墊底的A股何以融資史上最高

宋奕青

A股又一次熊冠全球。其中，深成指以19.64%的跌幅位居全球主要股指跌幅之首，滬指跌幅位居第二。

2016年中國股市再度墊底全球股市漲幅，引發(fā)市場巨大質(zhì)疑和一些解讀，但《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪多位專家認(rèn)為2016年中國股市之所以墊底全球，但不同以往，2016年暴跌不是簡單的IPO擴(kuò)容和再融資瘋狂，更加理性和客觀的解讀更為重要。

最差的2016

2016年，除富時(shí)意大利、富時(shí)馬來西亞等個(gè)別指數(shù)略有下跌外，全球主要市場呈現(xiàn)不同程度上漲。其中，俄羅斯RTS指數(shù)漲幅超過50%，奪得全年的漲幅冠軍寶座；印度則是2016年的大黑馬，NIFTY指數(shù)以本幣計(jì)上漲已逾20%奪得第二。美股方面，全年上漲逾13%，標(biāo)普500全年上漲逾9%，納指全年上漲逾7%，且連續(xù)五年上漲。

從全年表現(xiàn)看，滬指全年累計(jì)下跌12.31%，深成指下跌19.64%，中小板指下跌22.89%，創(chuàng)業(yè)板指重挫27.71%。A股市值全年蒸發(fā)2.33萬億元，有持倉的股民人均浮虧4.6萬元。

2016年的熊市或許從年初的下跌就已經(jīng)注定。最悲慘的1月熔斷，千股跌停，兩次觸動(dòng)熔斷機(jī)制，兩市暫停交易至收市。創(chuàng)業(yè)板暴跌8.21%，中小板暴跌8.2%。這一暴跌引發(fā)了整個(gè)亞太地區(qū)連鎖暴跌。

有業(yè)內(nèi)人士在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)指出：“A股2016年跌幅比較大，這與新股的擴(kuò)容加速也有一定關(guān)系，持續(xù)擴(kuò)容使市場上漲面臨比較大的壓力。”市場由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡中發(fā)行了大批量的新股，市場供給大增，而很多新上市的股票估值一步到位，并在解禁期滿后原始股東套現(xiàn)壓力加大，場內(nèi)存量資金難以向上推動(dòng)。

值得一提的是，2016年全年，40家上市公司股票遭“腰斬”，全年累計(jì)跌幅超過50%。而且，不少股價(jià)遭“腰斬”的公司恰恰正來自前景備受看好的朝陽產(chǎn)業(yè)。如騰信股份（跌幅57.44%）、奧飛娛樂（跌幅56.04%）、中文在線 （跌幅55.91%）、朗瑪信息（跌幅55.69%）和光環(huán)新網(wǎng)（跌幅55.17%），它們都來自傳媒行業(yè)。兆日科技和天璣科技（跌幅59.23%）、美亞柏科（57.76%）來自計(jì)算機(jī)行業(yè)。金亞科技（跌幅58.91%）和富春通信（跌幅56.86%）則來屬于通信行業(yè)。

海內(nèi)外財(cái)經(jīng)媒體在回顧2016年股市時(shí)，幾乎都用了“A股全球表現(xiàn)最差，人民幣兌美元連續(xù)3年貶值表現(xiàn)亞洲墊底”做標(biāo)題。有海外財(cái)經(jīng)媒體以“中國市場記分牌上2016年的數(shù)字可不怎么好看”為題，對(duì)中國資本市場作了如下的小結(jié)：人民幣創(chuàng)下1994年以來最大跌幅，股市創(chuàng)下2011年以來最大跌幅，債市回報(bào)率降至3年最低，還出現(xiàn)了資本市場最大的兇兆：股匯債三殺。

2016年A股表現(xiàn)欠佳，那么，個(gè)人投資者的盈虧情況到底如何呢？

2016年里賺得最多的一位股民，全年盈利5100萬元，但同時(shí)，一位虧損最多的股民，全年虧損5074萬元。雖然股市不是零和游戲，但身處其中的股民有賺有虧卻是一種很難擺脫的命運(yùn)。

