我國養老金基金投資存在的問題及建議

林子鈺 太平養老保險股份有限公司

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我國養老金基金投資存在的問題及建議

林子鈺 太平養老保險股份有限公司

摘 要：養老金是社會養老保險體系的重要組成部分，隨著我國人口老齡化的加劇以及基本養老金替代率的降低，未來我國養老金的支付將面臨入不敷出的境況。健全我國養老保險體系及提升養老金投資收益已經迫在眉睫。

關鍵詞：企業年金 投資監督管理 現狀 建議

2015年初國家開始推進新一輪的我國養老保險制度改革，進一步構建和完善多層次社會保障體系，2015年年內相關機關事業單位養老保險制度改革的政策發文密集出臺，國家養老保障“雙軌制”宣告結束，企業和機關事業單位將執行統一的基本養老保險制度，同時機關事業單位同步建立職業年金，與企業年金一樣進行市場化的投資運作。基本養老保險基金長期以來一直飽受投資收益低的詬病，隨著2015年末養老保險基金投資管理辦法出臺，基本養老保險基金即將入市投資運作，這一長期困擾養老金市場的難題有望取得實質性進展。基本養老保險基金運作模式與企業年金類似，均采用信托管理模式，基金運作過程中受托人、賬管人、投管人和托管人角色均由專業機構擔當。

我國目前已初步建立多層次的養老保障制度，但養老 “三支柱”模式發展極不均衡。第一支柱基本養老保險起步較早，增速較快、發揮主導作用；第二支柱企業年金相對單一，職業年金剛剛起步，仍需進一步發展形成規模；第三支柱個人商業養老保險發展相對滯后；基本養老保險基金規模最大但市場化運營程度最低。未來我國養老保障“三支柱”都存有廣闊的發展空間，今后很長一段時間將是養老金投資管理行業高速發展的黃金時期。為解決我國養老保障發展中不均衡、不可持續和不公平的情況，充分發揮養老金投資管理功用就顯得尤為重要。

需要從加大政策支持力度、提升專業投資水平、促進客戶加深認知三方面來加強和完善養老金投資市場。

一、我國養老金市場發展狀況

企業年金作為我國養老體系第二支柱的重要組成部分，從2005年開始在全國范圍內建立并市場化投資管理，發展勢頭良好。截至2014年底，已有73261家企業建立了企業年金計劃，參與職工數達2292.8萬人，基金累計規模達7689.0億元，全國范圍內企業年金建立投資運作以來取得了較好的投資業績。2014年，企業年金投資平均收益率為9.3%，比保險資金高出3個百分點，大幅超過通脹水平和業績基準。從2007年以來，投資組合最高收益率達24.4%，年均收益率達8.53%，僅低于全國社保基金收益率10.29%，顯著高于保險資金收益率5.64%和通貨膨脹率3.24%，實現了企業年金基金較好的保值增值。

2015年有多項有關養老保障改革的重磅政策出臺。隨著國發2號文《國務院關于機關事業單位工作人員養老保險制度改革的決定 》的出臺，施行多年的養老金“雙軌制”并軌，職業年金政策開始實施，按照國家相關政策測算職業年金的年繳費規模接近1000億，據業內預測，未來5年職業年金市場將達到并超過企業年金市場的規模。個稅遞延型養老保險政策即將落地，基本養老保險基金入市運作的步伐加快，越來越多的養老基金即將實行市場化運作，與資本市場展開良性互動，有利于促進養老基金的保值增值。

二、我國養老金投資存在的問題：

我國養老金投資運作中存在的最大問題，就是市場化運作程度不夠。下面結合已經市場化運作多年的企業年金基金投資情況，針對目前我國養老金投資中存在的一些主要問題進行分析闡述：

（一）從投資理念看：缺乏長期投資的理念，短期化行為嚴重。

企業年金基金投資具有長期性，從計劃建立開始，企業和職工開始繳費，直到退休才能領取，有的計劃投資周期長達30年左右。從年金繳費到待遇支付之間有數十年的資金積累時間，在此期間繳費數額相對穩定，有持續穩定的繳費資金流進入投資賬戶，待遇支付金額也可測，數額也較為確定，對于資金投資的流動性要求不高，因此年金基金適合長期投資。在年金基金投資運作中要使資產獲得穩定持續的增長，這是年金投資要遵守的基本原則。

但在現實的年金投資運作中，短期化投資傾向比較嚴重。一是投管合同簽署時間較短，一般年金投管合同的期限為3-5年，有些投管合同期限僅為一年。二是考核短期化，很多投管合同要求每季度或是半年就要對投管人進行考核排名，約談考核排名靠后的投管人。基于以上兩點原因迫使年金投管人的投資行為呈現明顯的短期化趨勢，投資策略臨時多變、從而導致投資收益波動較大。這種短期化的投資行為會對年金基金資產獲取長期穩健投資收益造成不利影響。

（二）從運作模式看：缺乏差異化風險偏好，產品同質化嚴重。

我國年金投資運作過程中，不管是單一計劃還是集合計劃，企業均作為委托人，與受托人、投管人一并制定投資策略，企業在投資策略制定中有決策權，目前企業年金投資沒有放開個人投資選擇權，企業和個人繳費共同投資運作，企業所有員工企業年金的投資收益率都是一樣的。但是，不同年齡段的員工風險偏好、承受風險的能力不同，其資產配置需求是不盡相同的，年輕員工，風險承受能力高，其年金資產可以配置較高比例的如同權益類等較高風險的資產，隨著員工年齡的增長，承受風險的能力下降，高風險權益類資產配置比例應該逐漸下降，逐步提升固定收益類資產的配置比例，個人在整個生命周期中應該可以通過動態調整大類資產配置比例，順應自身風險偏好，實現年金投資風險與收益之間的平衡。

