如何運用套期保值交易規避外匯匯率風險

陳功

摘 要：從匯率風險和套期保值交易的基本概念入手，在闡述基本理念的基礎上，深入的介紹了運用套期保值交易規避外匯匯率風險的原則以及具體的操作方法，為企業降低外匯兌換損失水平提供了一種相對穩定安全的方式指導。

關鍵詞：套期保值 外匯 匯率風險

一、引言

從目前的經濟市場環境來看，大部分國家都普遍應用浮動匯率制，即本國貨幣與國外貨幣的匯兌比率沒有一個固定不變的數值，而是隨著國際經濟發展水平發生變動，各國貨幣間的比價每時每刻都在發生變動，導致國際間的貨幣結算結果也產生極大的不確定性。國際經濟一體化進程的推進發展使得我國企業與國外市場的溝通聯系愈加密切，國際間貨幣兌換頻率愈加頻繁且額度也愈加擴大，外匯匯率風險對于企業經營發展的影響作用也隨之明顯化，因此學會利用各種經濟手段進行風險規避，平衡利潤水平對于企業顯得至關重要。本文具體分析了利用套期保值交易進行外匯匯率風險規避的原則及具體操作方法等，為企業實踐操作提供了基本思路。

二、匯率風險概述

1.匯率風險。匯率通俗來講就是指不同國家之間貨幣的兌換比率，每個國家的貨幣匯率集中表現了該國貨幣的購買能力，由于不同國家的經濟發展水平處于波動之中，且國際經濟市場環境并非一成不變的，因此匯率兌換比率也在時刻發生變化，這種波動和變化就為匯率風險的發生埋下伏筆。匯率風險也稱為外匯風險或者貨幣風險，通常包括三種，第一種是經濟風險，即由于匯率兌換水準發生變化而對國家企業經營發展水平與經濟收入水平產生的潛在不利影響；第二種是交易風險，即由于匯率波動導致企業交易過程中的現金流量額度發生損失的風險；第三種是換算風險，即折算風險，指的是企業在將賬戶中的外幣余額折算為本國貨幣的過程中發生的會計賬戶潛在損失風險。

2.匯率風險管理。對于當前市場環境中的企業而言，匯率風險管理占據越來越顯著的地位。與普遍意義上的風險管理概念相類似的，匯率風險管理也是一個動態的周期性系統。組成匯率風險管理系統的基本要素包括相應的主體、客體、方法以及目標，系統周轉階段包括風險識別、計量、控制、評價以及在此基礎上開展的下一周期的風險管理工作，從而形成周而復始的螺旋上升式的匯率風險管理系統。匯率風險管理的方法主要可以分為以下兩種：第一種是不利用金融衍生工具的管理方法，例如在合同中添加有關匯率保值的特定條款，包括提前或延期收付外幣權限的獲得等等，在合理利用的情況下可以極大程度的幫助企業實現匯率風險的規避。第二種方法即利用金融衍生工具進行風險管理，也就是本文所重點討論的套期保值交易，是利用在期貨市場或現貨市場上所流通的金融產品，通過一定周期的套期保值操作來實現企業利益的穩固，降低匯率變動所帶來的經濟風險。

三、套期保值概述

1.套期保值的涵義。套期保值也叫做對沖交易，是指企業為了預先規避外匯風險、利率風險、股市風險等經濟市場中固有的風險因素而做出的經濟行為，目的在于通過套期保值交易最大程度的降低企業經濟利益流失水平。

2.套期保值應用原理。套期保值的基本原理是分別在現貨市場和期貨市場當中，通過買入或者賣出方向相反、種類相似、數量相當的外匯期貨，從而在一段時間內使由于匯率變動或其他經濟因素波動產生的損失和收益能夠發生對沖，使經濟收益水平能夠維持在一定的范圍內，減少不必要的風險損失。套期保值的應用時局限在一定的條件范圍之內的，首先，現貨商品和期貨商品之間具有一定的可替代性，其次，兩種套期商品的價格變動趨勢應該趨近于一致化，否則無法實現損失和收益的有效對沖，最后，在套期合約接近期末時，期貨市場和現貨市場的價格水平應處于同等變動趨向。

