商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效問題研究

趙紅英 莊學(xué)敏

摘要：通過對我國八家上市商業(yè)銀行2010-2014年的年報數(shù)據(jù)，對商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效進行了實證分析，研究發(fā)現(xiàn)國有股比例與股份制商業(yè)銀行經(jīng)營績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不顯著；法人股持股比例與銀行業(yè)績存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；社會公眾股與銀行經(jīng)營績效呈顯著正相關(guān)，第一大股東與前五大股東持股比例與銀行業(yè)績均不存在顯著關(guān)系。并根據(jù)實證結(jié)果，提出了完善我國上市銀行公司治理機制應(yīng)采取分散股權(quán)，多股制衡；改進國家股投資者的行為模式等對策建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理績效；實證分析

中圖分類號：F271 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）06-0098-04

公司治理機制決定了企業(yè)的管理水平、核心競爭力以及可持續(xù)發(fā)展能力，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，作為產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理機制的模式選擇、組織形式以及公司治理績效有著重要影響。商業(yè)銀行作為國家經(jīng)濟體系中的特殊企業(yè)，對國民經(jīng)濟穩(wěn)定和繁榮起著重要作用。隨著我國商業(yè)銀行股份制改造的進行，股權(quán)結(jié)構(gòu)和商業(yè)銀行治理機制的重要性也日漸突出，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理機制，對我國商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

一、商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效的關(guān)系分析

公司經(jīng)營績效取決于其治理結(jié)構(gòu)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)又是法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，決定了股東行使權(quán)力的方式及效果，決定了股東組成、股權(quán)集中度以及股東性質(zhì)，進而決定公司治理機制的形式。換言之，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理中內(nèi)部治理機制有著直接影響，影響其運行有效性。股權(quán)結(jié)構(gòu)同時受到公司外部治理機制的影響，外部治理機制也在一定程度上影響著股權(quán)結(jié)構(gòu)。

（一）股權(quán)影響商業(yè)銀行公司治理績效的內(nèi)部途徑

1.通過行使股東會表決權(quán)影響公司的重大決策

股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東大會在公司內(nèi)部，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定股東實施權(quán)利和履行義務(wù)的方式。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)中控制權(quán)可競爭的話，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)會相互匹配，大股東為了實現(xiàn)公司價值最大化，積極向管理層施壓；如果股權(quán)結(jié)構(gòu)中控制權(quán)不可競爭的話，控股股東手中的投票權(quán)顯示不出控股股東的重要性，那么控股股東缺乏動力，懶得對管理層進行監(jiān)控，只會利用投票權(quán)關(guān)心自己的利益。

2.通過行使選舉權(quán)影響董事會和監(jiān)事會的構(gòu)成

股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著董事會的構(gòu)成。在控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股東大會選舉出的董事會能夠很好地代表全體股東的利益。反之，如果是控制權(quán)不可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)，處于絕對控股地位的股東通過占居董事會中的多數(shù)席位來達到對董事會的控制，從而獲取董事會的決定權(quán)。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，中小股東的利益不能得到有效的保障。絕對控股股東可以用同樣的方式對監(jiān)事會施加影響，從而謀取私利。

3.通過提案權(quán)影響銀行股東大會審議

如果股東和管理層之間存在著利益沖突，股東只在乎自己的利益，忽視銀行的利益。過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)易造成“內(nèi)部人控制”，無法發(fā)揮出應(yīng)有的監(jiān)督作用；在高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況下，管理層的任命被大股東所控制，同樣削弱了代理權(quán)的競爭性；在相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)情況下，代理競爭機制運行相對正常，公司擁有持股比例較大的幾個股東，其中會有一個相對控股股東，這有利于管理層在競爭的條件下進行更換。

由此可見，控制權(quán)可競爭的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能促使股東、董事和管理層各司其職，形成良好的制衡關(guān)系，從而使公司治理的內(nèi)部監(jiān)控機制發(fā)揮出來。反之亦然。

