基于核心企業視角的供應鏈金融及其信用風險評價*

常州工學院經濟與管理學院 牟偉明

基于核心企業視角的供應鏈金融及其信用風險評價*

常州工學院經濟與管理學院 牟偉明

供應鏈金融是目前供應鏈管理研究的前沿問題之一。供應鏈金融的突破了傳統融資的思維模式，核心企業在供應鏈金融中具有獨有的價值。本文采用層次分析法與模糊綜合評判法，對核心企業在供應鏈金融運用中的信用風險進行有效評估，以期為核心企業積極運用供應鏈金融，有效控制信用風險提供有益的參考和借鑒。

供應鏈金融 核心企業 層次分析法 模糊綜合評判法

一、引言

全球化背景下產業組織內部分工細化、信息技術與運輸技術的不斷發展，降低了組織遠程生產和產品流通成本，使得全球化的供應鏈管理成為可能。供應鏈生產正在逐步取代縱向一體化，成為產業組織的主流模式。在此模式中，核心企業更多地致力于研究開發、品牌管理、創新營銷等供應鏈環節，而中小配套企業則專注于零部件的生產、渠道流通等供應鏈環節，由此形成了核心企業與中小企業合作共贏，利益共享的產業鏈。供應鏈金融是銀行基于對核心企業信用的把握，為核心企業和上下游配套中小企業提供金融產品和服務的創新的融資模式。供應鏈金融服務不僅能夠優化核心企業的財務結構，同時也可以為中小配套企業提供便利的融資渠道，為整個供應鏈提供一體化的服務，降低供應鏈上企業的融資成本，實現供應鏈運作效率的提高。《歐洲貨幣》雜志認為供應鏈金融是過去幾年中“銀行交易性業務中最熱門的話題”（Laurene Neville，2008）。在全球金融危機的背景下，供應鏈金融作為一種替代性的融資產品彌補了銀行信貸緊縮給全球經濟復蘇帶來的障礙，始終保持高速增長的勢頭。2012年供應鏈金融業務融資余額規模為6.9萬億元，2013年達到8.3萬億元，增速為20%。近年來，國內銀行與企業的供應鏈金融合作創新不斷發展，比如原深圳發展銀行的“供應鏈金融”、招商銀行的“電子供應鏈金融”、交通銀行的“蘊通供應鏈”等與國內美的集團、武鋼集團、京東商城等核心企業進行合作，為其提供各類創新的金融產品與服務，為供應鏈金融以核心企業為主導的實施提供了良好的平臺。

二、文獻綜述

（一）國外研究關于供應鏈金融的研究，國外的研究起步較早，運作模式較為成熟，研究成果也較為豐富。Timme（2000）在研究供應鏈與融資的關系，開創性地提出了“供應鏈金融”這一概念。Berger等（2004）為全球性中小企業融資的發展提出了概念框架，并初步提出了供應鏈金融的思想。Klapper（2004）就供應鏈中的中小企業采用存貨融資模式的原理和功能進行了分析。Gustin（2005）提出供應鏈發展驅動因素并分析了供應鏈金融發展的新趨勢。為了分析供應鏈金融的應用價值，以進一步完善供應鏈解決方案，國外眾多學者展開了相關的研究。Hofmann（2005）詳細闡述了供應鏈金融的定義和特征，并結合實例進行分析。Gomm（2009）提出供應鏈財務管理框架，指出實施供應鏈財務管理更有利于供應鏈管理并能改進資本成本。Hofmann和Belin（2011）建立了不同行業供應鏈金融應用前景的分析評價模型，來證明供應鏈金融在國際貿易中巨大的市場潛力。國外也有多名學者從供應鏈金融風險角度進行研究。Hallikas等（2002）研究了供應鏈上中小企業與大企業（核心企業）之間的不對稱合作關系及由此帶來的風險。