此外，大數(shù)據(jù)還顯示，資金量越大的股民虧得越少，資金量越少的散戶，虧得越多。資金量1000萬元以上的超大戶，2016年虧損幅度最小，收益率為-1.7%；資金量在100萬～1000萬元的大戶，收益率為-3.4%；資金量在50萬元～100萬元的中戶，收益率為-3.3%，資金量在10萬～50萬的小戶，收益率為-3%，就是說，資金量10萬元以上的股民，2016年的虧損率在1%～3%，虧損幅度都不大。但是，10萬元以下的散戶，收益率為-11.1%，虧損幅度大大超過中大戶。

IPO創(chuàng)新高

雖然2016年A股表現(xiàn)欠佳，但是卻拿下了“史上第一融資年”的稱號(hào)。

梳理一下2016年的新股發(fā)行，截至2016年12月31日，2016年以來A股有227家企業(yè)成功IPO，募集資金1496億元。IPO數(shù)量創(chuàng)五年來新高。與此同時(shí)，上市公司再融資的步伐也在不斷加快。有數(shù)據(jù)顯示，2016年A股公司通過定增和配股合計(jì)募資9571.89億元。如果加上IPO所募集到的1488.5億元，2016年上市公司在A股市場共圈走1.33萬億元，據(jù)了解，這一融資規(guī)模不僅是2010-2013年四年的總和，更創(chuàng)出了歷史新高。

當(dāng)然，目前的新股發(fā)行基本上都是按“需”融資。發(fā)行人在招股說明書中披露的募投項(xiàng)目需要多少資金，新股IPO時(shí)都能滿足其融資需求。如今的市場，再也沒有出現(xiàn)原先的高發(fā)行價(jià)格、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行“盛況”了，取而代之的則是低發(fā)行市盈率和較低的發(fā)行價(jià)格，因此，每家發(fā)行募集的資金額度都不大，而這顯然是上輪IPO改革后的結(jié)果。

新年剛剛開始，A股市場的新股發(fā)行還是延續(xù)著去年年底開始的加速度的表現(xiàn)。有市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2017年A股將有380～420家企業(yè)完成IPO，全年融資額在2500億～2800億元，如果這個(gè)猜測成立的話，2017年新股發(fā)行數(shù)量和融資額較2016年均增長六成至八成。2017年IPO融資量將達(dá)到3000億元水平。

市場能夠承受嗎？

此前因?yàn)楣墒械牡兔裕鹿砂l(fā)行曾多次暫停，個(gè)中的代價(jià)不能說不大，教訓(xùn)不能說不深刻。無論是暫停新股IPO，還是新股發(fā)行“莫名”提速，都不是一個(gè)正常市場的正常表現(xiàn)。新股發(fā)行，需兼顧直接融資與市場的承受度、投資者的接受度，這才是最為重要的。

而如今，新股發(fā)行提速會(huì)不會(huì)壓跨大盤就成了市場必須正視的一個(gè)問題。

多年來，對(duì)于企業(yè)而言，能夠?qū)崿F(xiàn)到A股發(fā)行上市，無疑是一種最大的期盼。然而，待企業(yè)成功上市之后，估值以及融資規(guī)模得以爆發(fā)式增長，大股東身價(jià)也水漲船高。而后，待限售股解禁期到來之際，卻迎來一輪轟轟烈烈的減持套現(xiàn)潮；更有部分上市公司高管，為了回避減持解禁限制，而選擇了提前辭職來規(guī)避政策監(jiān)管。由此一來，恰恰體現(xiàn)出市場“脫實(shí)向虛”的趨勢，而這對(duì)資本市場的發(fā)展弊大于利。

值得一提的是，2017年A股將面臨嚴(yán)峻的原始股解禁壓力，解禁市值高達(dá)1.16萬億元。其中，二月份解禁壓力最大，解禁市值達(dá)到2118.01億元。這其中，“清倉式”減持甚至成了常態(tài)化的現(xiàn)象，給A股市場走勢帶來了極為惡劣的影響。

一方面是融資、再融資力度的高居不下，且拿下了“史上第一融資年”的稱號(hào)；另一方面，則是股市減持套現(xiàn)壓力不減，而每年每月密集的減持套現(xiàn)行為，也給市場帶來了源源不斷的壓力。顯然，在這樣的市場環(huán)境下，投資功能得不到重視，反而融資功能卻持續(xù)發(fā)力，由此也導(dǎo)致了股市投資與融資功能的失衡發(fā)展，而股市“熊冠全球”“牛短熊長”的根源也就找到了。