養老基地互聯網眾籌融資創新模式研究

彭馨馨++潘冬

【摘 要】 推動養老基地建設已成為許多經濟較發達地區改善養老環境、提升養老質量的重要舉措，但是在養老基地建設過程中，如何使項目始終獲取足夠的資金成為困擾的難題。文章在對養老基地引入眾籌融資現狀及眾籌融資支持養老基地運行模式分析的基礎上，探究解決眾籌融資長期有效支持養老基地的關鍵問題，從而提高眾籌融資與養老基地的契合度，使眾籌融資成為解決養老基地資金困難、不斷推進養老基地健康發展的重要方式。

【關鍵詞】 眾籌； 互聯網金融； 融資； 養老基地

【中圖分類號】 F062.9；F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）03-0079-04

一、前言

中國逐步進入老齡化不可避免地導致養老產業需求量井噴，國家老齡辦評估我國老年市場需求2010年已經突破10 000億元，預計2020年將為20 000億元，2050年左右將達到500 000億元。然而，我國養老產業的發展嚴重滯后于老年人口的增長速度和老年消費群體日益擴大的需求。在巨大的需求下每年不足1 000億元的供應量，使養老產業的多個領域存在不同程度的供需不平衡，這種供需不平衡之間的巨大差距也為養老產業帶來無限商機。

近年來，我國養老產業中的老年金融、老年照護服務、老年健康保障、老年房產及老年教育等子產業都有不同程度的發展，而以養老房產為基礎配合老年照護服務及健康醫療，并提供老年教育和老年金融的養老基地建設已成為許多地區發展養老產業的首選，全國各地出現了很多不同類別、各有特色的養老基地，但是它們的發展或多或少地遇到了資金難題，其融資難、融資渠道單一等問題凸顯，阻礙了這些養老基地的可持續發展。

為養老基地提供可靠的資金保障是養老基地健康蓬勃發展的必要條件，而作為互聯網金融模式之一的眾籌融資成為一些地區養老基地解決資金問題的方式。眾籌融資利用互聯網平臺為融資模式，形成新的流動性、盈利性和安全性重組，提高金融效率，無論從形式還是運營過程方面都與需要大量啟動資金的養老基地項目匹配度較高，在實踐中取得了較好的效果。

二、養老基地引入眾籌融資現狀分析

2014年眾籌開始進軍養老產業，10月中國老年產業基金會與北京特許經營權交易所簽署了一項協議，討論的內容主要為金融融資、企業管理等方面的深度合作，參與的企業大多為科學養老基地、老年健康養生或康復基地、老年日用品連鎖、夕陽紅旅行社及中國老年智慧一卡通等板塊，眾籌模式旨在為養老產業籌集更多的資金和人力。

在眾籌融資支持養老基地的過程中，互聯網使融資信息更加透明，養老眾籌融資是社會投資選擇方向，眾籌多為民間自發組織完成，養老基地產業初期融資效果尚可。但由于養老基地屬于資金密集型產業，且發展之初多為公益性，然后才能逐漸進入盈利性階段，所以在較長時間內對資金的考驗非常大；同時，在養老基地管理方面涉及面較多，決策管理方面的難度大；另外，盡管部分地區養老基地短期內銷售較好，但不管是從總量上還是從增量上看，涉及老年人群尚不足1%，而中國養老文化特點、經濟分配狀況等諸多因素導致老年人群選擇養老基地后勁不足，盈利預期有待考證。這些為眾籌融資長期有效支持養老基地建設帶來了挑戰。

三、眾籌融資支持養老基地運行模式分析

（一）眾籌融資支持養老基地運行的基本模式

養老基地項目實施過程中，在政策允許范圍內，一些地方政府可以嘗試把部分地方養老金作為項目啟動資金，委托高信譽的金融機構設立某養老基金，在政府投入啟動資金的基礎上建立眾籌融資平臺，眾籌針對的人群以有養老需求的老人或者有投資意識及潛在需求的中青年人為主，兩部分資金在政府的監管下進行養老機構的招投標，成立眾籌融資支持的新理念養老機構，運用市場化的競爭機制和管理手段，政府給予若干公益性輔助（比如用地政策的優惠、水電煤等基礎設施的優惠等），為地方老人提供以養老地產為中心的中高端專業養老服務；同時利用規模效應整合地方三甲醫院等各種養老所需的服務機構，在地方下屬的城、鎮、區等同時提供優質醫療護理養老服務，所有的優質產品對參與眾籌的投資者有優先選擇權。養老基地定期給眾籌投資者和政府養老金管理部門固定比例的利息（或者分紅也可以是股權形式）作為初建資金的回報，定期公布財務狀況，并在盈利的情況下需給眾籌投資者進行項目投資回報。

