中小企業集合票據發展存在的問題及建議

張益銘

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

中小企業集合票據發展存在的問題及建議

張益銘

（中國人民銀行大慶市中心支行，黑龍江 大慶 163316）

中小企業集合票據，自2009年推出之后，發展速度較快。但是隨著整體經濟環境的變化，其發行規模在2014年、2015年出現大幅度減少。主要原因在于其違約率相對較大；發債企業門檻較高；發行程序復雜周期長；金融機構主動性不足；綜合成本較高等。這些應引起相關部門重視，并采取對策加以應對，防止此類創新業務停滯不前。

中小企業；集合票據；商業銀行

中小企業集合票據，指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的中小非金融企業，在銀行間債券市場予以“統一設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊”方式共同發行的，并約定在一定期限還本付息的債務融資工具。2009 年11月由中國人民銀行和中國銀行間市場交易商協會聯合推出的創新金融產品。2010年中小企業集合票據的發行額為46.6億元，2011年增加至66.2億元，到2013年其發行額達到峰值，全年共發行85批次券種，募集資金192億元，但是到2015年募集資金量下降較大，僅為4.26億元，募集資金出現大幅度減少。

一、中小企業集合票據業務概況

1.發行主體和發行規模適合中小企業。很多中小企業由于自身資產限制，很少可以獨立發行企業債券和公司債券。中小企業集合債券正好解決了此項困擾企業融資的難題，通過將2～10家企業集合在一起打包處理，分別負債且集合發行。各發行企業作為獨立的負債主體，在各自發行額度內承擔按期還本付息的業務，并按照相應比例承擔發行費用，解決了單個企業獨立發行規模小、券商不重視、流動性不足等問題。

2.引入信用增信機制。中小企業集合票據的發行主體因為其資產、規模的限制，實際上信用級別較低，因此設立增信機制就尤為重要。增信措施可以由第三方擔保機構或者中債公司亦或者政府出資的擔保資金進行托底。中小企業集合票據中的區域優勢就是利用地方政府建立的中小企業直接債務融資發展基金作為撬動融資的支點，實現其對直接債務融資的保障和風險代償保護的專項基金，在部分地區取得了很好的效果。

3.為中小企業融資開辟了新的渠道。中小企業融資問題一直都是困擾中小企業發展壯大的難點。銀行融資的要求較多、融資成本居高不下、貸款利率也普遍偏高；上市融資則需要經過繁雜的審批，時間成本較高難以及時融資；獨立發行債券則會受到資產總量的限制，在全國銀行間市場不受重視。集合融資為眾多中小企業融資提供了一個很好的解決辦法。同時參與集合融資也會間接的提高企業的市場知名度。

二、中小企業集合票據存在的問題

1.企業存在認識程度低、積極性不高以及集合企業協調難問題。首先，中小企業集合票據屬于近年來的創新工具，企業普遍存在認識不足的問題，依賴于銀行的貸款；其次，票據的發行專業性和技術性較強，需要專業的機構進行審核和評估，部分中小企業對披露信息等有疑惑導致影響票據發行的積極性；最后，集合票據集合多家獨立的發行主體，由于規模、資產、盈利以及信用等方面存在差異，加之企業間缺乏了解，存在不信任的問題。這些都容易導致中小企業集合票據發行擱淺。

2.承銷機構對發行企業門檻較高。盡管國家相關規定對中小企業界定較為明確，沒有附加發行票據的限制性條件，甚至出臺政策鼓勵中小企業利用債券市場來進行融資。但在實際應用上各承銷機構（銀行、券商）均有自己的評價標準，會從自身利益和發行等角度考慮，對申報集合票據的企業從評級機構外部評價到內部審核制度等多方面設置比較高的門檻。擔保機構為防范風險也會提高對入圍企業的要求，這些都會對發行票據形成一定的障礙。

