互聯網融資風險分析及規避

胡艾琳　羅真怡　孫舒宜

摘 要：互聯網融資模式是一種金融創新。帶有“三有三無四集聚”特點的網絡融資平臺，例如P2P和眾籌平臺，為中小企業帶來了福利。曾經深陷信用危機、籌資渠道單一等困境的中小企業進行了新的嘗試。而在這一成長道路上，企業仍面臨網絡安全、投資者審核、被動違規、信用、決策等等風險。因此企業要從自身出發，通過進行合理決策，慎重選擇融資平臺，增加自身信用等等方式來減少未來所面臨的風險。同時外部大環境也需為中小企業健康穩定發展而行動，通過加強監管力度、信息審核、建立健全相關法律法規、完善信用評定機制等等方式積極支持保護有潛力的中小創新企業。

關鍵詞：中小企業 互聯網融資 融資平臺 互聯網融資風險 風險規避

中圖分類號：F276.3；F830 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-083-04

一、中小企業的基本概念

中小企業，又稱為中小型企業或中小企業。它是與所處行業范圍內的大企業相比，在人員、資產數量規模與經營內容規模上都相對較小的經濟單位。

湖南省近期調查顯示：2016年，中小企業實現增加值4279.34億元，占全部企業增加值的68.4%，占全省GDP總量的38.4%，對全省GDP增長的貢獻率約為40%。中小企業也是湖南省地方財政收入的重要來源，其共完成利稅總額2718.62億元，占全部企業利稅總額的77.5%。而且中小企業占據了城鎮就業崗位的半壁江山，共提供就業崗位609.22萬個，占全部企業從業人數的89%，占全省城鎮就業年平均人數的53.7%。由此說明，經濟的發展離不開中小企業的發展，經濟的發展不僅需要頂梁柱般的大型企業，更需要遍地開花的中小微型企業。

二、中小企業傳統融資發展

中小企業融資是其發展的必經之路，然而目前，這條傳統的道路上仍是困境重重。

1.中小企業難以滿足傳統融資條件。中小企業中大多是私營企業，發展時間短、自有資產少、抗風險能力弱而且資信水平低，財務制度不健全、運作不規范，難以達到金融機構貸款的基本要求。

2.中小企業融資成本相對高。由于企業自身運營仍處于不穩定狀態，金融機構為降低自身承擔的風險，通常會提高貸款利率，導致企業還款利息增加，貸款成本上升。渣打中國表示：2016年4月中小企業信用狀況分項指標由56.4略升至56.7，標明市場信貸環境稍稍好轉。但中小企業融資成本仍在不斷提高。銀行對中小企業放貸意愿指標由59.7降至58.3。

3.中小企業融資渠道單一。在發行股票及債券方面，中小企業大部分因規模小、知名度不高、信用等級低等限制，難以達到上市要求，導致中小企業的資金來源很大程度上依賴銀行貸款。而它們中真正有資格且實際貸款的比例更是少之又少。

4.社會支持力度不足。近幾年，我國雖出臺了一系列政策。但是目前來看，執行效果不是很樂觀，很多金融機構是被迫提高對中小企業的貸款支持，還有很多機構仍然“歧視”中小企業，不積極支持其發展，沒能給予更多的信任和幫助。

然而隨著國家對中小企業的逐漸重視，中小企業融資之路的障礙也被慢慢清除。近期，為積極配合江蘇省政府落實“智慧江蘇、綠色江蘇”的產業升級目標，中國建設銀行江蘇分行開發“助保貸”的創新服務模式，積極搭建中小企業融資增信平臺、配套區域經濟解決方案，并取得了一定的成效。截至2016年3月末，已在全省各地市搭建風險補償資金平臺19個，風險補償資金1.5億元，累計服務中小企業200多戶，共投放貸款近9億元。

