券商分析師的“敲門磚”

萬麗

從20多年前的草莽叢生，知者寥寥，到逐漸走上職業規范之路，券商分析師在金融界的影響力日盛，職業關注度不斷提升，吸引各路謀士施展拳腳，其準入門檻也隨之成為焦點。隨著行業的發展，券商分析師頭頂的光環越來越多，有從業時間較久的老分析師們感慨，“競爭激烈，招聘條件也越來越苛刻”。而這些招聘標準，也折射了整個行業生態的嬗變。

以公募基金和保險公司為代表的機構投資人的快速崛起，拉動券商賣方研究業務隨之迅速擴張。十多年來，賣方分析師職業受到越來越多的大眾關注，媒體對分析師的報道時常充斥著“金融精英”、“年薪百萬”等吸睛字眼。

標準如果根據公開報道還原一個分析師的形象，TA多半應該是名校學霸出身，通曉經濟金融與財務，衣著光鮮，思維敏銳，伶牙俐齒，各大航空公司金卡會員，出入星級酒店，常年穿梭于上市公司、機構投資者和行業協會等。……

那么，這樣一份看起來光鮮亮麗的職業，準入門檻如何？券商研究所在招聘分析師時，都有哪些具體要求？

新財富走訪了不同年代、不同背景的分析師及券商研究所相關負責人，總結歸納出分析師招聘的標準和套路，大體分為“硬性指標”和“軟性指標”兩大要素。硬性指標包括學歷、學校、專業、知識儲備等，軟性指標則包括人品性格、社交能力、學習能力、獨立思考能力、身體素質以及外貌形象氣質等。

隨著行業競爭程度及券商研究對象、使用工具、市場環境的變化，十多年來，研究所在招人時的標準也在發生著微妙的變化。

首先，時移事易，如今各券商研究所已總結出一套屬于自己的研究傳統和研究文化，因此在擇人時更傾向于招聘符合自身氣質的候選人，而不一定是研究能力最強者。其次，分析師團隊作戰趨勢明顯，講究團隊內優勢互補的同時對應聘者專業要求越來越開放。再次，互聯網時代信息傳遞速度越來越快，不僅對應聘者學習和反應能力提出了更高挑戰，更使得網絡營銷能力成為不少券商研究所分析師招聘的加分項。

硬性指標三道檻：學歷、學校、專業

十多年來，券商研究所對分析師學歷的基本要求幾乎沒有變過：碩士學歷起步。學歷、學校、專業背景，是招聘者為人才考核設定的第一道門檻。

曹凌松在申萬宏源證券工作了近7個年頭，目前擔任人力資源部總監。他每年面試近千應屆生，清一色的碩士。在他的印象中，也招過個別本科背景的學生，“被招進來做研究助理，如果他想繼續往上升的話，就必須拿下碩士學位，這是硬性規定”。

新財富酷魚評選大數據顯示，81.52%的分析師的最高學歷為碩士畢業，13.62%擁有博士學位，而只具備本科學位的分析師僅占比4.86%（圖1）。

“宏觀、固收、金工要求博士畢業，其他行業則不用，”招商證券研發中心董事總經理朱衛華強調，“因為在其他行業，博士不比碩士有優勢。”

曹凌松表示，外資背景的研究所更喜歡招優秀的本科生，那是因為自身有較為完善的數據庫和研究方法，本科生進去也可以立刻上手做研究。而國內券商研究所對碩士學位如此執著，一方面因為本科是通識教育，到碩士階段才有較多的主動研究機會，與國內分析師的要求較為匹配。另有一個客觀原因在于，這幾年國內重點院校的優秀碩士研究畢業生很多，供給非常充分，研究所沒有降低學歷門檻的必要。

即便都是碩士，在券商研究所眼中也分為“三六九等”，而決定了這個分級的就是畢業院校。大部分券商研究所在招人時都有一條不成文的規定，即只招985/211院校畢業生。不少券商會根據過往經驗，對某幾所大學的畢業生存在偏愛。另外，CFA（特許金融分析師）、CPA（注冊會計師）證書也都是重要的加分項。

新財富酷魚大數據顯示，誕生最佳分析師數量最多的學校排名前五名分別為：復旦大學、北京大學、上海交通大學、清華大學、上海財經大學，占比都超過了5%；其中復旦大學更是以超過10%的比例成為了券商分析師的“黃埔軍校”（圖2）。

一些有成熟培訓機制的券商研究所，如申萬宏源，每年新招人員中九成為應屆生，少量的非應屆生招聘時則主要以行業相關工作經驗為選擇標準。一般在行業內人脈廣、信息渠道多、對行業有深入了解的人占優勢。但是，從工作年限來說，卻并非是越長越好。朱衛華指出，在實業工作8-10年的人，容易形成思維定勢，很難再適應賣方研究的工作范式。相反，那些有2-3年工作經驗的人更受券商研究所歡迎。

