風口上的豬，摔下來可能會最慘

石海威

互聯網泡沫破了以后，

日子還是挺難過的。

我們的第一個基金，

規模1億美元，

投的大部分項目都是挺難受的，

但是現在挺過來的都是厲害的，

勝者為王。

2015年，競爭是比較激烈的，現在好像已開始回歸理性。

可能大家都看到了寒冬，但我個人覺得，所謂的寒冬并不是說像2008年那次危機一樣，而是大家比較回歸商業本質了。

兩年前，我們差不多在融第五期基金。回過頭來看，我們還是比較幸運，在任何寒冬出現之前，我們已經融完了，而下一期基金可能要在2017年以后，那時候最寒冷的冬天大概已經過去了。

總體而言，我認為資本寒冬和經濟放慢有關。軟銀中國并沒有因為行業變化而特別調整投資節奏，我們還是按照自己一貫的方式，注重所謂的價值投資，看基本面。有一個說法是，重力總是存在的，一個東西飛得再高，最后還是會落到這個實地，最后還是要看整體的基本面。在軟銀的投資偏好里，我們所看重和選擇的領域都側重所謂的剛需產業。

就2016年國內情況而言，一個是國內的退出問題，一個是境外的投資者更加謹慎。退出受影響，資金回籠有問題，那必然可投資的錢也少，這是一個不好的循環。

就境外而言，實際上總體看，境外對中國這一塊投資也

趨于謹慎。我們在跟我們的LP溝通中也會有這個感覺，在他們的資產配置里，這一塊還是偏謹慎，比往年我感覺到的更謹慎。他們判斷，整體上中國經濟是在放慢，這也是不爭的事實。所以他會來問，在你們現在放慢的情況下，回報是不是沒有那么高，考慮到跨境的這些附加風險，我是不是要大手筆地投入？

當然還有一個重要因素是前兩年的VC、PE熱。現在雖然已經過去了，但是一幫人在這里丟了錢，現在正在療傷，所以這些所謂的散錢，現在顯然不如原來多了。原來我們去找項目，一個項目都談完了，說軟銀來過了，這幫人可能就不怎么看，把錢往里砸的這種現象都有，那現在這個已經沒那么多了。

所以，所謂的瘋狂形勢肯定現在是看不見了。對我們來說，實際上非常有意思，一兩年前特別熱的時候，當大家拼命砸錢時，我們反而顯得比較保守。因為我們一直堅持價值投資，對風口有所警惕。以前流行一種說法是“風口上面的豬”，我們是非常不贊同，因為雖然能借著風口吹起來，但只要有風吹草動，跌下來最慘的也是他們。

回過頭來看，我們覺得還是蠻慶幸。當年O2O大熱的時候，我們內部還進行了比較激烈的爭論，最后的結論是O2O還是不投了。

這是所謂的一種虛假繁榮，或者人們在想象中的一個熱點。雖然它的渠道拓寬了，但這并不是革命性的變化。

軟銀曾經歷過幾輪波動。最早那個大互聯網泡沫破滅的時候，一下就掉下來了。那時候大家都掙扎，我們也在掙扎，阿里也掙扎。我們投阿里巴巴是挺大膽的一個行動。互聯網泡沫破了以后，日子還是挺難過的。我們的第一個基金，規模1億美元，投的大部分項目都是挺難受的，但是現在挺過來的都是厲害的，勝者為王。