三、中小企業互聯網融資發展

“互聯網+”是目前流行的一個詞語，有關的國家戰略的四項內容之一就是大力推進“互聯網+中小企業”。利用互聯網的大數據以及透明、低成本的特點，幫助中小企業能夠拓展營業范圍、運營操作模式以及融資渠道等等。“互聯網+金融”也是日漸流行的一類技術融合。互聯網金融利用不同媒介、互聯網數據廣泛性以及智能運算等信息技術服務于金融行業，具有低成本、高效率、發展快等特點。

2016年4月21日互聯網金融峰會在北京舉行。91金融聯合創始人吳文雄指出，當前，互聯網金融服務的主要對象是中小型企業，而它們面臨的諸多發展困境，本質上都是融資問題。他表示，“大企業正在消亡，而中小企業正在崛起，由此將引發一系列連鎖反應，包括互聯網金融走向規范，社交眾籌的興起以及以社群為主的場景經濟的爆發等，這種反應一旦開始，便會一直持續下去。”

至此，中小企業互聯網融資已經逐漸邁入正軌。其創新的信用模式和融資形式，全面降低了信用風險保障資金安全，將傳統的融資步驟網絡化，減少中小企業融資項目的沉沒成本與時間成本以及信息壁壘，降低信息不對稱風險。而且，互聯網融資的資金來源廣泛且多樣，從而擺脫了傳統融資模式的資金供求雙方只能一對一的特征，利用互聯網搭建的平臺，開拓了一對多甚至多對多的融資形式。

基于互聯網強大的云計算與大數據等技術，互聯網融資渠道能夠有效地解決傳統融資模式下的許多關鍵問題及障礙。

1.解決資金信息不對稱問題。互聯網融資模式能夠全面及時地展示投資、融資雙方企業及負責人的相關信息，同時大數據與云計算技術保證了信息的全面處理與分析功能，使信息不對稱問題得到很好的解決。

2.降低融資難度。隨著互聯網技術與“互聯網+金融”模式的迅速發展，更多的企業加入其中，網絡信貸機構大力發展互聯網融資模式，一些傳統的商業銀行也紛紛拓展自身的互聯網金融業務，加入時代潮流，增強市場競爭力。因此，中小企業融資的難度便有了顯著的降低。

3.降低融資成本。與傳統的投融資媒介，例如商業銀行、基金信托機構以及中小貸款公司相比，互聯網融資平臺可以幫助進行融資項目的中小企業節省大部分的額外費用，例如資料費、手續費、交通費、甚至灰色費用等。并且通過互聯網的特點節省融資的時間和精力。同時，利用大數據的優勢，存儲大量融資信息，通過云計算技術進行分析，免去了實地調查工作，降低了一定融資成本。

4.避免信貸配給。所謂的市場信貸配給就是商業銀行和金融機構為減小自身風險，實施緊縮信貸供給、提高貸款利率等措施，由此帶來嚴重的道德風險和逆向選擇，惡化了中小企業的融資環境。而隨著貸款利率上升以及社會投資的減少，中小企業發展更為不足，相對信用不足的危機持續增加，加重信貸配給，形成惡性循環。而在互聯網融資模式下，融資平臺的數據分析與信用等級評定成為了貸款決定的重要指標與準則，也提供資金供求雙方公開透明的信息渠道。

四、中小企業互聯網融資中眾籌與P2P平臺

互聯網金融的兩個最主要模式是眾籌和P2P。二者都是利用互聯網構造金融平臺來支持投融資者進行交易，本質上相似且都具有互聯網金融成本低、便捷高效、發展迅速等特點。

眾籌（Crowd funding）的含義是融資者提供融資信息，借助于互聯網上的眾籌融資平臺向廣泛的投資者進行融資。在項目籌資期間，如平臺發現融資項目本身或融資企業或個人信息存在問題，將停止項目的融資并進行調查。投資者投入的資金將保存在第三方金融機構。若在預設時間內達到或超過目標金額，企業可獲得全部資金，否則將返還已籌資金。若項目實施成功，融資者按照先前的約定的實物、期權或股權回報于投資者。目前較為成功的有天使匯、大家投、創投圈、眾籌網等等。

