股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范探討

重慶科技學(xué)院工商管理學(xué)院　翟 靜　西安石油大學(xué)電子工程學(xué)院　賈 威

股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范探討

重慶科技學(xué)院工商管理學(xué)院翟 靜西安石油大學(xué)電子工程學(xué)院賈 威

改革開放以來，我國(guó)中小型企業(yè)發(fā)展迅速，已成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＷ鳛橹行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)融資渠道的重要組成部分，私募股權(quán)投資基金對(duì)于推動(dòng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、促進(jìn)中小型高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用。本文通過對(duì)股權(quán)投資基金的概念及特點(diǎn)進(jìn)行闡述，并結(jié)合股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)，為解決股權(quán)投資基金存在的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)問題提出合理的意見和建議。

股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

近年來，隨著社會(huì)主義現(xiàn)代化進(jìn)程的不斷發(fā)展與社會(huì)生產(chǎn)力水平的不斷提高，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制得以發(fā)展和完善，作為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型與金融市場(chǎng)體系完善的重要?jiǎng)恿Γ行⌒透咝录夹g(shù)企業(yè)的股權(quán)投資基金不僅促進(jìn)了企業(yè)自身的發(fā)展，也為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了較大貢獻(xiàn)。本文通過對(duì)我國(guó)股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并結(jié)合其發(fā)展過程中存在的相關(guān)問題，對(duì)股權(quán)投資基金所存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提出了合理的防范措施。

一、股權(quán)投資基金概述

（一）股權(quán)投資基金概念股權(quán)投資基金在我國(guó)又稱為私募股權(quán)投資，主要是以私募的形式對(duì)私有企業(yè)，即未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性的投資，通過在交易的實(shí)施過程中對(duì)包括上市、并購(gòu)或管理層的回購(gòu)等將來的退出機(jī)制進(jìn)行考慮，從而出售持股獲利的融資手段。廣義的股權(quán)投資基金是指企業(yè)首次公開發(fā)行股票之前對(duì)不同階段的權(quán)益投資，根據(jù)投資的不同階段可以將相關(guān)資本劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本和并購(gòu)基金以及重振資本等。

（二）股權(quán)投資基金的特點(diǎn)

（1）投資方式私募化。股票投資基金的最主要特點(diǎn)就是投資方式的私募化，在資金募集方面，股權(quán)投資基金主要通過非公開的方式面向少數(shù)的機(jī)構(gòu)或投資者進(jìn)行資金的募集工作，另一方面，就投資方式而言，股權(quán)投資基金也是通過私募的形式進(jìn)行的，因?yàn)楹苌偕婕暗焦_市場(chǎng)的具體操作，因此無需披露股權(quán)的具體交易細(xì)節(jié)。其次，股權(quán)投資基金多采取權(quán)益性的投資，對(duì)于債券投資的涉及范圍則少之又少，，提高了資金的融合效率。

（2）投資期限長(zhǎng)。投資期限較長(zhǎng)是股權(quán)投資基金的另一主要特點(diǎn)。就現(xiàn)階段我國(guó)的金融市場(chǎng)而言，由于沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)可以為非上市企業(yè)的股權(quán)出讓與購(gòu)買方直接達(dá)成協(xié)議，因此，私募股權(quán)投資工作的開始階段需要相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間來完成股權(quán)投資交易市場(chǎng)的尋找工作，而對(duì)于一般的股權(quán)投資基金的投資時(shí)間，則規(guī)定在3～5年內(nèi)使用，因此，股權(quán)投資基金的投資時(shí)間要比傳統(tǒng)的負(fù)債類融資時(shí)間更長(zhǎng)。

（3）資金來源廣。由于私募股權(quán)投資是通過非公開的方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)或投資者進(jìn)行資金募集，因此，其資金的來源不受任何形式的限制，既可以是個(gè)人，也可以是養(yǎng)老基金與保險(xiǎn)公司等，廣泛的資金來源為實(shí)現(xiàn)中小型高新科技企業(yè)的私募股權(quán)投資作出了較大的貢獻(xiàn)。