（二）股權(quán)影響商業(yè)銀行公司治理績效的外部機制

公司外部治理機制為內(nèi)部治理機制有效運行提供一種“防火墻”，但外部治理機制有效發(fā)揮作用受到股權(quán)結(jié)構(gòu)的限制。股權(quán)結(jié)構(gòu)如果過度分散或過度集中，很容易導(dǎo)致銀行管理層的“內(nèi)部控制”現(xiàn)象的產(chǎn)生，從而使得商業(yè)銀行的公司控制權(quán)與職業(yè)經(jīng)理人市場共同構(gòu)成的外部治理機制失效。同時，如果出現(xiàn)了“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，銀行的經(jīng)營者通常會為了掩蓋個人的利益而“花錢買意見”，這就會造成會計師事務(wù)所等獨立的中介結(jié)構(gòu)在外部治理機制中的作用發(fā)生扭曲。

此外，銀行業(yè)是國家給予重點關(guān)注和進行經(jīng)濟宏觀調(diào)控的窗口行業(yè)，受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格管制，正是這種監(jiān)管機制在一定程度上代替了外部治理機制，在銀行公司治理中發(fā)揮著重要作用，構(gòu)成了商業(yè)銀行公司治理機制的一部分。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理績效的實證分析

（一）研究假設(shè)

1.國有股比例

作為一個特殊的股東主體，國家更關(guān)心的是宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的實現(xiàn)、對國有經(jīng)濟發(fā)展的支持等，而不僅僅關(guān)心銀行自身經(jīng)營的好壞，所以國有股比例勢必對股份制商業(yè)銀行的發(fā)展產(chǎn)生影響。對于政府作為大股東且處于控股地位的銀行，如果政府利用銀行來彌補財政赤字或者對其他國家扶持行業(yè)實行補貼，比如銀行可能被命令安排一定的資金去購買國債，支持中小企業(yè)低息貸款，則可能會侵害非國家股東利益。作為國家股“代理人”的國有資產(chǎn)管理機構(gòu)，在公司治理中要經(jīng)過多個層次的授權(quán)，其監(jiān)督存在遞減效果，他們不是積極的監(jiān)督者，難以對經(jīng)營管理者做出正確的評價和獎懲。對于國家持股的銀行，其重大決策需要報政府機構(gòu)審批，這在一定程度上會降低銀行的運行效率，造成人力資源的浪費。國有股比例過高，銀行的經(jīng)營發(fā)展容易帶有很強的行政干預(yù)，不利于銀行以市場為導(dǎo)向追求股東價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，國有股比例的提高在總體上對銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響。所以提出假設(shè)1：

H1：上市銀行業(yè)績與國家股比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.法人股比例

法人股包括境外法人股和境內(nèi)法人股，他們具有明確的產(chǎn)權(quán)主體，是理性投資者，有強烈的投資動機，又傾向于長期投資。因此，他們會更加關(guān)注公司治理、積極行使股東權(quán)力。為了使股東利益最大化，他們有強烈的動機和積極性去監(jiān)督和激勵管理層，這樣有利于提高公司治理的效率。法人股股東持股比例較低時，利益侵占效應(yīng)起作用，居于管理層的法人股股東可能會為了自身利益做出違背公司價值最大化目標(biāo)的決策，損害公司的價值。但當(dāng)法人股的數(shù)量多、持股比例高時，其追求公司利益是一致的，他們會付出更多的成本去監(jiān)督和激勵銀行管理層，決策也有利于提高公司價值。所以提出假設(shè)2：

H2：上市銀行業(yè)績與法人股比例呈正相關(guān)關(guān)系。

3.流通股比例

理論上，股票市場的價格信號和接管控制功能體現(xiàn)了流通股對一個公司經(jīng)營業(yè)績的影響。由于我國商業(yè)銀行的歷史體制問題，出現(xiàn)了流通股和非流通股的劃分，可流通的股份可以在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓。流通股在整個股份中的比例越高，二級市場的流動性越強，銀行為了吸引股東，提高股價，會通過自身治理提升銀行外部治理機制效率，這樣有利于銀行績效的提高。所以，提出假設(shè)3：

