迷思金融改革不是單兵突進？

2016過度看空中國要付出大代價

（周金濤，中信建投證券首席經濟學家）

2016年將發生什么事呢？我認為將發生這么幾件事，第一個事是全球開啟第三庫存周期，下降過程中會有一次反彈，當然最早開啟的是中國的庫存周期，就是中國經濟會出現復蘇。

我非常負責任地說，2016年2月份中國經濟一定會觸底。現在市場對周期股的關注不是沒有道理，它反映的就是經濟即將觸底的預期。所以大家想為什么大宗商品的價格跌得這么厲害，但是大宗市場資源股票一直很強勢，這反映了一種預期，而這種預期我認為是完全正確的，這是我們要思考的。我們不能對中國經濟持續悲觀，我認為對中國經濟持續悲觀在2016年會犯大錯誤。

第三庫存周期開啟的順序是先中國、再美國、再歐洲，我們可以推導出來，大宗商品反彈和美元弱勢的時間點都集中在2016的一季度，所以2016年的一季度就是我們做周期品的最佳時間點。這個市場上已經有充分的預期。而2016年二季度應該是這個復蘇的確立期，2016年的三季度可能會出現復蘇的明確的高潮期。

在這種情況下我認為2016年就是一個對投資來講逆向思維再平衡之年，我們需要關注的三個機會就是周期的逆襲，創新的嬗變和改革的堅守。我們的分析師已經提出“真改革才有真牛市”。

改革是一個慢變量

（金子厚，中國財經觀察員）

改革是一個慢變量，而增長是一個快變量。不僅如此，改革本身也分成比較快的變量和慢的變量，斷裂處就在于改革的各個元素之間短期內未必能夠形成有效配合。

幾輪壓力測試結果顯示，不論是經濟還是市場的穩定性都還差強人意。金融變量的劇烈波動，一方面當然有利于改變原來一致的單向投賭預期，同時也可能會引發更大的不確定性。

而那些較慢進行的各種相配套的改革只會使得原來的風險進一步積累，例如影子銀行（包括同業和中國式信托）的治理，地方融資平臺的治理，這顯然都是慢改革。

總量貨幣政策的簡單緊縮式調整或者市場化決定，都無法完成這些結構主導的精細化、差異化管理要求，從而使得劣幣驅逐良幣、逆向選擇、道德風險、制度套利，這些難題都無法從根本上得到解決。

所以，各種改革進程速度不一致，特別是金融改革的單兵突進，可能帶來意外情況，而各種各樣改革不配套的風險，最終可能會體現為金融危機的癥狀。

金融體系應允許犯錯誤

（李揚，中國社會科學院學部委員、原副院長）

金融改革服務第一個領域就是我們要為市場有效配置資源提供基準。大家知道我們的經濟改革方向是市場在資源配置中起決定性作用，市場配置需要有基準，在金融領域中三個價，利率、匯率還有無風險的收益率。

下一步，金融改革要支持創新創業，現在創新是國家發展的全局的核心。從金融角度來說，我們支持創新創業的要點是什么？我覺得要點是我們要建立一個金融體系，要允許人們選擇，要允許人們犯錯誤。

第三個要考慮的問題，要注意發揮投資者的作用。

中國總體來說是不缺資金的，但是我們資金的監控者，資金來源比較短，資金使用比較差，無論工業化、城市化、新興工業化等等，這都是需要長資金的。大致說來中國的資金平均的長度不到3年，使用時間6年以上。這就出現了一個錯配問題。

因此，從資產端來說就兩個東西，一個是解決長期資本的問題，第二個解決股權資金的問題。而多層次資本市場就是解決兩個問題，一解決草根資本資金的來源，第二解決地方的資金來源。