儲蓄率居高不下的人口年齡結構影響分析

瞿凌云

摘 要：本文首先利用孤波理論分析了人口年齡結構變化所產生的經濟效應，結果發現前期生育率的高峰和低谷必會轉化為當下的出生波、教育波、就業波、老齡波等一系列社會孤波，對儲蓄率、教育投資率、養老支出等經濟變量造成深遠影響。然后建立了一個包含養老儲蓄、家庭教育投資、代際轉移支付和預期壽命內生化的一般均衡世代交疊模型，通過數值模擬發現，在當前生育率水平下，預期壽命延長對家庭教育投資率、養老儲蓄率和經濟增長率的影響是非單調性的。理性行為人對子女“投資品”屬性的認可程度超過“消費品“屬性，導致家庭教育投資率和養老儲蓄率居高不下。由于非單調性經濟增長路徑的拐點來得相對較早，高儲蓄率不利于經濟增長。

關鍵詞：儲蓄率；人口年齡結構；孤立波；教育投資率

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2016）06-0024-09

一、引言

宏觀的高儲蓄率是由微觀家庭的儲蓄行為導致的。根據莫迪利亞尼和布倫伯格（Franco Modigliani 和Brumberg，1954）的生命周期模型（Lifecycle Model，LCM），消費者通過調節邊際消費傾向可以達到一生收入效用最大化，如通過儲蓄把一生中高收入時期的收入轉移到低收入時期，這種消費者行為理論就是經典生命周期假說（Life-cycle Hypothesis）?；诖死碚?，可以發現人口年齡結構對儲蓄率的影響是基于預防性儲蓄動機而來的，由于人們在年少和年老時無收入，因而會在成年期出于對子女教育、養老的考慮進行預防性儲蓄。調查研究也證實我國家庭的預防性儲蓄動機的存在。1997年國家統計局抽取6250戶非農業家庭，調查顯示居民投資的第一意愿為儲蓄，第二為子女教育，而儲蓄動機中子女教育是第一位的。時隔20年之后，事實仍是如此。2005年中國社科院的調查結果顯示，在居民的儲蓄目的中，其一是子女教育，其二是養老。子女教育和養老是家庭支出的主要部分，排在總消費的前兩位。

從人口年齡結構角度來分析儲蓄率的研究（董麗霞、趙文哲，2011；王德文、蔡昉、張學輝，2003）通常只考慮少兒撫養比和老齡撫養比的此消彼長，而忽視了家庭教育投資的提高所導致的人力資本積累的作用。而我國實際情況是家庭儲蓄較大部分是用于少兒撫養，即子女人力資本積累的教育投資。因此，把家庭教育投資率看作一個內生變量將有助于更加準確合理地判斷人口結構變化對儲蓄率和經濟增長的長遠影響。

本文首先利用孤波理論分析人口年齡結構變化中所產生的經濟效應，然后在戴蒙德（Diamond，1965）疊代模型的基礎上，引入不確定性的預期壽命和生育率等變量，并假定理性人從自身的生命周期消費、子女的數量和質量中獲得最大效用，構建了一個在預期壽命延長的背景下，家庭內部的微觀決策行為與長期經濟增長關系的一般均衡動態模型。通過數值模擬家庭儲蓄率、教育投資率及經濟增長率的演變路徑，深入挖掘我國儲蓄率居高不下的原因。

二、人口年齡結構孤波分析

生育率的高低所引起的人口波動在年齡結構中具有孤波性質，由此會轉化為未來的出生波、教育波、就業波、老齡波等一系列社會孤波，將對近期及未來經濟造成深遠的影響。

（一）人口年齡結構現狀分析

描述人口年齡結構的常用工具是人口金字塔，它包括擴張、靜止、收縮三種典型類型。擴張型表現為下寬上窄，屬于真正的金字塔形。呈現的特點為少兒人口比重大，而老齡人口比重小，是人口出生率和自然增長率持續較高的結果。靜止型金字塔的特征表現為各年齡組人口的比重分布均衡。由于出生率與死亡率相當，未來的人口增長速度維持在零左右。如果生育率進一步下降，就會轉變為第三種類型——收縮型。收縮型的表現特點為底部收縮、上部變寬，呈現的人口年齡分布為少兒人口比重縮小、老齡人口的比重增大。

