中國交通運輸基礎設施資本回報率的分解

范佳琪，李杰偉

（上海海事大學經濟管理學院，上海201306）

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中國交通運輸基礎設施資本回報率的分解

范佳琪，李杰偉

（上海海事大學經濟管理學院，上海201306）

摘要：資本回報率是交通運輸基礎設施投資效率的重要反映，也是分析交通運輸基礎設施影響經濟增長的有力依據。本文估算了全國和分省交通運輸基礎設施的資本存量和資本回報率，并著重對1979-2013年全國資本回報率及其影響因素進行了分解分析，發現影響中國交通運輸基礎設施資本回報率的主要因素是產出資本比，其次是產出價格變動和資本價格變動，而折舊率可視為幾乎沒有影響。

關鍵詞：交通運輸基礎設施；資本存量；資本回報率；影響因素分解

一、引言

中國近幾十年來高速發展的經濟和迅速擴大的經濟規模，讓我們開始注意到對這一進程起著巨大推動作用的基礎設施，特別是關系國計民生的交通運輸基礎設施，其規劃、投資與建設都對經濟發展產生了很大影響。資本回報率是被社會普遍接受的用于衡量資本投入的效率并為投資決策提供重要參考依據的指標，其高低及影響因素對項目投資的分析和持續改進有很大的指導意義，對投資效率的了解是對項目投資做出合理判斷的必要條件。因此，對于交通運輸基礎設施資本回報率及其影響因素的分析也顯現出重要之處。

對于資本回報率的影響因素，很多學者從不同角度進行了分析。資本深化在短期和長期內對資本回報率的影響不同，短期可提高資本回報率，長期則會降低（黃先海等，2012）。但資本深化導致資本回報率下降的同時，技術進步和人力資本的增長卻提高了資本的邊際產出，使中國的資本回報率并沒有隨著投資的增長而降低，而是處于一個穩定的水平（黃先海等，2011；楊君，2013）。中國各省的生產總值對資本回報率有很大的影響，勞動力素質、對外貿易等因素也對工業的資本回報率有推動作用（黃先海和楊君，2012）。陳培欣（2013）也發現中國資本回報率沒有明顯的下降趨勢，且各省的資本回報率均值差異很大，并用包含人力資本的Solow模型討論分析了人力資本因素、資本深化和生產率因素對資本回報率變動的影響。此外，Bai和Qian（2010）采用永續盤存法和核算的方法計算了中國1978-2005年電力、公路和鐵路部門的資本回報率。Shi and Huang（2014）則利用非參的估計方法估算了中國基礎設施全國及分省的的投資回報率。白重恩和張瓊（2014）則對中國資本回報率從資本收入份額、產出資本比、資本價格變動、產出價格變動以及折舊率五個方面進行了分解分析，并得出產出資本比對資本回報率影響最大等結論。

本文對中國交通運輸基礎設施資本存量和資本回報率的計算方法和數據分析皆參考引用李杰偉和張國慶（2015），以其數據為基礎，先估算資本存量，然后計算資本回報率，再對資本回報率進行影響因素的分解分析。

二、交通運輸基礎設施資本存量估算：1978—2013年

本文采用永續盤存法作為估算資本存量的方法，其計算的基本公式是：

其中，Kt是第t年的資本存量；Kt-1是第t-1年的資本存量；It是第t年的投資；資本存量和投資都以不變價格計；啄t是第t年的經濟折舊率。根據上述方法，1978—2013年的全國交通運輸基礎設施資本存量，按1978年不變價格計的資本存量估算結果從1978年的296.08億元，到2013年的25740.36億元呈逐年上升趨勢。省際交通運輸基礎設施資本存量的估算方法與計算公式與全國相同。

三、交通運輸基礎設施資本回報率估算：1986—2013年

在估算的交通運輸基礎設施資本存量數據的基礎上，本文結合宏觀層面的國民收入賬戶統計體系中的數據，用Bai等（2006）中的計算方法估算交通運輸基礎設施的資本回報率，最終計算公式為：

其中，r（t）為t期的實際的資本回報率；茁為總產出的資本份額；PY（t）Y（t）為t期的總產出；PK（t）為t期資本品的投資價格指數；K（t）為t期的資本存量；啄為資本品的折舊率；P贊K（t）和P贊Y（t）為資本品和產出品的價格變化率。從估計結果可以看到全國的資本回報率總體呈波動下降趨勢，從1979年的26.05%到2013年的1.01%。

分省層面，本文計算出1986—2008年交通運輸基礎設施產出品價格的變化率，由于缺失了2009年及以后的數據，利用國家統計局網站提供的1993—2014年各省區總產值增加值縮減指數和1993—2013年第三產業增加值縮減指數計算出兩種價格變化率，以此來替代1994—2014年交通運輸基礎設施產出品價格的變化率。本文通過這三種產出品價格比率分別計算了三種各省區交通運輸基礎設施的資本回報率。如浙江在1994年采用三種方法測算的資本回報率分別為：0.48%、0.38%、0.34%。

四、全國交通運輸基礎設施資本回報率影響因素分解：1978—2013年

（3）式表明，資本收入份額、產出資本比（產出與資本存量均以現價計），資本價格變動、產出價格變動以及折舊率是影響資本回報率的5個重要組成部分。對上式r（t）進行全微分，測算出1986-2013中國各省交通運輸基礎設施資本回報率第t年相對于其上一年（t-1）年的變動△r（t）。其表達式為：