在此過程中眾籌平臺作為提供信息互相匹配的機構，不直接從事融資活動，它的盈利模式主要來自眾籌籌資方與出資方給予的信息中介費。眾籌籌資方管理團隊用初期規劃較好的養老基地項目向眾籌平臺提出申請，平臺進行相關信息真實性和可行性的審核，經審核通過后發布，將信息在互聯網平臺提供給感興趣的出資方。從本質而言，眾籌融資作為互聯網金融的一種重要模式，屬于直接融資[ 1 ]。

（二）眾籌融資支持養老基地運行流程

養老基地項目中的眾籌融資模式主要通過搭建互聯網金融模式，打破了傳統的養老基地項目或養老產業產品由風投機構進行投資的模式?；具\行流程如下：

1.養老基地項目前期需要有一定資金規模的投入，在平臺信息互配之前籌資者必須進行實名認證，提供所有真實的項目相關材料。在收到申請后，眾籌平臺工作人員應查閱政府公開的相關信息網站，核對籌資者信息的真實性、信譽度及項目運作的可行性，并根據養老基地項目特點和需求評估風險與收益，對每個項目設定具體的籌資目標和籌資天數[ 2 ]。

2.對外進行眾籌宣傳，盡可能面向更多適宜人群，力求在設定籌資天數內，使籌措資金達到或者超過目標金額，此時眾籌活動獲得基本成功。如果籌資數額不足，眾籌活動視為失敗，已獲取資金應全部退給投資者。

3.在養老基地籌資目標完成后，根據相關約定，眾籌平臺將所融資金交給養老基地項目發起人。為控制風險，眾籌平臺將在項目成功后按約（一般為70%）把資金交給項目籌資方，養老基地項目籌資人必須履行眾籌協議書中有關項目并按照籌資約定對眾籌投資人給予回報。此時，眾籌平臺才在眾籌投資人認可情況下把余下的款項交給養老項目發起人[ 2 ]。

（三）眾籌融資支持養老基地引入節點選擇

養老基地引入眾籌融資的實施運作過程和引入節點有自身的規律。

1.養老基地初期以政府融資為主構筑眾籌融資著力平臺。隨著互聯網金融在中國越來越普及，多次投資的經驗及許多前車之鑒使眾籌融資項目的資金投入者越來越理性，更多成熟的投資者為了提高資金成功率會選擇項目中后期進入眾籌。養老基地項目整個規劃周期比較長，投資人投資預期有所不足，只有獲取一定資金投入，把項目基本規劃及初期建設經營起來，才能增強項目眾籌投資參與人的投資信心和投資預期，提高眾籌的成功率。可以說，養老基地項目建設初期的資金缺口能否緩解將成為項目能否成功運營的關鍵，被視為眾籌資金著力點或著力平臺。目前，各地養老基地項目初期融資對象大多為政府層面，以某一地級市為例，政府部門在評估風險后，為更好地提升本地區養老產業強度，在規則允許的情況下把現有部分養老金拿出進行該項目的“盈利性投資”，并在項目成功運營后收取一定比例的利息作為所投資金的回報，這也為養老金抗通脹提供了風險保障。

2.養老基地中期引入眾籌融資，強調眾籌平臺的延續。養老基地項目啟動資金到位并進行初步建設和有計劃地營銷后，項目可適時引入眾籌融資。在眾籌過程中，籌資人和出資人分別有各自的參與目的。參與眾籌的投資者希望資金有保值增值的功能，對該養老基地項目有興趣并可能成為潛在客戶；眾籌發起人希望有足夠的資金運行此項目，希望通過眾籌達成雙贏，既獲得了大量投資者的關注又贏得了潛在客戶的投資資金。因此，項目眾籌一般都是在項目中期開始運行，能更多引起投資者的關注，提高他們的投資預期，同時養老基地項目在設計眾籌方案時強調眾籌平臺的延續性，通過吸引有實力、有意識的消費群體，為項目引入長期穩定的運行資金。

