簽訂雙邊投資協定對中國OFDI的影響
——基于“一帶一路”沿線國家的實證研究

許小平 陸 靖 李 江

(華中科技大學，武漢 430074)

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簽訂雙邊投資協定對中國OFDI的影響
——基于“一帶一路”沿線國家的實證研究

許小平 陸 靖 李 江

(華中科技大學，武漢 430074)

本文以“一帶一路”戰略為研究背景，利用固定效應模型對2003～2012年“一帶一路”沿線64個國家的面板數據進行實證分析，探討簽訂雙邊投資協定(BIT)與我國對外直接投資(OFDI)之間的關系。實證結果表明：簽訂BIT能夠促進中國對一帶一路沿線國家的OFDI，并且對發展中國家的促進作用要比發達國家更加顯著且效應更大。

“一帶一路”戰略 對外直接投資(OFDI) 雙邊投資協定(BIT)

引 言

2015年1月，中國商務部副部長鐘山在國務院政策例行吹風會上表示“2014年中國對外直接投資首次突破千億美元，將很快成為凈對外投資國”，同時表示“下一步商務部將重點結合一帶一路戰略，進一步加大對外投資力度，鼓勵優勢產業和富余產能向沿線國家轉移”。3月，《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》發布，文件指出“加快投資便利化進程，消除投資壁壘。加強雙邊投資保護協定、避免雙重征稅協定磋商，保護投資者的合法權益”。10月，據商務部介紹，“前三季度，我國企業共對一帶一路沿線中的48個國家進行了直接投資，投資額高達120.3億美元，同比增長66.2%，占我國非金融類對外直接投資的15.3%”。由此，可以得到兩個結論：(1)我國的OFDI飛速增長，特別是對“一帶一路”沿線國家的直接投資成為投資熱點；(2)加強雙邊投資保護協定作為國家層面戰略的實施落腳點之一，成為政策制定者的關注重點。近年來，隨著我國對外直接投資額的飛速增長與國家層面戰略的調整(如“走出去”戰略，“一帶一路”戰略)，對中國OFDI的研究具有較強的現實意義。本文以國家“一帶一路”戰略為背景，研究中國簽訂雙邊投資協定對中國對外直接投資的影響，其創新性和現實意義主要體現在以下兩個方面：(1)根據2015年9月商務部、國家統計局、國家外匯管理局編輯出版的《2014年度中國對外直接投資統計公報》顯示，中國對外投資存量首次步入全球前10行列且首次與吸引外資規模接近，因此研究中國對外直接投資有較強的現實意義；(2)“一帶一路”戰略作為國家層面的戰略規劃，明確提出應加強雙邊投資保護協定，加快投資便利化進程，本文試圖使用實證分析的方法來驗證該政策對中國的對外直接投資的影響，并提出相關政策建議，具有一定的創新性和現實意義。

國內外相關研究認為，雙邊投資協定(BIT)能在短期內顯著促進企業到簽約國進行投資，并且其長期的促進作用也很顯著(Egger和Merlo，2007)[1]。BIT能替補東道國制度的缺位，對促進企業直接投資制度環境較差的國家有更明顯的促進作用(宗芳宇等，2012)[2]。簽訂雙邊投資協定對OFDI的影響存在較為顯著的國別差異，并將促進作用細分為直接作用與間接作用，其中與發達國家簽訂的投資協定，直接作用不顯著，間接作用顯著，而與發展中國家簽訂的投資協定直接和間接作用都比較顯著(李平等，2014)[3]。

基于此，本文主要嘗試探討以下兩方面的問題：(1)簽訂BIT對中國向一帶一路沿線國家的OFDI有何影響；(2)簽訂BIT對中國向一帶一路沿線國家的OFDI是否存在明顯的國別差異。

1 文獻綜述

1.1 雙邊投資協定發展及作用機制

雙邊投資協定是指兩個國家之間簽訂的一種旨在相互保護對方投資者在本國直接投資安全的協定。我國在雙邊投資協定發展上有所滯后，截至2012年末，我國與一帶一路沿線64個國家中的50個簽訂了BIT，仍有14個國家沒有簽訂。20世紀80年代，中國所適用的第一代雙邊投資協定僅允許就涉及征收的補償金額的爭端提起仲裁，顯得不夠成熟；20世紀90年代末至2008年，中國簽訂第二代雙邊投資條約包含了比如投資和收益的自由匯回、與其他國家投資者的任何糾紛可以仲裁解決等，接近了國際標準；2008年起沿用至今的第三代雙邊投資條約設定了更多的附加限制，如限制以最惠國待遇條款作為可以仲裁的前提、縮小投資的范圍等(辛穎，2015)[4]。

