中小企業融資效率影響因素研究

胡冰華

【摘 要】 中小企業是經濟發展中的重要因素，但中小企業普遍存在融資難、融資效率偏低等一系列問題，影響其長遠健康發展。截止2013年底，江蘇省在中小企業板上的企業總數達到95家，占中小上市企業的13.2%，具有舉足輕重的作用。因此，研究江蘇省中小企業融資效率的影響因素，不僅對江蘇省中小企業具有現實意義，而且對提高整個中小企業融資效率具有借鑒意義。

本文通過規范研究提出假設，然后選擇55家江蘇省中小上市企業為研究樣本，基于2013年財務數據，通過描述性統計分析，得出：江蘇省中小企業融資效率整體水平不高，但潛力較好。同時輔助相關系數法進行分析，結果顯示：企業規模與融資效率負相關，與研究假設相悖；資產負債率與融資效率負相關，企業盈利能力與融資效率正相關，與研究假設一致。

【關鍵詞】 中小企業 融資效率 影響因素

1 緒論

隨著經濟快速發展，中小企業在質量和數量上取得了較大進步，在增加就業、深化社會分工、促使經濟可持續發展等方面發揮著重要作用。但由于中小企業存在初創期的風險較高、盈利能力較低且不穩定、信息不夠透明等問題，導致其在籌資方面的劣勢，表現為融資結構不合理、融資困難、融資效率較低。

截止2013年底，江蘇省在中小企業板上的企業總數達到95家，占中小上市企業的13.2%，中小企業已成為江蘇省經濟發展的大軍。因此確保江蘇省中小企業的健康穩定發展，有利于促進全省乃至全國經濟的可持續發展。

本文在理論研究的基礎上，以江蘇省中小上市企業為研究對象，以融資效率及其影響因素為研究內容，采用DEA分析法，展現了江蘇省中小企業融資效率的情況，同時輔助相關系數法分析宏微觀因素對于融資效率的影響情況。

2 融資效率影響因素規范研究及假設

2.1 行業等宏觀因素

企業融資主要依托金融市場，金融市場發展程度越高，則信息流動性越強，越能保障企業生產的順利進行。饒慶豐，楊桂紅（2009）認為宏觀政府方面的政策法規是影響科技型中小企業的重要因素。劉力昌（2004）等人運用DEA分析47家上市企業的股權融資效率，發現：高新技術企業效率相對有效，醫療護理類企業和社會公共事業類企業則相對較低。

2.2 企業規模

大多數學者認為，規模越大的企業，其籌資能力越強，同時由于規模效應，其獲得資金的成本也越低。Romano，Claudio A，George A（2010）[]4等研究發現企業規模與中小家庭企業的融資效率有顯著的正相關關系。

但有學者通過實證，發現融資效率與企業規模成反比。金道政（2006）[]5研究發現企業規模越大，則融資效率越小。本文提出規模與效率呈正相關的假設。

2.3 融資結構

Titman和Wessels（1998）[]6分析美國制造業上市公司資本結構，指出負債比率與融資績效的關系呈顯著負相關。陸玉梅（2005）等通過回歸分析法，得出我國醫藥類上市企業融資效率較低，債務比率與效率負相關。本文提出反映融資結構的資產負債率與效率呈負相關的假設。

2.4 盈利能力

當企業盈利能力較強時，投資者將會收到資本市場上的積極信號，對該企業也就會有較好的盈利和償債能力的預期，這將提高企業的股權融資能力和債權融資能力。因此，盈利質量一般與融資效率呈現一定的正相關。趙章平將上市公司的質量列入融資效率的影響因素。本文提出盈利能力與融資效率呈正相關的假設。

3 實證研究

3.1 樣本及數據來源

中小企業板中江蘇省中小企業總共有95家，在樣本中剔除了ST企業、*ST企業以及部分無法確認資本成本率的企業后，選取55家江蘇省中小上市企業作為樣本，來評價江蘇省中小企業融資效率水平。

數據來源于中小企業板的信息，收集各樣本企業2013年年末資產負債表等財務報表，以及部分2012年財務數據。

3.2 實證結果分析

（1）整體分析

根據deap2.1軟件得融資效率中技術效率和純技術效率的情況如下表：

江蘇省中小企業的融資效率水平整體并不高。2013年55家樣本企業中只有10家企業達到了技術有效，占18.18%。58.18%的樣本企業純技術效率和規模效率均無效，說明融資效率屬于較低水平。

（2）影響因素分析

①企業規模

總資產與融資效率呈負相關，雖然融資效率呈波動狀態，但整體隨總資產的增大而減小，與假設相悖。同時用相關系數法判定得r=-0.4442，即總資產與融資效率之間呈負相關。綜上，假設1不成立。

②融資結構

資產負債率與融資效率呈負相關的關系，用相關系數法判定得r=-0.356，即資產負債率與融資效率之間呈負相關。綜上，假設2成立，具體表現為融資效率與資產負債率呈負相關。

③盈利能力

凈資產收益率與融資效率呈正相關，用相關系數法判定得r=0.324，即凈資產收益率與融資效率之間呈正相關，假設3成立。

4 研究結論

江蘇省中小上市企業的融資效率水平普遍較低，差異較大。但45家非效率中小企業中35家處在規模報酬遞增階段，發展潛力較好。

本文實證證明了企業規模與企業融資效率負相關，與假設相悖。可能是因為中小企業存在盲目投融資現象，總資產擴大，但由于資源閑置問題，影響融資效率，即規模與融資效率負相關。

融資結構對融資效率的影響作用表現為：資產負債率與融資效率呈負相關，與假設相符，即合理的融資結構會促使企業融資效率的提高。

企業盈利能力與融資效率呈正相關，即良好的盈利能力將給資本市場的投資者積極的信號，提高股權融資能力以及債權融資能力。同時盈利能力較好的企業，其留存收益的比例也會相對較高，內源融資能力較強。

【參考文獻】

[1] 李欣.后危機時代江蘇省中小企業內部控制問題研究[J].會計之友， 2013，01：86-88.

[2] 饒慶豐，楊桂紅.科技型中小企業融資影響因素分析——基于DEMATEL的分析方法[J].現代商貿工業， 2009（20）：136-138.

[3] 劉力昌，馮根福，張道宏，毛紅霞.基于DEA的上市公司股權融資效率評價[J].系統工程， 2004（01）：55-59.