新常態下縣域旅游業融資創新模式研究

劉明婷 張大洋

【摘要】當前旅游業在我們國家發展愈發迅速，縣域旅游也引起更多人的關注。經濟新常態下，扶持旅游業在各地的發展，進而帶動整個經濟的改善。以安徽省東至縣為例，對其近年旅游業發展現狀進行分析的基礎上，抓住其融資面臨的問題，提出相應的創新融資模式。如可以使用發行證券和出售資產相結合的資產證券化來籌集資金，也可設計旅游開發合約，靈活地滿足投資者需求，或者我們可以將一些實施BOT模式的景區向PPP模式轉換。

【關鍵詞】新常態 融資 創新模式 PPP

旅游業，作為一種新興產業，它的發展對社會各方面帶來一定的乘數效應。隨著中國旅游業發展壯大，縣域旅游也起著非常關鍵的作用。這些年我國縣域旅游取得了很大的成就，特別是經濟新常態下，扶持旅游業的發展，進而帶動整個經濟的上升。在此以旅游資源豐富、自然環境優美、地方文化積淀深厚的安徽省東至縣為例，研究新常態下縣域旅游業融資的創新模式。

一、東至旅游業發展現狀

東至縣地處安徽省、池州市的西南邊，地處皖南黃金旅游區。有躋身國家4A級的九天仙寓景區，3A級的有歷山景區，升金湖，南溪古寨、陶公祠等旅游項目，且一些旅游產品越來越多，產業要素也越來越完善。這些年來，東至旅游業逐年發展壯大，查找了東至縣2006至2015年相關指標數據，具體數據見表1。

由表1可見，東至縣地區生產總值GDP呈現穩中上升的態勢，按照可比價格計算，2014年和2015年GDP均較上年上漲了9.5%、8.7%；接待游客數在2006年是52.4萬人次，2015年上升到860萬人次，這十年總體增長了15.41倍；旅游總收入逐年上漲，從2006年到2015年可謂是發生了翻天覆地的變化，居民人均收入的上升，整個國家綜合實力的增強，使得旅游業總收入在2014年和2015 分別達到62億元和72億元，占據了GDP的將近一半比例；入境游客數在2014年上漲了15.6%，2015年上升了6.7%，與2006年比較它漲了很多倍。其中2008年東至縣接待的游客數量為151.98萬人次，同比上漲45.4%，旅游總收入12.8億元，較上年上漲66.2%，這一年上漲幅度特別的大。主要是2008年北京舉辦奧運會迎來了大量國外友人，同時國人也有很多前往首都觀看奧運會并且旅游觀光。為更好促進東至縣旅游業發展，拉動整體經濟提升，對東至縣旅游業投融資機制的創新研究有著重要現實意義。

二、東至旅游業融資面臨的問題

經濟新常態下，旅游業的發展被提上更高的日程。國家一次又一次的提出對待旅游業要加大資金投入，讓其有資金可以用于建設運轉，拉動經濟增長。這對東至旅游的發展來說是個利好機遇。盡管如此，縣域旅游業發展所需融入的資金尚有一些問題。

（一）旅游業融資渠道狹窄

東至縣旅游業所需運營的資金大部分從銀行獲得貸款，直接融資占比很小。觀察2015年東至縣整個縣域的融資總量，全縣年末金融機構所有存款余額有172.1億元，與2014年相比增長了17.4%。金融機構所有貸款總額有83.6億元，比上年多8.5%。旅游企業大多數規模適中或較小，大型的較少，包括大型飯店、賓館等近乎為零。旅游企業的自身財務狀況不夠健全，市場條件達不到直接融資的要求，所以能成功上市的旅游企業幾乎沒有。雖然縣域旅游業融資大部分來自于銀行貸款，但是要想得到銀行貸款卻愈來愈難。政策性銀行一般不會輕易發放貸款，它的要求比較嚴格，對于旅游業這樣的項目很難得到它的貸款支持。商業銀行一直追求利潤最大化，而旅游業開發周期長、風險性較大，一般很難得到資金支持。其他一些金融機構則與上述情況差不多，種種現象都給旅游業的融資帶來阻礙，限制了旅游業進一步的發展。

往往一個行業發展的資金主要是自有資金和外部融資。自有資金畢竟是有限的，如果能夠有豐富的外源資金不斷流入，有助于旅游業的發展，那旅游企業可以利用這些資金擴大旅游基礎設施建設、維修和保護風景區，但是融資渠道過少，資金不夠，東至縣的旅游業發展受到了阻礙。

（二）政府介入較深

一直以來，我國實施的是計劃下的經濟體制，一切由當局主導，有嚴重的行政色彩。盡管在這樣一種方式下，縣域旅游業得到了較快的發展，但是市場失靈和公共服務缺位的現象也頻頻出現。如何融入資金、如何融出資金往往只是政府的一個指令，而這些經常與經濟正常發展不相符合，導致一些旅游項目經營出現問題、不能自由撤回投入的錢用于其他方面。政府介入程度過深，出現了一些公共服務缺位、旅游業管理不清晰、職能不明確等問題。所以政府在旅游行業的介入程度需要根據旅游業自身需要來進行調整確定。