本文利用普查數據和全國抽樣數據畫出了1990年、2000年、2010年及2014年以人口分性別年齡結構金字塔圖（見圖1—4）。從圖形分布可以看出，1990年我國人口年齡結構分布呈現弱擴展性，兒童人口比重較大，而老齡人口比重很??；而2000年的年齡結構分布已屬于收縮型的，到2010年和2014年年齡結構分布的收縮型趨勢越來越明顯，40—50歲人口占較大比重。

國際上根據0—14歲人口占比、65歲以上人口占比、老少比例和年齡中位數幾項指標值，將人口年齡結構分為年輕型、成年型、老年型三種。將我國人口各項指標與國際通用標準比較來看（見表1），2000年各項指標就已逼近老年型人口的下限，處于從成年型向老年型過渡期。而2010年的各項指標已經突破成年型的下限，表現為典型老年型人口結構的特點。

（二）人口年齡結構的孤波分析

在一定條件下，非線性人口發展系統具有漸進穩定性，因此，人口演變可以用弱非線性作用下的波動方程來模擬。通常把非線性發展方程的局部行波解稱為“孤立波”。所謂“局部”是指微分方程的解在空間中收斂于零或確定常數。

1. 人口結構孤立子理論模型分析?！肮铝⒉ā比绻ㄟ^相互碰撞后并不消失，而且波形和速度不發生改變或只有輕微的改變，這種孤立波就是穩定的，穩定的孤立波便稱為“孤立子”。通常將具有類似性質的物理現象和自然現象看成孤立子，如人口演變中由于生育高峰與低谷在人口年齡結構變化中的行為。

通常用以下方程來模擬人口演變過程，該方程稱為Kdv方程：

其中，a表示孤立子的振幅。孤立波的波長與振幅的平方根呈反比，由此表明由于經濟、社會及自然等因素的限制，人口在增長過程中，如果增長率過高，則波長就不可能過長。這里表示無窮遠處的均勻態，即長期人口演變過程中趨于穩定的人口狀態。令=0，=1，從（10）式便可以得到方程（2）的局部解：。

令，便得到如圖5（Ⅱ）所示的鐘形孤立波，相當于一個生育高峰。

2. 人口年齡結構分布的孤立子特征分析。當時，孤立子具有穩定性質。在一定程度上這一性質能刻畫人口年齡結構的孤立峰的特征。圖6是我國各階段年齡結構分布曲線。從1990年第四次人口普查的人口年齡結構分布可以看出，0—4歲年齡段人口劇增，形成人口波峰，表明1985—1995年是人口生育的高峰期。從2000年第五次人口普查的年齡結構分布可以看出，1985—1995年生育高峰期所出生的人口成長到年齡10—14歲形成人口波。形成后，以c=1歲/年的穩定速度逐漸從低年齡組向高年齡組傳播，到2010年時，形成20—24歲人口波。該次人口波到2010年已經成長為勞動力人口，因此對于延長人口紅利期非常有幫助。經過20年的傳播，從到再到，人口波的波形、速度及波高都只有微小的變化，始終保持其產生時固有的特征，這就是典型的孤立子行為，因此人口波可以稱為人口孤波。由于我國在1980年初開始實行嚴格“一胎制”的計劃生育政策，導致生育率急劇下降，經過10年的成長，形成了1990年人口年齡結構分布中10—14歲的渦旋形孤立波（波谷），分別完整傳播至波谷（20—24歲）、（30—34歲）。由此再一次顯示了人口年齡分布的孤立子特征。

