國有企業股權資本成本的現狀探討

周越先

【摘要】隨著中國社會主義市場經濟理念的逐漸深入，我國的國有企業改革腳步也在逐漸加快。我國的國有企業要適應當前的市場條件，迎接新的挑戰必須從有效估算企業的資本成本入手。本文通過分析國有企業股權資本現狀并分析形成這一現狀的成因來總結改善國有企業股權資本成本結構的策略。

【關鍵詞】國有企業 股權資本 現狀 完善

一、國有企業股權資本現狀

（一）股權結構失衡

我國國有企業的資金來源主要有內部和外部兩種形式。內部融資的方法主要是利用現有股東和投資的投資和經營后的資本累積，資金全部歸屬企業自有。外部融資是通過股權融資和債權融資的方法，從企業外部的交易市場來融入資金。目前，我國國有企業在股權分配部分主要有國家股、法人股、個人股和外資股等。其中，國有股占據比重非常大，大部分國有企業都是國有股占據一半以上的比例，平均維持在60%的比例水平。股權結構的高度集中，在保證控制投機行為的同時也是企業失去與外界競爭的機會。另外，國有股存在較多的委托關系，投資主體不夠明確，會出現管理上的松散，不利于維護國家資產。

（二）非流通股比例大

我國的國有企業在股權結構上，非流通股所占的比例較大，這些非流通股大部分為國有股。從數據上顯示，在我國國有企業的所有股本中，非流通股占有七成以上的比例，而在所有非流通股中，國有股份占有四成。企業的股本流動性較低，這有利于國有企業股權結構的穩定。但同時也制約了其他投資的介入，企業的股權結構缺乏靈活性。

（三）資產負債率低

雖然，國有企業的外部融資比例較高，但外部融資中，股權融資的方式更受企業的歡迎。大部分國有企業不善于選擇債權融資的方式來融入資金，我國國有企業的資產負債率相對較低。國有企業對于通過發行債券的方式來進行債權融資有非常嚴格的要求和門檻，債權融資的難度較大。國有企業在發行債券上要遵從國家相關政策的指導，在債券市場上的發展被限制。

二、國有企業股權資本現狀成因

（一）國有產權制度限制

國有企業傳統的產權制度限制下，必須保證大部分的權利歸國家所有，國家是企業的唯一股東。這種由國有資本完全壟斷的制度會造成國有企業在財務管理上形成大鍋飯局面，企業的財政決策統一由國有資本決定，統一收支口徑，企業的盈利能力低下。另一方面，企業在財務管理上單純追求規模和產值，忽視了效率和效益，這會造成財務管理質量的低下。企業的股權資本中，尚未通過股份制改革的手段來完善資本結構，仍存在機制上的不完善。國有企業的經營資金一部分源于國有資本注入，若在經營上存在問題，獲取資金的方式只能單純的以來銀行貸款。國有企業融資的方式單一，資本不夠多元化，這會導致企業錯過了很多機會，限制了國有企業的健康良好發展。

（二）經營管理不善

國有企業在產權制度的限制下未能在經營管理上尋找出路，造成內部管理制度的不健全，管理水平較低。首先，國有企業缺乏完善的內部控制制度。國有企業的資金由國家直接投入，在經營上缺少長期目標和內在動力。國有企業在盈利能力山相對一般企業較差，主要源于國有企業在機構設置上存在一定程度上的冗余，許多部門不能真正為企業的經營服務。企業在管理上缺乏科學有效的管理模式和經營體系，致使企業的經營效率低下。其次，國有企業缺乏高級的財務管理人員，尤其是股權結構評估人員。企業的管理者和財務管理人員缺乏戰略眼光，不能為企業的發展定制科學合理的經營計劃，致使企業不能根據長期發展目標來調整股權結構。企業在對外招商引資上存在的種種限制也是對管理者管理上的障礙，企業的管理者不能根據市場的變化來采取有利的措施。

