我國上市公司資本結構優化問題簡析

文勁松

摘要：隨著國家經濟社會的發展，國內市場競爭日趨激烈。對于上市公司而言，資本結構會直接影響到企業的整體管理結構。在經濟全球化與國家經濟體制改革的大環境下，我國上市公司必須尋求新的突破以適應時代的發展。在我國的上市公司當中，許多公司的資本結構都不夠合理，存在著各種各樣的問題。因此，尋求新的突破要求上市公司從優化自身資本結構做起。在了解大環境的特征的基礎上，分析自身的發展特點，調整自身資本結構以適應市場的發展是當前上市公司謀求發展之路上的首要任務。

關鍵詞：上市公司；資本結構；優化對策

對于上市公司這樣的盈利機構而言，其運轉必須緊緊圍繞提高經濟收益來進行。而上市公司的資本結構布局將對其經營收益與投資者收益起到十分重要的影響。為應對越來越激烈的市場競爭，提高自身市場競爭力，必須將自身的資本結構調整為最適宜發展的狀態。理論上來說，企業發展存在最佳資本結構，而在實際經營中卻很難達到這樣的最優情況。資本結構優化必須兼顧成本與風險來考慮。

一、上市公司資本結構問題調查分析

（一）受“撥改貸”的影響大

80年代之前，我國的上市公司的經費來源與事業單位一樣是靠國家財政撥款支持的。而在在改革以后，上市公司的經營資金則不再從國家財政中進行撥款而改為以銀行借貸為主。由于國家政策的支持，我國上市公司在銀行借貸的借貸難度低且借貸風險小。即使在最終無法還款，也并不會受到嚴格的懲罰。這樣，使得上市公司資金來源中絕大部分來源于銀行貸款。許多上市公司在銀行貸款的“優惠政策”下，對于資本運作不加重視，這為公司的長期發展造成了極大的隱患。公司要想長遠發展，必須具備按期還款能力，而優厚的銀行借貸政策使得許多公司在銀行進行了大額貸款而未定期按時償還，這就使得公司在發展中存在了很大了貸款壓力。一旦周轉不利，很有可能造成公司資金鏈的斷裂。

（二）過分依靠股票融資

股票市場是我國近年來十分活躍的一個新興市場，中國股民數目多，股票市場日交易量巨大。總得來說，股票市場是一個為企業與股民同時謀利的互利共贏的市場。然而，由于股票市場獨有的運轉方式，我國的許多上市公司卻沒有真正地認識到股票融資所對應的高額資金成本。許多上市公司將股票融資看作理所應當的資金來源，并不明白在過分依靠股票融資時對企業造成的無形壓力有多么巨大。股票融資將公司與股民的利益聯系在一起，如果不能正確地認識其中的關聯而過多地依賴股票融資，對公司自身發展與股民的利益都十分不利。

（三）忽略債券融資

由于我國債券市場的發展特征，許多上市公司忽略了債券融資這一重要的資本來源。股票與債券往往是一體的，但在我國的發展中，債券市場的發展卻遠遠地弱于股票市場的發展。事實上，債券融資的資本成本相比于股票融資的資本成本是要低很多的。由于我國債券市場的發育遲緩，許多上市公司并沒有注意到債券市場，更沒有意識到債券融資低成本低稅額的優勢。另一方面來說，由于受到國家相關政策的影響，公司發行債券上額度有限。這些都是我國的上市公司資本來源中債券融資沒有被充分利用的原因。

（四）內部融資比率偏低

除開少數的大型企業，我國的上市公司大多處于發展中階段。這個階段中的上市公司內部資本積累往往較少，能開啟內部融資的空間也較小。然而，所謂“肥水不流外人田”，事實上內部融資對于上市公司的發展是十分重要的。而由于我國的國情限制，上市公司內部往往缺乏內部融資能力，內部融資遠遠不能滿足我國上市公司的資本需求。因而在現階段，銀行借貸、股票融資等外來資金仍然是支撐我國上市公司發展的主要資本來源。