陳穎(2009)發現發展中國家對外投資還處于不成熟階段，缺少核心資產和跨國經營的經驗，相關制度也不夠完善，其對外直接投資的風險要高于發達國家的企業，需要相關產權保護政策對其對外直接投資進行保護[5]。因此簽訂雙邊投資協定可以保證投資資產的相對安全，部分彌補發展中國家企業進行海外投資相關制度體系的缺失，從而大大降低了企業投資的風險和成本，促進對外直接投資。

1.2 簽訂雙邊投資協定對直接投資的影響

過去的研究主要集中在簽訂BIT對發展中國家吸引外國直接投資的影響。諾伊邁爾(Neumayer)等(2005)通過實證分析發現發展中國家簽署BIT的數量與其可以吸引的外國直接投資存在正相關關系[6]。太平、劉宏兵(2014)利用1990～2011年40個與中國簽訂BIT的國家的面板數據，采用混合效應模型，證明了簽訂BIT對各國對中國的OFDI有顯著的促進作用，特別是與發達國家簽訂BIT的促進效果更明顯[7]。張魯青、馮涌(2009)對1982～2005年流量與存量增長率與BIT關系進行了實證分析。結果表明：一國的FDI無論是存量還是流量，都與雙邊投資協定之間存在著相關關系，而且雙邊投資協定是促進我國外國直接投資存量增加的Granger原因[8]。

1.3 簽訂雙邊投資協定對直接投資影響的國別差異

有研究發現簽訂雙邊投資協定對簽約國OFDI的影響存在明顯的國別差異。張中元(2013)采用2007～2011年我國對155個經濟體的對外直接投資存量數據，利用面板門限回歸模型考察了東道國制度質量和雙邊投資協議對中國OFDI的影響，得出了簽訂BIT促進中國OFDI流向大規模OFDI經濟體，但抑制其流向中小規模OFDI存量經濟體[11]。李平等(2014)將跨國投資理論和新制度經濟學結合起來，以2003～2012年中國對54個國家和地區OFDI數據為樣本，基于制度距離的視角考察雙邊投資協定對中國OFDI的影響，得出簽訂BIT對OFDI的影響存在明顯的國別差異的結論。

然而對于簽訂BIT對OFDI的影響，不同學者的實證結果不盡相同。程惠芳和阮翔(2004)基于中國對32個國家和地區投資的數據，并沒有發現雙邊投資協定對于簽約國雙方的直接投資有顯著的促進作用[9]；宗芳宇等(2012)基于105家上市公司2003～2009年對63個國家和地區直接投資的面板數據，使用固定效應Logit模型，得出了BIT能夠促進企業到簽約國投資，特別是對制度環境較差的國家進行投資的促進作用更大的結論。鄧新明、許洋(2015)以中國2003～2012年對71個國家(地區)的OFDI數據為基礎，運用靜態面板模型和Hansen門檻回歸模型，發現與東道國簽訂雙邊投資協定和東道國較好的制度環境均能促進中國對其直接投資，并且當制度質量在門檻值以下時，雙邊投資協定的促進作用是顯著的[10]。

鑒于以往研究方法差異和結論分歧，本文以2003～2012年中國對一帶一路64個沿線國家(地區)OFDI的數據為基礎，試圖從“一帶一路”戰略新視角出發，采用融入投資引力模型的固定效應分析新方法，探討簽訂雙邊投資協定(BIT)與我國對外直接投資(OFDI)之間的關系。

2 模型選取與實證分析

2.1 變量選取與數據來源

2.1.1 被解釋變量

被解釋變量是中國對一帶一路沿線國家和地區的OFDI的存量。本文選擇了一帶一路沿線64個國家與地區樣本，時間跨度為2003～2012年。數據來源于《中國對外直接投資統計公報》。