四、提升眾籌融資支持養老基地效率關鍵問題分析

（一）提升眾籌平臺的可信度降低信任風險問題

信任風險有兩個角度的含義，分別指眾籌平臺背后的信用風險及平臺本身的技術風險。

作為互聯網金融，養老基地項目眾籌融資過程中非常重要的一個環節就是平臺的選擇和建設。養老基地項目眾籌平臺可以是項目公司自建的平臺，也可以是項目公司委托專業機構建立的網絡平臺[ 3 ]，不管是哪一種形式都存在一個讓出資人非常關注的重要問題：這個平臺的公信力有多少？因為養老基地的建設和運營過程非常長，從初期的大體規劃到發展期的建設期間融資都需要依托眾籌平臺，所以出資人對于眾籌平臺本身的可信度非常關注。市場化需求下，眾籌平臺的功能越來越豐富，但出資者對于平臺背后項目的可靠性也越來越重視，尤其隨著互聯網金融中越來越多的大型P2P平臺出現資金流轉和誠信等問題，使很多投資者對于網絡平臺所展示的信息常常持有懷疑態度，研究中所提到的養老基地項目大部分是中小型民營機構，它所承載的網絡眾籌平臺如果完全是由該民營機構作為背書，除非該民營機構的規模和實力絕對強大（例如阿里集團），否則很難得到大眾投資者的信任。如果養老基地項目可以在政府監管的平臺發布自己的項目信息，由政府作為背書的互聯網信息可信度將遠遠大于自建的網絡平臺。但政府是否能對這些項目在互聯網上提供的相關信息作出核實和充分的判斷，并且政府參與這些信息發布的角色也很難把握，所以這個所謂的“政府背書”很難實現。

同時，在眾籌網絡平臺的選擇和使用中，投資者從眾籌網站運營可靠性和網站服務便利性等各種渠道感知眾籌網站足夠安全、可靠，才能夠信任平臺，這對于養老基地眾籌發起方選擇合作的網絡平臺方技術也提出了相當高的要求。例如，在越來越先進的技術中網絡平臺如何防止黑客及病毒等的攻擊、如何不斷完善與第三方金融平臺鏈接的付款安全、保障客戶私人信息不被泄露等是眾籌平臺在技術上需要特別關注的方面。

（二）有效識別投資人參與影響因素進行精準宣傳問題

在養老基地引入眾籌融資實踐過程中發現影響眾籌項目融資成功率的重要因素是吸引投資者興趣、滿足投資者特定需求及感知價值，選擇對象，采用恰當的精準宣傳提升其對項目的投資預期和投資興趣，促使其對項目進行投資。在養老基地眾籌融資中對眾籌投資者參與積極性的影響因素可分為項目的預期價值、實用價值、經濟價值、創業體驗價值、公益道德價值五個方面[ 4 ]。

1.預期價值因素。預期價值因素指的是眾籌項目在融資過程中呈現出來的狀態及與投資人之間的信息互動，以提升參與者對項目價值的感知和預期。養老基地項目在初期眾籌時由于其產品為養老房產及相關聯的服務，展現給投資者較低的成熟度，所以其項目質量并非指養老基地房產及服務等產品的精致程度和品質，而是該項目呈現和互動服務提供的質量，如清晰、細致的養老基地項目描述與多媒體的合理運用，項目規劃時住宅方面特意為老人生活便利、醫療養護方便、豐富多彩的生活活動等細節設計，項目籌資者對于項目規劃的理念、明確實際的盈利目標及管理能力等，這些內容的傳播既能有效增加潛在投資者的投資興趣與參與體驗感覺，還能夠使其對項目的回報產生正向的良性預期。