（三）股權(quán)投資基金作用股權(quán)投資基金可以有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，由于從事股權(quán)投資基金私募的行業(yè)主要以大中型的國(guó)有企業(yè)為主，而就現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的趨勢(shì)看，現(xiàn)有的金融渠道也主要向我國(guó)的大中型國(guó)有企業(yè)敞開，因此，股權(quán)投資基金的發(fā)展不僅有利于促進(jìn)我國(guó)大型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)也較好地實(shí)現(xiàn)了我國(guó)各行業(yè)之間資源的優(yōu)化整合，從整體上促進(jìn)了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

（一）人民幣基金處于主流地位據(jù)2011年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)投資基金市場(chǎng)分析報(bào)告顯示，僅就2011年全年，我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值同比2010年增長(zhǎng)了4個(gè)百分點(diǎn)，在良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下，我國(guó)的資本市場(chǎng)也開始逐步從金融危機(jī)的影響中走出來，并為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)提供了穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與股權(quán)投資基金的市場(chǎng)基金募集活動(dòng)呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢(shì)，披露私募股權(quán)投資完成基金就達(dá)到502支，而對(duì)于募集完成后的資金則達(dá)到了2300億人民幣，相比2010年分別增長(zhǎng)了10%與29%，圖1為2007～2011年我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資以及股權(quán)投資基金在募集完成時(shí)的資金規(guī)模。

圖1 2007～2011年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場(chǎng)募資完成不同幣種基金規(guī)模比較

由圖1可知，我國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷了2009年世界范圍內(nèi)的金融危機(jī)后，私募股權(quán)投資市場(chǎng)的募資完成基金規(guī)模比2008年還要高出100億美元，而從募資完成的幣種進(jìn)行分析可知，人民幣基金無論是從基金數(shù)量還是完成規(guī)模上依然領(lǐng)先于以美元為主的外幣基金，可見，在股權(quán)投資基金發(fā)展過程中人民幣基金仍然處于國(guó)際主流地位。

（二）成長(zhǎng)型基金逐漸成為股權(quán)投資基金的主流近年來，隨著我國(guó)資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展，我國(guó)的股權(quán)投資基金也在不斷地發(fā)生新的變化，而最為明顯的表現(xiàn)則是成長(zhǎng)型基金逐漸成為股權(quán)投資基金的主流，主要是因?yàn)殡S著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制與資本主義市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)的股權(quán)投資基金由發(fā)展的初級(jí)階段逐漸走向成熟。其次，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提高了創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的市場(chǎng)股價(jià)，在使我國(guó)股權(quán)投資基金的投資成本提高的同時(shí)，也為整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)添加了新的風(fēng)險(xiǎn)，從而使從事股權(quán)投資基金行業(yè)的企業(yè)或機(jī)構(gòu)將自身發(fā)展的目光從單一的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)轉(zhuǎn)到尋找更廣闊市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)上，為成長(zhǎng)型基金提供了便利的發(fā)展條件。

（三）股權(quán)投資退出回報(bào)增加據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于受到多重利空因素的沖擊，相較于2010年，2011年我國(guó)企業(yè)在世界范圍內(nèi)資本市場(chǎng)活躍度大幅度下滑，且企業(yè)的融資規(guī)模減少了近一半左右。而就企業(yè)股權(quán)投資基金退出的回報(bào)進(jìn)行分析可知，2011年全年，我國(guó)共有234家投資機(jī)構(gòu)通過165家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了392起退出案例，總共獲得了1065億元人民幣的賬面回報(bào)，其平均賬面回報(bào)同比2010年提高了7倍左右，可見，我國(guó)股權(quán)投資的退出回報(bào)仍占據(jù)著我國(guó)整體金融投資退出回報(bào)的大部分比例。