近年來，隨著海歸數量的增加，分析師應聘者中具有海外留學背景的人也越來越多。恰逢賣方研究國際化的積極推進，“鍍了一層金”的海歸們對券商研究所是否更有吸引力呢？

連續4年獲得新財富通信行業第一名的中信建投分析師武超則畢業于英國斯旺西大學，是一名典型的海歸分析師。在她看來，海外留學背景對應聘上這份工作并沒有明確的幫助，與國內名校校友圈子相比，海外背景不會帶來更多貼近效應。但她認為，海外學校注重獨立思考和研究能力的培養，帶給她較強的邏輯思考能力、獨立研究能力及對數據的嚴謹態度，而這些對研究工作都很有幫助。其次，海外留學生相對而言眼界更為開放，做研究時更容易擴大視角，放眼全球尋找對標公司。

朱衛華對海歸應聘者持理性態度：“海歸也看學校和個人能力。”而在曹凌松看來，只有那些既有國際視野，又對國內市場、研究方法有一定了解的海歸，才具備更多競爭上崗的優勢，然而只有極少數海歸具備這種素質，大部分海歸至少還需要花半年時間實習，去適應國內市場。新財富酷魚數據顯示，有海外留學背景的分析師占了全行業的16.13%。

硬性指標的第三道門檻是專業背景。一般認為，金融財會專業背景的人才與分析師職業最為匹配，不論是數據統計，還是對公司財報的解讀，都需要運用財經專業知識，證券分析框架和邏輯也是以財經知識為基礎。

光大證券前房地產行業首席分析師趙強1998年入行，2001年加入光大證券，并于2003年起一直從事房地產行業的研究，直至2014年離開，在行業內浸淫了16年之久。據他觀察，早期分析師行業發展不完善，行業研究也不太成型，分析師偏重從財務角度去分析公司，因此更偏向招聘有財務背景的人才。

不過，除財務知識外，證券研究還需要極強的邏輯思維。同時，一些行業，例如電子、通信、計算機等，都需要極強的專業技術背景，才能對公司、產業進行深度解析，把握最新的行業趨勢。而這些都是理工類背景人才的強項，金融類背景的人才往往難以跨越。

早在1995年，時任君安證券研究所所長的王明夫就開行業之先河，率先招聘純理工科背景的人士擔任證券分析師一職。之后20多年時間，證券界就純理工科還是金融財管科更適合擔任分析師的爭論，就沒有停止過。發展至今，各個證券研究所對分析師專業背景的要求越來越靈活。

在朱衛華看來，理工科背景的人去補充財經知識，比財經背景的人去補充理工科知識要更容易，當然他更傾向于本科是理工科、碩士是財經背景的復合人才。“如果硬要選，我們在周期品、工業制造品、TMT、醫藥方面更傾向于理工科的，其他行業選財經背景的。”朱衛華稱，TMT、醫藥、化工的專業性太強，更傾向招有專業經驗的人，其他行業則不受專業限制。

在業界有著“分析師黃埔軍校”之稱的申萬宏源證券研究所，內部有一套完善的培訓機制。曹凌松對新人培訓頗為自信，在招人時，他對應聘者的專業背景更多是持開放的心態。

尤其在當下，研究團隊化趨勢越來越明顯。新財富統計及調研數據顯示，以小組形式參與新財富評選的比例超過60%。2016年新財富評選有417個以團隊參評，這其中分析師超過3人的團隊占比34%。其中多個團隊配置人數超過5人。近九成團隊的成員構成是由首席分析師統籌，組員按子行業進行分工。團隊內搭配不同背景、能力的人才，形成互補的格局贏面更大。從這個角度，招聘時對應聘者的專業限制也越來越寬松了。

氣質相符最重要

憑借學歷、學校、專業“三板斧”從一眾應聘者中殺出，還只是為自己贏得了一個在雇主面前露臉的機會，證券研究所對應聘者的定性考察才剛剛開始。人品、性格、社交能力、熱情投入、學習能力、思維能力、創新能力、身體素質以及外貌形象氣質等，都在考察范圍之內。

大部分券商通過實習途徑招聘留任，因此實習成為進入券商研究所的重要途徑。對應聘者的定性考察，除了面試之外，還有很大一部分要通過實習期間的表現來判斷。

多數券商研究所招人時筆試之后還有一次性格測試，這不是單純考察應聘者的性格，更多地是在考察應聘者的價值觀是否與研究所的研究傳統、文化傳承以及文化氛圍相吻合，即所謂的氣質相符。

朱衛華將“正直誠信”作為他招人的第一標準。國泰君安研究所所長黃燕銘多年來堅持的招人標準中，排在第一位的就是性格，他偏向兼容并蓄、既有理科生特有的邏輯能力同時又有感知他人內心能力的人。相對于從同行手中挖一個強者，他更愿意將一個默默無聞的小朋友培養成新財富最佳分析師第一名。曹凌松則表示，申萬對從同行那里挖人非常謹慎，其中一個重要的原因就是擔心已經打上別家烙印的分析師可能與申萬價值觀存在沖突。

