金融資產管理公司業務創新的探討

葉郁文

（中國信達資產管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

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金融資產管理公司業務創新的探討

葉郁文

（中國信達資產管理股份有限公司重慶市分公司，重慶400010）

摘要：我國宏觀經濟增長正面臨三期疊加的嚴峻考驗，去庫存、去產能已成為我國經濟的新議題。同時，金融資產管理公司面臨市場競爭加劇，傳統不良資產處置方法存在缺陷等問題。本文就金融資產管理公司在供給側改革的大背景下如何進行業務創新進行了初步探討，提出了構建城市地產救助基金、行業重整并購基金的想法，并就其風險控制提出了幾點建議。

關鍵詞：金融資產管理公司；業務創新；地產救助基金；行業重整并購基金；風險控制

一、引言

受亞洲金融危機影響，1999年中國政府為化解金融系統的不良資產風險、促進國有企業改革脫困，財政部成立了四家資產管理公司以接收國有商業銀行不良貸款。經過10年的市場化與專業化的處置清收，資產管理公司基本完成了最初賦予的歷史使命，一是最大限度地實現了不良貸款的最大回收；二是通過債轉股等方式幫助國有企業輕裝上陣，實現了產業結構調整和升級；三是穩定了金融系統，提升了銀行等金融機構的競爭力。

同時，通過對已經實際破產的大型金融機構進行托管清算，資產管理公司獲取了從銀行、信托、券商等全業務鏈金融牌照。隨著改制上市的逐步完成，資產管理公司已經初步實現了商業化轉型，并形成了金融控股企業集團的雛形。

受2008年次貸危機影響，全球經濟至今仍是凄風冷雨，尚未恢復增長。而我國宏觀經濟也進入三期疊加的經濟下行周期，去庫存、去產能已成為我國經濟的新議題，金融機構的不良貸款持續上升。銀監會數據顯示，截止2015年3季度末，商業銀行不良貸款余額11863億元，較年初增長40.8%；不良貸款率為1.59%，較年初上升0.34%。且不良貸款規模尚處于增長期，這對專司處置不良資產的資產管理公司而言又是一個新的“春天”到了。對于資產管理公司來說，處置不良資產屬于被動地參與去產能化的供給側改革，本文將探討金融資產管理公司能否擴大不良資產收購處置范圍，創新業務模式，主動地提前參與到供給側改革中去。

二、業務創新的必要性

1、傳統不良貸款處置的缺點

資產管理公司針對傳統意義的不良貸款處置主要是靠“三打”，即打包、打折、打官司。首先是將債權轉讓人銀行將不良資產打包轉讓，其次是資產管理公司根據抵押物情況，債務人償債能力就資產包進行估值，最后通過訴訟，變賣抵質押物，尋找債務人其他資產線索等方式來實現不良貸款的處置。

資產管理公司在傳統的不良貸款處置過程中并未完全根據債務人的具體情況進行研判，量身定做處置方案，對于部分尚有挽救可能的企業往往也是一賣了之，造成資源的浪費，影響到經濟發展的可持續性和穩定性。例如，有部分債務人其主營業務盈利能力較強，甚至是行業龍頭，只是由于其產業多元化后（比如光伏等），受其他行業下行拖累，導致集團整體出現財務危機。有部分債務人僅僅是由于資本結構安排失當，遭遇宏觀經濟下行后銀行抽貸、限貸，導致資金鏈斷裂。若按不良資產包處置的傳統思路來看，資產管理公司將抵押物的固定資產、在建工程或貨物通過拍賣行或產權交易所拍賣處置。由于是抵債資產處置，再加上該資產的變現能力較差，造成資產定價較低，債權回收價值縮水，資源浪費。同時，由于實體企業上下游供應鏈關系較多，在經濟下行期間，一家大型企業的倒閉往往會帶來上下游若干企業的經營波動，進而影響到數以千記的員工就業，對經濟發展的可持續性和穩定性產生較大的負面作用。