三、股權(quán)投資基金存在的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

（一）缺乏健全的資質(zhì)認(rèn)定制度缺乏健全的資質(zhì)認(rèn)定制度是現(xiàn)階段我國(guó)股權(quán)投資基金存在的主要內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行股權(quán)投資基金過程中，由于受到投入資金與投資退出回報(bào)等相關(guān)利益的誘惑，基金管理人與目標(biāo)企業(yè)在進(jìn)行投資的過程中很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，其具體表現(xiàn)在承擔(dān)私募股權(quán)投資的企業(yè)一方面存在著道德缺失，這不僅增加了投資機(jī)構(gòu)的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也嚴(yán)重影響了企業(yè)自身的形象。另一方面，由于股權(quán)投資基金具有較強(qiáng)的專業(yè)性，加之私募股權(quán)投資的基金方與投資機(jī)構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，使得與投資人相比，基金管理人往往對(duì)股權(quán)投資基金具備實(shí)質(zhì)的掌握權(quán)，而一旦基金管理人出現(xiàn)了道德缺失的情況，將為投資人帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

自從2005年政府開放了對(duì)股權(quán)投資基金的控制之后，越來越多的民間金融機(jī)構(gòu)從私募股權(quán)投資過程中獲取了較大的利益，這使得我國(guó)民間股權(quán)投資基金的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)大幅度增加，而隨著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的增加，我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也愈加激烈，但就現(xiàn)階段我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)而言，由于我國(guó)對(duì)于該行業(yè)中的基金管理人并未制定完全的資質(zhì)認(rèn)定制度，而相關(guān)法律對(duì)于股權(quán)投資基金管理人的投資經(jīng)驗(yàn)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與人員的專業(yè)素質(zhì)并未進(jìn)行明確要求，這使得從事我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的基金管理人出現(xiàn)了良莠不齊的情況，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)企業(yè)的融資工作進(jìn)程。另一方面，由于缺乏健全的資質(zhì)認(rèn)證制度，使得股權(quán)投資基金的投資人無法從正面獲取基金管理人與基金管理團(tuán)隊(duì)的具體情況，從而增加了基金管理人或基金管理團(tuán)隊(duì)在基金管理過程中道德方面的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，為可能導(dǎo)致更加嚴(yán)重后果的風(fēng)險(xiǎn)埋下了較大的安全隱患。

（二）缺乏健全的信息披露制度所謂信息披露制度也稱為公開披露制度，是上市公司為了保證投資者的利益，從而在接受社會(huì)公眾的監(jiān)督的前提下，將其自身的財(cái)務(wù)變化與經(jīng)營(yíng)狀況等信息完整地移交到證券管理部門，從而使股權(quán)投資基金的投資者更加全面、詳細(xì)地了解公司具體經(jīng)營(yíng)情況的制度。披露制度不僅可以協(xié)調(diào)基金管理人與投資人之間信息不對(duì)稱的矛盾，同時(shí)對(duì)于提高基金管理人與投資者的互相信任程度也具有重要的作用和意義。而就現(xiàn)階段而言，我國(guó)上市公司的披露制度并未對(duì)基金管理人應(yīng)該向投資者披露何種信息以及如何披露相關(guān)信息等方面進(jìn)行闡述，這不僅影響了股權(quán)投資基金的工作效率，同時(shí)也使得信息基金管理人與投資人之間產(chǎn)生了較大的信心隔閡，不利于行業(yè)的整體發(fā)展。

（三）基金托管缺少規(guī)定所謂基金托管人是指投資人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)在名義上的持有人。而基金托管人制度則是在相關(guān)的信用制度不健全的基礎(chǔ)上，用來彌補(bǔ)股權(quán)投資基金行業(yè)機(jī)制缺陷的一項(xiàng)重要制度。在股權(quán)投資基金的私募過程中，為了避免基金管理人手頭出現(xiàn)過多限制資金的情況，投資人一般采取認(rèn)購(gòu)方式，從而在基金管理人找到合適的項(xiàng)目后，投資人則開始其正常的投資工作。就現(xiàn)階段而言，我國(guó)基金托管的相關(guān)規(guī)定中，對(duì)于是否對(duì)第三方私募股權(quán)投資的委托資金進(jìn)行監(jiān)管并沒有強(qiáng)制性的規(guī)定，因此，在實(shí)際的股權(quán)資金基金募集的過程中，部分基金管理人為了吸引投資，加強(qiáng)投資人對(duì)其自身的信任，會(huì)主動(dòng)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其所募集的股權(quán)投資基金進(jìn)行托管，但由于缺乏相應(yīng)的基金托管制度，使得上述做法在實(shí)施過程中具有較大困難，在降低了投資人與基金管理人互相信任的同時(shí)，也阻礙了IPO企業(yè)自身的發(fā)展。

