抓住去杠桿的時(shí)間窗口

當(dāng)前美聯(lián)儲加息預(yù)期弱化，歐洲和日本相繼進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，人民幣匯率壓力階段性減輕，相關(guān)各方宜抓住時(shí)間窗口，抓緊淘汰冗余產(chǎn)能，果斷處置銀行系統(tǒng)的呆壞賬，加快中國經(jīng)濟(jì)去杠桿進(jìn)程，在調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型升級之路上輕裝前行。

一個國家貨幣的價(jià)值，歸根結(jié)底取決于供給效率，供給效率不僅決定經(jīng)濟(jì)的競爭力，還決定資產(chǎn)的回報(bào)率，這兩者正是錨定貨幣價(jià)值的關(guān)鍵。

提高供給效率是供給側(cè)改革的核心意旨，這一方面意味著淘汰冗余產(chǎn)能，一方面意味著以創(chuàng)新提供新的符合市場需求的產(chǎn)能，而后者在很大程度上又依賴前者的處置效率，因?yàn)橹挥袑①Y源尤其是金融資源從前者中置換出來，金融系統(tǒng)才能更好地制造新血，為創(chuàng)新提供必要的資本支持。

世上沒有無痛的轉(zhuǎn)型。然而近幾年來，人們似乎在一定程度上缺乏直面中國經(jīng)濟(jì)深層次問題的勇氣，一方面總寄希望于增量能夠盡快出現(xiàn)，比如國際市場的快速復(fù)蘇、“一帶一路”的迅速鋪開、“雙創(chuàng)”迅速結(jié)出果實(shí)等等，從而順利帶動存量，盡快化解過剩產(chǎn)能，改善企業(yè)負(fù)債，進(jìn)而使去杠桿自然而然地得以完成。

另一方面，各方面人們又對資本市場冀望過高，希望盡快提高直接融資的比例，通過資本市場為“雙創(chuàng)”和國企改革提供資金支持，從而既給債務(wù)纏身的銀行體系減負(fù)，又避免貨幣的進(jìn)一步超發(fā)導(dǎo)致去杠桿形勢進(jìn)一步惡化。

這種倒果為因的思維模式忽略了增量與存量的高度關(guān)聯(lián)性。……