時代變遷，也給一批批應聘者留下了不同的烙印。新財富對報名參評第十四屆最佳分析師評選的1200余位分析師的基本信息進行梳理，結束顯示，分析師平均年齡僅為31歲，相較2015年的32歲，分析師團隊進一步年輕化。其中“85后”已經成為證券研究行業的生力軍。本屆參評分析師中共有606位是“85后”，占比已達四成。此外，“90后”分析師也已陸續登場，20余位參評分析師未滿26歲。從業時間的長短也能從一定程度上反映出分析師快速成長的趨勢，從業短于5年的分析師在比例上已經基本趕了從業5-10年的（圖3）。

“和老一輩相比，年輕一代更希望自我價值能夠被認同，他們在選擇研究行業時更愿意跟隨自己的興趣，也開始追求工作與生活的平衡。不像老一輩分析師常常全身心投入這個行業，無法區分工作和生活。”85后乃至90后的加入，帶來了更感性、更前沿的視角，但也讓曹凌松明顯感覺到近幾年的應屆生們都相對浮躁。“很多分析師都成了看‘風的分析師，而不是看‘豬的分析師。申萬多年來還是傾向踏實肯干，專注研究本分的人。”

能說、能寫、能跑

分析師日常工作中需要與不同的投資者、上市公司及行業協會進行大量溝通，在做各種推介和路演時，時而需要簡明扼要，時而又要侃侃而談。因此，券商研究所在招聘時大多傾向于性格偏外向、有較強表達能力、并善于結交人脈的候選人。這是券商研究所招聘分析師時最基本的要求之一。

券商分析師是一項對綜合要求很高的職業。2016年獲新財富宏觀經濟第一名的海通證券分析師姜超在獲獎感言中用“時刻戰戰兢兢、如履薄冰”來形容自己面對資本市場的工作心態，并自稱從2013年加入海通開始幾乎每天堅持游泳鍛煉身體，因為行業壓力大，“能不能受認可，很大部分要靠運氣，運氣好時要珍惜，運氣不好要死扛，身體好才能扛過去”。

可見，沒有一顆強大的心臟和強健的身體，從業者很難承受和化解這種高強度的工作帶來的壓力。因此，一些研究所在面試時，會刻意提出一些具有挑戰性的問題，目的是觀察應聘者在面對挑戰和壓力時的反應。有人會略顯慌亂，有人選擇閃躲，有人會迎難而上，這些都成為招聘者的判斷依據。

新財富過去3年的問卷調查報告顯示，分析師平均每3天要出一份研報，而這只占據了他們1/3的工作時間，另外還有1/3的工作時間用在了對外服務上，23%的時間奔波在上市公司調研上，同時還要利用碎片時間處理大量郵件、信息、線上會議等（圖4）。

以2016年最“勤奮”的長江證券為例，全年共撰寫研報9755篇，人均177篇，幾乎每人每兩個工作日就出產一篇研報，研報數量創同行之最，其中深度報告3361篇，53名分析師人均撰寫深度報告63篇。除了日常研究，分析師們還需要就實時熱點、政策變化、突發事件等快速反應，撰寫研報。據不完全統計，特朗普取勝的當日，分析師共發出報告30余篇，而此前就美國大選主題，分析師共發布研報250多篇。英國脫歐事件，搜索到的相關研報逾150篇。

為了能夠快速出產高質量的研報，較強的學習能力是對分析師的基本要求，分析師必須高效運用各種研究工具，最大限度占有資料，提高工作效率，并在限定時間內補足自身短板。

較強的學習能力是達成自我驅動的前提。招聘者看一個人是否主動，一般從實習時完成領導布置的任務情況來判斷，有些人能準時完成，有人能提前一兩天能完成，并自主尋找研究課題，有的人會提前積極主動和布置任務的人去互動，尋找答案。這些都構成招聘者判斷的因素。實習結束，能交出像樣的實習報告或獨立研究成果者，容易給招聘者留下好印象。

另外，要想從一眾學霸中脫穎而來，分析師還必須擁有獨立思考能力以及創新精神，包括研究框架的創新、觀點的獨創以及銷售方式的創新。在曹凌松看來，有獨立思考能力的分析師，善于思考，不容易人云亦云。在深度思考的基礎上，寫出深入的、有前瞻性的研報，揭示市場背后的邏輯，給買方帶來啟發、思考，這樣才能贏得市場尊重。

朱衛華通常會要求應聘者談其對分析師工作的興趣點，以及如何看待這份工作。“有沒有獨特的角度、與眾不同的思考，有獨立思維的人勝出。”他的一個小訣竅是詢問應聘者上學時是否偏科。在他看來，偏科的人會對他感興趣的東西更加全情投入，適合做研究；而不偏科的人更懂得做組合，哪里有短板就補哪里，適合做投資。