（二）國內研究在國內，商業銀行開展供應鏈金融業務的實踐早于學術研究。從2000年開始國內的一些商業銀行就陸續推出供應鏈金融業務，如深圳發展銀行（現為平安銀行）的供應鏈金融金融、招商銀行的電子供應鏈等。胡躍飛（2007）從銀行業務發展角度對供應鏈金融作出真正界定，指出所謂供應鏈金融就是銀行根據特定產品供應鏈上的真實貿易背景和供應鏈主導企業，以企業貿易行為所產生的確定未來現金流為直接還款來源。國內學者對供應鏈金融的研究主要沿著以下三個方面來展開：一是商業銀行或金融機構視角。2001年深圳發展銀行（現為平安銀行）首先在廣州開始試點存貨融資業務，隨后各商業銀行紛紛推出如應收賬款融資、“1+N”供應鏈融資、保兌倉等多種金融服務。供應鏈金融服務是銀行和第三方物流服務供應商在供應鏈運作的全過程向客戶提供的結算和融資服務（楊紹輝，2005）。中信銀行借助物流公司的物流信息管理系統，向公司客戶提供集融資、結算等多項銀行服務于一體的銀行綜合服務業務（伊志宏、宋華和于亢亢，2008）。銀行通過提供“供應鏈金融服務”，不僅分散了信貸投放，改變了過于依賴單一大客戶的局面（姜燕寧，2011），同時銀行可通過保險公司的信用保險來及時化解授信風險（楊林，2013），選擇有銀行參與的或以銀行為主導的供應鏈金融作為信用保險業務先行開拓的領域是一個理智的選擇（楊林，2013）。二是中小企業融資角度。融通倉作為聯結中小企業與金融機構的綜合性服務平臺，可幫助中小企業更好地解決融資問題（羅齊、朱道立和陳伯銘，2002）。庫存商品業務作為金融創新產品，能解決企業貸款難和銀行放貸難的矛盾（馮耕中，2005），大大提高了企業融資能力和資金利用率（王治和王宗軍，2005）。應收賬款融資、保兌倉融資和融通倉融資都集中體現了供應鏈金融的核心理念及特點，為中小企業提供了短期急需資金（閆俊宏和許祥秦，2007）。2008年爆發的美國次貸危機引發了全球性金融危機，我國中小企業，尤其是外貿型中小企業，開展物流金融成為解決中小企業貸款難的新途徑（何明珂和錢文彬，2010）。供應鏈金融的出現為供應鏈協調提供了新的思路，作為供應鏈宏觀參與者的金融機構，通過考察供應鏈整體信用情況，為供應鏈中小企業提供融資服務（李麗君，2012）。目前，供應鏈金融業務在我國還處于初步發展中，企業可以盡量依靠戰略性股權融資等方式來籌集資金，提高財務運作能力以增強資本實力，為我國開展供應鏈金融提供堅實的資本基礎（謝世清和何彬，2013）。三是供應鏈金融風險及其控制角度。眾多學者從不同維度對供應鏈金融進行分類，并且提出控制風險的措施。由于各種事先無法預測的不確定因素，很多風險因素都影響著供應鏈金融的正常運轉（楊晏忠，2007）。從實際金融服務模式看，物流企業面臨的風險分為系統風險和非系統風險（高能斌，2008）。如何結合風險來源加強相應的風險管理，從而有效控制風險，是供應鏈金融能否成功的關鍵（熊熊、馬佳等，2009）。從核心企業角度來講，通過授信額度的控制，可以更有效的控制供應鏈，提高供應鏈效率（鐘山川，2012）。基于BP神經網絡的供應鏈風險評估模型，將有助于商業銀行等金融機構更好地評估供應鏈風險（白世貞和黎雙，2013）。訂單可視化控制可增強銀行對融資企業與供應鏈企業間的交易真實性，降低操作風險以及道德風險在風險控制中占據的重要地位（文慧、鄧愛民等，2015）。

比較國內外供應鏈金融的研究，不難發現，國外供應鏈金融研究主要是基于核心企業，側重于核心企業及其向供應鏈上下游的中小企業提供金融服務，而國內的研究更多基于銀行向供應鏈提供融資服務，著眼于為供應鏈上的中小企業提供融資，其實質是一種供應鏈融資，而有關核心企業在供應鏈金融中的獨特價值及其風險控制的研究相對較少，事實上，供應鏈金融的推廣運用在很大程度上取決于核心企業在其中發揮的重要作用。