2.1.2 核心解釋變量

核心解釋變量是雙邊投資協定虛擬變量。如果我國與某國在某年簽訂的雙邊投資協定，則在簽訂年份之前的值為0，簽訂年份之后的值為1。BIT的數據來源于UNCTAD的BIT數據庫。

2.1.3 其他控制變量

本文依據現有相關文獻，選擇以下幾個控制變量。

(1)制度距離

Habib和Zurawicki(2002)認為制度距離增加了對外直接投資的成本和風險，跨國企業更傾向于到與母國制度距離小的國家投資[12]。制度質量采用世界銀行數據庫中的治理指標(World Governence Indicator)進行衡量，取其中的“法制水平”(Rule of Law)維度進行分析。“法制水平”測量了一個國家的法律對合同和產權的保護程度，有利于投資。本文算出東道國與我國的差額，并使用極差法對數據進行標準化處理，使其處于0～1的范圍內。數據來源于世界銀行數據庫。

(2)地理距離

國際經濟學理論認為運輸和交易的成本隨著與東道國距離的增加而增加，跨國公司內部管理的效率隨距離的增加而降低，所以對外直接投資更傾向于地理距離近的國家。地理距離采用加權距離，用兩國最重要城市人口占全國總人口的比重做權數，利用兩國任意兩城市間距離的加權平均值來衡量兩國地理距離。數據來源于CEPII數據庫。

(3)資源稟賦

Cheung等(2012)考察了中國對非洲的OFDI，發現中國企業對其直接投資的額度與東道國的資源稟賦有顯著的關系，但對中國企業決定是否投資該國家和地區影響不大[13]。本文使用燃料、礦產等產品的出口額占商品出口總額的比重來代表東道國的資源稟賦。數據來源于WTO數據庫。

(4)雙邊貿易額

貿易與投資存在互補關系，隨著國際資本流向出口部門的增加，貿易和非貿易要素合作的加強，它們之間相互促進和互補的關系更加明顯。雙邊貿易額是指我國同各國海關貨物進出口總額，數據來源于中國統計年鑒。

(5)人均GDP

東道國的人均GDP表示其市場規模的大小，Buckley等(2007)發現尋求市場是中國對外直接投資的主要原因之一，因為投資更大市場規模的國家和地區可以得到更有效的規模經濟和范圍經濟，從而使得資源利用和產出效益最大化[14]。數據來源于世界銀行數據庫。

本文為減小異方差的影響，對除了雙邊投資協定外的其它變量進行了取對數處理。變量的描述性統計見表1。

表1 變量描述性統計

2.2 模型構建與回歸結果

投資引力模型在研究跨國直接投資時有廣泛的應用，本方在借鑒了引力模型的基礎上，通過對相關文獻的研究，考慮將虛擬變量雙邊投資協定引入模型，擴展模型為：

lnofdiit=β0+β1bitit+β2Cit+δi+μit

其中，i表示個體，t表示時間，Cit表示控制變量，δi為國家個體效應，用于控制不隨時間變化的變量對OFDI的影響，μit表示隨機誤差項。

本文的數據采用一帶一路沿線64個國家10年的面板數據，使用豪斯曼(Hausman)檢驗(chi2(5)=65.97，Prob>chi2=0.0000)應采用固定效應而非隨機效應模型。

本文先進行全樣本回歸，再依據世界銀行對國家的分類，將樣本分為發達國家和發展中國家兩個子樣本，并對子樣本進行回歸。

回歸結果如表2所示：

表2 回歸結果

注：括號外數值為系數，括號內數值為標準誤。***、**、*分別表示在1%、5%、10%的水平下顯著。

2.3 實證結果分析

2.3.1 全樣本檢驗

本文對一帶一路沿線64個國家的全部樣本10個年度的面板數據進行了固定效應回歸分析。由表2可知，與東道國的雙邊貿易額、簽訂的雙邊投資協定顯著正向影響我國對其直接投資，人均GDP存在較為顯著的正向影響，模型的R2為0.571，總體的擬合度可以接受。

全樣本回歸結果表明，近十年來，我國與一帶一路沿線國家簽訂的對外直接投資協定有效的促進了我國對簽約國的對外直接投資。同時，我國對一帶一路沿線國家的OFDI還受東道國市場規模和雙邊貿易額的影響。而東道國的資源稟賦、制度距離對中國對其OFDI的影響不顯著，說明了我國對一帶一路沿線國家的對外直接投資不屬于資源需求型的，且受東道國與我國的制度距離的影響也不大。

