我國地方政府債務對經濟增長的影響綜述與啟示

童香英

（漳州市財政局，福建　漳州　363000）

我國地方政府債務對經濟增長的影響綜述與啟示

童香英

（漳州市財政局，福建漳州363000）

我國地方政府債務的較快增長引起了社會的高度關注，本文對當前地方政府債務增長對經濟增長影響的文獻進行梳理和綜述，并對正確處理好地方政府債務增長與經濟增長和防范地方政府債務風險提出對策及建議。

地方政府債務；經濟增長；可持續性

從古典經濟學的債務“有害論”到凱恩斯主義的債務“有益論”，再到李嘉圖的債務“中性論”，政府債務對經濟增長的作用一直處于爭議中，但越來越多的研究表明政府債務對經濟增長的影響存在典型的特征事實。對政府債務與經濟增長的相關理論和實證文獻的梳理分析有利于更加全面地認識我國地方政府債務增長和防范地方政府債務增長的風險。

一、不同性質的債務支出對經濟增長的作用不同

政府債務對經濟增長的作用取決于債務支出的預期生產力。資本性支出（生產性投資）可以促進經濟增長，債務的資本性支出解決了資本投資的資金約束問題，增加了經濟中的資本積累，進而促進經濟增長。但是政府債務的增加可能導致私人投資的“擠出效應”，決定政府債務是否會擠出私人投資的關鍵是資本回報率與利率的相對大小關系（Woodford，1990），政府債務對經濟增長最終的作用取決于政府債務帶來的正效應和“擠出效應”之間的相對大小。消費性支出對經濟增長影響不大，甚至帶來負影響，政府債務用于消費性支出不能形成固定資本，不增加資本和生產力。根據李嘉圖的等價定理，政府債務的消費性支出相當于一種變相的稅收，會對未來稅收體系造成高度扭曲，不利于經濟增長。

二、政府債務對經濟增長的作用存在閥值效應

Rehinhart和Rogoff（2010）的研究首先發現了政府債務對經濟增長的影響存在閥值效應，其研究認為當政府債務與GDP的比重低于90%時，政府債務和經濟增長之間無顯著相關性；當這一比重超過90%時，政府債務與經濟增長之間有顯著的負相關關系。之后的很多研究都在此基礎上進一步深入擴展，但在不同的研究樣本和研究方法下，債務閥值水平不同。Cecchetti等（2011）對OECD的18個國家1980—2010年的數據進行分析，發現政府債務占GDP的比例超過85%時會阻礙經濟增長。Baum等（2013）以歐元12國1990—2010年的數據為研究樣本，運用動態閥值模型得出結論認為，在短期內債務比率小于67%時，政府債務對經濟增長有明顯的促進作用；介于67%和95%之間時，對經濟的影響幾乎為零；超過95%時，繼續增加債務就會對經濟產生負面影響。張啟迪（2015）以歐元區16國1970—2012年的經濟數據為樣本，研究政府債務與經濟增長之間的關系，證明了政府債務對經濟增長的影響存在閥值效應，閥值水平約為54%～78%。程宇丹等（2014）利用1960—2010年間113個國家的數據檢驗政府債務對經濟增長的非線性影響，發現當政府債務與GDP之比的規模低于20%時，政府債務的增加可以提高經濟增長率；當高于20%時，會降低經濟增長率，但直到低于35%之前，對經濟增長的整體影響是正的；當超過35%后，對經濟增長的整體影響則是負的。邱櫟樺等（2015）的研究認為在當前的經濟運行環境下，我國西部地區的地方政府債務閥值是20%，低于此閥值時，地方政府債務促進經濟增長；大于此閥值時，地方政府債務與經濟增長不存在顯著關系。

三、不同國家（地區）以及同一國家（地區）不同發展階段債務閥值不一樣

債務閥值與一國（地區）的經濟發展情況、要素稟賦、財政收支狀況、經濟周期區位、產業結構和金融發展程度等因素密切相關。經濟發展程度越高、經濟實力越強、實體經濟越健康、發展潛力越大，要素稟賦優勢明顯、財政收支結構合理、處于經濟周期的繁榮階段、產業結構優化、金融發展水平越高的國家（地區），債務閥值較高。不可能存在一個適用于每個國家或地區的最優債務閥值。劉洪鐘等（2014）基于61個國家1980—2009年的面板數據研究表明發達國家和發展中國家債務閥值的大小存在差異，債務閥值不具有唯一性和確定性，隨利率、通貨膨脹率、經常賬戶和金融發展的變化而顯示出動態性特征。程宇丹等（2014）的研究也表明發達國家和發展中國家的政府債務對經濟增長的影響存在顯著差異，發達國家的經濟增長率最大時對應的債務閥值在20%左右，發展中國家的閥值大概是15%，兩者具有不同的債務承受力，綜合來看，發展中國家直接承受力更弱。劉錫良等（2015）的研究也發現金融發展水平越高的地區，地方政府債務閥值較高；金融發展水平低的地區，地方政府債務閥值相對較低，主要原因在于經濟金融發展水平較高的地區，地方政府可通過金融市場融資或轉移部分債務從而降低風險，其債務閥值相應較高，而金融發展水平低的地區，借新還舊相對困難，難以找到市場上的金融工具化解債務包袱。