從1990年人口年齡分布曲線中20—24歲年齡段的波峰來看，這次波峰是由1965—1975年的一次生育高峰導致的，在此階段還未實行計劃生育政策，生育率水平較高。觀察圖6可以發現，該次生育高峰所形成的人口波比振幅大，波形更寬。與人口波類似，該人口波到2000年時，形成了30—34歲人口波峰，到2010年時，形成了40—44歲人口波峰。所以近10年我國人口紅利豐富得益于該人口波。但再經過20—30年后，該次人口波將邁入老齡化階段，將加劇我國人口老齡化進程。

3. 人口孤波的經濟效應分析。人口孤波在傳播過程中保持速度、能量、相位等特征參數的不變性，在不同時期移動到不同年齡階段時會產生不同社會效應，對經濟造成影響。主要體現在生育、教育、就業和老齡化等幾個方面。本文主要分析圖6中1965—1975年形成的人口波C和1985—1995年形成的人口波A。

（1）出生波。人口波C經過20年傳播期，到1990年時正好都進入了育齡期，導致育齡婦女人數增加，產生一場生育高峰，由此形成人口出生波A。但是由于推行計劃生育政策以及現代生育觀的轉變，由人口波C傳播到育齡婦女生育高峰年齡而產生的人口出生波會發生變化。圖6顯示，人口出生波A相對于C的振幅和波長都有所降低，而A波經過20年傳播又進入了育齡高峰期，所以在2010年左右又迎來一次生育高峰期，形成一次新的人口出生波D。從2010年0—4歲人口總量來看，這次人口出生波相對前次人口出生波的振幅又大大降低了。所以人口年齡結構變化的孤波行為決定了人口出生高峰是不可避免的，但是計劃生育政策以及生育觀念的轉變能對人口出生波起到削弱的作用。

（2）教育波。目前人口波A、C都已經通過了7—15歲年齡段，而正在形成的D波將在2012—2022年通過7—15歲年齡段，所以屆時學齡兒童將有所增加。由于D波相對A、C波其振幅和波長都要小，所以2012—2023入學潮相對于1972—1982、1992—2002的入學潮要小得多，這樣就造成了以前師資力量及教學設備的過剩，面臨師資力量轉移與教學設備的合理利用問題。這一現象早在2000年初在我國就已經出現，根據2001年《國務院關于基礎教育改革與發展的決定》的要求，全國在農村范圍內調整了中小學布局分布，主要采用“撤點并?！钡姆绞?，優化農村教育資源。同時，教育波的形成也會對屆時的家庭教育支出造成較大影響。

（3）就業波。人口波C在1990—2010年的20年中，一直處于勞動年齡人口階段，所以我國在這一階段享受著豐富的人口紅利。且人口波A經過20年傳播后，目前正進入了勞動年齡人口階段，所以2010年以后人口紅利還會進一步增加。在A、C兩個人口孤波的聯合作用下，目前我國勞動年齡人口豐富。未來20年內A、C人口波仍處于勞動年齡人口，豐富的勞動力資源可為經濟發展提供較多的廉價勞動力，同時降低社會負擔系數，成為我國經濟發展的有利條件。

（4）老齡波。未來人口老齡化的趨勢及其負面效應越來越引起人們的廣泛關注。從圖6可見，三條曲線的尾部逐漸抬高，且人口孤立波逐漸向高齡組傳播。這說明老齡人口總量及比重逐漸上升。同時隨著生活水平的提高及醫療衛生技術的發展，人口的平均預期壽命也顯著提高，將進一步加劇人口老齡化。人口波A，尤其人口孤波C產生的作用對我國人口老齡化進程起重要作用。根據人口孤波的傳播速度，2035年后C波傳播至老齡組（大于65歲），2055年后A波完全傳播至老齡組。屆時，我國老齡人口將急劇增加，人口老齡化將十分嚴重。按照國際標準，目前我國人口年齡分布已經步入老齡化階段，這是人口孤波作用的結果，即在人口孤波尚未傳播至老齡人口組時，人口老齡化就已呈發展趨勢，當人口孤波傳播到老齡組時，將使老齡人口激增。老齡波的形成勢必對家庭養老支出及社會保障體系造成較大的影響。

