關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)影響的研究綜述

摘 "要：中小企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)至關(guān)重要，因而如何引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資正確進(jìn)入中小企業(yè)并且使得中小企業(yè)提高能夠提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，這是值得關(guān)注的。本文研究的是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)的影響，分別從風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和中小企業(yè)IPO兩方面的影響進(jìn)行了研究，對(duì)此進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述，最后進(jìn)行了總結(jié)分析。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;中小企業(yè);技術(shù)創(chuàng)新;IPO

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 經(jīng)濟(jì)總量和規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)的階段步入了中高速增長(zhǎng)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷著重大的轉(zhuǎn)型的關(guān)口。為了使中國(guó)擺脫低等收入的陷阱，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定作用。中小企業(yè)由于其生產(chǎn)規(guī)模小，數(shù)量大、分布范圍廣，經(jīng)營(yíng)方式靈活多變，競(jìng)爭(zhēng)力弱、壽命短、停止破產(chǎn)率較高等特點(diǎn)，以及在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的比重很大，中小企業(yè)的健康發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)至關(guān)重要。因而如何引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中小企業(yè)，使得中小企業(yè)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力值得關(guān)注。

中小企業(yè)數(shù)量巨大，其自身的實(shí)力也良莠不齊。很多優(yōu)秀的中小企業(yè)由于得不到資金的支持，無(wú)法獲得充分的發(fā)展，資金的缺少延長(zhǎng)了這些企業(yè)的高速發(fā)展的時(shí)間。風(fēng)險(xiǎn)投資由于其追求理論的特點(diǎn)，必定能夠在很大程度上從這些中小企業(yè)中篩選出其中的佼佼者發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的隱性價(jià)值，并且為這些優(yōu)秀的中小企業(yè)提供資金支持。風(fēng)險(xiǎn)投資同時(shí)也會(huì)監(jiān)控所投資的中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況以及經(jīng)營(yíng)決策，幫助其改善情況，甚至?xí)苯舆M(jìn)入其所投資的中小企業(yè)，幫助其成功。因此，這些中小企業(yè)不僅可以獲得資金，而且獲得了外部資源和競(jìng)爭(zhēng)力。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

朱光榮和吳子穩(wěn)（2007）研究了風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資家具有專(zhuān)業(yè)勝任能力以及豐富的管理經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，而創(chuàng)新型中小企業(yè)正是缺少這些經(jīng)驗(yàn)，研究得出風(fēng)險(xiǎn)投資家可以為這類(lèi)中小企業(yè)提供股本支持以及管理服務(wù)。王玉榮和李軍（2009）的研究是以中國(guó)中小企業(yè)板上市公司為例，利用了相關(guān)的統(tǒng)計(jì)分析以及回歸分析方法，研究得出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新投入是有非常積極的影響，但其自主創(chuàng)新效果的指標(biāo)之間的關(guān)系就不是很好，呈現(xiàn)出的是不顯著、負(fù)相關(guān)的關(guān)系。李俊江、范思琦（2010）研究的是美國(guó)小企業(yè)自主創(chuàng)新對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，研究得到起到了強(qiáng)勁的推動(dòng)作用，而風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)美國(guó)小企業(yè)自主創(chuàng)新過(guò)程中的重要作用尤其突出。美國(guó)小企業(yè)自主創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)投資之間的緊密關(guān)系在走向成熟的同時(shí)顯示出了新的趨勢(shì)。目前我國(guó)正積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本投資于企業(yè)自主創(chuàng)新，美國(guó)小企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。何衛(wèi)平和劉亞?wèn)|（2012）也認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是具有積極作用的，而且具有顯著的推動(dòng)作用，他們建議各位學(xué)者加強(qiáng)這方面的相關(guān)研究，積極探索風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文也是響應(yīng)了號(hào)召，對(duì)此做了相關(guān)的文獻(xiàn)綜述。陸克斌等（2013）以高科技中小企業(yè)為例，研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新起到的作用。作者們首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀和高科技中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)單的評(píng)述，給出了風(fēng)險(xiǎn)投資是如何進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新的一個(gè)過(guò)程，并且分析了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高科技中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的績(jī)效，最終希望風(fēng)險(xiǎn)投資能夠和高科技中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新共同發(fā)展。茍燕楠（2013）研究得到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響與其進(jìn)入企業(yè)的時(shí)間相關(guān)，進(jìn)入時(shí)間越早，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的影響越是積極。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)的IPO

