中小企業利用創業板融資問題探究

楊雅蘭

摘 要：中小企業已成為激發社會創新潛能，推進大眾創業、萬眾創新的重要力量，然而融資難依然是制約其發展的重要問題。本文從中小企業融資近狀出發，結合推進中小企業創業板融資的必要性和存在問題提出相關建議。

關鍵詞：中小企業 創業板 融資

一、中小企業融資現狀分析

目前我國中小企業直接融資來源主要有風險投資、私募股權投資、債券融資和資本市場融資。但風險投資基金和私募股權投資對于中小企業投資的規模較小且退出渠道不夠完善；企業債券發行要求、發行程序的復雜性及政府管理嚴格限制無法滿足中小技術企業融資需求；由于自身規模限制使中小企業難以達到主板市場上市要求，創業板的興起為其提供了新的融資渠道，但從創業板企業數量和中小企業的絕對規模來看，創業板仍未盤活多數中小企業。我國中小企業目前高度依賴以銀行為主的間接融資方式源，但大多中小企業由于自身規模小實力弱，難以滿足銀行融資抵押資產、提供擔保等硬性要求，融資難問題依然無法解決。中小企業融資難原的原因主要體現在兩個方面：從主觀上來講中小企業發展時間短、經營風險高對于投資者缺乏吸引力，同時由于中小企業自身信用缺失，其信息披露往往高度失真，從而導致了企業信息傳遞不對稱的問題，再加上外界媒體對中小企業逃債避債行為的渲染，中小企業的公信力不絕下降，使得銀行等金融機構在面對中小企業融資時存在諸多顧慮。雖然近年來我國政府一直致力于降低中小企業融資成本，實施了稅收優惠、貸款利率管制下放等措施，但效果仍不盡人意，究其本質國家忽略了扶持政策的現實反應機制，中小企業信息可識度的不足導致政策優惠難以幫助其實現順利融資。甚至部分符合要求的中小企業甚至出現剛完成貸款就被“抽貸”的尷尬局面。從客觀上來講金融體系不完善使得中小企業融資渠道單一、太過依賴銀行貸款，然而中小企業信用評級體制發展滯后與傳統的銀行融資高度追求安全性的要求難以匹配。同時國家金融網絡不完善，基層政策和信息傳導機制仍然比較匱乏，銀行仍然抱著“穩賺不賠”的觀念對于中小企業培養缺乏擔當，存在不信任傾向。基于金融體系的不健全，中小企業無法得到一個公平競爭的市場環境。

二、進一步推進中小企業創業板融資的必要性

推進中小企業利用創業板融資具有巨大的現實意義，遵循了中國經濟結構優化、產業轉型戰略性部署的要求。創業板市場堅持推動創新型、高成長性企業發展的原則，基于中小企業的規模、行業能力、經營模式對上市企業制定了全新的準入機制，有利于為滿足更多中小企業的融資需求。一方面創業板能夠為中小企業提供更為直接的融資渠道，為那些處于創業初期無法達到主板市場準入條件的企業提供成長階梯；另一方面新的市場準入機制給未上市中小企業帶來了激勵和規范的輻射作用，通過創業板上市愿望的驅使會改變目前一些中小企業固步自封的狀態，為他們帶來跳起來就可能夠得到的美好希望，從而激發其提升公司治理與規范管理，降低風險級別以期達到上市要求。并且企業自身的發展以及信用等級的提升也會帶動政府以及銀行等金融機構對企業融資的支持。資本市場優勝劣汰的特點十分鮮明，充足有效的上市資源增補顯得尤為重要。目前我國中小企業數量已經逾千萬家，而創業板上市公司數量卻只有500多家而已。對于創業板市場來講，盤活無法達到上市要求的創新型中小企業的發展，解決中國超過千萬規模的中小企業融資問題，對于創業板市場來講是一個難得的發展機遇，通過合理整合如此大規模的上市資源，有利于促進創業板市場取得長足發展，激發國內資本市場活力。

三、中小企業創業板融資面臨的困難

由于我國創業板市場容量有限，相對于龐大的中小企業數量，上市資源顯得格外局促，使得創業板對上市企業的要求和甄別更“嚴苛”。目前創業板上市條件和上市成本對于多數中小企業仍然較高，基于創業板市場優勝劣汰的選擇機制那些資產規模小、盈利能力差難以從其他渠道取得融資的企業，同樣難以贏得創業板的青睞，另外地緣優勢也加劇了中小企業融資整體上的不平衡態勢。目前創業板的流通盤仍然很少，個股規模小，估值穩定性差，這就給惡意操縱股價者以可趁之機，同時可能引發惡意收購，從而背離企業上市初衷。另外，創業板退市規則的多元標準快速程序，使得上市企業仍面臨較大退市風險以及投入歸零的憂慮。隨著欣泰電氣強制退市程序的啟動，諸多抗風險能力弱的中小企業在創業板門前更是望而卻步。

四、 關于多角度推進中小企業融資的建議

1.中小企業增強自身建設、尋求多元化融資渠道。解決中小企業融資難的問題關鍵還要從提升企業自身實力出發，一方面要規范中小企業的發展理念和自身管理體制，增強本企業競爭能力和信用等級，從而增加對投資者的吸引力并不斷靠近創業板上市的要求；另一方面中小企業還應當加強本企業與資本市場的雙向了解，不斷尋求融資渠道多元化，如申請捆綁發行集合債券、聯保貸款、積極尋求創業板上市融資等。

2.創業板實施寬進嚴出、進一步加強監管。對于創業板來說，應明確自身定位，一方面要從制度上給予中小企業客觀公正的信息層面認識，讓具有“前途”的創新型中小企業順利入市。另一方面適當放寬市場準入條件，改革上市保薦制度，要更加重視對企業成長性的考察，例如適當降低對于盈利指標 總股本和凈資產的要求，建立更具實際意義的指標體系考察企業成長性。同時應加強對創業板市場運作的監管，完善信息披露制度保證市場和中小企業雙面透明，防止操作市場情況出現，降低中小企業創業板上市風險。還要加強對退市風險的監控，將監管的主視角由事前轉移到事中與事后，必須嚴把退市關，量化退市條件標準。

3.政府加強對中小企業融資的政策傾斜。針對中小企業信譽和信息不對稱問題，應建立完善的信用評級制度，政府應加強與銀行協作，落實中小企業的信貸能力情況和信息披露，加強監管規范。雖然在工作力度和規模上這對于政府與銀行是一個巨大的挑戰，但是這與盤活中小企業發展所帶來的現實經濟效益是無可比擬的。針對撐持中小企業發展政策低效的情況，一方面應加強體制監管，確保政策落地有聲；另一方面加強政策引導，支持中小金融機構的建設，引導強化大銀行支持中小企業發展的責任觀。同時，我國應繼續致力于拓展中小企業融資渠道的工作：在相關法律和政策上給予優惠，降低稅收要求，延長政策支持期限；建立中小企業融資基金；推進創新型“創客”企業在創業板上市融資進程。

五、結語

中小企業尤其是高新技術型中小企業的未來成長性不可估量，解決中小企業融資難問題對于國家經濟結構轉型、社會主義經濟建設事業具有重要的經濟意義。中小企業要不斷提升自身綜合能力以贏得投資者的信任，抓住創業板融資新趨勢爭取上市機會；同時國家應在中小企業融資方面給予必要重視，充分發揮市場資本增長的潛力優勢，規范創業板市場發展，努力做到制度合理貼近國情，為更多具備發展潛力的企業雛形提供發展機遇。

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