三、人口年齡結構對儲蓄率路徑的影響

上述人口年齡結構分析表明，理性行為人的生育行為以及人口結構變化會帶來一系列社會經濟問題。如果突破經典生命周期理論的基本假設，理性行為人不僅在消費和儲蓄兩者之間進行跨期的理性決策，還會在子女數量和質量之間權衡進行選擇。由于受到傳統觀念的影響和不完善的社會保障體制的限制，我國家庭普遍存在家庭代際支持現象，主要體現在兩個方面：一是父母對幼年子女的撫養，二是子女對年老父母的贍養。為了使我們的模型更加符合我國的現實情況，本文構建一個以家庭養老、家庭消費和教育投資對儲蓄率影響的理論框架，基于數值模擬方法來分析由于人口結構轉變所引致的儲蓄動機變化對教育投資、儲蓄率的影響程度。

（一）理論模型分析

目前我國人口進入了低生育階段（總和生育率低于2.1），微觀家庭的收入預算約束也隨之發生轉變，進而對其消費預算約束產生影響。

1. 理性家庭效用最大化模型。通常家庭由三代人組成：老年代（用下標t-1表示）、成年代（用下標t表示）及少兒代（用下標t+1表示）。

少兒代只接受教育積累人力資本，無勞動收入，其受教育程度取決于成年代對其教育投資和成年代自身人力資本存量。假定其形式滿足柯布—道格拉斯生產函數形式，即：，。其中A表示人力資本積累的技術常數，、分別表示成年代和少兒代的人力資本存量，表示成年代對少兒代的教育投資。

成年代從事勞動產生收入，同時伴隨其產生儲蓄及消費的決策行為。成年代需同時撫養少年代、贍養老年代。假定成年代具有單位時間為1，其撫養單個子女需要花費單位時間，假定子女數量為，共耗費時間為：。假定老齡代的存活單位時間為p，而每個成年代贍養老人所耗費的時間為：。由此，成年代的工作時間為：。成年代單位時間、單位人力資本存量的工資水平為，則總收入為。假定成年代贍養老人的支付比例為m，贍養老人的總預期支出為。如果老年代死亡的情況下，其養老儲蓄投資將作為遺產被成年代所繼承。若為利率，老年代的儲蓄率為，其儲蓄總額為，則成年代所繼承的遺產為：。成年代消費額等于總收入減去儲蓄、子女教育投資、贍養老人支出，加上繼承遺產的總額，即：

2. 宏觀經濟增長模型。生產函數同理滿足柯布—道格拉斯生產函數形式：

其中表示總產出，D表示技術水平常數，表示資本存量，表示人力資本存量。對求偏導，得到人力資本投入的邊際要素貢獻率，其中。同理對求偏導得到物質資本投入的邊際要素貢獻率。

假定產品和勞動力市場同時出清，那么社會總收入=社會總消費支出+儲蓄。從微觀個體來看，成年代總收入等于自身消費支出及儲蓄、子女教育投資支出、贍養老人支出，加上繼承遺產的總額，即：社會總收入=成年代消費支出+儲蓄+對少兒代的撫養教育投資支出+老年代贍養費支出。即：

（14）式表明，如果上期資本完全折舊情況下，下一期的資本存量為上一代的儲蓄總額，且儲蓄的回報率等于物質資本的租金率，即：。

3. 家庭最優效用的儲蓄率路徑。假定成年代根據自身效用最大化來決定儲蓄率（）和教育投資（）。因此對（1）式在其約束條件下尋求規劃的最優解，則關于儲蓄率和教育投資的一階條件為：