H3：上市銀行業(yè)績與流通股比例呈正相關(guān)關(guān)系。

4.股權(quán)集中度

如果股權(quán)高度分散，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)高度分離，由于“信息不對稱”問題，經(jīng)營者掌控銀行控制權(quán)，小股東參與銀行公司治理的成本很高，選擇了“搭便車”行為，不利于銀行公司治理效率的提高。如果股權(quán)高度集中，大股東有可能利用自身的控股優(yōu)勢犧牲中小股東的利益實現(xiàn)自身利益最大化。大股東操縱銀行的經(jīng)營管理權(quán)，不利于激發(fā)管理者的創(chuàng)新動力，如果股權(quán)相對集中，相對控股股東相互制衡，形成有效的監(jiān)督機制，既能避免股權(quán)高度分散時小股東“搭便車”的問題，又能避免大股東一股獨大的問題，提高銀行的經(jīng)營績效。因此，提出假設(shè)4：

H4：前五大股東持股比例對上市銀行績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

（二）研究樣本與變量選取

1.樣本資料來源

現(xiàn)選取了比較有代表性的浦發(fā)銀行、招商銀行、中信銀行、平安銀行、華夏銀行、民生銀行、光大銀行、興業(yè)銀行共八家上市商業(yè)銀行為樣本，以其2010-2014年年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)分析我國現(xiàn)階段不同股權(quán)結(jié)構(gòu)對銀行業(yè)績的影響，現(xiàn)用到的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)、銳思數(shù)據(jù)庫以及各銀行相關(guān)網(wǎng)站，并進行整理得出。

2.變量的選取

在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效的回歸模型中，分別設(shè)置以下變量：

（1）被解釋變量——企業(yè)價值衡量指標(biāo)

現(xiàn)行公司績效評價指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率（ROE）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、每股收益（EPS）等。將選取總資產(chǎn)收益率ROA，就是當(dāng)年凈利潤與當(dāng)年賬面總資產(chǎn)之比，作為企業(yè)價值衡量的指標(biāo)。

（2）解釋變量

GYG：國有股持股比例。

FRG：法人股持股比例。

GZG：社會公眾股持股比例。

G1：第一大股東持股比例。

G5：前5大股東持股比例之和。

（3）控制變量

LASSET：公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)，作為公司規(guī)模的衡量指標(biāo)。

資產(chǎn)負(fù)債率：DAR。

現(xiàn)將國家股、法人股、社會公眾股分別建立以下模型進行回歸分析。

模型1：ROA=C+a1GYG+a2LNASSET+a3DAR

模型2：ROA=C+a1FRG+a2LNASSET+a3DAR

模型3：ROA=C+a1GZG+a2LNASSET+a3DAR

模型4：ROA=C+a1G1+a2LNASSET+a3DAR

模型5：ROA=C+a1G5+a2LNASSET+a3DAR

（三）實證分析

1.描述性統(tǒng)計分析

現(xiàn)采用統(tǒng)計描述分析和多元線性回歸分析方法來檢驗樣本上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系，被解釋變量為表示公司績效的總資產(chǎn)收益率，解釋變量分別為表示股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)集中度的指標(biāo)，用最小二乘法進行回歸分析，采用EVIEWS統(tǒng)計軟件進行數(shù)據(jù)處理。

對所有樣本公司進行描述性統(tǒng)計分析，然后對樣本上市商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效進行多元回歸實證分析。

由表1可以發(fā)現(xiàn)，8家銀行的總資產(chǎn)收益率均值較低，最大值也僅為0.0133。國有股比例與法人股比例均值分別為0.1300和0.0721，說明樣本銀行中國有與法人持股數(shù)相對較低，再者，社會公眾股比例的均值為0.7963，進一步說明銀行中社會公眾持股數(shù)較多。第一大股東持股比例均值為17.1835，并且前五大股東持股比例均值達32.141，可以發(fā)現(xiàn)，很大程度上，少數(shù)股東占有銀行較大比例的股份，特別是中信銀行2012年前五大股東持股比例高達89.11%。控制變量方面，總資產(chǎn)的自然對數(shù)均值為28.1203，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.4966，說明各銀行資產(chǎn)規(guī)模都比較龐大，但差距并不明顯。資產(chǎn)負(fù)債率均值高達0.9884，標(biāo)準(zhǔn)差僅為0.0113，說明銀行普遍負(fù)債規(guī)模極高，這與銀行存款是銀行資金來源的主要渠道有直接關(guān)系。

