關于海外資產證券化的發展情況分析

郭羽

關于海外資產證券化的發展情況分析

郭羽

資產證券化是一種新型的金融流通方式，隨著全球經濟市場的不斷發展，資產證券化的行業跨度也在不斷擴大。為更好地幫助國內企業進行有效地融資，推動企業的持續發展，本文結合資產證券化的起源和產品類型，分析了海外資產證券化的發展情況和存在的差異。

海外資產 證券化 發展情況

資產證券化是以特定資產組合或者特定的現金流動為支撐，發行一款可交易證券的新型融資方式。資產證券化在狹義上是指將企業的缺乏流動性或者交易性的物質資產（如房產、企業決策權）做抵押（抵押的對象是銀行或者投資客戶），解決企業流動資金短缺的問題。廣義上的資產證券化就是指某一資產或者資產組合采取證券資產這一具有價值形態的資產運營方式，包括實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化或者現金資產證券化等四個方面。

1　資產證券化發展

資產證券化起源于20世紀末，是推動時代發展的重要創新。資產證券化將經濟市場上無法正常流通但具有預期穩定的資產匯集成專門的交易中心，將其結構進行重新整理組合，就可以轉化為金融市場上能夠出售和快速流通的證券。據統計，在2000年初，全球的資產證券發行總量就高達3516億美元。經過長期發展，目前已被許多發達國家作為一種新的融資手段，也是企業持續發展的輔助根基。

最開始實行的資產證券是在美國人建設“家園夢”的活動中出現的，美國政府于1970年正式發行這種類型的資產證券化。經過不斷發展，資產證券化的范圍不僅限于房屋產權，還涵蓋了多個領域。比如醫藥行業、原油、鋼鐵制造行業等。資產的類型會根據行業的不同有所差異，但本質上不變，都是需要通過抵押進行資金融入，保證某個項目或者企業的長久發展，解決短期或者提升企業流通性資本，進行更多的項目投資。

2　海外資產證券化產品類型

對于資產證券化，廣義上的解釋是將市場經濟中的任何金融關系通過某些物質流通轉化為交易的過程。比如目前市場上最為通行的普通股票，商業性質的票據、銀行的理財產品等。對于資本國家的經濟市場，證券化是指特定的一類資產證券化。比如在歐美等發達國家的市場上，資產證券化的產品基本上可以分為兩個大類：一類是資產支持證券（Asset-Backed Security，簡稱ABS），另外一種是房屋抵押貸款證券（Mortgage-Backed Security， 簡稱MBS）。而ABS從狹義上又可以分為ABS和CDO（擔保債務憑證）兩種，ABS的資產包含信用額度貸款、汽車貸款、設備租賃、房屋資產抵押貸款等為目標的資產證券化產品；CDO則是最近幾年才興起的一種主要以銀行信貸資產或者債券為目標的資產證券化產品。

3　資產證券化在各國的發展情況

資產證券化在海外的發展會隨著經濟和國情有所不同。首先是美國，因為資產證券化起源于美國，所以美國是資產證券化最大的金融流通市場。據統計，在2013年初，全球有超過85%的資產證券化產量是來自美國資本市場。這個龐大的數據足以證明美國在資本證券化市場上的地位，這也是美國的經濟發展迅速，計算機技術、國防科技、制造業技術等發達的重要原因。

資產證券化的第二個大市場是歐洲各國。但盡管資產證券化的流通方式在丹麥和德國的建筑市場已經存在很長的一段時間，但是真正具有現代化（信貸、汽車貸款等方式）是在1985年才出現在歐洲各國當中。不過因為歐洲國家經濟較為發達，所以經過一段時間的演變，目前已經形成了一種可行性較高的循環性資本市場，并且歐洲國家對于資產證券化具有嚴格的監管制度，保證其安全可靠的操作，使得資產抵押債券發行量迅速增加。

亞洲諸國屬于發展中國家，對于資產證券化形式出現比較晚。其發展起源于第一次金融危機前后兩個階段。在1997年亞洲金融危機之后，日本和韓國、中國香港、新加坡等開始采用資產證券化，中國大陸直到2008年才開始大范圍采用，主要還是在房產抵押貸款上。

4　資產證券化發展存在的差異

4.1差異

伴隨著金融市場的快速發展，資產證券化所涉及到的產品類型越來越多，其范圍也在不斷擴大，各國因為國情和發展方向的不同，資產證券化發展具有各自的特點。

美國作為資產證券化最發達也是產量最多的國家，前期是以房屋住宅抵押貸款證券化起步。但經過長期的發展，資產證券化的范圍已經擴展到了租金、高速公路收費、創業資金等領域。資產證券化的市場規模迅速擴大，比如企業應收款證券化、信用卡貸款證券化等，如圖1所示。

圖1　美國資產證券化產品

歐洲是繼美國之后資產證券化發展最為迅速的市場。在歐洲的市場上，因為許多法律和監管問題，能夠將交易過程中產生的問題進行妥善解決，也推動歐洲資產證券化市場的迅速有序發展。

在亞洲，資產證券化最早出現在日本。初期僅為房屋抵押貸款證券化，發展也比較緩慢。直到外資機構為日本機構資產在境外發行資產支撐證券以及在國內銷售時所發行的外資機構資產證券出現，行業才開始普及。香港的資產證券化誕生于1997年的金融危機，此次金融危機對亞洲的大部分企業和銀行的資產結構及融資能力造成了嚴重的影響，促使香港的企業和金融機構紛紛謀求更多資金的籌集，加快資產證券化在亞洲的迅速發展。

4.2存在差異的原因

亞洲國家和美國、歐洲等國家在資產證券化發展上存在差異的主要原因是亞洲國家屬于新興的市場，普遍存在信用機制混亂，無嚴格的法律法規進行監管的情況，并且多數國家頒布的相關法律不僅不能配合資產證券化的要求，反而會束縛行業發展。因為發展的時限較短，所以債券的二級市場不發達，缺乏專業的機構進行投資，也沒有很好的搭接機構。政府對此行業的支持力度不夠，民眾對資產證券化的投資觀念落后。要想推進資產證券化市場的發展，必須從政府、市場、法律等諸多方面同時進行，形成一個良好循環的投資市場，從而帶動各領域的發展。

5　結語

由此可知，海外資產證券化的發展是一個長期的過程，資產證券化的發展離不開國家政府對其的支持力度，同時也要對行業進行嚴格的監管，保證其正常有序地運行。

［1］ 劉元根.中國資產證券化現狀及發展探討［J］.經濟研究導刊，2013（05）.

［2］ 孫建平.海外未來現金流證券化研究［J］.世界經濟，2002（12）.

F832

A

2096-0298（2016）09（b）-101-02

郭羽（1981-），女，漢族，山西人，總監，碩士，主要從事海內外資產證券化、投行創新方面的研究。