3.套期保值分類。套期保值主要分為以下三種：第一，直接套期保值。當企業本幣與另外兩種外幣之間都有直接貨幣衍生金融產品時，企業就可以直接利用這兩種外匯期貨進行套期保值，這種保值方式稱為直接套期保值。在對于套期保值方式的研究當中，最為主要的就是對于直接套期保值的研究，這主要是因為隨著市場經濟的發展以及世界范圍內金融市場的完善與融合，尤其是針對西方發達國家而言，各國之間基本都存在豐富的直接貨幣衍生工具，對于企業進行直接套期保值而言十分便捷。第二，交叉套期保值。當直接貨幣衍生工具不存在與企業本幣分別與另外兩種貨幣之間，但是存在于兩種外幣之間時，企業往往就會選擇采用交叉套期保值手段進行利潤平衡。直接套期保值更加適合金融市場相對發達的西方發達國家，而交叉套期保值則更加符合我國發展現狀。第三，間接套期保值。當上述兩種方法所適用的情況都不存在時，企業在進行匯率風險規避時也未必是無計可施的，這種背景下企業可以采用間接套期保值，只要金融市場上存在任意一個與企業本幣相關的交易性期貨即可，因此無論企業處于什么背景與環境，都有機會利用套期保值進行匯率風險規避。

四、利用套期保值交易規避外匯風險方式

1.利用套期保值交易規避外匯風險的操作原則。套期保值交易必須遵守以下四個原則：交易相反原則、商品種類相同或相類似原則、商品數量相等或相當原則以及月份相同或相近原則，任何一個原則的違背或是忽略都會導致企業無法實現預期的套期保值目的，甚至會產生逆向的擴大風險的影響。同時，這四項原則也并非是刻板不變的，企業在進行套期產品與期限選擇時也可以根據企業狀況與綜合經濟環境進行靈活的調整運用，最大化的實現企業利潤平穩保值增值。

2.利用套期保值交易規避外匯風險的操作方法。企業實際進行套期保值交易的時候，大致可以采用以下兩種方法：第一，期貨交易合同法。這一方法是指企業通過建立一定的合同性契約，規定好交易的具體內容規范，如交易時間、匯兌幣種、交易價格、交易場所等等，并嚴格按照契約內容進行期貨交割。期貨交易合同一旦確定就具有一定的強制性效力，約束買賣雙方的權利和義務，保障套期交易事項的順利進行。這種強制性在起到保護雙方權益的作用的同時也一定程度上限制了雙方獲取更多利益的能力，例如買方或者賣方認為合同規定的交易時間之外的某一時點進行交易更有利于自身利益最大化時，卻被合同所約束無法變更交易細節而錯失盈利點的現象時有發生。第二，期權合同法。不同于期貨交易合同法的硬性規定，期權合同法給予買方和賣方更多的選擇權，這一選擇權限即期權的內在涵義。在買賣雙方簽訂了一定的外匯合約的基礎上，買方有權在特定的時間范圍內，以規定的價格和數量進行期貨交易，但是這種權利并非強制性的，買方也有權放棄這一權利，對于買賣雙方而言都有了更多的選擇空間，更好的因勢利導的保障自身利益的最大幅度的實現。上述兩種方法在買賣雙方權利范圍、交易流程、交易強制性水平等多方面都有巨大的差距，但是針對不同具體情況時，兩種方法都各自有其優勢，這些優勢集中體現了不同的套期保值方法存在的必然性。企業在進行套期保值交易時應當根據具體情況選擇適宜的方式，有機的結合兩種交易模式，對于企業利潤的保值甚至增值而言都是大有裨益的。