（三）旅游業融資環境落后

旅游業融資的“硬”環境不夠有吸引力。東至位于發展相對滯后的安徽省，距離北上廣等發達城市較遠，旁邊是安慶、九江、池州等發展相對弱小的中小城市。縣內經濟目前并不是很好，一些賓館、飯店等行業也沒有發展起來，稍大型的也就是津利華酒店以及鴻慶樓，這些旅游業相配套的相關產業運營不夠就難以吸引眾多游客。難以吸引別人去投入資金，那么旅游業就沒有錢用于周轉。而且東至縣周邊有黃山、天柱山、九華山等更加有名氣的景點，一些游客往往只知道它們而忽略了東至一些景區。久而久之，東至旅游景點也就難以走出去。

旅游業融資的“軟”環境有待提升。目前東至縣金融服務水平不高、擔保平臺缺失、融資平臺作用發揮不夠，這些都制約了旅游業的融資。

三、東至旅游業融資的創新思考

在旅游業，過去的一些融資方式大概有a.政府投入資金，如建造以及修護公路等；b.資本經營，旅游企業可以上市利用發行股票籌措資金，利用債券發行融資等；c.銀行貸款，用一些旅游景點等作抵押，用于相關的基礎設施以及景點修建和保護等；d.外商投資。這些傳統方式為旅游業籌集資金的同時也出現了一些問題。如政府投資受到其財力和預算份額的限制，資本經營方面，由于東至縣中小型旅游企業財務不健全，結構不完善等阻礙了它的上市融資。銀行貸款并不容易，同時旅游業的經營周期較長，風險大使得貸款支持力度不夠。外商投資注重短期利益，不會過多加強基礎設施建設，而是聚焦于景點發展，使得旅游業發展的長遠問題日益突出。綜合各方面，我們可以通過創新融資模式引導資金流向旅游業。

（一）使用結構金融方式——資產證券化

資產證券化現如今越來越多地被運用。可以比較容易地運用它，且轉移風險能力較強，因此被運用到多個領域。利用資產證券化來融入資金，它的基礎往往是融資方所擁有的資產，而不是他的信用。它將賣出資產同發行證券相聯系，用資產在將來得到的現金流來支付發行證券的本息。所以資產證券化不僅是證券在一級市場交易或是賣出資產。

一些發展良好的旅游資源在運作之后，帶來的現金流是穩定的，這為實施資產證券化這種融資模式鋪好了道路，使其可以用這種模式來融資。項目運營前期主要還是銀行貸款或者政府投資，在運營之后就可以把旅游資產的未來現金流打包通過資產證券化套現撤出前期投入資金。這一過程可以看到盡管旅游項目未來獲得的現金流是穩定的，然而前面階段若要吸引民營資本流入會有較大難度，恰好資產證券化發揮了橋梁作用。當下，東至一些旅游景區運營平穩，擁有較為穩定的現金流，可以考慮使用結構金融方式，即資產證券化來引導資金流向旅游業。

（二）設計帶有期權性質的旅游開發合約

在東至旅游景區的投資開發較難在資本市場獲得一定融資額時，我們也能夠思考在非交易所市場賣出東至景區旅游開發期權合約來融入資金，由于景區的旅游資源開發時間長，對于一些有潛力的資源首先進行評估，然后審查并劃分該項目的不同發展階段，將其制作成相應的開發合約，同時設計如果誰購買了某一階段的開發合約，那么在下一階段這個人就具有相應優先權。如果項目發展的越來越好，那么下一階段收益會上升，開發合約就帶有了實值的期權性質，便能在產權交易市場以更高的價格轉手，則一開始投入的資金不僅可以套現得到一定收益，或者繼續持有它享有優先權，然后以較低價格買入下一階段的開發合約。它帶有一定的期權性質，如果在東至縣的旅游融資中運用這種模式，可以靈活地滿足投資者需求，并回避法規重重審理。

（三）適時實現BOT模式向PPP模式的轉變

以前一些大型的基礎設施都是由國家承攬單獨建設或者與外國一些企業合作，BOT模式的出現，只需要小規模的國家資金，然后帶領其他資金流入共同建設。既處理了政府資金投入的不足，而且可以帶動民間資本的正確流向，共同建設旅游基礎設施。PPP模式是公共部門和私人企業共同合作，一起完成某個項目。比較BOT和PPP可以看出，PPP模式更加好用，所以適當的時候將BOT模式轉換為PPP模式，可以使得東至景區的旅游開發投融資項目更加有活力。

隨著我國縣域旅游業的發展，資金制約其發展的瓶頸越來越突出，必須完善旅游企業的投資以及管理，吸引外部投資。同時改進政府關于投資的一些政策制定，使其充分發揮帶頭作用。經濟新常態下應該結合創新的融資模式共同發展旅游業，例如可以考慮使用結構金融方式，即資產證券化來引導資金流向旅游業。可以賣出東至景區旅游開發期權合約來融入資金。目前BOT模式在東至景區運用的很好，合適時機地可以將BOT模式轉換為PPP模式，使得東至景區的旅游業發展有資金可以周轉和擴建。

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基金項目：安徽財經大學大學生創新創業訓練計劃資助，2015年大學生創新創業訓練項目（省級）《新常態下縣域旅游業融資創新模式研究——以安徽省東至縣為例》項目成果（項目編號：201510378362）項目主持人：劉明婷；指導老師：張大洋。

作者簡介：劉明婷（1994-），女，漢族，安徽池州人，本科生，研究方向：投資。