P2P（Peer-to-Peer），與眾籌平臺類似，是指融資者利用互聯網通過P2P網站平臺進行項目融資，網站收取一定手續中介費。目前國內較為火熱的P2P平臺有陸金所，人人貸，拍拍貸以及宜信等等。

P2P與眾籌的流行與吸引力在于：其一，收益率遠高于銀行；其二，是大部分平臺推出了擔保模式，保證本息；其三，平臺門檻低，參與者眾多，而且期限靈活，運營成本低廉；四是P2P平臺通過網絡突破地域局限性，使借貸雙方范圍更廣；五是由于國內投資手段有限，而借貸雙方需求通過P2P平臺能夠得到互補。

總的來說，眾籌和P2P平臺的共同特點可概括為“三有三無四集聚”。“三有”即有供給、有需求、有中間服務商；“三無”即無門檻、無標準、無監管；“四集聚”則是海量資金與人才匯聚于P2P平臺，與此同時也增加了風險的匯聚。

五、中小企業面臨的互聯網融資風險

互聯網新型融資模式雖然能在很大程度上規避傳統融資模式的缺點以及部分風險，但其本身存在的風險不容忽視。正如上文提到的眾籌和P2P平臺帶來了風險的聚集。中小型企業作為互聯網融資活動的項目發起方，是籌融資項目實施過程中存在風險的一個重要方面。下文我們將根據籌資項目進行的過程，討論并分析其中潛在的風險。

1.互聯網自身不穩定與信息安全性風險。新型融資模式的一大關鍵點在于互聯網，無論是籌資者籌資項目信息的集中展示，投資者自身信用信息的透明化，還是雙方資金交易的全過程，都暴露在互聯網大數據下并且通過互聯網完成相應操作。因此，一旦互聯網的安全性出了問題或是黑客出現并攻擊互聯網金融平臺，投融資雙方的重要信息都有可能被非法人員獲取并利用，導致信息安全性極大降低，甚至雙方在交易平臺上綁定的賬戶上面或是未達賬戶的資金也有通過計算機操作被竊取的可能。因此互聯網自身的安全性不得不被納入風險考慮范圍。

2.互聯網平臺信用性風險。根據《支付結算辦法》的相關規定，未經中國人民銀行批準，任何單位不得作為中介機構經營支付結算業務。互聯網融資平臺在注冊形式上并不具備這種資格，然而實際上，融資平臺卻充當支付中介的角色，管理著投資者已投、融資者賬戶未收的資金。一些平臺以更高的投資回報以及更便捷的手續等吸引投資者，然后卷走沉淀資金。若有中小企業進入這種虛假平臺進行融資，則間接充當了平臺違法竊取資金的“幫兇”，由此面臨著承擔一系列的法律風險。

3.項目決策風險。所謂中小型企業的項目決策是指中小型企業進行的融資項目類型的選擇，融資金額的設定，還款時間的預估以及還款形式的計劃等一系列決策。中小型企業作為融資項目的發起人，需要對企業自身的經營環境，在所處行業中的生存狀況以及未來戰略發展目標有著全面且正確地把握，對互聯網融資模式有清晰的認識，對即將使用的融資平臺的相關規則以及安全可靠性有著足夠的了解，并且結合自身的實際對融資項目做出主觀決策。企業管理者需要盡早意識到項目決策中蘊藏的風險對與后續過程中融資活動的順利開展來說是非常有必要的。有關數據顯示，2014年我國各類型互聯網籌資項目中，文化類募集資金占總融資額度的65%，公益類占27%，科技類占6%。國內融資項目類型集中程度高，文化科技類項目目前處于主導地位。因此，選擇成功率高、前景廣闊的項目進行互聯網融資，有利于促進融資的成功。如果前期決策分析工作不夠全面或是對自身企業認識不夠徹底，失誤的決策將會導致未來面臨經營還款危機，甚至是企業生存危機等等更大的風險。