寇祥河等（2009）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)IPO中的功效進(jìn)行檢驗(yàn)，他們運(yùn)用單因素分析方法和非參數(shù)檢驗(yàn)的方法對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證分析，得到的實(shí)證結(jié)果如下：首先，風(fēng)險(xiǎn)投資具有認(rèn)證功能，但是存在市場(chǎng)差異。具體表現(xiàn)為在美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克市場(chǎng)等上市的中資背景企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有部分認(rèn)證功能，此功能主要體現(xiàn)在融資規(guī)模方面。而深圳中小企業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)投資卻沒(méi)有認(rèn)證功能。其次，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)IPO存在發(fā)行抑價(jià)，并且是普遍存在的。再次，風(fēng)投支持的企業(yè)是不存在IPO效應(yīng)的。鄭慶偉和胡日東（2010）以具有風(fēng)投背景的在深圳中小板上市的44家公司為例，選取了2004年至2008年的各項(xiàng)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，并按照此相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)選取了對(duì)照組，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中小企業(yè)IPO的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，并得到了相關(guān)的結(jié)論。張學(xué)勇（2011）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資背景與公司市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行了研究，分為政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司、外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司、混合型背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司和民營(yíng)背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司。研究得到：外資和混合型背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司抑價(jià)率較低，股票市場(chǎng)累計(jì)異常回報(bào)率較高，民營(yíng)背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的與政府背景支持的無(wú)顯著差異。所以，如果只分為外資背景的和分外資背景，外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司比非外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司的抑價(jià)率低，并且股票回報(bào)率高。對(duì)此進(jìn)一步剖析得到：對(duì)外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司與非外資背景風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司進(jìn)行比較，外資背景的風(fēng)險(xiǎn)投資的投資策略更加謹(jǐn)慎，并且投資之后會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)合理安排，這樣就使公司具有較好的盈利能力，最終導(dǎo)致上述結(jié)果。陳偉和楊大楷（2013）以中小企業(yè)板為例， 把風(fēng)險(xiǎn)投資分為獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資和政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資。研究了風(fēng)險(xiǎn)投資的異質(zhì)性是否會(huì)對(duì)IPO抑價(jià)及IPO后收益產(chǎn)生影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的異質(zhì)性會(huì)影響IPO抑價(jià)和IPO后收益，其中獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資降低IPO抑價(jià)的程度最高，其次是企業(yè)背景風(fēng)險(xiǎn)投資， 并且這兩者對(duì)IPO后收益具有顯著的正向影響，但是對(duì)于政府背景風(fēng)險(xiǎn)投資而言，則對(duì)IPO抑價(jià)和IPO后收益都沒(méi)有影響。

三、總結(jié)

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高資本收益的商業(yè)行為，在國(guó)外早已發(fā)展成熟，近幾年在我國(guó)也得到了發(fā)展，專(zhuān)業(yè)化分工和投資階段是越來(lái)越明顯，市場(chǎng)的投資效率也越來(lái)越高，發(fā)展也是日益成熟，但是發(fā)展過(guò)程中還存在著一些問(wèn)題：例如很多企業(yè)例如高新技術(shù)融資難的問(wèn)題、投資總體單一的問(wèn)題、項(xiàng)目估值難的問(wèn)題、退出機(jī)制不健全的問(wèn)題。作為政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境、加強(qiáng)法制建設(shè)、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體的多元化、完善市場(chǎng)退出機(jī)制等來(lái)使得風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的介入不僅可以緩解中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，也有利提高中小企業(yè)的管理水平。但是在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中小企業(yè)的時(shí)候還存在一些問(wèn)題資本有效供給不足，風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小、資金來(lái)源渠道窄，投資主體單一、融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小等一系列問(wèn)題。所以，要結(jié)合中國(guó)國(guó)情，建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)體系。首先，政府應(yīng)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司，并積極鼓勵(lì)居民從事對(duì)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。再次，應(yīng)努力培育私人風(fēng)險(xiǎn)投資家，加快風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)最后，對(duì)于中小企業(yè)自身也應(yīng)該抓住發(fā)展機(jī)遇，正確導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)投資，敢于融資創(chuàng)新，勇于拓寬融資渠道，充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資這一新的直接融資方式。

參考文獻(xiàn)：

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