基于哈佛分析框架的電子商務企業財務風險研究

周煬婧，萬幼清

（武漢理工大學管理學院，湖北武漢430070）

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基于哈佛分析框架的電子商務企業財務風險研究

周煬婧，萬幼清

（武漢理工大學管理學院，湖北武漢430070）

摘要：伴隨著信息技術的成熟與經濟全球化程度的加深，電子商務已經從新興商務模式演變為企業主流商務模式，對企業影響十分重大。本文從電子商務企業現狀分析出發，運用哈佛分析框架分析了電子商務企業價值鏈，并基于電子商務企業價值鏈研究結果，從戰略層面、財務層面、會計層面以及前景層面對電子商務企業財務風險進行辨識，探討了電子商務企業可能面臨的財務風險。

關鍵詞：電子商務企業；價值鏈分析；財務風險；哈佛分析框架

一、引言

伴隨著信息技術的成熟與經濟全球化程度的加深，電子商務已經從新興商務模式演變為企業主流商務模式。電子商務模式得到了廣泛的認可，改變了人類的生活方式，并對企業經營與社會發展都產生深遠的影響，這一影響也滲透到人類生活的各個方面。隨著對電子商務應用的更加廣泛，電子商務財務理論也亟待深化，電子商務企業面臨的風險也逐漸多樣化、復雜化，因此對電子商務企業財務風險進行研究既有現實的需求，也有理論的必要性。

二、國內外文獻綜述

電子商務企業財務風險問題在國外更早受到學者的關注，Kiim（2001）認為，電子金融領域的普及帶來了系列關聯性問題，其中網絡的互補性與兼容性對于電子商務模式尤為重要，計算機財務軟件的發展應當考慮到這一點。Ruth Benader（2005）提出數字化發展影響已經滲入了企業日常財務管理活動，通過對企業財務行為進行虛擬化、全球化、綜合化以及平臺化實驗，將網絡財務價值與企業財務活動相結合。Gai&Kapadia（2010）通過分析資本市場流動性和經濟危機傳播性對互聯網結構演化的作用，探究了電子商務企業在此過程中的作用以及可能面臨的威脅，分析說明了電子商務企業財務風險。Benmelech and Bergman （2011）研究了電子商務企業的抵押渠道，發現該渠道中電子商務企業風險具有自主實施反饋循環作用的傳染能力，并作用于開放性經濟周期。

我國經濟起步較晚，因此上世紀90年代中后期，我國才開始普及網絡，電子商務得到了最初的發展，之后電子商務企業財務才成為研究對象。楊宇環、楊君歧（2012）在價值鏈理論的基礎上，探究了在云計算環境下B2C電子商務企業如何提高競爭力和獲得持續發展。陳嘉莉（2012）從多元化發展、風險的動態時點和人性化內部控制等方面，構建起電子商務網絡財會發展理念，并針對電子商務財會發展面臨的會計國際化問題、會計主體虛擬化問題、會計專業技術人才問題、電子商務網絡會計的安全問題，提出了電子商務網絡財會發展的舉措，分析了電子商務網絡財會發展思路，闡明了電子商務網絡財會的發展趨勢。張雄輝（2013）提出電子商務企業的風險集中于客戶資源競爭、人力資源競爭和資金資源競爭三方面，主要定位于企業外部風險。馬向飛（2014）運用價值鏈理論，獨特地從線上及線下視角對B2C電子商務企業價值鏈進行優化，解決現有瓶頸問題以提高企業核心競爭力，并對其財務成本進行了分析和優化。楊修（2014）探究了電子商務企業財務管理的形成機理，并創造性地設計了適應現代商務模式的電子商務企業財務管理模式。

圖1　基于哈佛分析框架的電子商務企價值鏈分析

國內外集中研究電子商務企業財務風險的文章目前相對較少，僅基于傳統風險角度進行細化，未根植于深厚的行業理論基礎，理論基礎較薄弱，且多為針對已發生風險的對策探討，并未從電子商務企業價值鏈源頭角度，對電子商務企業財務風險進行整體、系統的研究。

三、基于哈佛分析框架的電子商務企業價值鏈分析

哈佛分析框架作為內容涵蓋全面的一項財務分析框架，包括了戰略層面、財務層面、會計層面以及前景層面四項基本內容，因此本文將這四個層面的內涵運用到電子商務企業價值鏈分析中來，希望通過哈佛分析框架的價值鏈層面分析，探究出電子商務企業獨特的價值流動體系，并以此作為電子商務企業風險分析與風險監測的基礎。戰略價值為企業提供信用流，財務價值為企業提供資金流，會計價值為企業提供信息流，前景價值為企業提供商流，各個層面分析的綜合圖如圖1所示。

