美國“第六次加息周期”對中小銀行的影響

侯哲

2015年12月17日，美聯儲宣布將聯邦基準利率提高0.25個百分點，升至0.25%—0.5%，本次加息標志著美聯儲結束長達十年的零利率時代，再次啟動加息周期，眾多數據都顯示美國經濟正逐步持續改善。在全球經濟一體化的環境下，對于處在“三期疊加”階段的我國而言，資金的持續大量外流會引發市場恐慌，導致市場流動性壓力增加。中小銀行面臨的信用風險、市場風險、流動性風險、操作風險等也會逐漸暴露出來。

一、美國歷史上五次加息周期對比

根據過往五次加息的經驗，各次加息期限大致為1.0—4.5年，平均加息通道的期限約為2.33年；各次上升幅度約為225—1525BP，平均上升幅度為417BP。

美國經濟對世界經濟的影響和國際貨幣體系中美元“一家獨大”的地位，決定了美聯儲貨幣政策對全球產生了顯著的外溢效應。本文選擇歷史上美聯儲五次加息開始的時點，將不同時點上美國整體經濟情況與本次加息時點進行對比，基于歷史對比的角度分析加息周期對我國中小銀行的影響。

（一）就業環境歷史對比

本次加息周期，美國的就業環境與過去五次加息周期較為接近，就業市場處于中等水平，2015年11月美國失業率維持在5.0%，處于7年多的低位。

通過對比前五次加息周期的就業數據發現，失業率穩步下降和新增非農就業人數穩步遞增是美聯儲加息時點選擇的共同特點。截至2015年11月，美國新增非農就業人口21.1萬人，失業率維持在5%，這也是次貸危機以來的最低點，接近充分就業水平。在新增就業刺激的帶動下，當前首次申領失業救濟人數僅為22.19萬人。可以看出，美國已逐步挽回由次貸危機引發的就業崗位的流失量，就業環境持續改善。

（二）經濟情況歷史對比

次貸危機過后，美國經濟陷入低迷。為了應對經濟下滑，美聯儲推出數輪QE，在量化寬松政策刺激下，經濟逐步進入復蘇的軌道。2015年第三季度美國GDP環比折年率為2%，該數字表明美國正逐步走出經濟低迷。2015年10月份美國產能利用率為77.5%，已接近危機前的高點，這也表明工業復蘇擴張趨勢良好。與此同時，美國供應商協會制造業PMI低于50且出現下行趨勢，預示美國經濟復蘇還要持續一段時間。

在經濟基本面復蘇的帶動下，美國國內消費領域增長強勁。2015年11月美國剔除食品和能源后的消費者價格指數（CPI）較2014年末增長2%，接近2%的通脹目標。其中，表現最為突出的是房屋租賃、新能源汽車和醫療保健等消費領域。

（三）財政狀況歷史對比

與前五次啟動加息周期相比，此次加息前美國整體財政壓力依然較大，政府債務正處于逐步改善的過程。次貸危機爆發后，美聯儲推出QE政策以及美國政府實施的一系列救助措施，導致聯邦政府債務總量迅速攀升。由于失業救濟、養老等福利開支大增以及企業倒閉導致稅收減少，2009年美國財政赤字達到驚人的1.4萬億美元，為國內生產總值的1/5，并刷新歷史紀錄。經過一系列的減赤措施，聯邦政府赤字率已降至2015年末的2.8%，低于3%的國際警戒線，僅僅高于第四次加息周期前的赤字率。

二、美國進入加息周期對我國中小銀行的影響

（一）經濟下行壓力增大，加大中小銀行信用風險

美元進入加息通道，意味著中美利差會逐步擴大，美元資產預期升值。在利差的誘使下，導致中國資本外流，這會影響到中國國內市場流動性，貨幣緊縮會加劇經濟下行壓力，加大了中小銀行的信用風險。