（二）數值模擬分析

基于上述理論模型推導的家庭儲蓄率、教育投資率的變化路徑及經濟增長率，對模型中參數初始值進行設定，然后進行數值模擬。結合眾多文獻研究成果，資本產出彈性H的初始值設定為0.786（張軍，2003；王金營，2012）。老年代消費偏好效用的折現率的初始值設定為0.78（參考賀菊煌（2002）的索羅折現率的取值來確定）。依據第六次人口普查數據計算60歲以上老人的家庭贍養率約為0.41，故m的初始值設定為0.41。根據張、J·張和 R·李（Zhang， J. ， J. Zhang和 R. Lee，2003）對我國家庭實際情況的研究，撫養少兒代所花費的單位時間約為0.03，故的初始值為0.03；人力資本的產出彈性約為0.628，故B=0.628。由于模型不考慮技術進步變化的影響，技術水平常數的初始值設定A=D=14.5（張、J·張，2003）。

本文主要研究人口年齡結構變化的影響，人口結構變化是由生育率水平和老齡人口存活率共同決定的。我國在短短30年時間里，經歷了從兩高（高生育率、高死亡率）到兩低（低生育率、低死亡率）的轉變。因此本文模擬不同生育率水平下，隨著老齡人口存活率（p）的變化，儲蓄率、教育投資率的演變路徑。

1. 家庭教育投資率路徑模擬。圖7分別模擬了在生育率（TFR）為1、1.5、2三個水平下，家庭教育投資率隨老齡人口預期壽命延長的演變路徑。

首先，圖中三條曲線的疊高說明了隨著生育率的降低，微觀家庭對單個子女的教育投資率提高。家庭代際的依賴關系是靠“隱性合同”來維系的（歐利希，1991），成年代考慮到自身老齡階段的消費支出，會在子女的質量（指子女進行教育投資）和數量之間進行選擇。在養老動機支配下，儲蓄、子女質量和數量都成為未來養老的源泉。所以隨著預期壽命的延長，成年代不僅可以通過增加生命周期儲蓄，還可以通過增加子女的數量、增加教育投資率提高子女質量三種方式來保證未來老齡代的消費支出。從我國的實際情況來看，目前已經全面放開二胎政策，在政策約束減弱的背景下，子女對于成年代來講，其“投資品”屬性要高于“消費品”屬性。數值模擬結果顯示，增加生命周期儲蓄和提升子女質量已經成為未來預期壽命延長的保障。在我國的城市地區，基本社會養老保險的城鎮覆蓋率已經達到80%以上，“養兒防老”已不是主要生育目的，反而在子女進入勞動力市場的初期，會不同程度地“啃老”。即便在社會保障體系尚不健全的農村地區，子女的素質教育也越來越受到父母的重視，成年代會在生育子女的數量和質量之間進行權衡。由此可以解釋目前我國家庭儲蓄中對子女的教育投資居高不下的原因。

其次，由三條曲線所呈現的倒“U”形態可以看出，老齡人口預期壽命的延長對家庭教育投資率的影響是呈先上升后下降的趨勢。從理論模型來看，導致此種形態的原因是隨著預期壽命延長，成年代從人力資本投資中獲得回報的確定性逐步提升，如果子女所受教育水平越高，其收入相應越高，那么成年代未來將有更好的養老保障，所以隨著老齡人口預期壽命的延長，家庭教育投資率會增加。然而死亡率的持續下降將引致人口老齡化，預期壽命的延長使理性的成年代增加生命周期儲蓄，且壽命的延長不可避免地發生代際轉移支付（包括對子女的教育投資和保留遺產），由此造成了退休期的消費支出和對子女的人力資本投資形成競爭對立的關系。所以當老齡人口預期壽命延長到一定階段后，會增加成年人的養老負擔，且繼承的遺產也會減少，導致當期收入降低，所以家庭教育投資率會下降。本文數值模擬顯示，老齡人口的存活率為69%時，家庭教育投資率達到最大值。

