淺析金融創新條件下的金融風險管理

俞文婷

【摘 要】 目前我國在金融創新領域不斷前進，金融服務對象范圍進一步拓寬，其中理財業務日益成為創新熱點。而正確梳理金融創新與金融風險管理的關系，合理把控金融創新的風險，引導金融創新主體內部進行自我風險管理，鼓勵其尋求國際間的合作則是為金融創新準備良好環境，推動金融創新的關鍵性舉措。

【關鍵詞】 金融創新 金融風險 金融風險管理

通常我們認為：只要有完善的市場監管體制、成熟的金融產品體系，金融風險與金融危機就不會到來。但是，1997年亞洲金融危機、1994年的拉美國家金融危機、2008年美國華爾街金融風暴，一次又一次沖擊者我們的神經。危機過后，在總結經驗教訓時，我們都會提到金融創新是“雙刃劍”，關系著對金融市場的穩定程度。目前我國金融創新活力在國內外經濟轉型和發展的各種因素刺激下活躍程度不斷提高，金融市場發展更是如火如荼。那么為了進一步保障金融行業的穩定發展，為金融創新以及金融創新風險管理提供良好的外部環境，我們就必須進一步梳理金融創新與風險管理兩者之間的關系并制定切實可行的金融風險管理制度。

一、我國金融創新活動概述

根據中國銀監會2006年年底的發布《商業銀行金融創新指引》，金融創新含義可概述為商業銀行為了適應經濟發展的內在要求，以引入新的技術和方法、開辟新市場、構建新組織等方式，在金融機構宏觀戰略決策、制度安排和微觀機構設置、人事管理、業務流程及金融產品等諸多方面開展的各類創新活動。目前我國金融業全面落實開放政策，提升金融創新的力度，積極拓展創新業務，新形勢下金融創新也顯現出多元化的特點。

（一）理財業務成金融創新熱點

隨著經濟進步，我國居民可支配剩余資金數額逐漸增長，與之相對應的是居民投資意愿持續增強，因此受居民理財市場需求的推動，商業銀行不斷進行金融創新，推出了越來越多樣化、個性化的理財業務。據官方統計資料顯示，2006年4月，至2014年，中國境內共有37家商業銀行（含外資銀行）取得開辦代辦境外理財業務資格，共推出約百期、三百余款境外理財產品。以選取2007年5月為時間節點為例，當月中國銀監會下發通知，將與銀監會簽有備忘錄的境外股票市場納入境內商業銀行代客境外理財業務投資范圍，隨即工行、建行、中行、招行等商業銀行迅速反應，僅有月余就研發推出了新一代理財產品—“QDII產品”。

（二）創新業務領域不斷拓展

目前世界各國金融業普遍呈現出業務多元化的趨勢。全球有50多個國家允許銀行經營證券業務，30多個國家允許銀行經營保險業務。在我國，商業銀行通過組建金融集團、設立基金公司以及設立保險公司，將資金流向個人理財、資產證券化、衍生產品等多個領域。

（三）金融服務對象進一步擴大

改革開放30多年來，我國經濟發展水平大幅提高，個人財富積累速度增快，已經對商業銀行的金融服務布局產生了深遠的影響。目前，我國商業銀行針對不同類型的特定客戶了提供“量身定做”的財務規劃、投資分析和私人銀行等個性化服務。除了推行面向高端客戶的私人銀行業務外，另一個突出的表現為針對小微企業貸款的推廣。

（四）金融機構綜合化服務現象凸顯

現實中由于金融機構在業務形式、服務內容和組織機構上的不斷創新，使得銀行與保險、信托、證券等非銀行金融機構之間的職能分工界限劃分變得不太明晰，各金融機構逐漸從分業經營轉變為綜合化服務，而各金融機構實現綜合化服務的過程中又會出現同質化的服務傾向。

二、正確解析金融創新與金融風險管理的邏輯關系

前文已經對金融創新的概念做了界定，而金融風險則是說在資金和貨幣的融匯和經營中，因種種不確定的事前和事后因素而導致投資蒙受損失或獲得額外收益的可能性。金融風險管理晚于金融風險而生，是投資方在資金的融匯過程中，對可能產生或已經產生的金融風險進行預測、辨識、度量和分析，并給出有效控制和分擔風險的科學措施和方法。