四、對處理好地方政府債務增長與經濟增長和防范地方政府債務風險的啟示與建議

通過以上分析可以看出，地方政府債務增長與經濟增長之間并不存在穩定的單一關系，經濟發展的不同階段政府債務所起的作用不同，債務增長能不能促進經濟增長的關鍵在于債務的增長能不能處于適應本地區及發展階段安全合理的債務水平。超過一個國家（地區）的適度規模的政府債務增長可能會限制反周期的財政政策，導致宏觀經濟不穩定性增加，經濟運行風險加大，反而加劇經濟波動，阻礙經濟增長，引發債務危機。

雖然目前我國地方政府債務總體上的償付能力沒有問題，但是部分地區、個別項目的地方政府債務存在顯著的風險，因此，要正確處理好地方政府債務增長與經濟增長并同時防范地方政府債務風險。

第一，調整優化現有經濟結構，保持合理的增長速度，為緩解地方政府債務風險提供基礎性支撐。合理的經濟增速和可持續的經濟成長性意味著地方政府未來償債能力的提升，債務壓力和財政風險也會趨于下降。要保持經濟長期中高速增長，調整現有經濟結構，培育企業的自主研發和創新能力，發展科技含量高、附加值高、處于全球產業價值鏈中高端環節的知識技術密集型現代產業體系，推動產業等級從中低端邁向中高端，擴大需求，創新供給，增加經濟持續增長的動能，保證政府未來充裕的可支配財源。同時改善宏觀調控，更加注重經濟結構調整，宏觀調控是一個動態變化的過程，要解決好短期與長期的問題。當前，我國經濟復蘇的基礎還不穩固，仍需延續保增長的政策，但是，為保增長而大規模投資擴張的政策將可能導致相關領域的重復建設和產能過剩。因此，在今后相當長一段時期內，在保持價格總水平基本穩定的條件下，要切實加強和改善宏觀調控，把短期調控政策和長期發展政策結合起來，注重經濟結構調整與經濟發展方式的轉變，從根本上解決地方政府債務風險問題。

第二，創新融資機制，構建多元化的資金渠道。降低民間資本進入基礎設施領域投資的門檻，合理運用政府和社會資本合作（PPP）模式，鼓勵民營資本進入公共事業領域。建立地方政府債券的融資市場，健全完善地方政府債券的設計問題、定價問題、發行與流通問題、信息披露與監管等問題，加大地方政府的項目發債規模，提高中長期債務比重，改變地方政府債務的資金期限錯配困境，降低地方政府債務的銀行貸款比重和債務融資的成本，破除地方政府債務償還過度依賴土地收入的方式。

第三，強化地方政府債務的審慎管理，建立動態的地方政府債務融資規模評估和風險預警機制。由于地方政府債務閥值是動態調整的，各地區要基于當地的社會經濟發展情況、要素稟賦、財政收支狀況、產業結構和金融發展程度等因素構建合理的債務規模空間，建立地方政府債務風險預警模型，動態評估地方政府債務風險敞口，指導和約束地方政府的融資行為，監控地方政府債務運行，防范地方政府債務風險，確保地方政府債務融資的可持續發展。

[1]WoodfordMichael：PublicDebtasPrivateLiquidity[J]. American Economic Review，1990，80（2）.

[2]Reinhart Carmen、Rogoff Kenneth：Growth in a Time of Debt[R].NBER Working Paper，2010.

[3]CecchettiStephen、MohantyS.M.、andZampolli、Fabrizio：The Real Effects of Debt[R].BIS working papers，2011.

[4]Baum A、Checherita-Westphal C、Rother P：Debt and Growth：New Evidence for the Euro Area[J].Journal of International Money and Finance，2013，32（3）.

[5]郭步超：政府債務與經濟增長——基于資本回報率的門檻效應分析[J].世界經濟，2014（9）.

[6]張啟迪：政府債務對經濟增長的影響存在閥值效應嗎——來自歐元區的證據[J].南開經濟研究，2015（3）.

[7]程宇丹、龔六堂：政府債務對經濟增長的影響及作用渠道[J].數量經濟技術經濟研究，2014（12）.

[8]邱櫟樺、伏潤民、李帆：經濟增長視角下的政府債務適度規模研究——基于中國西部D省的縣級面板數據分析[J].南開經濟研究，2015（1）.

[9]劉洪鐘、楊攻研、尹雷：政府債務、經濟增長與非線性效應[J].統計研究，2014（4）.

[10]劉錫良、李秋嬋：金融發展水平對地方政府債務適度規模的影響研究[J].經濟問題，2015（5）.

（責任編輯：胡春雨）