二、上市公司資本結構優化方法

（一）完善融資機制

我國的上市公司存在的一個明顯不足就是融資機制不夠完善，所以在融資工作中的具體實施存在盲目性和不合理性，因此需要借鑒外國的融資機制的經驗，并結合我國的自身情況來制定融資機制。在完善融資機制的過程中需要不斷發展為一資本市場為主體的新機制，將原來行使融資中介的政府逐漸過渡為市場的監督者和維護者，實現放權減政。同時需要加大上市公司發行股票或者增發新股的控制力度，并將股權融資的風險劃分給上市公司，確保上市公司能夠更加慎重地考慮自己是否有能力和條件去進行股權融資，避免上市往股權融資方向過度發展。建立完善的融資機制同時需要完善的監督機制，實現對公司的運營管理實時監管，對上市公司的財務信息和融資信息進行監督審查，避免出現違規現象，當出現違規現象時大力處罰相關人員，提高自覺遵守融資機制和公司的相關規章制度，增強公司的監督意識并推進上市公司的融資工作更合理地進行。

（二）大力發展債券市場

由于我國的債券市場是由計劃規模管理的方式來進行的，相對于股票市場發展較為落后，所以很多上市公司對于債券市場的重視程度不夠，但是實際上債券市場在推動上市公司和資本市場的發展中都具有極為重要的作用。首先需要重新擺正對債券市場的認識，加強資本市場的制度建設并推動債券發行核準制的完善和實施，并對以前過度限額而限制了債券市場發展的問題進行處理，擴大債券發行額度并以此來推進債券市場的發展。并盡快推動債券實現市場化，能夠完全融入到資本市場，使資本市場更加豐富和多元，結構更加完善。同時限制了債券市場發展的還有一個問題就是債券種類較少，因此發展債券市場應該與優化國債以及金融債券的種類緊密聯系起來，使債券能夠在資本市場內起到完善市場結構的作用，推進市場更加合理地運行。

（三）完善公司治理結構

導致上市公司資本結構混亂的其中一個問題就是上市公司的治理工作開展不到位，因此要想優化上市公司的資本結構，有個必不可少的工作就是完善上市公司的治理。完善公司的治理工作，首先需要擺正公司的投資態度，從原來盲目決策同時較為急切盈利的心態轉變為更加科學理性的態度，推動上市公司籌資工作的合理開展。完善上市公司的治理要從完善上市公司的企業制衡機制開展，健全公司運營的相關機制，強化股東的公司財產控制權和決策參與權。同時需要將股權合理分置，避免股權過度集中而造成的決策獨斷的不合理現象。在公司的結構治理工作中，各部門需要不斷加強配合，不管是積極的現象還是不利的問題都需要積極的總結分析，促進公司治理能在一個穩步漸近的環境中逐漸完成。

（四）完善監督機制

上市公司的資本管理和資本結構調整是一個相對復雜的問題，并且由于過度復雜導致對其中的相關工作的監督力度不夠，因此要完對資本機構的優化就需要對現有的監督機制進行完善。監督機制的建立，需要參考例如股權融資、債券融資以及銀行貸款等一系列工作的具體監督方案，包含工作的細則并對工作的實施情況進行相應的審核清算。同時定期對上市公司的運營情況才財務情況進行披露，并提出相應的問題，確保上市公司的資本管理清晰，并有利于上市公司根據監督機制提供的相關報告來調整資本結構優化工作進而保證優化效果。

三、結語

我國的上市公司大多仍處在發展中階段，其資本結構尚不成熟。受到我國發展中國家的國情限制與債券市場等發育不成熟的影響，我國上市公司的資本結構尤其是資金來源上仍存在著很多問題。然而，環境與現狀是相輔相成的。現下必須采取一定的措施，盡可能地去優化我國上市公司的資本結構，使其更加適合自身的發展。只有這樣，才能夠從根源上促進我國上市公司的發展，進而使其對國家經濟起到推動作用。如此，再反作用于我國的經濟形勢，促進各個行業更好更快地發展。

參考文獻：

[1]孫福智. 論我國上市公司資本結構優化問題[J].知識經濟，2016（12）.

[2]朱曉羽. 我國上市公司資本結構優化研究[J].現代經濟信息，2015（1）.