2.實用價值因素。實用價值因素指的是項目實體在改善人們生活時所展現出的實用功能價值，是影響感知價值最核心的因素。養老項目眾籌出資者有一部分是想進入該養老基地正式成為消費者的參與者，如果項目提供的相關產品及服務信息使這部分潛在投資者感覺到待投資項目成功后表現出的實用功能能滿足他們自身或家人養老的需求、符合其享用產品的心理預期、不但物有所值甚至物超所值，就能提高其對項目的價值感知。比如有些參與者家里已經有失能老人或者需要照顧的高齡老人，他們對于項目中醫療護理這一塊特別滿意，覺得能夠解決他們目前的困境，則他們的共鳴性就很強，關注度和參與度就會非常高。

3.經濟價值因素。經濟價值因素指的是參與者對于回報性價比的感知，與回報功能價值的差別在于投資經濟回報角度。部分參與養老基地眾籌項目的投資人并不需要實物或服務的回報，但對于這個行業的發展持較高的信心，所以愿意從投資角度純粹的進行經濟參與，他們的動機在于長期穩健的收益，甚至后期的高回報率。

4.創業體驗價值因素。創業體驗價值因素指的是眾籌投資過程中使投資者在參與中感受到創業體驗、事業開發管理體驗、事業監督體驗等，眾籌項目給予投資者的這種特殊體驗將激發他們的投資參與熱情。養老基地項目眾籌融資模式作為一種投融資平臺，對投資者而言不僅是購買的過程，更是投資參與的過程，在眾籌過程中投資者將通過平臺了解和監督項目進程并按規定提出相關建議。在這一流程中，投資人對項目將產生參與感和主人公感，不但能看到自己的建議有可能被項目采納從而更好地完善項目，更能夠感受到自己的資金對項目推廣與發展的重要作用，從而使投資者心理層面非常愿意與項目共同成長。

5.公益道德價值因素。公益道德價值因素指的是參與眾籌時投資者在投資過程中面對外界感受到對社會作出貢獻以及行為符合社會道德追求目標時所體會到的自豪和自信的感知效用。養老基地項目的獨特性感知可能表現在部分出資者的公益性動機。部分實體企業的管理者在思索企業社會價值時常常會產生一種公益建設的需求，養老基地的項目不光是市場經濟的產物，從某種意義上說也是公益事業的一部分，該角度滿足了這部分參與者的動機。

（三）在保障信息安全的基礎上提高眾籌監管的透明度問題

養老基地項目眾籌融資自籌資者發起項目到籌集資金的使用，全過程均按有關金融規定提供相關的財務、審計等材料，但本質上缺乏有效、透明的監督機制，缺少類似于傳統金融信貸過程中的貸款發放前期各項完備的調查、貸款發放中間過程的控制以及貸款全額放款后的管理等全套流程和步驟，雖然根據金融管理的相關法律項目籌資方會定期出具審計、財務報告，但還是有很多投資者覺得現有的管理過于粗糙，財務公開文件的相關數據無法明確精準地表述出投資項目資金的去向，資金挪用、違約使用等行為難以受到制約，投資者的資金安全受到威脅。此外，由于中國人民銀行征信系統與現有的所有眾籌平臺幾乎無法對接，無法為投資人提供籌資人信用狀況查詢，投資人也無法通過眾籌平臺對項目進行在線聯網的有效身份信息、司法狀態信息等的核查或查詢，導致眾籌過程中投融資雙方信息無法對稱，資金監管不力，投資人投資風險度偏高。

因此，為更好地提高眾籌監管的透明度，相關部門應對發起者信息進行持續披露并構建相關信息發布制度，在眾籌全過程中進行不間斷監督及管理，降低以房產為核心的養老基地項目信譽和違約風險。就目前而言，眾籌平臺盡管會按制度對待審批項目進行審核，但對信息提供者的信譽度、項目信息的真實性、預期收益及分紅的可行性等僅能按所知信息進行初始識別，難以甄別、保證其完整性和準確性，更無法保證實施時間周期漫長的待審批項目在成功后的相關事宜。在此情況下，極有必要構建養老基地眾籌項目信息持續披露制度。為保證制度能更好地促進眾籌項目的有效推進，在制度構建過程中，應把握籌資方參與積極性與出資方利益保護之間的平衡，既不能因標準過高增加融資成本，挫傷籌資者積極性，亦不能因標準過低失去監管眾籌項目信息的有效性，降低投資者風險的積極作用。