1、戰略層面價值分析

電子商務企業戰略合作對象十分廣泛，且由于電子商務企業經營方式的特殊性，其戰略合作方的合作方式也具有創新性與多樣性，本文以行業為劃分依據，將其劃分為跨行業戰略合作伙伴與行業內戰略合作伙伴。不同行業的企業開展戰略合作，它們的意向在于整合各方的優勢資源，在全新的領域開展業務，例如零售企業提供商品，電子商務企業提供平臺，物流企業負責配送，就是一項優質的跨行業戰略合作。而在同一行業中的戰略合作，由于行業內本身存在激烈的競爭關系，因此合作形式為優劣互補，共同拓展現有市場份額。無論是哪一種戰略合作，都是建立在互惠共贏的目標上的。

2、財務層面價值分析

電子商務企業的財務層面價值主要包括與銀行等金融機構間進行的融資活動，以及電子商務企業投資活動。值得關注的是，電子商務企業的運行空間集中在電子虛擬市場中，是在網絡平臺中以數字方式交互式運行的一種商業行徑，其實現方式具備電子化、數字化、虛擬化的特征。因此電子商務企業的財務流程與社會相關部門的協作面更廣泛，例如網上年檢、網上報關、網上銀行、網上支付、網上還貸等。

3、會計層面價值分析

在電子商務企業會計層面中，企業進行傳統的財務會計流程，最終得到一系列的財務會計信息，將這些信息提供給對應的會計信息使用者，完成會計層面價值流轉。會計信息使用者分為內部使用者與外部使用者，其中披露給內部信息使用者的資料將更加全面具體，包含了企業生產經營的方方面面，并涉及企業的核心競爭力及商業機密。在傳統的會計流程中，電子商務企業做出了一些適應于企業實際的改變，一是會計功能模塊與各個業務環節銜接，包括商品庫存與網絡采購、網絡貨幣預算與儲備、網絡銷售與存貨管理等；二是會計流程與客戶活動的銜接，如訂單生成時確認收入發生、網上支付完成確認應收賬款回款等。

4、前景層面價值分析

前景價值分析包括促進面與阻礙面，電子商務企業的優秀合作伙伴能夠給予企業資金、資源、市場等方面的支持，對企業發展前景有著極大的幫助，同時二者之間的合作關系具有正面相互促進的作用。但是電子商務行業的市場進入者不斷增加，競爭對手的數量和質量都急劇提高，導致電子商務領域內競爭激烈，迫使電子商務企業壓低利潤以保護現有市場面，這對于企業的前景發展產生了限制作用。

5、電子商務企業價值流動綜合分析

從整體價值流動模型中，可析出五項核心構成：資金流、信息流、物流、商流和信用流。資金流是指貨幣支付的過程，包括轉賬、付款等各種形式；信息流負責提供商品信息、客戶需求、促銷折扣以及技術支持等；物流是指商品或服務實體流動的過程，具體到商品的存儲、運輸、配送、物流信息管理等；商流是指商品交易的一系列活動，是商品所有權轉移的過程，商流更加數字化、虛擬化；信用流的產生具有強烈的現實意義，電子商務活動通過互聯網精細化運作，要求交易參與雙方在無法見面的情況下彼此相互信任，信用流是電子商務誠信體系建立的產物。同時，電子商務企業價值順暢流轉需有三項支撐條件：網站建設、電子支付和配送體系。在價值體系中，資金由客戶流向企業，再流向供應商，物流流向與資金流相反，但在單一模式的交易中，資金流與物流屬于單向流動，信息流與信用流為雙向循環流動，買賣方雙方可以實現實時信息溝通以及完成具有持久性影響的信用評估，商流普遍存在于各項所有權發生流轉的交易環節中。具體價值流動模型如圖2所示。

四、電子商務企業風險辨識

本文通過運用哈佛分析框架的四個層面內容，對電子商務企業價值鏈進行了細致的剖析。從電子商務企業四個不同價值層面中，我們能夠發現企業風險源的存在，對電子商務企業潛在的風險進行辨識。

圖2　電子商務企業價值流動模型

1、戰略維度風險辨識

（1）經營風險。經營風險是指企業決策人員和管理人員在經營中對資產運用不當、經營不善時所造成的投資者預期收益下降的可能。據互聯網數據中心統計，2014年“雙十一”銷售額達到571億元，快遞業務總量達到5.86億件，比2013年同期增長70%，這給電子商務企業和物流公司都帶來極大的壓力。而客戶在物流、商流受阻的情況下，將責任歸咎于電子商務企業，以致某些商家的退貨率高達64%。據不完全統計，2013年“雙十一”平均退貨率為25%，這會對電子商務企業造成收入下降、資金不足影響正常周轉，從而帶來損失，導致經營風險。