（四）缺乏統(tǒng)一的股權(quán)投資基金管理辦法缺乏統(tǒng)一的股權(quán)投資基金管理辦法是現(xiàn)階段我國(guó)私募股權(quán)投資過程中存在的主要問題。我國(guó)目前對(duì)于私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管法律主要分布在包括《證券法》、《公司法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等多種法律法規(guī)中，而對(duì)于股權(quán)投資基金方面并未形成專門而統(tǒng)一的監(jiān)督管理辦法，這不僅增加了相關(guān)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，對(duì)于基金管理人相關(guān)違規(guī)行為的具體處置辦法也存在較多分歧，在加大了資金管理難度的同時(shí)，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)的整體發(fā)展。

除了缺乏統(tǒng)一的股權(quán)投資基金管理辦法外，現(xiàn)階段我國(guó)政府對(duì)股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)的劃分并未明確，對(duì)于同一股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)仍然存在著多頭監(jiān)管的現(xiàn)象，一方面，監(jiān)管職責(zé)的不明增加了股權(quán)投資基金行業(yè)秩序的混亂性，另外，缺乏合理而統(tǒng)一的監(jiān)管制度也滋生了基金管理人員的道德缺失，使得部分基金管理人員鉆法律的空子，為股權(quán)投資基金行業(yè)的相關(guān)部門帶來了較大的財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害了投資機(jī)構(gòu)與IPO企業(yè)的形象與經(jīng)濟(jì)效益。

四、股權(quán)投資基金內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）建立健全的資質(zhì)認(rèn)定制度建立健全的資質(zhì)認(rèn)定制度是現(xiàn)階段我國(guó)股權(quán)投資基金中風(fēng)險(xiǎn)防范的核心措施。建立并完善基金管理人的資質(zhì)認(rèn)定制度首先應(yīng)該對(duì)資金管理人進(jìn)入股權(quán)投資基金行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，進(jìn)而從源頭出發(fā)降低由于基金管理人員的職業(yè)素質(zhì)低下而帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，對(duì)基金管理人員的行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)可以從以下四個(gè)方面進(jìn)行限制：首先，基金管理人員必須具備相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，從經(jīng)濟(jì)方面予以投資人一定的信心，增加其對(duì)彼此的信任度。其次，制度中應(yīng)該對(duì)募資數(shù)額進(jìn)行合理限制，具體做法為根據(jù)不同基金管理人注冊(cè)資本的數(shù)額對(duì)其所募集資金的最大限額進(jìn)行區(qū)分，并按照一定的比例進(jìn)行核定，從而保證相關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和可靠性。第三，基金管理人必須具備相應(yīng)數(shù)量的股權(quán)投資基金專業(yè)的從業(yè)人員，并擁有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，以便投資人與基金管理人隨時(shí)取得聯(lián)系。第四，基金管理人資質(zhì)認(rèn)定制度的核心是基金管理人應(yīng)該具備良好的合作信譽(yù)記錄，且不存在違規(guī)經(jīng)營(yíng)歷史，以此來確保投資人相關(guān)資金的安全性。

（二）建立健全的信息披露制度建立健全的信息披露制度是建立投資人與基金管理人信任橋梁的基礎(chǔ)。相關(guān)部門對(duì)健全信息披露制度的制定可以參考我國(guó)以公募形式進(jìn)行證券投資基金中的有關(guān)披露制度，并以法律的形式對(duì)私募股權(quán)投資中的基金管理人的信息披露義務(wù)進(jìn)行規(guī)定，從保護(hù)投資機(jī)構(gòu)利益的角度出發(fā)，最大限度地減少由于基金管理人道德缺失而產(chǎn)生相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

