眾籌融資模式淺議

□文/楊玉娥（西安外事學院商學院　陜西·西安）

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眾籌融資模式淺議

□文/楊玉娥
（西安外事學院商學院陜西·西安）

［提要］基于互聯網平臺的眾籌作為一種新的融資模式，為中小企業及創業者提供資金支持，在融資方面發揮著重要作用。本文對眾籌融資模式的優勢和風險分別進行闡述，提出國家應從政策與監管層面進行規范，揚長避短，為我國眾籌融資模式的發展提供有益的借鑒。

關鍵詞：眾籌；融資模式；眾籌平臺

收錄日期：2016年4月9日

一、眾籌的概念

眾籌，即大眾籌資，翻譯自crowdfunding一詞，是指用團購+預購的形式，向網友募集項目資金的模式。相對于傳統的融資方式，眾籌以更快捷的方式獲得投資資金，能否獲得資金不再是由項目的商業價值作為唯一評價標準。只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌平臺積聚大家的力量籌錢。

二、眾籌融資的主體

眾籌通過P2P或P2B平臺使不同個體之間的融資成為可能。眾籌融資模式需要由發起人（籌資人）、公眾（出資人）和中介機構（眾籌平臺）三部分構建。

（一）籌資人（發起人）。急需解決資金的小微企業創業者或創意者通常是眾籌的發起人。在實現籌資目標的同時，也有部分企業為增強企業的市場調研、宣傳推廣及產品預售等延伸功能，以發起人的身份號召潛在用戶介入產品的推廣，以期獲得更好的市場反響。

（二）公眾（出資人）。一般情況下，數量龐大的互聯網用戶構成公眾（出資人），他們對自己感興趣的創意項目利用在線支付方式投資，每個出資人便成了“天使投資人”。公眾所投資的項目成功實現后，對于出資人的回報往往不是資金回報，而可能是一個產品樣品。

（三）眾籌平臺（中介機構）。中介機構既是眾籌平臺的搭建者，又是發起人的監督者，還是出資人的利益維護者。中介機構（眾籌平臺）的多重身份決定了其功能的復雜性，且責任重大。首先，眾籌平臺要擁有網絡技術支持，將發起人的創意和融資需求信息發布在虛擬空間里，確保沒有違反相關法律法規；其次，在項目籌資成功后要監督；最后，如果項目無法執行時，督促項目發起人退款給出資人。

目前，參照Massolution的一份報告，眾籌平臺可以分為四類：（1）債權眾籌：出資人獲取一定比例的債權；（2）股權眾籌：出資人獲取一定比例的股權；（3）回報眾籌：出資人獲取產品或服務；（4）捐贈眾籌：出資人進行無償捐贈。

為了更好地體現籌資人（發起人）、公眾（投資人）及眾籌平臺（中介機構）三者的關系，如下所示：

三、眾籌融資模式評價

眾籌作為一種新生的融資模式，既有優勢，又存在風險，具體體現在以下方面：

（一）眾籌融資模式的優勢。眾籌是草根化、平民化融資，能提前測評產品的市場反應，還是一種免費、有效的宣傳途徑。對大多數創業者來說，比起向銀行等金融機構借貸無疑是更好的選擇。

1、降低融資門檻，融資風險小，促進創業。目前，金融管制較嚴格，創業受民間融資渠道不暢、融資成本較高等條件的制約，而眾籌作為一種大眾化的融資方式，為創業者提供了成本更低、更快捷的資金，降低了融資門檻。申請貸款往往會將自己與金融風險捆綁在一起，而眾籌融資的優勢是籌資人收到資金后，不用向公眾許諾資金上的收益，可以以實物、服務等作為回報，大大降低融資風險。

2、吸引潛在支持者，拉近消費者與生產者的距離，激發創新。最早對項目提供支持的往往是對項目有高度認可的人，這些人會就項目與不同的人進行交流，進而引發對項目的興趣，使其成為潛在支持者，進而轉化為實際投資者。眾籌模式不僅是一種投融資活動，而且還是一種創新模式，激發“草根”創新。因不同的投資人有不同的專業背景、價值觀，他們可以直接對項目提出自己的觀點，發起人借此進一步完善方案，從而拉近生產者與消費者之間的距離，降低產品的市場風險。

（二）眾籌融資模式的風險。眾籌是一種“普惠金融”，它讓需要資金的個人創業者及中小企業較容易從公眾獲得資金支持。但是，眾籌與非法集資刑事犯罪有著千絲萬縷的聯系，稍不注意便觸碰到非法集資的紅線。

1、籌資人存在違法風險。雖然當前政策鼓勵創業創新，并對眾籌持支持態度，但由于法律法規不健全及經營管理等原因，眾籌與非法集資等違法行為的區別在于一線之間，籌資人稍微不注意就會觸犯法律，甚至是刑法，從而遭遇牢獄之災。

2、公眾存在投資風險。依據正常投資程序，公眾應對投資項目進行可行性和風險評估，無論是私募還是公募都有相對規范和成熟的程序。而基于互聯網的眾籌，無論是眾籌平臺還是公眾都不可能很全面并準確地做到，從而導致投資風險較大。另外，公眾不具有法律上的股東身份，導致各種潛在風險發生。公眾無法行使股東的各項權利，如知情權、參與決策權、監督權等，出現糾紛時，公眾也不能直接向所投資的公司主張權利。