三、核心企業在供應鏈金融中的價值分析

（一）核心企業的認定核心企業往往是在供應鏈中規模大，實力強的企業，作為供應鏈的主體，在供應鏈中占有絕對優勢的地位。從供應鏈全局運作的角度來看，核心企業在維系供應鏈有效運作，尤其在供應鏈戰略伙伴關系形成過程中具有決定性影響。供應鏈上的核心企業具有區別于其他企業的一些明顯特征：核心企業往往規模大，實力強，在上下游貿易中能起到主導作用；核心企業的資信水平高，供應鏈上配套中小企業的融資往往要依靠核心企業的高信譽，核心企業的信用風險成為供應鏈整體信用風險的主體；核心企業作為供應鏈運作的主導者，在協調供應鏈信息流、物流和資金流，實現供應鏈整體競爭優勢集成，提高供應鏈整體利益方面具有不可替代的作用。

在不同的行業中，核心企業在供應鏈中所處的位置也有所差別。核心企業既可以在供應鏈的中部，如在生產制造業中，核心企業大多是從事生產制造的大型企業，從上游企業獲得原材料或半成品，進行加工制造后提供給下游企業進行銷售；也可以處于供應鏈的兩端，如電子商務交易平臺和傳統的零售商。

（二）核心企業在供應鏈金融中的價值分析供應鏈金融的突破了傳統融資的思維模式，使得供應鏈本身的信息流、資金流、物流產生協調效應，形成帕累托改進，有效地解決了這些融資過程中成本和信息不對稱問題，其與傳統銀行融資的比較見表1：

表1 供應鏈金融與傳統銀行融資比較一覽表

供應鏈金融的業務主要參與方包括核心企業、中小融資企業、金融機構（銀行）、物流企業，其中各參與方當中起到供應鏈融資能否實施的決定性作用的是以銀行為代表的金融機構和與中小融資企業有貿易交易的核心企業。在供應鏈金融中，核心企業的價值主要體現在：

第一，為需要融資的上下游中小企業提供風險擔保。在供應鏈融資模式中，銀行首先評估的是核心企業的信用狀況，并將其信用延伸至供應鏈上與核心企業有緊密聯系的中小企業，為供應鏈上融資的中小企業提供擔保。

第二，以真實交易的各項動產和權益為基礎，提高融資效率，降低融資成本。核心企業與上下游中小企業之間的真實交易是銀行提供融資服務的基礎，以此為基礎，中小融資企業不再需要提供不動產或第三方擔保，一定程度上增加了中小企業授信支持資產的自償性，也增加了供應鏈的穩定性，控制了融資風險，更易獲得銀行的合作和青睞，這在一定程度上降低供應鏈上中小企業的運營成本（胡躍飛，2007）。

第三，核心企業運用供應鏈金融可以減少對中小企業的資金占用。核心企業可以通過實施恰當的供應鏈金融管理，妥善合理地安排資金融通，在加快中小配套企業資金流動的同時也實現自身資金使用效率的提高，借助銀行提供的高品質全方位的供應鏈金融服務，打造穩固的、強大的供應鏈體系，加強監管，強化核心企業在供應鏈中的優勢地位，提高供應鏈整體的協調運作和擴大市場占有，提高供應鏈整體的運營能力和競爭能力，實現供應鏈價值增值。

四、核心企業視角下供應鏈金融的應用——美的集團

（一）美的集團供應鏈金融實施方案美的集團是一家以家電制造業為主的大型綜合性企業集團，在供應鏈上處于核心企業的地位，在其主要的細分行業中具有很強的規模和品牌優勢，具有良好的發展前景，抗風險能力較強。

美的集團的供應鏈金融產品方案根據上下游成員企業的不同需求分別設計，分為上游供應鏈金融和下游供應鏈金融，涉及訂單融資、國內保理、應收賬款融資等多種金融產品方案，其具體運用框架如圖1所示：