（三）從投資監管、評價看：缺乏統一投資監管，受托人作用發揮不夠。

企業年金基金是企業員工的養老錢，投資好壞與員工的切身利益息息相關，因此對年金資金的投資監管十分重要。目前年金市場投管機構由于分處不同的行業，受不同的行業的監管部門監督，人力資源和社會保障部為監管主體，其他相關金融行業監管部門約有10個。監管機構沒有集中統一的監管政策，缺少明確的責任分工，各監管部門沒有形成監管合力。

年金資金投資運營中監管人的職能有待加強，目前受托人的地位“空殼化”，缺少必要的監督評價機制。根據企業年金基金管理辦法規定，受托人主要職責有選擇、監督、更換投管人；制定年金基金戰略資產配置策略；根據合同對企業年金基金的投資運營情況進行監督。目前委托人在企業年金的投資決策和管理機構的選擇中具有重要的主導作用，委托人干預年金投資策略和管理機構的投資操作、這些因素使得相關管理機構的

正常操作和監管職能受到干擾，可能對年金的投資業績造成負面影響。相應受托管理機構的監督評價職能被弱化，也制約受托機構專業監管能力的提升。

三、養老金基金投資發展建議

我國未來養老保障體系“三支柱”均有很大的發展空間，即將迎來養老金投資管理市場高速發展的黃金時期。

開放型實驗課是近年來發展起來的一種新型教學模式。科學、合理的應用這種教學模式，可有效的改善傳統教學中存在的不足。長期以來，傳統的實驗課都是由教師負責操作，學生不能自由地參與到實驗課程的制定當中，應面向全校師生開放實驗室，在時間、空間、內容，以及教學方法上都進行改革，改變只有專業的實驗技術人員才能進行教學的現象，給學生創造一個良好的學習環境，以便學生進行自主學習和個性化發展，為培養學生的實踐能力提供良好的實驗條件。

首先第一支柱，2015年末養老保險基金投資管理辦法出臺，基本養老保險基金有望市場化投資運作，這個市場將達到萬億規模。

其次第二支柱，2015年初國發2號文出臺，養老金“雙軌制”并軌，職業年金政策開始實施，未來5年職業年金市場規模有望突破1萬億，基金規模累積增速將超過企業年金。同時，企業年金規模效應進一步顯現，總規模將進一步提升。

最后第三支柱，截至2014年底，以個人儲蓄、銀行理財以及信托、保險、券商、基金等資產形式在相關機構管理的總資產規模已突破100萬億元，若其中10%未來能夠用于購買個人養老金產品，這個市場規模至少也有10萬億。

養老金市場的進一步發展需要各參與主體一并努力，監管部門、管理機構和客戶三方要共同提升自身職能，才能使得我國養老金市場真正實現持續健康穩定的發展。提出相關建議如下：

（一）加大政策支持力度

第一，進一步擴大年金資產投資范圍。可以嘗試年金在股權、不動產等領域的投資，豐富投資渠道和產品。探索年金資產跨境投資，實現全球資產配置，更進一步的分散投資風險，穩定提升投資收益。

第三，營造行業發展的良好氛圍。改善市場經營環境，樹立良性競爭機制，避免簡單的產品或是費率價格戰，在維護行業整體發展利益的基礎上為客戶提供高質量的投資服務。

（二）提升投資專業水平

第一，強化受托人的責任和作用。強化受托人職能，充分發揮受托人在委托人和投管人之間的橋梁作用，提升受托管理水平，協助客戶做好大類資產配置和投資組合資金的動態調整，幫助機構適時合理的選擇相關投資產品。

第二，努力提升投資管理能力。年金投資以“增長、穩定、持續”的理念為宗旨，重視長期投資的絕對收益，防范投資風險，為客戶創造長期穩定持續的投資價值。投管機構要加強宏觀經濟、行業和政策研究，提升大類資產配置能力。加強投管機構制度建設，投資收益與基金經理的收入要匹配，激發投資經理提升投資業績的動力。

第三，加快創新發展步伐。對客戶的投資需求進行深度挖潛，做好資金與產品的投資匹配，為客戶提供一體化的投融資服務。進一步豐富年金配置產品種類，加強生命周期產品、指數型產品、全球配置型產品以及多元資產配置產品的研發，為將來放開個人年金資產配置選擇權做好準備。利用大數據、云計算、互聯網等新技術，加強信息獲取能力和投資研究能力，提高投資服務水平，提升客戶體驗。

（三）促進客戶加深認知

第一，明確委托人職責。按照信托法和相關年金基金管理辦法，委托人要在自身職責范圍內行使權力，職權不越位，投資管理和投資監督等權利完全由專業機構履行，讓專業投管機構能夠充分發揮自身投管優勢。

第二，根據需求進行投資。未來會放開個人年金資產配置投資選擇權，個人投資者更要對自身風險承受能力和投資收益期望有清醒的認識，依據自身年齡和收入來選擇適合自己的投資產品。

第三，樹立專業投資理念。加強專業投資知識的學習，以價值投資為理念，重點選擇誠信度高、風控能力強、長期投資業績持續穩定的金融機構產品進行機構和個人年金資產配置。

參考文獻：

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