我國利率市場化下的金融風(fēng)險理論分析

顧龑

摘 要：隨著我國金融市場的發(fā)展，利率市場化改革也在不斷地深入。尤其是利率波動所引發(fā)的金融風(fēng)險問題非常突出。因此，金融風(fēng)險的重新認識已經(jīng)成為了當前利率革新是否成功的一個重要工作。對于利率而言，需要通過資金供求關(guān)系來進行決定，只有金融市場中的資金需求以及資金供給在一定程度上實現(xiàn)均衡時，利率水平才能夠成為市場決定的均衡利率。

關(guān)鍵詞：利率市場化；金融風(fēng)險；理論分析

在全新改革機制影響下，我國的利率市場的到了極快的發(fā)展。但是在此過程中也存在一定的潛在性風(fēng)險，其中我國的銀行體系中存在的匯率機制缺陷在利率市場化背景下已經(jīng)被掩蓋，銀行體系中存在的利率風(fēng)險將會為日后的金融發(fā)展穩(wěn)定性形成巨大的威脅。而該種潛在性因素受到我國中央銀行對商業(yè)銀行關(guān)于中長期固定利率管理權(quán)限的放開，利率市場化程度進一步提升，但是該種變化使得利率變化更加頻繁，而利率變化帶來的風(fēng)險作用更加明顯。因此在后期的銀行利率市場化過程中有效控制利率所帶來的風(fēng)險將會成為保證金融行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的首要問題。

一、利率市場化并不代表利率完全自由化

1.金融抑制和深化理論中存在的問題

一是發(fā)展中國家進行金融壟斷并不一定會使利率產(chǎn)生抑制作用。這是因為發(fā)展中國家居民整體收入較少，資源分配不均現(xiàn)象較為明顯，社會上的絕大多數(shù)資源掌握在極少數(shù)個體和部門受眾，其已經(jīng)在資金市場上形成了壟斷作用。該部分掌握社會絕大多數(shù)資源的個體和部門往往成為影響國家經(jīng)濟政策的重要因素。在以私有制為主的經(jīng)濟體系下，壟斷者成為投資方，其屬于買方壟斷，其所形成的利率抑制更容易被理解。但是在公有制經(jīng)濟體系下，壟斷方屬于賣方壟斷，此時的盈利方主要是私人，而斥資機構(gòu)則主要是國家政府部門。當盈利方進行自身產(chǎn)權(quán)擴張的意識較為強烈時，其產(chǎn)生的利益沖動變化較為強烈；反之，作為斥資方的公有產(chǎn)權(quán)所進行的擴張意識較差時，其所形成的利益約束力將會不斷降低，進而使得利率變化難以產(chǎn)生及時反映?；诖?，可以發(fā)現(xiàn)利率理論能夠有效的揭示買方壟斷利率運行的基本方式，但是卻嚴重忽視了賣方壟斷經(jīng)濟體制下的利率運行情況。二是過分重視自我融資的相關(guān)理論，但是該種觀點卻和促進金融深化改革的主張產(chǎn)生矛盾。相關(guān)經(jīng)濟學(xué)家認為，由于當前發(fā)展中國家的金融機制尚不完善，資本的實際流動性較差，在投資時必須同時持有貨幣和實物資產(chǎn)。此時的貨幣和實物資產(chǎn)之間的性質(zhì)屬于互補性，與發(fā)達市場機制下的替代性存在較大差別?；诖?，可以發(fā)現(xiàn)較高的實際利率水準能夠有效增加貨幣的實際需求，從而擴大現(xiàn)金積累量，使得自給資金的機會進一步增加，市場投資量也會進一步增加。該種方式將會極大地夸張自我融資的重要性，但是和促進發(fā)展中國家金融市場和金融工具的多樣化發(fā)展的深化改革相矛盾。其實，國民資金儲蓄并不是全部流向銀行，更包括諸如股票、債券等多種儲蓄模式。隨著金融機構(gòu)和資產(chǎn)種類的不斷增多，金融活動對于經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生的影響作用正在不斷增加。其中實際融資成本越低，社會經(jīng)濟發(fā)展速度將會越快。其主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）隨著金融資產(chǎn)的多樣化發(fā)展，其能夠通過最大限度的滿足各種主體存在的多種儲蓄動機，從而有效提升儲蓄率；（2）隨著股票和債券以及基金比重的增加，儲蓄和投資轉(zhuǎn)化的效率和穩(wěn)定性得到了極大地提升。因此，發(fā)展中國家只有加強對利率的合理控制，才能夠促進儲蓄形式的豐富和金融市場的不斷完善，但并一定會造成金融抑制。三是對于發(fā)展中國家的儲蓄利率彈性和投資機會所能發(fā)揮的作用過分高估。相關(guān)專家認為，在實現(xiàn)利率自由化的過程中能夠提升利率，從而較大幅度的提升儲蓄率和投資率。其實，由于發(fā)展中國家所能夠提供的信用極為有限，因此儲蓄利率彈性所能夠發(fā)揮的效能極小。另外，因為發(fā)展中國家的整體技術(shù)水準較低，投資所能夠產(chǎn)生的回報較少，因此市場投資數(shù)量也會較少。在該種機制下形成的投資場所容量較小，儲蓄資金向投資轉(zhuǎn)化的限制較多，即便有較大的資金用于投資，也難以形成有效的投資場所容納。