2. 家庭儲蓄率路徑模擬。圖8為隨著老齡人口預期壽命的延長，家庭儲蓄率的演變路徑。根據上述理論模型假定，本文所設定的儲蓄率主要是衡量成年代因養老動機而產生的儲蓄。由儲蓄率s的變化趨勢可以看出，隨著老齡人口比重的增加，家庭儲蓄率呈先上升后下降的趨勢。由此可知，經濟發展初期，隨著老齡人比重增加（預期壽命的延長），家庭會增加儲蓄以維持將來養老消費。此時成年代在自利動機下，子女對他們而言只體現了“消費品”屬性，沒有考慮其“投資品”屬性，從而增加儲蓄以備將來養老，導致儲蓄不斷增長。從新增長理論也可以發現，經濟發展初期，人口死亡率高，用于儲蓄的物質資本的邊際回報率要高于用于人力資本投資的物質資本回報率。但隨著經濟發展和老齡人口預期壽命的不斷提高，物質資本在不斷積累，儲蓄資本的邊際回報率相對于人力資本投資的物質資本邊際回報率將不斷降低，從而導致成年代不斷降低家庭儲蓄率，而增加子女的人力資本投資。并且伴隨老齡人的預期壽命延長，下一代所能繼承的遺產將減少，從而也會降低成年人當期收入，進而使家庭儲蓄率降低。數值模擬顯示，60歲以上的老齡人口的存活率達到72%的時候，家庭儲蓄率達到最大值。

3. 經濟增長率路徑模擬。圖9為隨著老齡人口預期壽命的延長，在不同的生育率水平下，經濟增長速度的演變路徑。圖形呈現的是隨著人口結構變化（由于生育率和死亡率的變化）所引致的儲蓄率變化對經濟增長的影響。在生育率TFR=1的條件下，隨著老齡人口預期壽命的延長，經濟增長先快速增長后急劇下降。而在TFR=1.5、2的情況下，經濟增長的演變路徑要可持續很多?？梢婋S著人口預期壽命的延長，保持適當的生育率水平是經濟可持續發展的必要條件。從三條曲線呈現倒“U”形來看，在老齡人口預期壽命較短的情況下，經濟增長速度與之成正比關系，當預期壽命超過一定臨界值后，經濟增長速度與之關系成反比。這主要是由于經濟發展初期，預期壽命的延長使理性的人們增加生命周期儲蓄，會刺激經濟增長。同時，預期壽命的延長提高了人們從人力資本投資中獲得回報的確定性，也會在一定程度上刺激經濟增長。然而，如果生育率和死亡率同時下降，將導致人口增長的減緩和人口老齡化，將對經濟發展形成嚴重的阻礙作用。另一方面，退休期的消費支出和對子女的人力資本投資形成競爭對立的關系，這種資源的掠奪效應不僅體現在家庭的微觀收支環節，還表現在宏觀的公共投資預算過程中。當人們預期到老年階段潛在的消費支出增加，又可能反過來影響人們在年輕時的生育行為，使他們減少生育子女的數量，從而進一步加劇老齡化而阻礙經濟發展。從本文的模擬結果來看，在總和生育率TFR=1的情況下，經濟增長的拐點為p=47%；TFR=1.5時，經濟增長的拐點為p=55%；在TFR=2時，經濟增長的拐點為p=59%，即生育率水平越低，經濟增長的拐點來得越早。

四、結論與建議

基于人口年齡結構的孤波性質所產生的出生波、教育波、就業波、老齡波等一系列社會孤波會對經濟近期及未來發展的影響分析，本文在戴蒙德（1965）疊代模型的基本框架下，加入預期壽命、代際轉移支付、教育投資、養老儲蓄動機等生產要素，分析了隨著預期壽命延長和生育水平的變化，微觀行為決策對家庭教育投資率和養老儲蓄率的影響，進而對經濟增長的影響。分析結果表明，在一個包含養老儲蓄、家庭教育投資、代際轉移支付和預期壽命內生化的一般均衡世代交疊模型里，人口年齡結構的變化與經濟增長的關系比較復雜。

