我國上市公司資本結構與產品市場競爭相關性研究

張新瑞

摘要：本文運用統計分析方法等有關理論與方法在實證部分主要采用產品市場競爭程度指標，對資產負債率指標進行實證分析。本文選取我國汽車行業A股上市公司2013-2015年29家公司為樣本，采用普通最小二乘法回歸模型進行實證研究，結果表明，我國上市公司資本結構與企業面臨的產品市場競爭程度有負向的相關關系，即企業會采用較為保守的財務策略來應對激烈的產品市場競爭。

關鍵詞：上市公司資本結構產品市場競爭汽車行業

、我國汽車行業產品競爭市場的現狀及資本結構選擇的概況

（一）我國汽車行業產品競爭市場的現狀。自20世紀80年代中期到20世紀90年代前期，是汽車行業發展的初期，在此期間汽車行業迅速發展并取得了巨大的利潤，在這趨勢下各大企業不斷擴大規模希冀取得更大的利潤。可是隨著競爭的加劇，汽車行業市場的產品逐漸趨于飽和，尤其是近幾年更是供大于求，汽車企業為了提高銷售量，不斷的提高售后服務質量和降低產品價格來吸引顧客，這方面的成本持續增加可是利潤卻大幅下降，最終導致了一些企業出現大額虧損甚至破產。

（二）我國汽車行業上市公司資本結構選擇的概況。本文選取了29家在我國滬、深兩市上市的汽車企業公司，并以財務狀況較為穩定，并在201 5年以前就上市且能夠獲取完整資料的29家企業為研究對象，以期望能夠通過分析這些公司的資本結構來推斷這一行業資本結構中普遍存在的不足之處，以及是什么原因導致這些問題的發生。

二、實證檢驗與分析

（一）研究假設。綜合相關理論基礎以及企業產品市場競爭及其資本結構，我們提出以下假設：我國汽車行業上市公司的資本結構決策與產品市場競爭具有明顯的相關性；產品市場競爭的激烈程度會對公司的財務行為產生影響。

（二）數據來源和樣本篩選。本文選擇的上市公司樣本是于2015年及以前在滬、深股市上市的，本文數據部分來自CSMAR。此外，為了對樣本進行篩選，應遵循以下原則選取樣本：（1）為了使公司行為相對成熟，選取的公司其上市時間都比較長；（2）剔除了擁有B股或H股的公司，方便公司的估計都相同。（3）為了防止那些特殊情況的存在，本文去掉了在這三年中被ST和PT的上市公司。（4）由于發行新股會對數據的選取產生偏差，因而選擇了那些上市時間較長的公司，本文定于在2015年前上市的。最終符合要求的樣本共有29家汽車行業上市公司。

（三）實證回歸結果及分析。本文使用統計軟件為SPSSl 7.0、EXCEL等軟件，使用普通最小二乘法（OLS）估計以下兩個回歸模型：

（1）樣本變量的描述性統計分析。樣本變量的統計結果列于表1-1中。通過對下表的分析，我們能夠明顯的發現表中三項指標的樣本值明顯的不同。

（2）回歸結果與分析。本文采取普通最小二乘法的簡便方式，對汽車行業上市公司的產品市場競爭對其資本結構決策是否具有影響以及更具體的的產品市場競爭的激烈程度對公司的資本結構會產生何種影響，并通過運用統計軟件對這一問題進行了分析，結果如表1-2。

通過對兩組回歸模型結果進行比較分析，總體上來說，衡量產品市場競爭程度的指標呈顯著性，這說明產品市場競爭對資本結構的決策有著較顯著的負影響。

三、研究結論與政策建議

（一）研究結論。本文的研究結果顯示企業所處行業間的競爭影響了企業的資本結構，當行業產品問的競爭程度激烈時，債務水平相對較低，當行業產品問的競爭程度較低時，債務水平相對較高，這研究對企業調整與制定經營策略具有重要的影響，企業資本結構的調整應該與企業的自身狀況相匹配，這樣才可能使企業在激烈的市場競爭中取得競爭優勢并有效地實現其預先制訂的戰略。

（二）政策建議。（1）完善公司債券市場，引導資本市場健康發展。作為資本市場的重要組成部分之一，只有完善了債券市場才能使得我國資本市場健康發展，完善債券市場的功能，建立、健全我國的債券市場。（2）完善公司治理，合理化法人治理結構。目前，公司中普遍存在“內部人控制現象”，這種現象的主要影響因素就是目前由于我國

些上市企業的內部結構設置不合理，許多企業內部存在著“內部人控制現象”。要改善這情況，就應當先完善公司的資本結構，調整企業內部的治理結構。（3）根據不同的行業采取相適應的政策。如果企業所處的行業不同，那么他們的經營狀況和財務狀況會有很大的差別，正是由于這種巨大差別的存在，為了使企業實現價值最大化，那么在對上市公司的資本結構進行優化的時候，應該依據企業所處行業的競爭狀況采取相適應的政策就顯得尤為重要。同時，我國相關政府部門、稅務部門、金融機構等在對上市公司進行評估時，對處于不同行業的企業運用合適的測評方法和政策，避免對所有行業的企業采用一刀切的處理方式。