中國證券市場投資組合分析及實證研究

鞏麟閣

摘要：進入21世紀后，隨著我國經濟每年兩位數的增長速度增長，我國與世紀經濟交往的密切，以及全球經濟一體化和金融市場的高速發展，我國作為世界經濟發展的推動力，我國證券市場在世界經濟中的作用與地位也更加凸顯，同時我國證券市場也經歷了艱辛與輝煌，但隨著我國金融市場的改革，資產證券化的發展，其與市場的聯系也更加緊密，同時也被各種風險波及，另外我國還有獨特的體制，這使得中國證券市場更加具有不確定性。本文以下進行中國證券市場投資分析及實證研究。

關鍵詞：證券市場 組合分析 實證研究

隨著世紀經濟的不斷發展，國際間的交流合作不斷的增強，世紀經濟正在成為世界經濟發展的趨勢。同時隨著這種發趨勢的發展的增快，這使得世界資本市場資金的流動出現了較多新的改變，世界資本市場資本流動的改變對全球證券市場的產生了較大的影響，進一步推進了全球證券市場一體化的發展。我國在上世紀進行改革開放后，我國經濟保持著持續、穩定、高速的發展，我國也成為全球了全球資本主要流向地之一。

一、我國證券市場的現狀分析

（一）市場規模

我國證券市場的市場規模從上世紀九十年代我國第一家證券交易所成立之時的13家上市企業，當時的全部股本僅有6億元，合計市場市值100億，當年的全部交易額40億元，隨著我國經濟的發展，企業的壯大，我國證券市場的市場規模也得到了迅速發展，到2015年時，我國的證券交易所已經有兩千多家上市企業進行了注冊，總計市場市值高達十萬億元之多，全部股也高達一萬多億元，我國證券市場的上市企業數目、市場總值、交易額等都已經發生了較大的變化，市場規模已經具有了較大的規模。我國證券市場的發展已經取得了較大的進步。雖然我國證券市場的市場規模同一些世界發達經濟體的證券市場相比依然存在著巨大的差距，但從總體上我們能夠發現，我國的證券市場的市場規模依然在不斷的擴大，同時也在更好地適應我國市場經濟發展。

（二）市場結構

公司結構：我國證券市場在發展過程中有許多不足，例如上市公司結構不合理，其中基礎產業公司以及高新技術公司占比較少，同時上市公司的規模一般都不大等特點；經過二十多年的完善，我國證券市場上市公司的結構不合理現象已經得到了一定的改善。上市公司的產業結構也得到了完善，基礎型產業的上市企業以及高新技術產業上市企業的數量在全部上市企業中的比重已經有了較大的改善，同時，我國證券市場上市公司的類型也已經比較全面，我國證券市場的涵蓋類型也正在擴大，更具有代表性。證券市場中民營公司的數量在不斷的增多。上市企業結構的更加科學化，促進了我國證券市場的更加的穩定性，使得抗風險能力進一步提升。

（三）市場法律體系

為了促進我國證券市場持續健康發展，我國證券市場的建設一直伴隨著法律體系的建設，在證券市場成立之初就建議了一些保障性的法律，截至到當前我國已經建立了保障證券市場健康發展的諸多法律法規，這些法律法規包含證券、期貨、證券投資基金等方面。有效地完善了證券公司的企業內控，增強了相關機的管理部門的監管職能，推進了證券市場違法行為的追責制度的建設，這些制度在相當一定程度上均穩定了我國證券市場，保障了證券市場的健康發展，但隨著市場的多樣化，以及我國證券市場與國際證券市場聯系的緊密性增強，我國證券市場的法律體系與監管體系仍然不能滿足市場的需求，仍有相當一段路要走。

二、關于中國證券市場的建議

（一）建立完善有效的證券監管體系

證券監管體系是維護證券市場公開、公平以及公正的關鍵，建立完善有效的證券監管體系的具體措施包括以下幾點：準確定位證監會法律地位；推進中介機構的監管建設；合理定位證監會職能；建立證券監管法律；進一步加強證券自律監管；進一步加強市場外界組織的監督作用。建立一套完善的監管體系，才能使證券市場具有更好地投資環境，更好地減少證券投資中的風險，使更多地投資者進行理性的投資，使他們獲得更好地收益，同時，也能穩定證券市場，使證券市場更好地發展。

（二）提高上市企業質量

上市企業的質量是證券市場穩定健康發展的基礎，能夠更好地保護投資者的權益，改善上市企業質量將能夠從源頭上改善證券市場投資價值，能夠減少散戶投資者的投資風險。我國證券市場中有相當一部分企業由國有大型企業實行體制轉變產生，在結構方面存在著一些不足。這些企業結構問題很大程度上影響著上市公司質量。同時，因為上市企業質量較差，企業盈利能力不強，有相當一部分公司根本就不能給投資者相應的投資回報，進而，一些投資機構以及大眾投資者加入到證券市城的目的只是為了獲取市場價差，并不是想要長期投資來獲取企業的長期發展紅利。這種投資現象對我國的證券市場造成投資資本少的結果，另一方面，部分企業缺乏一定的誠信度以及信息公開不透明等現象，存在著較多的問題，進一步加劇了投資風險。因此，要提升上市企業的質量，推進上市公司的誠信建設，使上市公司更好更及時地公開信息，使上市公司的信息更加透明化與規范化，這樣能夠更好地降低投資風險，進而，提高上市公司質量是降低投資風險的根本保障。

（三）規范投資者的投資行為

規范散戶投資者投資行為要注意以下幾點：第一要堅定不移的對違法違規現象進行嚴厲懲處，構造證券市場公平、公開以及公正的投資環境。通過總結能夠發現，幾乎全部的證券市場風險的出現全部均與投資人不能恰當的把握好投資風險息息相關。這種現象通常以操縱市場、證券欺詐以及幕后交易現象呈現。進而，要針對這些違規現象制定相應的法規進行治理，對現象進行嚴厲的打擊，進而保障證券市場的健康發展。第二，加大對投資者的教育，提升投資者的理財綜合能力。加大對投資者的教育能夠更好地規范投資者投資行為，減少盲目投資等一些現象的發生，加大投資者對投資知識的教育，能夠使投資和更好的了解證券市場基本知識，投資者才能對證券投資有更好地認識，才能降低投資風險，使更多地投資者受益。

三、實證研究

以下對我國上海與深圳兩個證券交易所全部上市A股的構成的投資組合在形成期和持有期各3個月、6個月、12個月以及36個月下的平均累積超額收益率分別繪制了贏家與輸家累積超額收益率圖如圖1-4。

以6個月為形成期的輸家組合在持有期中獲得的超額收益率最高，且最為顯著；而贏家組合在形成期較短時獲得的累積超額收益率較高。從圖1～4中可以看出，當形成期較短時，贏家組合的累積超額收益率在12個月的持有期中整體呈現上升趨勢，但隨形成期的加長，上升趨勢逐漸減緩。當形成期為36個月時，贏家組合的累積超額收益率在12個月之后甚至出現了下降的趨勢。

四、結束語

證券市場作為當今金融市場的重要組成部分，證券市場的穩定發展有利于維護我國金融市場的穩定與健康發展，加強我國證券市場的建設以及推進相關監管體系的形成，有利于證券市場穩定，減少證券市場的波動，降低投資者的投資風險，促使投資者更加理性的投資，以便使投資者獲得更好地收益，同時也能更好的促進上市企業的健康發展，也將使我國國民經濟更好更快的增長，促進我國更好地發展。

參考文獻：

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