3.利用套期保值交易規避外匯風險的具體流程。常規而言，利用套期保值交易規避外匯風險主要包括以下具體步驟：第一，量化風險。外部經濟環境的波動以及企業自身發展的不確定因素都會影響企業的風險水平，雖然這種影響程度無法準確的計量和預計，但是企業可以根據一定的手段進行風險額度的量化，如建立數理模型、理論推斷、經驗判斷等等，都是風險量化的常用手段。在進行具體的套期保值交易之前，必須對風險水平進行量化估計，從而根據風險結構制定相應的風險管理目標，并在管理目標的指導下確定具體的保值策略和手段程序。第二，制定保值策略。企業所面對的匯率風險程度水平等因素各不相同，因此在保值策略方面也是不一而同的，并不存在一成不變的，適用于所有企業的套期保值策略，企業需要根據自身確定的量化風險以及管理目標制定適合企業自身的保值策略，因時而異，因地制宜的從實際出發所確定的保值策略與規劃步驟才能更有效的促進企業的可持續運營。第三，優化保值方案。任何方案在預先制定時都只是考慮其中某些因素，且基差、保值成本等因素在實踐中也會發生偏離于計劃的變化，導致預期所設想的完美狀態下的套期保值成果不能百分之百的實現，因此要盡量全面的考慮到各方面的因素來最大限度的優化保值方案，從而盡可能實現完美保值目標。第四，控制保值風險。外匯套期保值是一個階段性的工作，在整個套期期間，套期保值的最終效果和期間效率都會受到企業內部以及市場外部不可控因素的影響，因此企業必須在保值工作開展的期間加強對于保值效果的監控，一旦發現相關風險就應立刻調整保值策略，啟動風險控制協調機制，將保值風險控制在最低水平。第五，評估保值效果。企業還應當建立相應的數理評估模型，對于每期套期保值交易的效果進行量化評估，以精確的數據對套期保值工作進行評價，包括對保值模式的評價、保值風險控制工作的評價、保值工作人員工作效率與能力素養的評價等等，歸納整理各期的保值工作開展數據，并以各期數據為基礎，更好的指導下一期保值交易的開展，不斷提升企業的保值交易水平。

4.利用套期保值交易規避外匯匯率風險的典型案例。套期保值交易是最簡單有效的規避外匯風險的手段，因此在各大公司中的應用十分廣泛，在匯率風險規避效果的獲得方面也十分顯著，例如，2012年7月，美國某一廠商在瑞士有分廠，該分廠有多余的50萬瑞士法郎，可暫時（如6個月）給美國的廠使用，而美國廠這時也正需要一筆短期資金。最好的辦法是把瑞士的這筆資金轉匯到美國，讓美國廠使用6個月，然后歸還。要做這樣一筆交易，廠商為了避免將來重新由美元變成瑞土法郎時發生匯率風險，他們就可以把50萬瑞士法郎以現匯出售換成美元，買成遠期交投的瑞士法郎，這樣就不會發生匯率波動的風險，但是套期保值交易也不一定總是能夠獲得成功，其作為經濟市場環境中的一種金融手段也存在本質的風險性。例如鄭州第二電纜廠，為避免鋁價上漲而導致的成本提高，多次購買了鋁合約，但是從最終套期保值的效果來看，供給虧損十八萬余元，是一次較為失敗的套期保值交易，沒有達成交易的初始目的。

五、結語

套期保值交易在對于匯率風險的規避方面的功能的完美實現需要在一個較為理想化的環境中，而現實的套期工作中很難實現這種理想化的狀態，企業的套期保值成果會受到來自企業內外部各方面因素的沖擊與影響，因此套期行為不一定都會帶來盈利，也有可能導致企業出現虧損。所以為了更好的實現套期保值交易在外匯匯率風險規避中所應發揮的價值，企業必須制定合理科學的套期措施，并配套輔助以完善的風險防控機制與評價反饋機制，同時還要不斷提升套期保值工作相關人員的綜合能力水平，保障套期保值工作能夠在更加長遠的規劃和宏觀的戰略中對企業可持續發展起到積極的促進作用。

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