在私募股權(quán)投資的實(shí)踐過程中，由于基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)與投資人所處的地位與利益不同，因此其對(duì)基金管理人信息披露的義務(wù)也不盡相同。對(duì)于基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，基金管理人的信息披露主要包括兩個(gè)方面。首先，基金管理人應(yīng)該向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供年度或半年度的經(jīng)營(yíng)報(bào)告，從而證明其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力；其次，基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要針對(duì)大額的私募股權(quán)投資活動(dòng)，對(duì)基金管理人的相關(guān)信息予以披露，方便監(jiān)管機(jī)構(gòu)隨時(shí)掌握投資人投入資金的運(yùn)行情況，從而確保投資人的合法權(quán)益。

（三）建立健全的基金托管制度建立健全的基金托管制度是降低股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)的另一重要手段。基金托管制度建立的關(guān)鍵在于確定適合基金托管的相關(guān)機(jī)構(gòu)并明確基金托管機(jī)構(gòu)的相關(guān)義務(wù)與法律責(zé)任。對(duì)于基金托管制度的建立主要分為兩個(gè)方面：首先，投資人需要根據(jù)我國(guó)的實(shí)際發(fā)展情況，選擇具有實(shí)力和豐富經(jīng)驗(yàn)的商業(yè)銀行來承擔(dān)其相應(yīng)的基金托管業(yè)務(wù)，以保證投資人資金的安全性；其次，制度中應(yīng)該對(duì)基金托管機(jī)構(gòu)應(yīng)履行的義務(wù)進(jìn)行標(biāo)注，例如托管合同的執(zhí)行工作與受托管資金的安全保障工作等，從而降低投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）統(tǒng)一監(jiān)管制度的構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管制度的構(gòu)建是保障投資人合法權(quán)益的有效方法。由于現(xiàn)階段我國(guó)與股權(quán)投資基金相關(guān)的監(jiān)管制度種類繁多，要想將所有的股權(quán)投資基金監(jiān)管制度相融合是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，而在統(tǒng)一監(jiān)管制度形成的過程中，相關(guān)部門則需要對(duì)當(dāng)下股權(quán)投資基金的發(fā)展情況進(jìn)行具體研究，并將可能由基金管理人的問題而導(dǎo)致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，進(jìn)而從根本上促進(jìn)不同監(jiān)管制度的有機(jī)結(jié)合，從而有效降低股權(quán)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，本文通過對(duì)股權(quán)投資基金的概念、特點(diǎn)與作用進(jìn)行分析，并結(jié)合我國(guó)股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀，從缺乏健全的資質(zhì)認(rèn)定制度、信息披露制度、基金托管規(guī)定等方面對(duì)我國(guó)股權(quán)投資基金在發(fā)展過程中存在的問題進(jìn)行研究，并從完善相關(guān)制度的角度出發(fā)，為降低我國(guó)股權(quán)投資基金存在的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)提出了合理的意見和建議。可見，未來加強(qiáng)對(duì)我國(guó)股權(quán)投資基金所存在的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)企業(yè)間的融資具有重要的理論作用和現(xiàn)實(shí)意義。

［1］周冰潔：《我國(guó)私募股權(quán)投資基金法律風(fēng)險(xiǎn)及防范》，南昌大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［2］曹元：《國(guó)際金融監(jiān)管視野下的私募股權(quán)基金監(jiān)管研究》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［3］劉彩霞：《信托型私募股權(quán)基金法律風(fēng)險(xiǎn)控制研究》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2013年碩士學(xué)位論文。

［4］古苗希：《我國(guó)商業(yè)銀行介入私募股權(quán)投資問題研究》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［5］王仁榮：《跨國(guó)公司跨境并購(gòu)法律問題研究》，復(fù)旦大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［6］隋振婥：《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)發(fā)展中的政府作用研究》，遼寧大學(xué)2012年碩士學(xué)位論文。

［7］黃亮：《我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金研究》，中國(guó)藝術(shù)研究院2013年碩士學(xué)位論文。

［8］宋曉燕：《私募股權(quán)投資基金組織模式分析——一個(gè)治理結(jié)構(gòu)的視角》，《上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2008年第5期。

（編輯 成方）