2.利率自由化所產(chǎn)生的危害

相關(guān)金融專家提出的利率自由化是利率變化不會受到政府部門政策影響，使之成為完全自由的利率。而該種理論產(chǎn)生的危害主要有以下幾種，一是利率自由化并不能提升金融效率。銀行業(yè)在實際服務(wù)過程中所提供的信息極為相似，相應(yīng)市場所具有的彈性也較差，銀行業(yè)更不可能模仿其他行業(yè)通過不斷更新的產(chǎn)品和服務(wù)拓展市場。因此，不同銀行之間的競爭其實是在現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上進行分割。該種競爭的核心在于銀行存在的價格優(yōu)勢。因此，當利率管理完全開放將會使得該種籌資成本極具上升，從而造成銀行實際經(jīng)營出現(xiàn)苦難，最終使得企業(yè)生產(chǎn)成本極具上升。因此，完全自由的利率并不能保證金融效率的提升。二是完全自由利率并不能保證社會資源配置的最優(yōu)化。在當前的信貸市場上，受到銀行自身獲取信息和判斷能力的限制，更受到借款方刻意隱瞞信息的影響，作為借款方的金融機構(gòu)并不能清晰掌握貸款方的實際信息。由于當前信貸市場上借貸雙方的信息存在嚴重的不對稱性，而在此背景下，隨著利率的上升，社會上愿意接受高風(fēng)險借款的人數(shù)將會不斷增加，而實際具有良好信用條件的借款人將會放棄申請借款，進而使得借款群體的風(fēng)險結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化。另外，隨著利率的上漲，所有借款人都會傾向于改變項目性質(zhì)，從而獲取更大的經(jīng)濟收益，但是此時的風(fēng)險將會進一步增加。上述兩種變化都會使銀行的借貸風(fēng)險進一步增加，從而使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，對銀行的正常運轉(zhuǎn)體系和經(jīng)濟秩序穩(wěn)定性產(chǎn)生威脅，最終使社會資源配置惡化。三是利率的完全自由會進一步加劇社會分配失衡。利率作為一種特定價格，必須對其進行宏觀調(diào)控。另外，利率具有其他價格所沒有的直接分配功能，即在按本取息規(guī)則下將會使富裕者更加富有，而貧窮者則變得更加貧窮。

二、對于我國利率市場化過程中避免金融風(fēng)險提出下列建議

1.促使相對穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境建成

當利率限制取消之后，利率水平變化將主要收到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。其中穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境能夠保證銀行和企業(yè)之間關(guān)系的穩(wěn)定性，保證市場利率的穩(wěn)定性，減少信息不對稱帶來的行為束縛，降低利率變化所帶來的風(fēng)險。當宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性較差時，利率完全自由將會在銀行中形成道德風(fēng)險，進而對銀行的體系和資金運行穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大威脅。在后期的發(fā)展過程中，為了保證利率市場化的正常發(fā)展，必須保證宏觀經(jīng)濟環(huán)境和物價水平的穩(wěn)定性，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整，保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。

2.形成有效的金融監(jiān)管機制

通過大量實踐可以發(fā)現(xiàn)，利率市場化發(fā)展過程中必須有完善的金融監(jiān)管機制作為保證。根據(jù)我國當前金融發(fā)展的實際情況分析，各種利率市場化機制還在不斷完善。當前我國的國有商業(yè)銀行并沒有完全轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行，絕大多數(shù)企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)尚難判定，中央銀行所形成的宏觀調(diào)控機制還存在較多缺陷。倘若在該種背景下推行利率市場化將會引發(fā)金融危機。

3.進一步提升我國商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理意識

借助完善的金融監(jiān)管機制能夠極大的提升利率風(fēng)險分析和預(yù)測以及防范能力。（1）建立起以效益為核心的金融產(chǎn)品定價機制；（2）形成以市場利率為目標的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格管理體系；（3）形成嚴格的分級授權(quán)和監(jiān)管機制，避免道德風(fēng)險的形成。

三、結(jié)語

由于我國當前的市場體系還有待完善，各種經(jīng)濟體制低檔風(fēng)險的能力較差，因此加強宏觀經(jīng)濟監(jiān)管力度迫在眉睫。在我國的外匯機制改革過程中，最終目標是實現(xiàn)人民幣的完全自由兌換。在資本項目逐漸開放過程中，我國經(jīng)濟發(fā)展必然會和國際經(jīng)濟接軌。基于此，我國應(yīng)當加強社會經(jīng)濟的宏觀監(jiān)管和微觀基礎(chǔ)建設(shè)，從而為我國的資本項目開放創(chuàng)造良好條件。

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