匯率基本穩定為經濟保駕護航

本期嘉賓：《中國外匯》學術委員 連平

匯率基本穩定為經濟保駕護航

本期嘉賓：《中國外匯》學術委員 連平

作為影響人民幣資產價值重要因素的人民幣匯率，在保持金融市場平穩運行和規避系統性風險方面，具有牽一發而動全身的關鍵作用。

2016年伊始，中國匯市、股市同時出現劇烈震蕩，令人矚目；同時，外匯儲備大幅下降，也引發了市場的擔憂以及對匯率調控合理性的討論。受美聯儲加息、國內經濟下行壓力不減、資本和金融賬戶階段性逆差以及投機猖獗等內外部、短中長期各種因素的綜合影響，人民幣貶值預期一度驟升。

經過30多年的改革開放，我國已成為具有相當開放程度的經濟體。對于全球投資者包括國內投資者來說，人民幣匯率是人民幣資產價值的重要影響因素。人民幣持續貶值進而形成強烈預期，必然會強化全球投資者拋售人民幣資產的動機。中國改革開放30余年以來資本大規模流入，注定了人民幣持續貶值條件下資本流出會有較大的壓力。而正在推進的資本和金融賬戶開放，則可能為資本流出提供便利。如果人民幣資產價格持續大幅下跌，資本持續大規模流出，則必然會使當前下行壓力較大的宏觀經濟“雪上加霜”。

有鑒于此，保持人民幣匯率基本穩定是經濟持續平穩發展的關鍵。在短期內，匯率基本穩定將有利于增強投資者信心，有助于國內資本市場和房地產市場平穩發展；長期來看，匯率基本穩定對中國乃至周邊地區和世界經濟都將起到積極正面的作用。

目前，維護人民幣匯率穩定、發揮外匯儲備的功能正當其時。我國巨額外匯儲備主要是被動積累起來的，當前運用外匯儲備維護匯率穩定的做法是與之前的政策思路“一脈相承”的。外匯儲備的本質是手段和工具。盡管外匯儲備是對外資產，象征國際財富，但其主要功能卻是平衡國際收支和穩定本幣匯率。當資本流動和本幣匯率大幅波動影響本國經濟時，外匯儲備“該出手時就出手”。

為保持匯率基本穩定，貨幣政策和監管機制可以從多方面入手，包括：維持貨幣政策穩健中性，有效干預市場和控制匯率風險，謹慎實施匯率市場化改革，理性審慎地推進資本和金融賬戶開放，保持人民幣主要資產價格平穩運行，加快綜合金融監管體系建設，盡快建立系統性金融穩定機制，提高對金融危機的預警、防范和處置能力，等等。

正所謂“莫為浮云遮望眼，風物長宜放眼量”。2016年在美聯儲仍可能再度加息的背景下，人民幣不可避免地會存在階段性貶值壓力及預期。人民幣隨市場供求關系出現階段性、一定程度的貶值應屬合理也可以接受。從長遠來看，既然結構調整、轉型升級和技術進步是中國經濟發展的戰略方向，那么“一次性大幅貶值”或“一步到位貶值”的“任性”行為就不應發生。人民幣應在合理均衡的水平上保持基本穩定，為經濟健康運行保駕護航。