本文采用1978年作為基年進行計算，將1978—2013各年全國的資本收入份額、產出資本比、資本價格變動、產出價格變動以及折舊率按其影響比重如圖1所示。

圖1　全國層面交通運輸基礎設施資本回報率貢獻分解圖（單位：%）

資本收入份額、產出資本比、資本價格變動和產出價格變動對中國交通運輸基礎設施資本回報率變動的平均解釋貢獻為0.21%、100.59%、5.05%、-5.81%。由此可以看出，影響中國交通運輸基礎設施資本回報率的最主要因素是產出資本比，其次是產出價格變動和資本價格變動，而折舊率可視為沒有影響。產出價格變動和資本價格變動在不同的年份波動較大，而產出資本比各年份波動程度都相對較小，但在統計口徑調整的年份，各個指標均未出現波動。產出資本比代表著投入一單位資本所帶來的產出，即投資的效率。投資效率對交通運輸基礎設施的資本回報率變動有主導型的影響，說明各時期的資本回報率大小主要取決于該時期的生產效率變動。資本價格變動越大，投入資本的變動越大，資本回報率變動也就越大，從結果看資本價格變動對資本回報率的變動有微弱的正向的貢獻；產出價格變動越大，資本回報率變動反而越小，所以從結果看資本價格變動對資本回報率的變動有微弱的負向的貢獻。資本收入份額代表著資本深化程度，對資本回報率的變動有極小的正向的貢獻。

對其中異常的年份進行分析。1989年，資本價格變動對中國交通運輸基礎設施資本回報率變動的解釋貢獻偏大，為26.18%，而產出價格變動偏小，為-26.37%。我們推測這可能是因為從1988年9月開始進入了以消除通貨膨脹，降低物價上升幅度為中心的價格改革第三階段，使得以國有投資為主的交通運輸行業及相關行業價格下調劇烈，產出價格偏低。在1991年，資本價格變動對中國交通運輸基礎設施資本回報率變動的解釋貢獻偏大，為32.77%，而產出價格變動偏小，為-25.55%。產出資本比偏小，為86.53%。我們推測1991年異常是受價格改革余波的影響以及市場經濟的迅猛發展導致資本品需求增加推高了價格。1990年鐵路調整運價，運輸收入比上年增長29.7%，但效率提高不快，鐵路貨運機車平均日產量85.9萬噸公里，比上年僅提高0.7%。地方公路和水運企業經濟效益不好的局面仍然存在，所以產出資本比小。而波動最大的2011年，資本價格變動對中國交通運輸基礎設施資本回報率變動的解釋貢獻大為120.46%，產出價格變動為-160.63%。產出資本比為140.17%。2011年交通運輸部門最大的事件就是下半年來不少高鐵建設項目停工或緩建。有人認為高鐵項目的停滯是因為劉志軍事件和溫州動車事故等原因使媒體公眾對高鐵項目的質疑達到頂峰所致，也有人認為這是因為高鐵項目發展操之過急應該穩中求進。作為交通部門的中心項目，高鐵項目停滯緩建一個原因可能是2011年投資過熱，資本價格快速上升；而相應的運輸需求并未相應增加，導致產出價格下滑。可能是投資減少，效率提高，因而產出資本比偏高。

對比白重恩和張瓊（2014）對中國資本回報率影響因素的分解分析：資本收入份額、產出資本比、資本價格變動、產出價格變動及折舊率對中國資本回報率變動的平均解釋貢獻為12%、57%、129%、-93%和-5%。他們得出了最主要因素是產出資本比，其次是產出價格變動和資本價格變動，而折舊率影響最小的結論，這與本文結論大致相同，但因為交通運輸行業主要是國家投資為主，除了特殊年份，產出和價格也不容易出現重要波動，使得產出和資本價格變動、資本收入份額對資本回報率的解釋也都較全國資本回報率小很多。這也更加佐證了本文的分析結論有理可靠。

五、結論

本文估計了交通運輸行業全國和分省層面的資本回報率，并對全國層面的資本回報率進行了分解，結果發現，影響中國交通運輸基礎設施資本回報率的最主要因素是產出資本比，其次是產出價格變動和資本價格變動以及資本收入份額，折舊率因為選取固定的數值可視為沒有影響。提升資本回報率離不開對產出資本比的調整與提高，為此我們可以更多的關注技術水平、勞動力素質、產業結構水平、對外開放程度、科技創新應用水平等對于產出資本比有重大影響的因素，并從這些角度入手，改善資本回報率。只有將投資率高低與投資效率結合分析，才能對中國交通運輸基礎設施投資率是否過高或不足做出判斷，對造成投資回報率增減的因素進行分析。

參考文獻

［1］黃先海、楊君、肖明月：資本深化、技術進步與資本回報率：基于美國的經驗分析［J］．世界經濟，2012（9）．

［2］黃先海、楊君、肖明月：中國資本回報率變動的動因分析：基于資本深化和技術進步的視角［J］．經濟理論與經濟管理，2011 （11）．

［3］楊君：資本回報率及其影響因素研究［D］．浙江大學，2013．

［4］陳培欽：中國高投資下的資本回報率研究［D］．華中科技大學，2013．

［5］Bai C．E、Qian Y：Infrastructure development in China：The cases of electricity，highways and railways［J］．Journal of Comparative Economics，2010，38（1）．

［6］白重恩、張瓊：中國的資本回報率及其影響因素分析［J］．世界經濟，2014（10）．

（責任編輯：劉彤）

基金項目：上海大學生創新活動計劃項目，中國交通運輸基礎設施的資本回報率及其影響因素，編號：CXS201504016；上海市高校青年教師培養資助計劃，編號：B1B2120053022X。