4.投資者審核以及網絡洗錢風險。投資者是互聯網融資的重要組成者之一。普通理性的投資者能夠幫助融資企業獲得資金并快速成長，同時自己得到相應的物質或資金回報。然而帶有不良目的的投資者將會對融資者造成巨大威脅。因此不完善的投資者審核就有可能放過漏網之魚，并對初期中小創業企業帶來風險與打擊。

一方面，如果允許任何人查閱初期創業融資企業的項目計劃和創意構想以及商業企劃書和企業運營狀況，就更有可能造成商業秘密的泄露， 使創業融資者的知識產權權益受到侵犯，影響了對其創意創新產品的保護， 從而變相地將初創新中小型企業扼殺于搖籃之中。

另一方面，無論是眾籌還是P2P網貸平臺在目前監管機構及法律法規缺失的情況下，很難對投資人的資金來源和使用情況進行核實或是實地查看，平臺只關注其個人信息、賬戶余額以及能否按時支付款項。此時不法分子容易利用這一監管漏洞以及互聯網的隱蔽性，將不法途徑得來的贓款分批次地投資給平臺上的融資者，或者利用自行注冊登錄的籌資者和投資者的雙重身份，將不法資金進行交易，通過自借自貸的方式使贓款迅速合法化。若中小融資企業不小心接受了這樣的贓款，一旦監管部門進行調查，則該筆款項將被強制收回，因此可能會導致企業融資甚至是經營狀況出現問題。

5.被認為非法集資及代持股風險。互聯網融資平臺這一運營模式在形式上一直未獲得法律上的認可，其通過互聯網向社會公開推廣，并且承諾在一定期限內給予一定的回報（募捐眾籌除外），其中股權眾籌平臺以股權方式回報出資者，債券眾籌平臺以資金回饋方式回報出資者，且均公開面對大眾投資者，其實質上就是借助互聯網融資平臺通過買賣股份或債券的方式實現投融資的過程。根據《最高人民法院關于非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》中有關非法集資的形式界定，以及《證券法》中有關非法公開發行證券的相關規定，互聯網融資模式，無論是眾籌還是P2P都與非法公開發行證券及非法集資形式類似。因此為規避被動踩紅線的危險，籌資者必須謹慎查閱相關法律條文，避免身陷困境。

另一方面，根據《公司法》的相關規定，有限責任公司必須有50個以下股東出資設立，而互聯網融資的投資者一般人數可達上百乃至上千上萬，那么企業融資項目所吸收的公眾股東人數不得超過50人，因此許多小企業普遍采取代持股的方式來規避《公司法》中關于股東人數的限定，這種方式雖然不違反法律規定，但并不鼓勵。

6.籌集資金額度不適風險。互聯網融資籌集的資金數額以籌資者最初設定標準為依據。若企業管理者未能設置足夠的金額導致項目資金籌集成功后，在實施過程中，資金運轉出現問題，將會導致項目無法順利完成，還款困難甚至經營危機的出現。

有的籌資平臺不會限制籌集資金的最高限度，只以籌資的時間限制為標準。因此可能會出現籌集資金超出或遠遠高于所需項目資金的情況。這樣一來，中小型企業得到了意料之外更多的資金，不僅能否正確使用是一個問題，還款利息無端增加也是一個問題，因此籌資者應當考慮好所需資金數額，選擇適當的籌資模式，避免不必要的風險。

7.項目執行及經營風險。中小型企業在既定的時間內籌集到目標資金，并不意味著互聯網融資項目的結束。資金到達融資者賬戶之后項目如何實施，企業如何經營并兌現對大眾投資者的承諾都是重要的問題。項目執行風險是指由于經營管理不善或企業技術水平的限制，使中小型企業無法按時完成融資項目，導致項目延誤或失敗。這種情況下，中小型企業將會蒙受很大的經濟損失，導致融資項目失敗甚至企業面臨生存危機。