2、市場競爭的不斷加劇

在不良資產規模持續增加的背景下，各類不良資產處置機構參與熱情明顯提高，且不良資產市場競爭不斷加劇。

（1）不良資產市場參與主體大幅增加。國務院于2000 年11月10日頒布《金融資產管理公司條例》（國務院令【2000】第297號），規定僅由財政部設立的四家金融資產管理公司（信達、東方、長城和華融）收購國有銀行不良貸款并管理和處置因收購所形成的資產。但隨著2012年1 月18日中國財政部和銀監會印發了《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》（財金【2012】6號）。目前，越來越多的省級政府設立了各自的地方資產管理公司參與到該市場中來，“4+1”的持牌經營格局更加明顯。截止2015年7月末，銀監會公布了第三批省級地方資產管理公司名單，地方版資產管理公司擴容至18家。不良資產市場的參與主體大幅增加后，不良資產包的競標更顯激烈，價格總體呈上升趨勢，金融資產管理公司的市場份額受到稀釋，利潤空間受到擠壓。

（2）處置方式多樣化。過去，國有商業銀行主要是通過賣出資產包來進行不良資產的出表和核銷。但隨著金融創新的不斷涌現，商業銀行在分行層面往往都成立了資產保全部，加大對逾期資產和不良資產的處置力度，因此，不良資產一級市場的資產包含金量較原來要低。另外，商業銀行也積極嘗試互聯網平臺、交易所直接掛牌處置不良資產抵押物，提高了不良資產的回收率。商業銀行同其他金融機構合作成立特殊目的公司或者成立以不良資產為標的的信托計劃、資管產品與金融資產管理公司合作清收不良資產包，發揮資產出讓方對債務人情況熟悉的優勢，在不良貸款出表后的清收過程中提供管理服務，收取部分不良資產處置的超額收益。因此，金融資產管理公司的傳統不良資產收購業務利潤率受到了不小的沖擊。

三、新形勢下業務創新的途徑

2008年美國次貸危機引發了全球金融危機。在宏觀經濟政策方面，我國采取了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，穩定了經濟增長。但這種通過投資、消費和出口三駕馬車推進經濟增長的方式呈現邊際效用遞減，產生了部分行業產能嚴重過剩的負作用。鋼鐵、煤炭、水泥等幾大行業，虧損面已經達到80%。截至2015年12月末，生產價格指數（PPI）已連續40多個月呈負增長狀態。在2015年中央經濟工作會議上，習總書記提出了要著力加強供給側結構性改革。2016年經濟五大任務就是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。金融資產管理公司在08年金融危機中就“壞”資產處置等積累了大量的經驗，并成長為囊括銀行、證券、信托、保險、租賃、財險、基金等全金融業務牌照的金融控股集團。本文將從以下三個方面來探討金融資產管理公司如何通過業務創新來積極參與供給側結構性改革。

1、城市地產救助基金

在房地產去庫存方面，金融資產管理公司與地方政府共同成立地產救助基金，在地產公司發生貸款違約形成銀行不良貸款之前介入。具體來說，金融資產管理公司就金融系統中被劃為關注類或逾期類的地產企業進行甄別。若企業產品未來銷售預期看好，僅由于房地產市場波動，未達到銷售預期，存在較小的資金缺口，地產救助基金可為其補充流動性，保證其順利開發完畢。若企業土地資源稟賦較好，但存在民間集資、管理混亂等問題，首先由地方政府通過司法渠道將其債權梳理清楚，再由金融資產管理公司安排旗下的地產公司（以信達地產為例）提供專業管理團隊，調整項目設計和業態，將其形成房地產市場的有效供給。例如信達廣東嘉粵項目就是該類救助的典范。若企業實際已經爛尾，地產救助基金可在企業進入破產重整程序、原債權已消減后進行收購，并由信達地產將其建設完畢后進行銷售或者提供租賃。地產救助基金的運行，一方面穩定了當地的金融環境，提供更好的房地產供給產品；另一方面對這種“壞企業”的救助也能為金融資產管理公司獲取高額的資本回報。

