養老金與A股“壓艙石”

養老金入市使A股增添“理性壓艙石”。人們期待，養老金注入正能量，帶動A股走向理性與成熟。

隨著基本養老保險基金的托管機構和投資管理機構的名單出爐，基本養老保險基金首批托管簽約已為時不遠。

入市時機已成熟

中國正在進入老齡化社會，養老金增值成為廣受關注的話題。2014年河北、黑龍江和寧夏三個省出現養老金“入不敷出”的情況，在人社部社會保險事業管理中心發布的《中國社會保險發展年度報告2015》中，養老金入不敷出的省份從3個上升到了6個。也就是說，包括黑龍江、吉林、遼寧在內的東北三省已經全部“淪陷”。越來越多的省份加入到“入不敷出”的隊伍中來，也讓越來越多的人開始擔憂自己的養老問題。

都說養老金出現缺口，那這個缺口有多大呢？根據報告顯示：企業養老基金的可支付月數由2012年的19.7個月下降到2015年的17.7個月；其中，黑龍江的企業養老金可支付月數僅為1個月。

面對這一日益嚴峻的問題，各方也在積極行動中。

2015年6月底，人社部、財政部頒布《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老基金入市開始進入倒計時。

2016年12月份，人力資源和社會保障部部長尹蔚民在全國人力資源和社會保障工作會議上表示，基本養老保險基金投資管理已經正式啟動；12月6日養老保險基金證券投資管理機構評審結果公布，其中包括14家基金公司、6家保險公司和1家證券公司。

資金“細水長流”

養老金入市發令槍待響，已入圍的基本養老保險基金證券投資管理機構正做著最后的準備。但對于此次養老金入市到底會帶來多少增量資金，各類機構還是說法不一。人社部相關人員表示，現有養老保險基金積累有4萬億元，如果按照規定養老金最高30%的比例可投入市場的話，那么將有高達1.2萬億元的養老金進入資本市場，所產生的能量是不言而喻的。

養老基金入市規模有多大？各方研究成果不盡一致。比較樂觀的華泰證券認為，養老基金入市規模將達萬億元，初始入市規模約為3000億元。2015年，我國基本養老保險基金累計結存39937億元，同比增長12.0%。以2015年底基本養老保險基金累計結存值為凈值以及上限30%計算，理論上大約可有11981.1億元的規模。依據可供運營管理養老資金2萬億元與初始投資A股比例15%計算，預計初始養老金入市規模約為3000億元，約占當前A股流通市值的0.77%。

有業內人士測算，早期進場資金十分有限，不過千億元左右，短期對市場的影響或有限。

另外，養老金入市也不僅僅是指進入股市。根據規定，養老保險基金除了投資于銀行存款和國債之外，還將可以涉足各類信用債券、股票、基金、股權等風險資產，并以適當方式參與國家重大工程和重大項目建設。因此，“入市”意味著養老保險基金將在更大范圍內運用金融市場工具，通過市場化的方式投資運營，而非狹義的進入股市。

可以明確的是，養老保險基金的保障性質決定其投資以穩健投資為主，對于標的的安全性、流動性和收益性均有較高要求。招商證券非銀金融高級分析師鄭積沙表示，養老金的配置風格會類似于社保基金，但會比社保基金對投資的風險容忍度更低、流動性需求更高。

小牛慢慢啟動

人社部曾明確表態，養老保險基金是社會大眾的“保命錢”，托市、救市不是它的功能和責任。事實上，首批簽約托管規模多大并不重要，問題的關鍵是基本養老保險基金終于打通了資本市場之路。

“短期內對A股整體的直接影響（即增量資金推動）相對較小，主要影響在于提振市場信心。”華泰證券首席策略分析師戴康表示，中期來看，伴隨更多批次的委托省市與社保基金理事會簽訂合同，養老金增量資金逐步注入A股，有望協同房地產市場溢出資金逐步推升供給側慢牛行情。

專家認為，養老基金是“理性壓艙石”，將為A股注入萬億元的增量資金，有助于通過優化投資者結構而改善A股投資環境，推動形成價值投資觀念、增強市場的穩定性，促進我國資本市場的健康有序發展。

“基本養老保險基金入市應將流動性與安全性雙重目標放在首位。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，與作為戰略儲備的全國社會保障基金相比，基本養老保險基金必須滿足“現收現付”的日常需要，組合投資周期不如全國社保基金那樣長遠。因此，其資產配置需保持更高流動性。為穩妥起見，最初應以固定收益證券投資為主，將來再逐漸擴展至股票投資。

戴康也認為，養老基金的配置風格類似社保基金，但風險容忍度更低、流動性需求更高。“從社保基金投資配置風格看，A股行業配置風格以價值板塊為主，新興成長為輔，今年三季度社保基金持倉最高為醫藥和傳媒。”戴康指出，從社保基金個股選擇偏好看，持倉占比較高的個股特征為流通市值高、盈利能力較強、估值較低、防御屬性強，即多為大盤股、低估值藍籌股、行業龍頭股。

上海證券也認為，養老基金資產作為典型的長線投資資金，安全性是其考慮的主要因素，加上首批養老基金運作備受矚目，有極強的示范效應，預計首批入市的養老基金將更注重收益的穩定性。對于A股市場來講，長期穩健經營、市場地位穩固的優質藍籌股有望受到首批養老基金的青睞。

“養老基金作為重要的機構投資者，具有很強的低風險偏好，追求長期穩定收益，而且會有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，將開啟價值投資的開關，牽引追求長期收益性的投資理念，對短期投機心理將是一個巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動的幅度，遏制頻發大起大落，市場投機機會將會減少。”社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，養老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石，帶動優質資金進入資本市場，不斷提高資本市場的質量。

我們能做的，唯有拭目以待。只希望每一分養老金都被善待，每個人能老有所養。