圖1 美的集團基于核心企業視角的供應鏈金融運用框架圖

（1）上游供應鏈金融的運用。

一是訂單融資。美的集團可以使與其有貿易合作的上游供應商根據所獲得的訂單向銀行提出融資申請，憑借美的集團優質的信用，與銀行，供應商簽訂三方的訂單融資協議，上游供應商憑訂單獲得銀行融資。

二是國內保理。美的集團對于在交易中采用賒銷付款方式的上游企業，可以以集團授信額度為基礎，同銀行簽訂保證付款的協議下進行應付（預付）保理。在供應商向銀行提供相關單據后，由銀行向供應商支付貨款，實現融資。

三是信用證下的賣方融資。美的集團對于在交易中采用信用證方式付款的上游企業，可以以信用證下的應付賬款為企業的還款來源。美的集團根據其信用優勢，通過其合作銀行向供應商合作銀行開出國內信用證。供應商憑借相關單據向開證行提出融資申請，在美的集團對單據審核通過后，開證行向接收行發出指令，接收行為上游企業辦理融資，同時由美的集團支付一定的融資利息（該利息執行優惠利率，最大可以下浮10%）。

（2）下游供應鏈金融的運用

一是未來貨權下的商品融資。美的集團與供應鏈上的下游企業，銀行協商后簽訂未來貨權下的商品融資協議。在商品出售階段，商品貨權未轉移至下游企業之前，由銀行向客戶提供專用于購買該商品的資金。到貨權轉移到下游企業之后，企業以商品作為質押品，并以售賣的價款歸還相應的融資貸款。整個商品的流通轉移過程由銀行認定的倉儲監管機構進行全程監管，確保交易的安全。

二是應收賬款融資。美的集團對于在交易中采用賒銷付款方式的下游企業，可以基于美的集團的授信額度，同銀行，經銷商簽訂應收賬款融資協議。由下游企業憑借交易相關單據向銀行申請融資，銀行將資金匯入美的集團賬戶，實現美的集團資金快速回籠。

2010年美的集團與中國銀行簽署供應鏈金融戰略合作協議，確立了雙方供應鏈金融戰略聯盟關系，框定了中國銀行為美的集團提供全方位、綜合性的供應鏈金融服務內涵。同時集團還與中國工商銀行建立了供應鏈戰略合作關系，中國工商銀行為其制定了《上游供應商融資服務辦法》。美的集團與銀行良好的合作關系為其提升金融服務能力提供了有力支撐。供應鏈金融在促進美的集團（核心企業）發展的同時，其運用中蘊含的信用風險也不容忽視，需要我們進行評估和防范。

（二）美的集團供應鏈金融運用信用風險的評估在整個供應鏈金融業務運作過程中，核心企業將自身的信用資源分配給上下游的中小融資企業，同時也可能與銀行簽署擔保、承付、承諾回購等協議，核心企業會面臨供應鏈金融帶來的信用風險。本文采用層次分析法（AHP）與模糊綜合評判法構建模型把定性的評價向定量評價轉化，對供應鏈金融的信用風險進行評估，最終得出受多種因素影響的核心企業供應鏈金融風險的一個總體評價結果，以利于核心企業控制和防范信用風險。其評估流程如圖2所示。

圖2 AHP-模糊綜合評判模型

（1）層次分析法。構建風險評價指標體系（見表2）。其中：U11考察應收賬款有效性；U12考察供應商企業規模、發展狀況、盈利水平、資金周轉率；U21考察質押物的變現能力，易損易腐程度；U22考慮銷售渠道和客戶的穩定性、市場占有率、發展前景；U23考慮經銷商企業規模、發展狀況、盈利水平、資金周轉率；U31考察金融機構的業務經驗、運作規范程度；U32考察金融機構相關合同的縝密性；U41考察物流企業在業務運行的制度和實施情況；U42考察物流企業與金融機構的信息溝通以及合作關系密切程度；U43考察企業規模、歷史信用。根據專家評分構造兩兩判斷矩陣，并對判斷矩陣進行一致性檢驗，最終權重結果如表2：