2.多元線性回歸分析

用EVIEWS 6.0統(tǒng)計軟件引入樣本數(shù)據(jù)，運用最小二乘法（OLS）對選取的上市銀行數(shù)據(jù)進行回歸分析，回歸結(jié)果如表2。

從回歸分析的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，四個模型里，調(diào)整的R2均大于50%， F值均大于10，說明各模型都具有較好的擬合效果。模型1中，國有股持股比例與銀行業(yè)績存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.0022，但并不顯著，說明國有股雖然在一定程度上可能抑制銀行業(yè)績上升，但二者之間并不存在明顯的此消彼長的關(guān)系。模型2中，法人股持股比例與銀行業(yè)績呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但系數(shù)僅為-0.0095，說明法人股持股比例與銀行業(yè)績負(fù)相關(guān)關(guān)系較微弱。模型3中，社會公眾的持股比例與銀行業(yè)績存在1%水平下的正相關(guān)關(guān)系，二者系數(shù)為0.0115，支持了假設(shè)3。假設(shè)4和假設(shè)5均不顯著?？刂谱兞糠矫?，四個模型的總資產(chǎn)收益率的對數(shù)與銀行業(yè)績均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明銀行規(guī)模越大往往能夠取得較好的業(yè)績表現(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債率與銀行業(yè)績均不存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、改善銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理機制的對策建議

（一）分散股權(quán)，多股制衡

對于我國大部分商業(yè)銀行而言，國有控股的比例占據(jù)主導(dǎo)地位，法人股很少能影響到國有控股股東的決策，于是他們與國有控股股東的行為趨于一致。境外戰(zhàn)略機構(gòu)投資者持有我國商業(yè)銀行的股權(quán)，大多是為進軍我國金融市場做一些前期準(zhǔn)備，這一部分法人股對上市商業(yè)銀行公司治理過程中的作用沒有發(fā)揮出來。

商業(yè)銀行應(yīng)降低第一大股東持股比例，促進銀行國有股份的多元化。鼓勵實力強大的不同行業(yè)的大型國有企業(yè)和機構(gòu)持有銀行股份。另外，可以加大境外資本股，境外成熟穩(wěn)定的資本市場融資功能比較強，法律對股東權(quán)益的保護比較完善，對銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和實現(xiàn)市場外部治理都是有利的。由于境外的法律比較健全并且監(jiān)管水平更高，境外上市可以促使我國商業(yè)銀行提高信息披露的質(zhì)量以及合規(guī)管理的水平，從而有利于提升我國銀行治理水平。

股權(quán)逐步分散化是現(xiàn)代西方銀行的一個發(fā)展新動向，尤其是最大股東持有商業(yè)銀行股權(quán)的比例呈現(xiàn)下降趨勢。實踐證明，一定程度的股權(quán)分散有利于提高銀行權(quán)益資本收益率。股權(quán)分散和最大股東持股比例下降可以防止“一股獨大”，避免大股東對銀行的操縱，完善銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)所有權(quán)與控制權(quán)的分離。

另外，可以增加銀行內(nèi)部管理層和員工持股，提高員工的積極性和參與意識，發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督作用、激勵作用和約束作用，進一步加強治理結(jié)構(gòu)的制衡機制。

（二）改進國家股投資者的行為模式

改進我國商業(yè)銀行國有股“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)不是單純減少國家股持股比例，必須改進國家股投資者的行為模式。我國支持銀行業(yè)的發(fā)展，在資本市場不景氣情況下，減持國有股不太現(xiàn)實。股份制商業(yè)銀行本身就缺乏資金，存在資本金問題，應(yīng)該開源，擴大其他股權(quán)比例，增加投資者，不是簡單的降低國有股比例。國有股投資主體的行為模式不變，即使國有股權(quán)處于相對控股地位，還是掌握著同樣的權(quán)利，那么“一股獨大”的問題還是存在，對公司治理的改善也沒有任何幫助。