8.還款時間限制導致的信用風險。有些中小型企業發起的融資項目有很大的潛力，但由于企業自身狀況和外界經濟條件及行業形式不斷的變化，中小型企業有能力完成項目卻不能按時完成，這將導致企業的信用風險加大。投資者們只能通過融資平臺了解到企業執行項目的目前狀況，不能準確判斷其能力與潛力，因此，一旦項目未按時完成，投資者就會給融資企業扣上無信用的帽子，導致初期創業人士深受打擊，難以繼續發展。

六、中小企業互聯網融資風險規避

面對互聯網融資的諸多的風險，中小企業為了自身的發展考慮，必然還是會迎浪而上的。因為互聯網融資作為一種新型融資模式，主要為中小企業發展提供基石，幫助其籌集初期項目基金。因此，互聯網融資過程中如何就上述風險進行合理有效的規避至關重要。

從中小企業內部發展來說，融資過程中需要注意以下幾點：

1.理性客觀地進行企業分析及項目決策。中小企業進行融資首先就是要對企業自身進行分析，明確企業目前資金及運營狀況，以及未來還款能力或經營發展趨勢，以便進行融資項目的抉擇，進行此過程時，企業管理者應當理性而且客觀，不可高估企業能力，也不能低估融資風險。企業自身分析后，便需進行項目決策。決策過程中，項目類型的選擇，融資額度的設置，融資時間的設定、項目的展示方式、項目最終回報方式的設計等等都是至關重要的。合理的選擇和設定，才能保證融資過程順利進行，融資項目成功完成。

2.理性選擇融資平臺。由于有關互聯網融資平臺的法律并不健全，因此對平臺的錯誤選擇很有可能導致企業融資的失敗、經營的危機，甚至牽連投資者的命運。選擇融資平臺過程中，要注重其合法性、執照完備性、信用程度等等關鍵點。盡量選擇目前較為成熟可靠的大型融資平臺，并根據自己設定的融資項目選擇眾籌模式或是P2P模式。可靠的融資平臺才能保證企業自身運營資金狀況、項目創新等機密性信息以及相關企業賬戶資金的安全性。

3.加強法律意識，避免被動違法違規。目前的中小企業經營者由于剛剛涉足這一行業，對于融資知識并不太了解，相關的法律更沒有提前瀏覽過，這就有可能導致自己的被動違規，或者是相關“法盲”現象。由于互聯網融資沒有得到法律的準確認可，其形式上與諸多違法違規行為類似，難以界定是否違規，因此進行互聯網融資之前，管理者應當首先熟悉相關法律，例如《最高人民法院關于非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》、《公司法》、《證券法》、《關于取締非法金融機構和非法金融業務中有關活動的通知》、《關于審理非法集資刑事案件具體運用法律若干問題的解釋》等等。有效避免被動踩紅線的情況。

4.加強企業自身經營管理建設，提高信用度。中小企業融資成功，籌得資金進入企業賬戶之后，便需對自己的項目進行經營建設，進入到融資過程的中期階段。這個過程十分關鍵，企業需要建立健全的財務機構和制度，為企業監管做好準備；構建嚴密的企業內部控制體系，建立相應的獎懲制度；建立并完善內部審計制度，促使企業的經營管理正常進行；實行科學的、全面的預算管理制度，為企業監管提供檢驗標準與考核依據；進行合理決策，保障自身發展和項目的成功完成；保證按時還款、支付大眾投資者期初承諾的回報并且獲得相應信用度的提高，也為下一次融資以及企業以后的發展做鋪墊。

