房地產企業財務風險管理文獻綜述

王萌萌

摘要：目前房地產企業由于資金短缺，又得不到融資支持，特別是在信貸緊縮時，商業銀行對中小房地產企業的資信評級特別嚴格，再加上其自身的財務風險管理水平低等原因，可能會由于從緊的政策環境和殘酷的競爭陷入經營困境，甚至倒閉。財務風險管理是企業風險管理的重要組成部分，本文通過梳理國內外學者關于財務風險管理的理論及實證模型，以期為房地產企業財務風險管理提供參考。

關鍵詞：房地產企業；財務風險；財務風險管理；財務風險評估；財務風險

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）003-000-01

一、國外關于房地產企業財務風險管理的研究

1.有關房地產企業投資及收益的研究

1988年，David J. Hartzell和James R. Webb在《房地產風險與收益的預測》中通過對房地產開發商與投資者的實證研究，對于房地產從業者的個人收入狀況與企業的股票收益率、企業增值收益以及房地產投資收益幾個指標之間的關系進行了深入的研究。

1991年，LGlascock在《市場環境風險與房地產投資組合回報的關系》中以虛擬變量方法對美國房地產市場中對美國市場的狀況進行研究，對風險偏好與額外收益的關系進行分析。

1997年，Brigitte J. Ziobrowski和AlanJ. Ziobrowski在《Real Estate Risk and MixeA-Assct Portfolio Performance》中基于不同的投資者風險偏好，以風險偏好的均方差方法對房地產風險進行了研究。

2.有關房地產企業財務風險的識別、評估與防范的研究

1997年，KW. Chau在《香港政治風險和房地產溢價風險的研究》中通過收集大量數據建立數學模型，對香港的房地產市場風險溢價問題進行了研究，研究結論發現當年香港房地產風險溢價受到較大影響。2001 年，William C. Wheaton和 Raymond G Torto等人在《房地產風險》中通過科學預測的方法對房地產企業的財務風險進行了研究，認為房地產與其他資本市場產品一樣具有一定的風險可預測性。2006年，Ibrahim等人在《建設項目風險變化的模糊評價系統的研究》中釆用了基于互動管理的模糊系統評價方法，對整個項目過程中存在的風險進行評估，研究發現在項目開發的前期，財務風險較高，因為這一時期項目的不確定性信息量較大。

3.關于房地產周期波動風險的研究

1990年，Lyme B. Sagalyn在《房地產風險和經濟周期的研究》中認為房地產信托投資基金（REIT）的風險在GDP增長較高和在GDP增長較低時存在差異。2001年，Devaney和Michael在《房地產周期及其投資對全球經濟的影響》中進行房地產周期動態與性質的研究，并提出房地產存在周期波動理論。2002年，Witold在《構建房地產周期指標》中運用HP濾子法更好的對房地產趨勢的指標進行了研究。

二、國內關于房地產企業財務風險管理的研究

1.有關房地產企業財務風險的影響因素研究

2004年，汪光熹針對房地產市場結構失調問題，提出以解決剛性需求為目的，嚴格控制高檔商品房建設，進一步整頓和規范市場秩序。以提高住宅建設的科技量含量和住房質量為目標，房地產企業應注重房屋質量、小區生態環境建設和住宅內部功能設計。

2008年，李木韋在《中國房地產業風險因素及預警研究》中運用經濟周期理論、不確定性理論、監管經濟學理論以及信息經濟學理論等，對財務風險的成因、特點及危害進行了檢測。

2009年，張云生依據我國商業地產的發展特點，并結合外部環境的因素提出了商業地產的投資氛圍、經濟環境以及幵發商的經營能力進行了 3方面的風險探析。

2012年，陳佳佳在《房地產企業風險影響因素的實證分析——以福州、廈門、泉州三地為例》中通過搜集福州、廈門、泉州多家房地產企業的相關數據，利用定性定量相結合的方法，通過問卷調查和回歸分析進行實證研究，研究發現經濟環境、政策法規、利率變化、內部控制力度等成為房地產企業財務風險發生的重要因素。

2.有關房地產企業財務風險的評估模型與方法的研究

2003年，周書敬在《熵權方法在房地產投資環境優序評價中的應用》中運用多目標決策模型和采用熵權法對指標進行排序的結果對房地產企業財務風險進行評估。

2006 年，徐森在《房地產開發企業財務風險分析及預警初探》中以萬科為例，首次對房地產企業的風險進行了評估分析，通過萬科公司的 Z 值與臨界值比較，發現風險狀況，同時將Z值與行業Z值進行比較分析，最后給出改進建議。

2007 年，龍勝平等人在《我國房地產開發企業財務風險預警模型研究》中根據我國房地產企業自身特點及國內宏觀經濟環境的特點，首次以Logistic回歸分析和主成分分析相結合的方法構建房地產企業的財務預警模型。同年，石亞玲在《我國房地產業上市公司財務預警研究及其實證分析》中通過建立財務風險預警模型針對 Z 值模型和 Z-3 值模型對房地產業上市公司的適用性、有效性進行了實證分析，實證結果證明模型的準確率為 94.9%。

2010 年，楊剛在《房地產企業財務風險預警模型研究》中運用灰色關聯分析法和灰色預測法建立財務風險預警模型進行實證分析，證明該模型具有良好的短期預測功能。2011 年，祝桂芳在《基于現金流量的我國房地產企業財務風險控制研究》中挑選現金流指標，利用 BP 神經網絡模型構建房地產開發上市公司的財務風險預警模型，并提出相關建議來完善風險控制。

由于房地產市場的復雜性與未來環境的不確定性，層次分析法、模糊綜合評價法等模糊性處理的數學方法也在房地產財務風險評估中得到應用。2011年王吉忠在《基于灰色綜合評價法的房地產開發風險評價》中分別運用層次分析法和模糊綜合評價法計算了各級指標的權重，對風險進行了評估。

2012年，朱晨露在《調控政策下房地產企業財務預警分析》中著眼于調控政策對房地產企業帶來巨大沖擊的特殊時期，梳理調控政策帶來的影響并針對性地選取指標來研究如何識別和防范財務風險。

參考文獻：

[1]李木韋.中國房地產業風險因素及預警研究[Q].2008.

[2]周書敬.熵權方法在房地產投資環境優序評價中的應用[J].基建優化，2003（2）.