（一）風險管理與金融創新的博弈關系分析

一方面風險管理的需求促進了金融創新的發展；另一方面金融創新倒推金融風險管理的完善，兩者處于相互正向的博弈關系。隨著經濟水平提高，市場多元化發展，金融風險概率日益增強，金融風險管理的需求愈發迫切，這就需要開拓新的金融避險工具。但實際上我們知道，有時候金融創新的目的是躲避行業監管，新的金融創新使舊有的金融監管效能降低，于是金融管理部門便制定新的嚴密的監管措施，以管控金融業的行為，而約束的直接結果就是刺激更加高級的金融創新形態研發推廣。

（二）金融創新是轉移金融風險的手段效用分析

通說經濟學認為，一般情況下經濟收益與風險正向關聯，而金融創新產品實質是風險和資金的重組、再分配，金融創新會根據客戶的特殊偏好將風險和收益匯集并再次分配，某一方的經濟收益可能恰好就是另一方的風險損失。因此金融創新本質上不是消除風險，而是轉移風險。也就是說金融創新僅在某些層面上降低特殊群體的投資風險，增加其他風險偏好群體的風險，兩者盈虧相合，沒有真正的降低整個金融體系的風險。

三、如何正確認識和評價金融創新帶來的風險

根據上文所述，我們已經知道金融創新無法消除整體風險，而只是分散和轉移了個別風險，甚至一些金融創新活動還會產生自己附帶的新的金融風險，顯然這對金融風險管理是嚴峻的挑戰：金融創新條件下的新風險與舊風險耦合疊加，將給治理或規避風險帶來更大的困難：

（一）金融創新造成資產證券化，提升了風險管理與規避難度

雖然資產證券化提高了市場資源和貨幣的流通性，也確實推動了金融商品的標準化，不失為投資者防范風險的積極手段。但是，這些資產證券化對市場起良好導向性的作用的首要前提是保證證券的有效合法流通。這些前提的實現對于目前我國的經濟發展而言還是存在一定的難度的，第一，銀行方面對良好資產很容易實現證券化，但不良資產要想實現證券化，銀行必須承擔額外的信譽受損風險。第二，對于國家機構，資產證券化必然減弱其對各大銀行資產負債表的直接控制能力，進而直接影響到貨幣政策執行的效力，甚至憑借證券較好的流通性在某些交易中取代貨幣，顯然這都是國家機構不得不面對的挑戰。

（二）金融市場投機行為的存在，加劇了金融風險的破壞性

多數情況下進行金融創新活動的初衷是為保障金融市場安全提供可選工具，工具性質區分，所以利用工具的避險行為與投機行為是對應存在的。金融創新而產生的衍生產品市場，就是客戶進行投機和避險的最佳場所。由于金融衍生產品流動性好和杠桿作用強，因此這個市場的波動性和破壞性也相當之大，一旦投機失敗占據市場進入者的多數，避險功能根本無從談起，隨之而來的金融風險對金融市場的沖擊和破壞程度更是遠超常規的金融業務。

（三）金融創新導致金融服務同質化，增加了金融業的經營風險

由于金融創新會逐漸提升金融機構服務綜合化、同質化的程度，導致金融機構間的激烈競爭，各金融機構不得不以各式各樣的甚至是高風險的金融創新業務來拉攏客戶，這將使得金融機構經營風險累加，信用等級下降。目前，離我國實現入世承諾的期限越來越近，世界金融市場國際化和自由化進程正在逐步加快，我國也已經涌入了大量的外國資本，這些都直接間接影響到了我國的匯率及銀行資產的流動性。所以一旦金融風險發生，可能就會迅速通過金融創新工具搭建的連鎖鏈條影響到一國乃至全球金融行業的穩定，其中美國的次貨危機對歐美以及全球經濟的影響之大就是一個很好的案例。

