新三板市場創新價值研究
——以職業教育產業為例

方 瑩

（秦皇島職業技術學院，河北 秦皇島 066100）

新三板市場創新價值研究
——以職業教育產業為例

方 瑩

（秦皇島職業技術學院，河北 秦皇島 066100）

新三板市場的出現以其在定位、制度、成本等諸多方面的優勢吸引著眾多的職業教育企業。但是最近出臺的《全國股轉系統掛牌公司分層方案》卻對新三板掛牌的職業教育企業提出了挑戰，本文通過3個分層標準分析發現能夠進入創新層的企業數量很少。為了充分發揮新三板市場創新帶來的價值，本文提出對策建議。

新三板；創新；職業教育；研究

近年來，隨著移動互聯網的到來，有力促進職業教育信息化，推進職業教育變革和創新，使職業教育得到長足發展，也得到眾多資本的青睞。多層次資本市場的不斷完善，為職業教育企業提供了更多的融資渠道選擇。為了加快新三板市場發展，2015年底，中國證監會發布了《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，從七方面對推進新三板制度完善和市場發展作出部署，其中最為市場所關注的是，提出通過建立分層制度，研究推出全國股轉系統掛牌公司向創業板轉板試點。隨后，全國股轉系統推出了《全國股轉系統掛牌公司分層方案》，通過設置創新層和基礎層，實現分類服務、分層監管。

但是要想進入創新層可不是那么容易，全國股轉系統提出了三個參考標準：一是“凈利潤+凈資產收益率+股東人數”標準；二是“營業收入復合增長率+營業收入+股本”標準；三是“市值+股東權益+做市商家數”標準。此分層標準一出引得各方熱議，經每日經濟新聞等統計，符合標準一的約57家，符合標準二的約237家，符合標準三的約88家，三者合計不考慮重復統計，共計382家入圍，占全部新三板掛牌企業的不到10%。

據不完全統計，目前已正式掛牌上市的職業教育企業，從廣義上講既涵蓋職業學歷教育、職業技能培訓、職業資格認證，也包括企業教育培訓，范圍較為廣泛。為了研究更為聚焦，本文研究主業定位為從事職業學歷教育和非學歷教育的七家企業，分別是奧派股份（830794）、華圖教育（830858）、景格科技（430638）、郎頓教育（831505）、聯合永道（430664）、圣才教育（831611）、星科智能（430545），并根據其2015年半年報告分析他們離創新層究竟有多遠。

1　從盈利能力角度，分析“凈利潤+凈資產收益率+股東人數”標準

從表1可以看出：第一，符合“最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2 000萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）”條件的僅有華圖教育一家，占比僅14.29%；第二，符合“最近兩年平均凈資產收益率不低于10%（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據）”條件的有華圖教育、景格科技兩家，占比為28.57%；第三，符合“最近3個月日均股東人數不少于200人”條件的沒有一家。但是，需要注意的是同時滿足上述三個條件的企業為0。

表1　分層標準一對照表

2　從成長能力角度，分析“營業收入復合增長率+營業收入+股本”標準

從表2可以看出：第一，符合“最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%”條件的只有景格科技、郎頓教育兩家，占比28.57%；第二，符合“最近兩年平均營業收入不低于4 000萬元”條件的有華圖教育、景格科技、聯合永道與星科智能四家，占比57.14%；第三，符合“股本不少于2 000萬元”條件達到五家，只有景格科技、聯合永道低于標準。但是，需要注意的是同時滿足上述三個條件的企業為0。

表2　分層標準二對照表

表3　分層標準三對照表

3　從市場影響看，分析“市值+股東權益+做市商家數”標準

從表3可以看出：第一，符合“最近3個月日均市值不少于6億元”條件的僅有華圖教育一家，占比14.29%；第二，符合“最近一年年末股東權益不少于5 000萬元”條件的有華圖教育、景格科技、郎頓教育、星科智能四家，占比57.14%；第三，符合“做市商家數不少于6家”估計只有華圖教育一家。但是，需要注意的是同時滿足上述三個條件的企業僅為華圖教育一家。

綜上，從上述三個標準來看，僅有華圖教育一家符合“市值+股東權益+做市商家數”標準，一方面說明職業教育創新創業企業發展的穩定性有待提升；另一方面也說明本次出臺的《全國股轉系統掛牌公司分層方案》三個標準是非常嚴格的。

4　進一步完善新三板分層制度，充分發揮其價值的方法

第一，要繼續大力推動更多的企業掛牌，通過簡化掛牌手續，降低掛牌成本，努力讓更多企業在新三板找到自己的定位，擴大創新層未來的發展基數；第二，要堅持新三板獨立發展的初衷，畢竟作為獨立于滬深市場的第三個全國性交易所，不能僅僅停留在促進掛牌企業轉板上，而是要建立內生性的制度設計，尤其是不宜提出比創業板更高的要求，因為按照修訂后的《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法》，只需“過去兩年持續盈利，兩年累計利潤不少于人民幣1 000萬元”，還比不上新三板創新層“最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2 000萬元”的要求；第三，要充分考慮創新創業企業的特殊性，減少或者簡化讓常規財務指標作為分層的指標，而且真正建立按照企業生命周期發展規律，由企業自主選擇申報評價體系，提出除了公司治理中管理者品質、核心團隊水平等定性指標外，多采用技術研發投入、專業人才數量、專利等知識產權數量、創新創業獲獎、用戶規模大小、市場占有率等柔性定量指標。

主要參考文獻

［1］中商情報網.2015年中國互聯網職業教育市場發展現狀與趨勢分析［EB/OL］. （2015-06-23）［2016-08-05］.http：//www.askci.com/ news/chanye/2015/06/23/172478sa0.shtml.

［2］啃哥張弛.四大那些事［M］.北京：中國市場出版社，2015.

［3］東方財富網.全國股轉系統掛牌公司分層方案征求意見稿［EB/ OL］.（2015-11-24）［2016-08-05］.http：//stock.eastmoney.com/ news/1406，20151124568977963.html.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.18.047

F832.51

A

1673-0194（2016）18-0071-02

2016-08-20