2.3.2 分國家類別檢驗

發達國家與發展中國家在制度質量、經濟特性、對待外國直接投資的態度等有著顯著的差異，為比較一帶一路沿線國家中中國與不同發展水平的國家簽訂BIT對中國OFDI的影響，本文采用世界銀行對國家的分類標準，將樣本分為發達國家與發展中國家兩個子樣本做進一步的回歸。模型的R2分別為0.612和0.615，總體的擬合度較好。

發達國家樣本回歸結果表明，近十年來，我國對一帶一路沿線發達國家的對外直接投資受雙方簽訂雙邊投資協定的影響不顯著且效應不大，原因可能是發達國家有較為完善的制度和法律環境，投資風險較低，從而減少了簽訂雙邊投資協定影響。與我國的雙邊貿易額則顯著影響我國對一帶一路沿線發達國家OFDI。而制度距離在一定程度上影響了我國的OFDI，其系數為負說明了制度距離越大，風險和成本越大，可能會抑制OFDI，反之則會促進OFDI。

發展中國家樣本回歸結果表明，近十年來，我國與一帶一路沿線發展中國家簽訂的雙邊投資協定顯著影響中國對其直接投資，原因可能是發展中國家制度和法律不健全，投資的風險較高，而簽訂雙邊投資協定能有效的保護投資者在東道國的利益，從而較大的促進了中國對其直接投資。除此之外，雙邊的貿易額與東道國的市場規模也會顯著的促進中國對其OFDI。

通過對兩個子樣本的回歸結果對比分析發現，簽訂BIT對中國對一帶一路沿線國家的OFDI存在顯著的國別差異，對發展中國家的OFDI有顯著的促進作用，而對發達國家的OFDI的促進作用不明顯。

3 主要結論與建議

本文通過分析2003～2012年中國對一帶一路沿線64個國家的對外直接投資面板數據，運用擴展的引力模型，將樣本分為發達國家與發展中國家兩個子樣本，并對其進行回歸。研究結果表明，簽訂雙邊投資協定能夠促使中國對一帶一路沿線國家的對外直接投資，并且存在顯著的國別差異，對發展中國家的促進作用較為明顯，對發達國的促進作用不顯著。另外，本文還有兩個發現，(1)雙邊的貿易額對中國對沿線國家的對外直接投資有顯著的正向影響；(2)中國對一帶一路沿線的發展中國家的對外直接投資屬于市場尋求型，而受東道國資源稟賦影響不大。

本文的研究結果對我國深化細化“一帶一路”相關政策有如下三點建議：(1)我國在“一帶一路”戰略實施時，應重視雙邊投資協定對中國OFDI的促進作用。在與外國政府洽談BIT時，更應注重完善與保護本國企業到簽約國進行直接投資的有關條款。(2)雙邊投資協定對促進中國對一帶一路沿線發展中國家的對外直接投資作用顯著，所以政府不應只注重與沿線發達國家簽訂BIT，更應注重與發展中國家簽訂BIT。(3)雙邊的貿易額對中國對沿線國家的OFDI有顯著的正向影響，政府在制訂相關政策時應充分評估其影響，從而做出適當的決策。

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(責任編輯：史 琳)

The Influence of Bilateral Investment Treaties on Outward FDI in China ——Under the Perspective of“One Belt One Road”

Xu Xiaoping Lu Jing Li Jiang

(Huazhong University of Science and Technology，Wuhan 430074，China)

Based on Extend-Gravity Model,this paper employs panel data from 64 countries effected by“One Belt One Road”strategy from 2003 to 2012 to empirically analyze the influence of bilateral investment treaties on outward FDI via the fixed effect model.The results show that bilateral investment treaties could promote outward FDI from China to the countries effected by“One belt One Road”,especially to the developing countries.

“One Belt One Road”strategy;outward FDI;bilateral investment treaties

2015—12—13

許小平，華中科技大學經濟學院副教授。研究方向：國際經濟學、國際貿易學。陸靖，華中科技大學經濟學院碩士研究生。研究方向：國際投資學、國際貿易學。李江，華中科技大學經濟學院博士研究生。研究方向：產業經濟學。

10．3969/j．issn．1004-910X．2016．05．007

F832.6

A