一路”的深度推進，廣西應當著重考量資本、貨幣、期貨和房地產等市場在“一帶一路”金融集聚的作用，力求打造一個品牌。

（四）加強配套服務機構的發展

網路經濟的規律顯示：集聚產生的經濟效益與集聚中的組織數量呈現正相關關系。從此角度來看，廣西除了對國內外大型金融機構進行引進和培育，同時對配套服務的管理咨詢機構也應該予以發展，比如會計、法律等。這些配套機構除了能夠對大型機構提供有益補充，還有利于促進集聚的網絡結構和功能系統的進一步完整。

參考文獻：

[1]陸遠權，張德剛.我國區域金融效率測度及效率差異研究[J].經濟地理，2012，1：96-101.

[2]王小魯，樊綱.中國地區差距的變動趨勢和影響因素[J].經濟研究，2004，1：33-45.

[3]蔣岳祥，等.區域金融創新：效率評價、環境影響與差異分析[J].浙江大學學報（人文社會科學版），2013，7.

[4]黃解宇，楊再斌.金融產業集聚論：金融中心形成的理論與實踐解析[M].北京：中國社會科學出版社，2006.

[5]陳文鋒，平瑛.上海金融產業集聚與經濟增長的關系[J].統計與決策，2008（20）.