賣方分析師長得好看管用嗎？

盧海　陳永謙

在美國，大牌機構更青睞高顏值分析師，高盛男女分析師的顏值全都擠進了全美前三位。類似現象也出現在中國分析師顏值分布上，但并沒有美國那么明顯。

只是，無論在哪里，高顏值對于評選明星分析師并沒有顯著的幫助。

對于投資者，本文的結論也許是您看待最佳分析師評選的一支安定劑；對于努力奮斗的分析師們，這樣的結論或許能成為你們職業道路上的一碗雞湯。

受到網絡輿論以及電影電視的影響，大眾普遍認為俊男靚女們似乎更能得到命運的垂青。

著名經濟學家美國德克薩斯大學的丹尼爾·哈默邁什教授曾在《美國經濟學評論》上發表有關“顏值和勞動力市場”的研究。他發現長相出眾的人比一般人拿到的薪水要高5%或者更多，而長相難看的人獲得的薪水比一般人要低9%。在《美麗有回報》一書中，哈默邁什總結道：許多經濟學和心理學研究后發現，這樣的結論在教育、法律等諸多行業都得到了驗證，并且越漂亮的女性越可以得到更加穩定的經濟社會生活，女性之間存在著“美貌差別”。

《金融時報》專欄作家露西·凱拉韋（Lucy Kellaway）也曾在2015年的一篇文章里提到：“銀行和專業服務性行業正在越來越‘顏值化，他們更喜歡漂亮的人。而長得略丑的人，即使他們非常有才華，也常常被忽略。”有網絡評論指出，投行和四大會計師事務所往往更傾向于“以貌取人”，如果想獲得投行前臺業務部門的職位，那么顏值更是要高于平均水平。

另一方面，與上述評論相反的是，好萊塢電影時常會塑造一些無腦的金發碧眼美女角色（美國人稱為dumb-blonde female）。中國人也常用“花瓶”甚至“胸大無腦”等詞來形容那些長得很漂亮卻工作能力平平的女性。

那么，在證券分析師職業，這樣的“顏值法則”還成立嗎？顏值優勢會為金融分析師帶來職業上的飛躍嗎？還是也如美國社會對“dumb-blonde”的偏見一樣，女性的高顏值會對事業帶來負面的影響？

大牌券商更青睞高顏值分析師

為了驗證這一觀點，我們進行了抽樣調查和系統化分析，分別選取中美明星分析師進行顏值評分，再與其服務的機構進行綜合比對，驗證“顏值法則”是否成立。

首先，我們從職業社交網站LinkedIn獲取了1427張美國金融分析師的照片，同時也從新財富獲取了521名參選明星分析師的照片。隨后一邊采用亞馬遜人工智能服務（Amazon Mechanical Turk，MTurk）邀請網友對隨機抽樣的分析師照片進行打分，另一邊同時邀請加拿大一所大學的700多商科學生對這些照片打分。平均每個分析師的照片都被20個以上網友和30個以上學生評分，這些數據的平均值則為每個分析師的最終顏值得分。

利用這些針對顏值的打分結果，結合控制公司規模、盈利情況、分析師工作年限、業務表現、覆蓋公司數量等因素，我們對數據進行了回歸分析，以此來解答兩個問題：第一，高顏值是否對明星分析師的評選有所幫助；第二，“dumb-blonde”的偏見是否真實存在并影響明星分析師的評選。

在回答上述兩個問題前，一個有意思的發現是，數據統計顯示，女性分析師的顏值得分普遍高于男性，而且這一現象在中美皆存在。美國男性和女性分析師顏值平均分分別為48.48和61.08（滿分為100分），中國男性和女性分析師顏值平均分則分別為46.05 和62.52（圖1）。

鑒于女性分析師普遍的高顏值，我們對分析師按照性別進行分類，并對美國分析師所在券商公司的平均顏值進行了排名（表1）。有趣的是，大券商似乎更青睞高顏值分析師。譬如派杰的男性分析師擁有最高的平均顏值。對于女性分析師，美銀美林則有著最高的平均顏值。而高盛男女分析師的顏值都排在前三位。

類似現象也出現在中國分析師顏值分布上，但并沒有美國那么明顯。根據學生匿名評估結果，男女分析師顏值冠軍分別誕生在國泰君安和海通證券，但根據網民的評估結果，男女分析師顏值冠軍則分別由國聯證券和興業證券摘得（表2）。2015年證監會公布的總資產數據排名顯示，國聯和興業都不在前十之列。在本屆最佳分析師評選上，國泰君安、海通證券和興業證券三家分列本土最佳研究團隊的第一、第三和第五位，國聯證券并未上榜。

顏值誠可貴 研值價更高

如果大家熟悉的大牌券商青睞高顏值分析師，那讀者自然會聯想到，美國《機構投資者（Institutional Investor）》的全明星分析師評選以及中國的新財富最佳分析師評選是否最終也是顏值的比拼。幸運的是，數據分析結果告訴我們事實并非如此。

通過回歸分析，我們發現無論是在美國還是中國，高顏值對于評選明星分析師并沒有明顯的幫助。相反，真才實干才是在這個行業獲得成功的正確途徑，相關因素包括分析師發布報告的頻率、所在券商的知名度，以及分析師覆蓋公司的數量等。