表2 美的集團供應鏈金融風險評估指標體系及權重集

（2）模糊綜合評判法。構建核心企業供應鏈金融風險評價指標二級體系，一級指標因素集U=｛U1，U2，U3，U4｝，二級指標因素集Ui=｛Ui1，Ui2，Ui3，...，Uin｝，其中i=1，2，3，4；n=1，2，3。構建評判集p=｛p1，p2，p3，p4，p5｝，其中pi，i=1，2，3，4，5分別表示低風險、較低風險、中風險、較高風險和高風險。

設模糊綜合評判矩陣為R=（rij）m×n，其中rij指第i各風險元素Ui隸屬于第j各評語等級Pj的程度。通過相關專家就各指標因素對供應鏈金融風險大小進行選擇，用某一指標因素U對某一評價指標P的隸屬次數除以專家總人數得出U對A的頻率值即隸屬度，具體計算公式如下所示：

根據美的集團情況建立如下判斷矩陣（見表3）：

表3 模糊判斷矩陣

則對第i個一級指標Ui所進行的一級模糊評判為：Bi=Wi×Ri。對總指標U進行模糊綜合評判：B=W×［B1，B2，B3，B4］T。最后根據最大隸屬度原則確定風險等級。經計算，

按照上文構建的評判集，最終的評定結果為中等風險。同理（計算過程略），下游經銷商和上游供應商會給核心企業分別帶來較高的風險和中等風險，是核心企業需要重點控制和防范的，而第三方物流企業和金融機構給核心企業帶來的風險較低，只需要核心企業在事前做好防范措施，規范合作行為就能在一定程度上避免信用風險。

五、結論與建議

核心企業以其信用為支撐，基于同供應鏈成員真實的貿易背景主導供應鏈金融的實施，核心企業在沒有增加自身額外負債規模的前提下，不僅使供應鏈金融上下游成員企業獲得了低成本融資，改善供應鏈財務狀況，提高資金使用效率，同時也優化了核心企業自身的資產負債率，降低了融資成本，提高了資金的統籌與使用效率，實現了供應鏈價值的增值，提高供應鏈整體的競爭能力，有力地提升了供應鏈金融實施的效果。同時，核心企業在推進供應鏈金融的應用中通過構建風險模型及時有效地評估風險，從而將風險降到最低。為進一步推廣供應鏈金融，為此提出如下政策建議：

（一）核心企業以交易環節為基礎實施供應鏈金融一條供應鏈完整的生產過程包括上游供應鏈原料的采購，制造零部件或半成品，出售給核心企業進行加工制造，核心企業將產成品出售給下游經銷商，由經銷商進行出售。在這一過程中，原料的采購，半成品和產成品的出售和購買等交易環節均會產生融資需求，這就要求核心企業緊扣具體交易環節，針對上下游企業在采購，運輸，銷售等環節中產生的各項應收、應付、預付、存貨等融資需求，提供可行的有針對性的供應鏈金融服務方案。

（二）核心企業將供應鏈金融的風險分散到各個節點進行控制核心企業在實施供應鏈金融中所面臨的風險來自于多個方面，有來自上游供應商，下游經銷商的風險，也有來自金融機構和第三方物流企業的風險。核心企業控制風險最有效的方法就是將風險具體化，分散到每一個合作單位，每一個交易環節，每一個環節的風險的具體來源，在構建核心企業供應鏈金融風險評估指標體系時可以根據企業的實際情況設立不同的指標，把影響因素盡可能細化，從而有效對核心企業的風險作出全面，系統的評估，從源頭上控制供應鏈金融可能產生的風險。

（三）核心企業要推進電子信息化建設美的集團引進綜合企業資源管理系統，為供應鏈金融的發展提供了強有力的技術支持。因此核心企業應該加強電子信息化建設，借助現代的信息化技術來實現核心企業內部資源與外部供應鏈成員間的資源整合，充分利用銀行的信用評級信息了解供應鏈上下游成員企業的資質，實力等情況，同時為供應鏈上的成員企業提供了完整的信息交流平臺，提高供應鏈運作實施效率。

*本文系江蘇省科技廳軟科學研究計劃“中以創新園先行先試發展途徑研究”（項目編號：BR2016009）及常州工學院中青年學術帶頭人培養工程（A3—3003—15—015）階段性研究成果。

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（編輯 杜昌）