董事會資本對研發投資的影響

陳柯　張丹

[摘要]基于公司治理與資源依賴理論，從董事會人力資本與董事會社會資本兩個方面探討董事會資本對企業研發投資的影響。通過對2013年信息技術業上市公司數據進行實證分析，結果表明：董事會人力資本和董事會社會資本對企業研發投資有積極的促進作用。

[關鍵詞]董事會人力資本；董事會社會資本；研發投資

一、研究背景

隨著市場競爭加劇，企業越來越重視創新能力的培育和提升。研發投資是企業創新能力的來源，是企業生存與發展的基石。董事會是企業最高的決策機構，基于資源依賴理論，董事會所擁有的資源影響著企業的戰略決策，而董事會資本是董事會提供這些資源的前提。因此，董事會資本影響企業的戰略決策，其中包含研發投資決策。目前，很少有學者從董事會資本的角度來研究研發投資，因此研究董事會資本對研發投資的影響有重要的意義。

二、理論分析與研究假設

根據人力資本理論和資源依賴理論，董事會在制定決策時要通過董事會人力資本來引導。董事會平均教育水平越高，其信息識別和處理能力越強，越容易接受新事物，越能做出對企業長遠發展有利的決策。董事會教育背景異質性使得董事會成員能夠從不同的角度思考問題，這對董事會做出研發項目投資決策具有積極影響。董事會職業背景異質性越大，表明董事會擁有越多領域的專家，使董事會能夠更加全面的思考問題，提升問題解決能力，并挖掘更多的創新機會。基于以上分析得出，董事會人力資本越高的企業，越易于接受創新和變革，進行越多的研發投資。

H1：董事會人力資本與研發投資正相關。

依據社會資本理論和資源依賴理論，董事會在制定決策時需要依賴董事會社會資本。董事會間聯系通過董事會成員在其他企業兼任董事建立，有利于企業間信息和知識的傳遞（OHag和Green，2004），提高企業的資源獲取能力和對外部環境的把握能力，更好的識別企業面臨的機遇和挑戰，有效促進企業進行創新。董事會的政治資源越強，越能降低政治不確定性和行政管理不確定性所帶來的風險，越有利于企業獲取優惠的投融資待遇，越能獲得更多有用的信息和資源，從而制定有效的研發投資決策。基于以上分析得出，董事會社會資本越高，越能充分利用企業現有資源，積極開展研發投資。

H2：董事會社會資本與研發投資正相關。

三、研究設計

（一）樣本選取和數據來源

本文選取2013年的信息技術業上市公司為研究樣本，在剔除數據披露不全的公司后，最終篩選得到177個樣本觀測值。董事會人力資本和社會資本數據主要從上市公司年報中手工收集，再通過Excel進行匯總計算；研發費用來源于CCER經濟金融數據庫；其他數據來源于國泰安CSMAR數據庫。

（二） 選取變量

1.董事會資本指標選取及度量

本文解釋變量為董事會資本，包括董事會人力資本和董事會社會資本，具體指標和衡量方法，如下：

（1）董事會人力資本（HC）度量

董事會受教育程度（EDU）：Ln（董事最高學歷平均值），對董事學歷從高到低進行賦值：博士生=5，碩士生=4，本科生=3，大專生=2，高中、中專及以下=1，不詳=0。董事會教育背景異質性（CVEDU）：，E是指董事的學歷（學歷賦值同上）；Pi是指具有第i種學歷背景的董事占董事會規模的比例。董事會職業背景異質性（CVBAC）：，E是指董事的任職背景，管理型編碼為1，支持專家型編碼為2，社會影響型編碼為3；Pi是指具有第i 種任職背景的董事占董事會規模的比例。在分別計算出這三項數據之后，采用熵值法得到這三項的權重，可得到：

HC=0.516*EDU+0.133*CVEDU+0.352*CVBAC

（2）董事會社會資本SC度量

董事會間聯系CR：連鎖董事/董事會規模。董事會政治資源PR：政治關系背景的董事/董事會規模。同樣，采用熵值法計算出這兩項所占的比重，可得到：

SC=0.376*CBP+0.624*PR

2.全部變量定義與計算方法

本文中的全部變量定義與計算方法如表1所示。

（三） 模型構建

根據前文的假設和變量，構建董事會人力資本與董事會社會資本對研發投資的影響的數據模型如下：

RDINV =α0+α1HC+α2SC+β∑Control+ε

四、實證結果及分析

（一）描述性統計分析

本文對上文所設變量進行了描述性統計，具體的描述如表4所示。

總體來看，樣本的公司規模差異相對比較大，其他變量的差異都不大。其中，研發投資強度的標準差只有0.0348。

（二）相關性分析

本文對總體樣本的數據進行相關性分析。

由表3可以看出，研發投資強度與董事會人力資本在0.05的水平下顯著相關，研發投資強度與董事會社會資本在0.01的水平下顯著相關，基本符合本文對于董事會資本與研發投資強度之間關系的假設。

（三）多元回歸結果與討論

本文采用多元線性回歸分析研究董事會資本與研發投資的關系。

由表4可得出，董事會人力資本和董事會社會資本與研發投資有顯著的正相關關系，假設1和假設2得到了驗證。

五、研究結論

本文通過實證研究了董事會資本與企業研發投資的關系，得出董事會人力資本和董事會社會資本與研發投資顯著正相關。據此，本文提出以下建議：

第一，上市公司在選拔董事時應該考察其人力資本和社會資本，以優化董事會成員配置。董事會資本水平越高，越能夠更好的發現投資機會，重視企業的創新，做出正確的投資決策。

第二，上市公司應逐步建立完善的董事會資本管理體系，提升董事會資本水平。企業應該注重對董事的培養，加強董事進行人力資本和董事會社會資本建設，提升董事會的分析和決策能力，有效地發揮董事的職能，提升決策質量。

參考文獻

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