最佳分析師的評選是一個非常激烈的過程，投票人可以輕松獲取候選人的職業背景、業績記錄等直接關系到工作能力的信息，而無需訴求于顏值等間接的信號。不過，進一步的數據分析發現，對于少數分析師人數較少、競爭性相對較弱的行業，高顏值的分析師更容易獲評。

總體上，顏值對于明星分析師的評選沒有直接的影響，但美國數據分析表明相對于男性，女性分析師更容易當選為明星分析師。當然這一點可以歸結于自我選擇的結果：在一個由男性主導的行業中，能進入行業并參加明星分析師評選的女性自然擁有非同一般的工作能力。不過，中國的數據分析則顯示，雖然女性分析師在數量上同樣只占少數，但男女分析師具備相同的機會當選明星分析師，在一定程度上說明中國的金融分析行業更公平，也更重視男女平等（圖2）。

那么，如果女性分析師特別漂亮，會對評選有負面影響嗎？

對于中美分析師，我們同樣發現了完全不同的結論。美國的數據研究發現，高顏值對于女性分析師會產生負面影響。這點與西方文化中對于所謂“dumb-blonde”的偏見完全吻合。但類似的規律在中國的數據中并不存在，顏值對于女性分析師獲評明星分析師并沒有顯著的影響。這表明中國的基金經理在評選明星分析師時對于女性顏值沒有偏見。

通過回答之前提出的兩個問題，我們可以看出，盡管顏值在人們的觀念中很重要，但是對于最佳分析師評選這樣一個專業性的活動，“顏值法則”失去了效用。美國的數據顯示，女性分析師的顏值可能會對被評為明星分析師的概率產生負面作用；在中國，結論則完全不同：中國女性明星分析師的評選不受候選人外貌所影響。這也從另一方面反映出新財富最佳分析師評選活動的公正可靠以及基金經理們投票的理性。

看來，2016年熱播電視劇《歡樂頌》中安迪的高顏值與其事業成功的正相關性僅僅存在于熒幕上以及部分人們的觀念中。在現實生活中，想要在證券分析這樣一個高度專業且競爭激烈的行業中取得成功，靠的還得是出眾的工作能力與非凡的業績記錄。

分析師眼中的“YAN值”擔當

那么，賣方分析師自己又是如何看待顏值這個問題的呢？

原本，網紅、顏值，這些標簽跟資本市場毫無關聯。不管是賣方分析師還是機構投資者，在正式場合，他們都西裝革履，兜售的是專業性、邏輯性和分析能力，專業化是他們的統一標簽。

不過，在激烈的市場競爭下，有賣方分析師嘗試走下神壇，為了服務客戶，這個明明是靠“研值”吃飯的行業，也加入了“開發顏值”的行列。

國內券商的研究所，最初大多服務于母公司的內部決策，此后隨著機構投資者，特別是公募基金的壯大成熟，券商開啟了賣方研究模式。伴隨著資本市場的完善和發展，券商賣方服務的稀缺性逐漸消失，競爭越來越激烈。在此背景下，一些賣方分析師從幕后走向臺前，利用當前火熱的視頻直播，也就不足為奇了。

只是，分析師“網絡主播”的“兼職”只是曇花一現，很快便絕跡于江湖。因為證監會京滬兩地監管局及時發文要求券商規范研究報告業務行為。其中，互聯網交流平臺和即時通信軟件被重點提及，要求轄區內機構對在此類平臺發布研報的管理進行完善。2015年，靠語出驚人而博出位的券商研報受到監管局的處罰，當是分析師類似行為的前車之鑒。

本年度新財富最佳分析師的評選季，興業證券計算機團隊另辟蹊徑，推出了由美女成員洪依真主演的微電影《我的霸道女神》。洪依真今年畢業后加入興業證券，目前尚不具備執業資格。雖然當了一回“女主角”，但她表示，作為分析師，最重要的還是要提供有價值的研究成果，為客戶的投資決策提供參考。“專業性是第一考量，顏值就像給自己的研究水平加了杠桿，表現好了別人會有超預期的感覺，反之那就可能被定位為徒有其表的花瓶，以后想要再獲得信任無疑是難上加難”。由袁煜明、蔣佳霖、徐聰等組成的興業計算機研究小組在本屆評選中獲得了計算機行業的第二名。

連續四屆獲得新財富最佳分析師評選通信行業第一的中信建投證券分析師武超則，可謂是高顏值和高研值集于一身的代表。在她看來，分析師最核心的技能還是扎實和持續的研究，只有靠譜的投資建議才會獲得機構投資者的認可。武超則認為，隨著賣方分析師隊伍的擴大，一些高顏值的年輕分析師為了更快地獲得買方關注，參與各種搞怪、拍電影、視頻直播等方式，都只是增加市場關注的噱頭，要真正贏得買方的注意，最終還要是回到研究本身。

有不愿具名的賣方分析師對小編拋出的分析師顏值問題，直接給出了回答，“依靠專業給投資者創造價值才是王道”。申萬宏源證券人力資源部總監曹凌松也表示，招聘分析師時總體還是基于人的基本面，外貌是錦上添花的作用，并非必備的條件，“其實大家心里也明白，缺少了有深度、有邏輯的研報做支撐，僅有一個‘網紅的標簽，也就只是看個熱鬧而已”。

看來，想要在金融分析這種高度專業且競爭激烈的行業中靠顏值脫圍而出，遠非如此簡單。