2、行業重整并購基金

金融資產管理公司與行業龍頭企業共同成立行業重組并購基金，就過剩產能行業中的“僵尸”企業，危困企業進行重整、重組。具體來說，行業龍頭企業負責對上述危困企業進行盡職調查，判斷其市場價值和企業產能重整方向，并負責被并購企業的后續管理運作。在并購前期，金融資產管理公司通過基金為其并購重整提供資金支持；并購過程中，金融資產管理公司發揮處理不良資產的專業優勢，就被并購企業的債權債務關系進行清理，提供債權消減及整體并購重整方案；在并購后期，金融資產管理公司協調集團旗下各金融版塊（例如租賃公司等）為其定制個性化的金融服務方案，促進其盡快恢復正常運營。

在過去處置3.1萬億不良資產過程中，金融資產管理公司通過債轉股等方式成為中國能源、有色、化工等現過剩行業龍頭企業的股東，積累了豐富的行業投資和管理經驗，與龍頭企業的實際控制人之間建立了密切的溝通渠道。另外，金融資產管理公司與其他金融機構合作過程中，能及時獲取需要重組并購的問題企業信息。同時，金融資產管理公司上萬億的資產規模也為并購的資金來源提供了充分保障。因此，金融資產管理公司在成立行業重整并購基金中具有溝通并購雙方的橋梁、信息和資金優勢。

重整并購基金的運行意義在于：一是實現市場的有效出清，優化資源配置。二是降低金融體系不良資產水平，提高金融風險處置效率。三是通過重組重整調整，救助和利用有效產能，支持實體經濟發展。

四、業務創新的風險控制

金融資產管理公司成立時間短，風險管理體系正處于健全過程中。面對上述新的業務創新時，資產管理公司更面臨風險點多、客戶群整體風險遠高于銀行客戶群等主要特點，因此，業務創新的風險控制工作顯得尤為重要。本文從如下三個方面提出建議。

1、盡職調查工作中加強對外部專業力量的利用

由于房地產救助基金的救助對象為有各類瑕疵的問題項目，資產管理公司應在一般法律盡調和對抵押物評估的基礎上，聘請專業律師就瑕疵問題進行專門的法律盡調，保證法律和政策風險全面披露，不留死角。同時，資產管理公司利用旗下地產子公司資源或第三方房地產市場調研機構，充分論證項目整合的難度和對策，研判未來市場前景。

對于行業重整并購基金而言，非房類企業的專業性更強。為控制風險，資產管理公司除參考共同投資人——行業龍頭企業的意見外，還需要利用外部專業研究機構、旗下券商行業分析團隊或專家對項目所涉及的行業和市場，問題機構的資產、產品與技術、市場與客戶、團隊和股東、資源與發展前景等做出專業分析，增加項目判斷的科學性和估值的準確性。

2、建立風險隔離機制

在房地產救助基金中，資產管理公司所轄的地產公司會介入到項目的后期管控，甚至也參與項目投資。而在行業重整并購基金中，資產管理公司在提供全套金融訂制方案過程中也會涉及到租賃、保險等子公司。一旦投資失敗，風險可能會傳染。因此，建立風險隔離機制顯得尤為重要。資產管理公司與其控股子公司應在公司治理結構與機制、關聯交易及披露方面建立獨立的風險管控。同時，租賃通過租賃物抵押額，保險通過再保險等方式將風險進行緩釋。

3、融入主動管理概念，防范重整風險，加強后期管控

首先，由于業務創新均集中在高風險領域，項目管理先天存在不足，在投后有一定幾率出現風險。因此，資產管理公司可在方案設計階段融入主動管理概念，并充分論證項目后續管理方案可行性及落實風險預案。其次，資產管理公司除對已有風險的識別、控制和排除外，還需注意重整過程中新風險的防范，如債權收購的信用風險和估值定價風險，股權投資的行業風險和投資風險等。再次，在后期管控過程中，除業務部門需加強對被投資企業的日常投后管理外，風險控制部門應建立不定期獨立巡視的機制。在風險苗頭出現的時候，資產管理公司能夠根據風險預案提前進行風險緩釋。比如說，收回被投資企業的原管理層的運營權，將投資權益轉售給行業相關企業等。

參考文獻

［1］石懷貴：金融資產管理公司商業化轉型時期業務創新與風險防范問題探析［J］．甘肅金融，2011（10）．

［2］聶晶：華融資產管理公司商業化改制過程中的風險管理研究［D］．東北師范大學，2013．

（責任編輯：劉彤）