（四）設計符合養老對象的“成功營銷”方案問題

養老基地項目能否在眾籌階段成功的關鍵在于對潛在投資對象的營銷方案是否符合其投資需求和預期。眾籌項目屬于投資決策，不同于普通購買決策，由于養老基地眾籌項目運行周期長、眾籌人數量有限、風險不確定性強等，在眾籌投資者決定投資伊始，就必然在項目建設及推廣過程中承擔了與之相關的系列風險。養老基地的大部分消費者可能是不熟悉網絡的老年人，而眾籌非常普遍的一種營銷是通過網絡社交圈進行類似于“病毒營銷”的手段，如果養老基地采用典型的眾籌營銷方式，其回應可能寥寥無幾——真正潛在的消費者基本游離于網絡這個新鮮社交手段之外，所以養老基地項目初期的營銷可以采用傳統的營銷+網絡社交圈的微營銷，具體操作還要根據項目本身的定位另作探討。

（五）養老基地眾籌項目地產開發后端持續性問題

1.房屋產權問題。養老基地建設中涉及房地產開發，所以在產品設計中會有一個很敏感而關鍵的問題：房屋產權問題。項目眾籌開發采取的是多人共有模式，因而其中涉及房產所有權的法律問題，即房地產眾籌模式的房產所有權的持有者與通常個人房屋全產權持有者的法律效果和權益實施方式有所不同。尤其當房地產行業處于養老產業鏈中，這種權利被稀釋的具體表現就是，針對同一物業，如果有持有人想轉手，但其余持有人不同意，該套房產則無法順利轉手，這種問題該如何解決？房產的有效期到底應該是70年還是根據投資人的生命期限為依據？再者，參與眾籌的投資人是否有權利把該養老房產的產權作為遺產贈給子女后代？如果這些問題解決不好，眾籌過程中勢必會出現各種糾紛。

2.退出機制問題。養老基地項目眾籌成功完成籌資之后，極有可能出現眾籌投資者要求退出的情況?，F階段，由于養老產業建設及運營的過程很長，前期投資大、回報慢，因而投資人退出也需要時間才能順利退出，并不是想退出就能立刻退出，即使當初獲得了保證收益，最終拿不到現金的風險還是很大的。如果沒有事先設計好退出機制或者退出方式設計不當，極容易引發大量糾紛。因此養老基地眾籌融資應該有一個較為靈活且健全的退出機制。另外，對投資人的投資金額也應該有一定額度的限制，以確保投資人既能長期投資，又能避免他們因為投資使自己的生活陷入困境。

3.市場風險機制。養老基地項目的建設除了房地產硬件的建設外，還存在很多軟件的配備，包括與三甲醫院的醫療護理合作、與互聯網呼叫中心的合作以及相關老年便利性軟件的開發等；如果該養老基地項目集資成功后，若該工程項目拖延開工或者想配套的軟件設施遲遲不能使用而影響了整理項目的運行，那么眾籌投資人所謂的回報又該如何保證？眾籌項目的條件和回報率固然吸引人，但潛在的資源長時間整合和項目延遲也是投資者不得不考慮的關鍵因素。

還有項目后續進入服務階段如何解決融資問題？借助外部杠桿還是拆分項目讓眾籌者繼續掏錢？如果還是采取眾籌融資解決資金引入的問題，那第二次或者第n次眾籌和第一次眾籌該如何區別設計回報率？眾籌開發商可能會把風險轉嫁給出資者，這也是我們應該考慮的問題。

五、結語

本文認為，眾籌融資作為解決中國養老基地建設資金缺口的重要方式，不但符合養老基地建設取之于民用之于民的初衷、符合建設創新型國家的需要，同時將眾籌用于養老基地建設融資工作也為我國養老產業的金融模式創新和改革提供了新嘗試。但由于眾籌在養老產業中的試行時間不長，經驗不足，必然存在許多關鍵問題，除了不斷提高眾籌參與各方解決問題的能力外，也需要政府加強對互聯網金融的監管和立法部門的鼎力支持，銀監會、證監會、保監會、人民銀行、工業和信息化部及國家互聯網信息辦公室等也應明確互聯網金融的監管責任，維護該市場的安全、公平、有序[ 5 ]?！?/p>

【參考文獻】

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