3.商業銀行積極性不高，動力不足。一般入圍中小企業集合票據的企業本身就具備良好的素質，健全的財務、良好的行業背景等多方優勢。在銀行貸款業務中是優質的貸款客戶，但銀行如果通過在辦理中小企業集合票據業務后，其收益僅僅為中間收入或托管收益，與辦理貸款業務的收益相比差距較大。對銀行來說中小企業集合票據綜合成本大吸引力不夠。

4.違約率相對較高，代償風險增大。中小企業普遍存在自身抗風險能力不足等先天問題，在經濟環境良好、企業經營穩定的情況下償債尚可，一旦經濟環境出現較大變化，則企業的經營狀況會受到影響，償債能力也會出現問題，更嚴重者會出現企業破產、債券違約。擔保行業代償風險加大。

5.性價比不高，綜合成本優勢不明顯。集合票據的發行規模普遍在0.6～3億元之間，其發債基數與短融、中票相比較小，綜合成本優勢不大。發行集合票據的企業成本為票面利率加承銷費、擔保費、評級費等各項費用，相比銀行的貸款，成本上優勢不明顯。與集合票據的成本比相差不多，且銀行貸款較為便利，只需通過銀行自身風險控制便可以及時放款，后續工作復雜度不高。

三、對策與建議

1.適當放寬準入條件。進一步鼓勵商業銀行在風險可控的前提下，適當放松企業入選的門檻。同時政府相關部門應嚴格、合理設定入圍企業，需要其符合國家產業政策，有較強發展潛力和成長空間，內部經營狀況良好，完善的企業財務和行業發展前景，確保能夠通過商業銀行的內部限制條件。同時降低區域集中度和行業集中度，防止區域或行業經濟波動對整體的影響，盡量減少企業差異性，以便評級機構進行信用評級。

2.創新擔保方式。借鑒其他地區創新的擔保模式，進行推廣。一是分層擔保，即由一家大型國企提供一級擔保，由其他擔保公司提供二級擔保，二級擔保為一級擔保人提供反擔保。二是集合擔保模式，由多家擔保公司組成統一擔保人，對外以不可撤銷的連帶保證責任向投資人提供集合擔保，對內責任界定清晰，各擔保機構對各自推薦的發行人全額承擔第一代償次序和最終代償責任。在此基礎上，再由政府部門提供資金成立的擔保集團提供再擔保。

3.加強引導和宣傳力度。大部分地區對中小企業集合票據融資方式還比較陌生，缺乏一定的了解，人民銀行應聯合各商業銀行等機構定期開展對中小企業的集中講座，宣傳各類直接債務融資工具。主動做好與發行企業、金融機構之間的組織、協調工作，增強企業認識，促進中小企業集合票據的發展。同時鼓勵商業銀行減少對利差收入的依賴，增加無風險的中間收入（承銷債券等）占比。以人民銀行作為協調單位，推動銀企政三方合作，籌備銀企政發債業務對接平臺。

4.財政支持降低中小企業集合票據發行支出。首先，中介費方面，其包括承銷費用、評估費用、登記費用、兌付費用、審計費和律師費等，綜合起來約為融資金額0.5%～1%，政府可對其進行一定的財政補貼，直補發行人，降低其中介服務費的支出。其次，設立債務融資基金、風險緩釋基金等來提高中小企業融資工具的信用等級，降低發行人的信用增進成本，市場上對中小企業的信用增進費率約為1.5%～2%之間，與其他中介服務費相比，占比較大。財政專項基金對于減少中小企業融資綜合發行成本將具有重要意義。其三，積極探索稅收減免或返還等優惠政策，債券利息收入免征營業稅和企業所得稅會促進交易類賬戶的盈利空間擴大，在一定程度上增大市場的需求量和交易量，提高中小企業集合票據的歡迎程度。

〔責任編輯：宋洪德〕

F830.4

A

1002－2341（2016）06－0129－02

2016－10－31

張益銘（1988－），男，黑龍江雙鴨山人，科員，經濟學碩士，主要從事利率監測、利率市場化、直接債務融資研究。