（二）美元升值預期走強，加大債券收益率風險

美元與國內債券的相關性在于：美元一般反映了全球市場風險偏好，美元走弱，表明市場風險偏好上升，國際大宗商品價格上漲；同理，美元預期走強，表明全球風險偏好下降，國際大宗商品價格回落。當大宗商品價格上漲，且風險偏好較強時，通貨膨脹預期增強，不利于國內債券市場，國內債券收益率會隨之上升。但美元與中國國債的負相關關系近年來逐漸弱化，并逐漸向正相關關系轉化。因為美元的走強并非是國際資本趨于避險而轉向美元資產，而是因為美國經濟的復蘇跡象以及美元進入加息周期，兩者共同作用所帶來的預期美元升值。美元進入加息周期后，加劇資本外流，國內債券市場的流動性會受到影響，收益率會下降。因此，中小銀行所面臨的債券收益率風險也會隨之加大。

（三）人民幣匯率波動加大中小銀行匯率風險

隨著美國經濟復蘇，貨幣政策常態化，中美之間的利差從2014年的2%左右收窄到2015年的1%左右。2015年底美元再次進入加息周期，相反，在數次降息降準影響下，中國利率水平已經處于歷史最低位，中美利差的進一步收窄會加劇市場上人民幣貶值的預期，美元資產收益率高于人民幣資產收益率，會引發部分資金外流。而外匯儲備流失、外貿承壓等又導致穩定人民幣匯率成本提高。伴隨著匯率市場化、人民幣國際化進程的加快，人民幣匯率的波動性將加大。

在這一背景下，中小銀行面臨的匯率風險形勢將更加嚴峻和復雜。此外，中小銀行也將借助各種金融衍生品來防范和規避匯率風險，這些衍生品在規避風險的同時，其自身存在的風險也是不容忽視的。

三、中小銀行的應對措施

（一）強化信用風險管理

美元進入加息周期，加上國內經濟“三期疊加”，中小銀行面臨的國內外經濟金融形勢更加錯綜復雜，金融系統內生性的問題逐漸暴露和增多。

在此背景下，中小銀行要重點強化信用風險的管理。第一，強化相關行業分析和研究，實時跟蹤相關領域內的國家最新政策，及時修訂信貸政策、合理調整信貸投向，重點防范特定行業的信貸風險。第二，強化信貸管理。貸前嚴密審查，從信貸源頭把控風險。在第一道防線將主要風險排除。貸后積極管理，及時掌控信貸風險動向。在信貸的存續期內，貸后管理是銀行最重要的基礎性風險管理工作。要通過及時的追蹤和綜合分析，準確判斷客戶經營狀況，適時采取得力措施，選擇退出、增加風險緩釋措施、采取保全手段等等，盡最大努力將風險損失降到最小。第三，強化信貸結構調整。中小銀行信貸結構調整目標的靈活性，在某種程度上體現了其信貸決策層決策水平和能力。中小銀行應該在逆勢中靈活調整并優化信貸結構，有效防范和控制信貸風險，進而提高自身競爭力。

（二）強化市場風險管理

受美元進入加息周期的影響，以及我國利率市場化、人民幣匯率市場化改革加快、資本項目逐步開放等影響，國內以利率、匯率、股市為代表的資產價格的波動率、波動幅度進一步加大，由此加大了中小銀行市場風險壓力。我國中小銀行存在市場風險管理體系不健全、技術開發運用滯后、資金產品交易數據儲備不足且質量不高、金融產品定價估值能力偏低等問題，短期內無法得到有效解決。

中小銀行要建立健全市場風險管理體系，引入并調整形成自身的市場風險量化模型，努力適應互聯網金融模式，加快創新步伐。此外，還要完善風險定價機制，提高風險定價和議價能力，強化對貨幣市場和資本市場的前瞻性研判，提升利率、匯率變動預測的準確性，積極主動應對市場風險。

（三）強化操作風險管理

一是強化規章制度，制定、修改和完善中小銀行各項規章制度，規范各個環節操作流程，狠抓規章制度落實。二是強化流程制約。在業務操作標準方面，制定新標準和完善原有標準，提升業務流程管理水平，提前預警并及時處置業務過程中面臨的操作風險。三是強化環節制約。對一些關鍵的部門、環節、崗位、時段要重點管控，形成相互監督制衡的體系，確保每一個業務流程環節實時處在有效的監控之下。

（責任編輯 劉西順；校對 GQ，SJ）