在商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)中可以引入不同的國家股投資主體，明確各自產(chǎn)權(quán)關(guān)系，形成相互制衡的治理機制。商業(yè)銀行要突破傳統(tǒng)管理理念，創(chuàng)新管理模式。作為獨立的市場主體，商業(yè)銀行要脫離政府直接管制，自主經(jīng)營，以利益相關(guān)者利益最大化為原則，政企分開。此外，還要建立起真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度，嚴(yán)格按照各股東的持股比例分配話語權(quán)，避免同股不同權(quán)。國家股持有者要加強對企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)督，建立有效的激勵和監(jiān)督機制，保證國有資產(chǎn)的安全和保值增值，防止所有者虛置引起的“內(nèi)部人控制”、“逆向選擇”等問題。

（三）拓寬中小股東行使權(quán)力的渠道，降低行使權(quán)力的成本

面對眾多的監(jiān)管對象、復(fù)雜繁多的決策、執(zhí)行過程以及實施行為主體的掩藏手段，監(jiān)管機構(gòu)要想全面及時地了解到所有監(jiān)管對象幾乎是不可能的。這就需要依靠廣大與其自身有利害關(guān)系的投資人進行監(jiān)督。然而中小投資者，絕大多數(shù)情況下采取“搭便車”的行為，其參與銀行公司治理的成本高于收益。

首先，完善銀行的信息披露制度，使中小股東能獲得及時、完整的公司信息。對于控股股東、實際控制人以及參與重大事項的關(guān)鍵人員，應(yīng)及時報告詳細(xì)信息，并積極配合銀行完整、準(zhǔn)確、及時地實施相關(guān)的信息披露，保證銀行信息披露的真實性，完整性。其次，大力推廣信息技術(shù)在銀行領(lǐng)域的應(yīng)用，降低中小股東實施治理行為的成本。如果股東可以通過互聯(lián)網(wǎng)對銀行的決議進行投票，會極大地提高中小股東尤其是小股東參與的積極性。最后，完善股東訴訟制度，增強中小股東通過訴訟程序保護自身投資利益的信心。我們可以通過引入訴訟制度逐步降低中小投資者通過訴訟制度參與公司治理的成本。

（四）加強對商業(yè)銀行股東行為的監(jiān)管

金融業(yè)是一個高風(fēng)險行業(yè)，伴隨各種類型的資本大量進入金融業(yè)，各種不規(guī)范的行為屢有發(fā)生。由于國有股在銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)中占據(jù)了絕對優(yōu)勢，監(jiān)管當(dāng)局一直忽視對銀行的股權(quán)監(jiān)管，必須強化監(jiān)管機構(gòu)對金融企業(yè)的股權(quán)監(jiān)管。在積極引進優(yōu)質(zhì)資本的同時，杜絕不符合條件的權(quán)益參股金融機構(gòu)，嚴(yán)格把好審核關(guān)。監(jiān)管部門要督促金融機構(gòu)完善內(nèi)部控制，適當(dāng)分散股權(quán)，努力實現(xiàn)股權(quán)平衡。

目前，不少企業(yè)通過參股商業(yè)銀行取得投票權(quán)，很容易為自己爭取更多的信貸支持，導(dǎo)致股東貸款過度集中，必須強化對關(guān)系人貸款的監(jiān)管。對金融機構(gòu)增資擴股審批時，應(yīng)制定限制股東向所投資金融企業(yè)進行融資的政策規(guī)定，如若干年內(nèi)不得向參股銀行貸款，或提高貸款條件等，阻止“劣質(zhì)投資人”進入。

積極推進金融機構(gòu)信息披露，有效的信息披露能夠?qū)⒔鹑跈C構(gòu)置于市場的監(jiān)督之下，市場參與者充分了解銀行經(jīng)營狀況之后可以做出理性的判斷，避免交易前的逆向選擇和交易后的道德風(fēng)險。另外，加強對大股東企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)測。雖然參股金融機構(gòu)的一般都是實力雄厚、經(jīng)營業(yè)績良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但以產(chǎn)業(yè)資本的資金實力來看，對資金鏈的管理也同樣面臨很大的市場風(fēng)險。因此，為促進我國商業(yè)銀行更好的發(fā)展，維護金融市場穩(wěn)定，必須加強對商業(yè)銀行股東行為的監(jiān)管。

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