（四）金融創新產品先天基礎薄弱，后天監管乏力，容易引發連鎖式金融風險

根據經濟學理論，在某開放的經濟體中，國際游資鉆入不平衡的金融市場的非常容易。通常國際游資要想獲得投機成功必須了解并順應市場向均衡方向演變的潮流，往往新興市場經濟國家由于先天缺陷，金融創新產品的發展很容易與后天的本國經濟承載能力和金融管控能力脫節，因此遭受國際游資投機概率會增強，而一旦投機行為得逞就可能借助市場鏈條引發連鎖式風險。索羅斯曾說“市場中留有投機的空間是政府的錯誤”，而歐洲貨幣危機、墨西哥金融危機、亞洲金融風暴、美國華爾街金融風暴等一系列金融風險事件都指出內因是危機產生的直接根源，國際游資利用創新金融工具帶來的沖擊則是起到導火索、助燃劑等推波助瀾的作用，推動危機產生連鎖反應直至全面影響經濟體的平穩運行。所以說，金融創新活動必須要充分考慮本國的市場基礎等先天經濟條件，國家機構則應注意核實查驗本國經濟的不均衡發展環節，并主動調節。

四、針對我國金融創新條件下的金融風險管理的建議

（一）增強國家機構金融監管的有效性，保障金融創新活動外部環境的穩定

首先從監管理念上來講，有效監管不應是嚴格限制，而是通過有效的監督、管理和引導，保證維護金融穩定和鼓勵金融創新協同共進。其次從手段上，要合理控制鼓勵創新與風險監管的界限和尺度，以科學方法區別違規與創新，彌補監管漏洞，在金融市場“創新—監管—再創新”的進程中找好監管的切入點，保持金融創新與監管兩者的螺旋式上升的發展態勢，而不能將金融創新推向監管與反監管的階梯上。最后從法規上不應滿足于對既定監管法律體系的完善，還要著眼提高法規的前瞻性。應當以包容的心態，公平公正地保護被監管者的合法利益，對金融機構的“擦邊球”式的創新業務行為予以明確界定，修改或廢除在個人理財和代理理財業務中的交叉規定和過時規定。同時鼓勵金融機構在完成金融產品更新時代的過渡后努力實現更高層級的金融產品結構化創新目標。

（二）激發金融創新主體的對金融風險監管的主動性，制定穩定的風險管理與解決方案

我們通過對全球經濟金融危機的經驗總結可以發現：金融創新中類似衍生產品的創新工具帶來收益的同時也蘊含巨大的風險，因此必須使得金融機構形成風險管理的意識與觀念，鼓勵其主動依據金融機構自身實際情況制定統一而規范的、有效的、切實可行的風險監管與防范制度，以科學算法對風險進行預測、評估并給出穩定而審慎的風險管理決策方案。

（三）尋求國際經濟體間的雙方或多方合作，有效監管金融創新活動，聯手應對風險和危機

經濟全球化背景下，金融資本的自由化程度大幅提升，任何一國政府的宏觀經濟管理實力在面對全球性的經濟危機和金融風險過程中，都難以獨善其身，因而各國（經濟體）在防范、遏制經濟、金融風險方面的國際合作是必要的。例如我國可以參與到國際金融監管體制活動中，并參考國際準則結合我國實際，確立我國關于金融衍生業務疑難問題的相關界定，尋找經濟合作伙伴建立危機預警預報系統，以達到有效監管和聯手抗險的目的。

（四）預設金融創新的路徑的防火墻，防止金融風險的持續發酵

理論界和實務屆一般認為金融創新的路徑大致有三條：金融產品創新、金融機構創新和金融制度創新。所以設立金融創新的防火墻要做到：第一，始終以優質資產來衍生出新產品，不良資產僅可作為補充，就處于創新初級階段的我國而言，應步步為營，在股權和債券類市場基本完善后再去開發創新新的更高層級的金融技術；第二，始終將混業經營的風險納入核心監管范疇，因為短期內金融機構服務的綜合化會導致同質競爭狀態，而這種狀態在我國經濟水平的初級階段很容易形成惡性競爭，所以我國金融機構目前仍應保持主營業務突出，專業優勢明顯的經營模式，當經濟條件成熟的時國家可以考慮逐步放開對混業經營形式的機構監管行為；第三，建立必要的金融創新監管制度和創新激勵約束制度，就目前我國的經濟形勢而言，筆者認為此處的制度性設計應當充分考慮市場的流動性，避免宏觀經濟或某行業發展的波動對金融市場帶來毀滅性的沖擊。

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