（2）信用風險。由于電子商務企業交易的主要平臺為互聯網，在目前我國信用機制不健全、市場監管仍待完善的條件下，互聯網平臺發生欺騙、敲詐等信用風險的幾率大。電子商務企業的信用風險來源于兩方面，一方面是來自企業上游供應方的信用風險，若企業辨識能力較弱則容易購置到偽劣產品，此類產品一旦流入客戶手中，會對企業自身的信用和財務造成巨大的負面影響；另一方面則是來自下游客戶群體的信用風險，客戶喜好的不確定性導致電子商務企業的購買量大但成交額小的現象，誤導后期消費者選擇，且存在惡意差評、抹黑電子商務企業信用的不良客戶。

2、會計維度風險辨識

（1）資金周轉風險。在電子商務交易模式中，電子商務企業通常需要先支付給供貨商10%～15%的預付貨款，并且在商品銷售、客戶確認收貨后才能獲得銷售款項，存在付款周期短、回款周期長的特征，這對電子商務企業資金周轉產生巨大壓力，且電子商務企業往往具有虛擬資產較多、商譽比重大、數據化程度高的特征，因此在抵押物欠缺的情況下，難以從銀行等傳統金融機構取得貸款，一旦財務預算不充分或資金儲備不足則難以應對各種突發狀況，存在著資金鏈斷裂的風險。

（2）存貨周轉風險。在各類電子商務企業經營模式中，存貨通常在企業資產中占有較大比重，尤其是在以零售為主的B2C、C2C電子商務企業中。盡管在財務上將存貨定義為流動資產，但其流動性相較于貨幣資金、金融資產顯得薄弱。當市場發生巨大波動、經濟不景氣或者強有力的競爭對手進入同類市場時，電子商務企業將面臨商品滯銷、大量存貨積壓的困境，企業資產流動性降低，流動資金不足，嚴重影響企業的盈利能力，與投資者的收益預期發生偏離。

3、財務維度風險辨識

（1）融資風險。傳統企業融資分為內源融資和外源融資，內源融資是指降低企業留存收益與股利分配，將上一年度的利潤投入本年度的生產經營活動中，減少資金缺口；外源融資主要包括銀行借款、發行融資債券與增發新股三種方式。無論是新設立的電子商務企業，或是向電子商務企業轉變的傳統企業，對資金都有著強烈的需求與巨大的缺口。尤其是處于萌芽期或成長初期的電子商務企業利潤留存較少、盈利能力不足，缺乏商譽，并且固定資產不足，可抵押物價值低，導致內源融資與外源融資可行性均不高，其融資困難成為普遍現象。

（2）投資風險。傳統企業向電子商務企業發展，其初始投資基本需要一次性到位，且金額很大，電子商務化后期則需要不斷地進行電子商務系統的升級和維護，也需要資金的不斷投入，且電子商務系統通常被劃入無形資產范圍，每年需要計提攤銷。與投資成本相反，收益的增加是一個長期的、逐步的過程，電子商務企業想要在短期內收回投資成本是相對困難的，這使得電子商務企業相對其他企業投資風險加劇。

4、前景維度風險辨識

（1）競爭風險。目前我國電子商務企業數量頗多且發展程度不統一，其經營范圍涵蓋了生產生活的方方面面。2006—2010年是電子商務企業發展最迅猛的五年，自2011年起，電子商務消費者的增速急劇減緩，由50%降至20%，流量紅利較之前幾年大幅下降，并且主流電子商務領域如服裝、圖書等已基本形成穩定競爭格局，用戶消費習慣相對固定，若想取得競爭優勢只能通過降低產品價格讓利消費者來實現，因此各類電子商務企業將面臨著來自同類企業的巨大競爭壓力。

（2）市場風險。我國電子商務企業雖起步較晚，但在龐大的市場需求量推動下，電子商務發展迅猛。經過近十年的指數型增長后，且伴隨著市場參與者的不斷進入，電子商務企業市場容納量趨于飽和，電子商務企業出現流量紅利減少、品類消費習慣固定化的現狀。因此在電子商務企業的發展前景中，能否有效占據市場份額、贏得消費者，將成為電子商務企業需要面對的關鍵風險。

五、研究結論

本文通過對我國現階段電子商務發展狀況的分析，利用哈佛分析框架，構建電子商務企業價值流轉模型，從中分析出，電子商務企業在戰略層面面臨經驗風險和信用風險，會計維度存在存貨周轉風險和資金周轉風險，財務維度存在融資風險和籌資風險，前景維度存在市場風險和競爭風險。雖然電子商務企業的發展面臨諸多風險，但只要積極做好風險防范與控制，電子商務企業仍存在廣闊的上升空間。

參考文獻

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[2] Efraim Benmelech，Nittai K：Bergman：Bankrupt and the Collateral Channel[J].The Journal of Finance，2011（2）.

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（責任編輯：張瓊芳）