風險規避不僅需要中小企業自身進行完善、改進和發展。外部大環境也需要作出相應的配合：

1.加強互聯網安全及融資平臺的監管力度。由于互聯網融資與互聯網安全性緊密相關，因此在目前互聯網越來越多涉及資金交易的情況下，監管機構應當加強對互聯網安全防控的監管力度。此外，融資通過平臺全程進行，其掌握著投融資雙方的重要信息以及資金的周轉資金，因此對平臺的監管力度也需大大加強。相關機構不僅應當對融資平臺營業資格，業務范圍、資金流動程序進行嚴格把控，更應當對建立該平臺的企業的信用資質、資金運營狀況進行嚴格審核。由此確保交易雙方的信息及資金安全。

2.加強對投資者信息及資金來源的審核。由于上文中提到網絡信息的不完全性將會令不法“投資者”有可乘之機，因此投資者的信息以及資金來源也需要收到嚴格把控。目前各大類投資平臺已經實名制，但是投資者的信用度信息并沒有過多顯示，只有與此平臺交易相關的內容細節，投資者的資金來源也幾乎不會被調查。為了加強互聯網融資安全性，投資者資金來源信息非常關鍵，投資者在平臺上進行余額充值或者直接投資時，平臺應對其資金來源進行篩查，防止可疑大量資金進入平臺，保證平臺內資金運作的安全性。

3.建立針對中小企業融資的保護法律。互聯網融資模式缺乏法律的認可與保護。因此建立一套完整的、專門針對中小企業融資的法律法規體系至關重要。以此保證中小企業的公平競爭，凈化其外部競爭環境。通過相關法律法規的建立，使互聯網融資區別于非法集資而合法存在；明確融資者、投資者以及融資平臺的權利與義務；約束平臺中投融資雙方信息流動的安全性以及資金流動的安全性；借貸雙方發生糾紛時提供法律約束；三方有一方不法竊取資金后的法律責任追究等等問題。

4.加強融資過程中知識產權保護力度。由于進行互聯網融資的企業大部分是初期創新創業者建立的，其融資項目擁有知識產權，但因為融資項目信息需要面向大眾投資者而透明化，為了防止同行業其他企業員工竊取其創新理念，對于公開在融資平臺上的融資項目應當進行知識產權的保護。通過建立和健全相關法律法規來保護創新項目，并讓有能力的中小企業得以發展。

5.完善互聯網融資企業信用評定機制。由于國內目前還缺乏系統完善的信用評定模式，在融資過程中，互聯網金融機構及融資平臺對中小企業信用的打分評級主要依靠調查企業內影響信用評估的硬性指標，例如其財務信息、以往的交易記錄、投融資紀錄、信用情況記錄等，以及影響信用評估的軟性信息，例如還款意愿、行為評估等。而其中客觀性信息較少，無法完全綜合地體現企業的信用等級，主觀性信息相對較多，同樣不利于融資平臺進行準確判斷。互聯網融資模式在融資過程中不要求擔保，無需抵押固定資產，是一種完全依靠信用進行交易的機制，因此，建立并健全中小企業完善的社會信用評定機制，也是保證面向大眾投資者的融資者信息相對準確，并由此保證中小型融資企業根本利益的關鍵。

七、結語

綜上所述，中小型企業作為國家經濟發展的重要力量，在互聯網信息時代，應結合企業自身性質以及運營狀況，積極分析傳統線下貸款融資模式以及互聯網融資新模式的利與弊，進行企業發展初期的融資。在選擇互聯網融資模式的情況下，進一步在眾籌與P2P或其他平臺中進行選擇。融資過程中應主動避免信息安全、項目決策、被動踩紅線、項目執行、還款限制等方面的風險，通過自身的理性經營、理性抉擇以及熟識相關法律等方法，來將有能力的企業發展壯大。為了給予中小企業更多發展上的支持，國家也應當出臺相關法律法規來保障中小融資企業的權益，使企業發展的同時，帶動國內經濟的快速發展。

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（作者單位：北京科技大學東凌經濟管理學院 北京 100083）

（責編：若佳）