（三）市場機制不健全

我國的資本市場不發達，融資渠道相對較窄。國有企業的融資束縛條件較多，相關的法律法規對企業的融資行為也卻乏有利的保護。國有企業往往會選擇比較習慣的融資方式，形成融資偏好，自覺排斥其他方式的融資行為。目前，我國的資本市場失衡，市場缺乏調節經濟的能力，融資不夠順暢。大部分國有企業都是由原來的國有企業改制而來，通過增資的方式來向全社會發行股票，造成股權資本的持續增加，市場缺乏調節這一增加的有效機制。

三、國有企業股權資本完善策略

（一）存量優化與流量優化結合

國有企業應在不改變企業資本總量的前提下，調整企業內部債務資本和權益資本的比例。優化企業的資本結構，達到債權平衡。對于資本總量可以滿足日常經營的企業，應通過合理的手段來樹立企業的債權債務關系，找到債務資本中不合理的地方，采取一定的手段來進行剝離。通過調整債務資本和權益資本的比例來達到企業資本的存量優化。在存量優化的同時，國有企業也要完成股權資本的流量優化，即調整企業整體的資本總量。可以對股權資本中相對占據比例較大的部分進行削弱，對比例相對較少的部分進行提升。通過對資本總量的調整來優化資本結構。調整資本結構的手段不能拘泥于一種形式，要做到存量與流量的結合。

（二）靜態優化與動態優化結合

國有企業的資本結構要達到靜態優化和動態優化的結合。靜態特征主要表現為權益和債務資本維持相對穩定的比例關系，動態特征表現為權益資本和債務資本又時刻保持著動態的變化。國有企業應從靜態優化的角度入手，完整的規劃出企業的未來長遠發展目標，合理安排權益債務資本，使二者的辦理維持在一個較為穩定的區間。同時，企業要兼顧融資工具的彈性，在動態優化的層面上充分利用現有的各種融資工具，能夠使企業的資本結構隨時適應市場經濟的變化。

（三）完善激勵機制

目前，國有企業的經營者報酬相對較低，收入來源相對單一。這會導致國有企業的經營者把經營目標設立在較為安全的范圍內，缺乏為企業創造效益和承擔風險的內在動力。我國的國有企業應該完善員工的報酬激勵機制，通過股票分紅等方式提高經營者對公司業務的參與程度。完善對員工各項業績的考核和評比機制，將績效與獎勵機制掛鉤，通過年薪、年假、年終獎等方式向員工發放福利。把經營管理者的未來收入與企業的經營情況掛鉤，讓管理者自覺完善企業的內部控制機制，完善股權資本結構，調整資本機構的杠桿利益，勇于承擔風險。

（四）完善管理制度

通過合理的手段改善國有企業中股權關系，深化國有股管理改革。建立起更為明晰的管理體制，做到政企分離責任明確，加強對經營管理的監督力度。在明細了國有企業產權關系的前提下，在企業內部推行國有股的堅持計劃，豐富企業投資主體的類型。通過戰略合作的方式來吸引更多的投資者加入，改變國有股一家獨大的局面。在決策的制定上，要做到利益的分散化，防止權利由一方形式?？梢赃m當發展企業法人之間的交叉持股。通過交叉持股的方式，加大企業間的戰略合作，提高公司的治理效率，優化股權結構。

（五）完善市場監管

要從國家的層面不斷建立健全相關法律法規，從法律層面約束國有企業在融資方式和融資渠道的選擇，防止并嚴厲打擊企業在融資上存在的非法、弄虛作假行為。各級監管部門要做好嚴格的審批工作，規范加官體系，維護市場秩序，建立信息化監管機制。對國有企業的日常經營管理要實時跟蹤調查，對企業披露的信息要保證其真實性。對發現的玩忽職守、存私舞弊現象要加大打擊力度，完善行政處罰措施的制定，對非法融資、集資行為要給予嚴重處罰。

參考文獻

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