通過模型的數值模擬發現，在目前可能的三種生育率水平下，由于成年代對子女的“投資品”屬性和“消費品”屬性認可的強弱程度不同，預期壽命延長對家庭教育投資、養老儲蓄和經濟增長的影響是非單調性的。在存在家庭代際轉移支付和較低生育率水平的情況下，成年代普遍認可子女的“投資品”屬性而弱化“消費品”屬性，導致家庭教育投資率和養老儲蓄率居高不下。從經濟增長率的演變路徑來看，家庭教育投資率和養老儲蓄率增長，在一定程度上會刺激經濟增長。但是由于人口老齡化的加劇，經濟增長率的演變路徑拐點來得比家庭教育投資率、養老儲蓄率的演變路徑要早，因此，在低生育率和老齡化雙重作用下的人口年齡結構老齡化，導致目前居高不下的家庭教育投資率和儲蓄率，對經濟增長形成一定阻礙作用。

綜上所述，我們在一個系統的整體框架下得到了關于生育決策、預期壽命延長、儲蓄率與經濟增長的豐富結論，這些分析結果對我國的長期經濟發展具有一定的政策啟示：

第一，現階段實施全面放開“二胎”政策是十分必要的。盡管生育政策的實施并不直接作用于人力資本積累，約束生育行為下的低生育率水平有利于人力資本積累，對經濟增長有利；但是生育率太低又會導致人口的老齡化，在預期壽命逐步延長的情況下，將對經濟增長產生嚴重的不利影響，導致經濟發展不可持續。由于預期壽命延長對生育率的影響是非單調性的，現在人們對子女質量的偏好已經超過子女數量，也就是說，目前的預期壽命水平已經達到需要放開生育控制的程度。由此可見，從經濟可持續發展的角度考慮政策的取舍，目前全面放開“二胎”政策是十分重要的。

第二，提高教育投入在生產中的作用，實施有利于勞動者的收入分配政策。我國當前的高儲蓄與高教育投入現象同時存在。在老齡化的預期下，我國家庭的理性反應是提高子女的教育投資，這將有助于更多人力資本積累。然而，我國的實際情況是教育方面的投入產出率不高，勞動力市場的結構性失衡從某種程度上削弱了高等教育投資的動機。所以應加強教育部門在生產中的作用，并采取有利于勞動者的收入分配政策。提高教育投入的產出效率，并在資本與勞動的收入分配中注重提高勞動者的收入政策，將顯著地減緩人口老齡化的不利影響。

第三，人口老齡化將促使社會養老體系由現收現付制向積累制變革。本文實證結果表明，盡管預期壽命延長對物質資本投資（例如儲蓄）和經濟增長率的影響是非單調性的，但目前經濟增長率的演變已經越過拐點，呈現單調下降的趨勢，即儲蓄率的增加是不利于經濟增長的。與此同時，我國當前的人口老齡化已經非常嚴重，對養老保障的資金壓力十分明顯，非積累制養老體系在長期內不具有可持續性，社會保障體系的改革方向應是取消現收現付制而向積累制轉變。

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Abstract：This paper first uses the solitary wave theory to analyzes the economic effect of population aging structural changes. The results show that the the previous fertility peak and valley will eventually be converted to a series of solitary waves，such as those of birth，education，employment and aging，which has a far-reaching impact on the economic variables such as the savings rate， the rate of investment in education and pension expenditure. This article builds a general equilibrium overlapping generation model which contains the endogenous variables of retirement savings，family investment in education，inter-generational transfer and life expectancy. Through the numerical simulation，it finds that under the current fertility level，the effect of prolonged life expectancy on the rate of family education investment， retirement savings and economic growth rate is non-monotonic. People with rational behavior show more recognition on the "investment" property of children than the "consumer goods" property，which lead to the continuously high rate of family education investment and pension savings. Asthe inflection point of the non-monotonic growth path comes relatively early，the high savings rate is not conducive to economic growth.

Key Words：savings rate，population age structure，solitary wave，education investment

（特約編輯 張立光；校對 RR，GX）