3、眾籌平臺缺乏監管。在眾籌模式下，國家法律法規缺乏對眾籌平臺的相應的監督措施，從而對公眾的投資產生較大的不利影響。具體體現在：眾籌平臺直接或間接截留資金，形成資金池；對籌資人或項目審核不規范，甚至發布虛假籌資信息等。

四、完善眾籌融資模式的措施

（一）推進眾籌融資合法化。我國目前的眾籌以“團購+預購”形式存在，并以非資金的方式進行回報，與非法集資有本質上的區別，其合法性應予以明確。借鑒美國的JOBS法案，明確劃分眾籌和非法集資，將眾籌合法化，通過立法為眾籌的合法性正名，降低籌資人違法風險。另外，籌資人在籌資過程中，應向有關部門備案及對公眾、眾籌平臺進行信息披露、向有關部門及公眾提交企業年度報告、并不得以廣告形式進行促銷，以保障公眾的利益。我國可以借鑒JOBS法案，根據凈資產或年收入對公眾進行分類，對公眾的投資數額進行規定，并規定相應的投資數額上限，減輕公眾的投資損失，加強對公眾的保護。

（二）完善金融監管，規范眾籌資本運作。眾籌籌資的主體大多為小微企業，盈利能力較低達不到國家稅收監管的范圍，而眾籌往往聚集著社會上的閑散資金，而信用體系不健全，將加大社會風險，金融監管急需完善。在規范眾籌資本運作方面，可以學習支付寶，引入第三方支付平臺獨立運作資本，改變現有的直接經手資金的方式，引入第三方支付平臺獨立運作資本，從而降低眾籌平臺的風險。國內眾籌借助第三方支付平臺，投資者將資金直接打入第三方支付平臺，再根據項目進程將資金指示傳送給第三方支付平臺。具體體現在以下方面：首先，保護公眾的合法權益。由于在眾籌融資中，公眾處于信息不對稱的弱勢地位，需要相關法律法規以及監管機制縮小公眾與籌資人之間的差距，從而實現兩方利益的均衡發展。其次，在借鑒國外金融監管機制時，必須充分結合我國國情。目前，雖然眾籌在運作模式上受到國外的一些影響，但在制定監管機制時，一定要結合我國的具體情況，適時地作出調整。

（三）加強對眾籌平臺的監管

第一，讓律師等配套資源進駐眾籌平臺。現有眾籌平臺一般只標明了簡明的法律風險提示，若產生法律糾紛也只能后續化解。因此，為了減少法律成本，眾籌平臺應引入律師等專業人才，進行全程的法律風險防范。同時，可嘗試建立專門調解互聯網金融糾紛的平臺，以實現互聯網的跨領域糾紛解決，減輕訴訟成本。

第二，建立項目審核的標準化評判體系。盡管眾籌網站會核實發起人的身份，并調查對方是否有完成項目的能力。但是對于創意或者項目是否具有可操作性，以及是否經過官方或正規檢測機構的檢驗，尚未有完整或者統一的評判檢測標準，因此項目的科學性和可行性存在很大的風險。資金籌集完畢以后，網站并不對項目能否按時完成負責，也不會對創業者是否有能力完成該項目進行考察。盡管在法律上創業者有實現承諾的義務，但如果創業者將資金使用完畢也未能實現承諾，也沒有任何退款機制。甚至于目前幾乎沒有具體的法律法規能判定如果項目出現詐騙，平臺方是否需要承擔責任。因此，需要建立項目審核的標準化評判體系，明確眾籌平臺的責任。

第三，實行實時風險防范。由于信息不對等、實力不相當等現實情況的存在，公眾處于非常不利的位置。監管方要從制度層面加強對投資者權益的保護，對眾籌平臺的監管可側重于以下幾個方面：加強操作和融資的透明度；加大資金管控確保支付的安全；完善平臺操作流程規范，確保投資人掌握更多的信息，避免欺詐發生。同時，監管部門要加強對投資者的教育，提高投資者的風險意識和自我保護能力，引導其合理控制風險。引入第三方機構負責資金托管，代理眾籌平臺在投資者賬戶、平臺賬戶與發行人賬戶之間進行資金劃轉，保證資金的安全性，實行實時風險防范。

五、結語

眾籌作為一種新興的融資模式，在促進中小企業及創業者融資方面發揮著重要作用。但在政策與監管層面仍存在很多問題，應建立健全全國信用監管記錄系統，以便對各方當事人進行監督；引入第三方機構，對眾籌項目進行把關，并承擔相應責任；加大資金監管；加強對融資公司的信息監管。從而使眾籌更加健康有效地為市場經濟服務。

主要參考文獻：

［1］楊東.贏在眾籌：實戰、技巧、風險［M］.中國經濟出版社，2015.

［2］孫永祥.我國股權眾籌發展的思考與建議——從中美比較的角度［J］.浙江社會科學，2014. 8.

［3］彭宏超.我國中小企業融資探究——基于眾籌融資的視覺［J］.西安財經學院學報，2016. 1.

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A