我國上市公司高管激勵問題研究

秦　騰，吳國強

(安徽省資源型城市發展研究中心，安徽 淮南　232038)

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我國上市公司高管激勵問題研究

秦騰，吳國強

(安徽省資源型城市發展研究中心，安徽 淮南232038)

[摘要]文章著重從股權激勵角度對高管激勵問題進行研究，主要介紹當下高管激勵的發展狀況，闡述高管激勵的內容，從內部控制和外部環境兩方面點明高管激勵中存在的問題，并就這些問題給出相關建議。

[關鍵詞]高管；股權激勵；經營業績

經營權與所有權的分離是當下公司最為顯著的特征。公司的所有者，擁有公司的財產所有權，但他們并不對公司財產進行直接的控制；公司的經營者，他們幫助所有者運營和管理公司，但他們不承擔決策的風險。在公司所有權和經營權不一致的情況下，所有者和經營者的最終目標必然會有差異：所有者的目標是公司價值最大化，而經營者的目標則是個人利益最大化。因為這種目標差異的存在，導致公司的運營狀態難以達到最佳。市場迫切需要一種機制來平衡所有者和經營者的利益問題，由此，股權激勵應運而生，它像是一只無形的手在引導公司高管在促進自己的個人利益的同時也最大程度的實現公司價值，從而實現公司價值和個人利益最大程度上達成一致。

一、研究背景

1.從發展速度看，實行股權激勵的上市公司越來越多

近年來，股權激勵在我國的發展速度迅猛。從2006-2014年底，就有將近700家上市公司陸續披露股權激勵方案。而從2015年開始至2015年5月5日，在短短的五個多月的時間內已經有將近60家上市公司發布了自家公司的股權激勵草案。在2014年10月7日，重慶銀行也發布了股權激勵方案，并在股東大會上有高達99.80%的股東投了支持票，一旦得到相關部門的批準，這就是從2009年以來金融業國企股權激勵被叫停之后，上市銀行將薪酬變為股權的一次大膽嘗試。

2.從所有制角度看，以民營公司為主力軍

2014年度，在公布實施股權激勵方案的公司中，民營公司達到132家，而國企僅為22家。究其原因，國企在施行股權激勵方案時受到諸多限制，主要表現在業績要求高，方案設計管制多，激勵對象的收益有規定的上限，而民營公司實行股權激勵的條件則寬泛很多。

3.從地域發展看，集中在北上廣一帶

股權激勵方案的實行地主要集中在北上廣等經濟高度發達的區域，其中，廣東有40家，浙江有23家，北京、上海各為15家，湖南則有14家。這些地方經濟發達，許多上市公司規模不大，成立時間短，并且多從事高科技行業，人才在這類公司的重要性尤為突出，所以很多這類公司早就施行了股權激勵方案。其次，這些地方多處于沿海地段，股權激勵的概念引入的比較早，受到的關注度更高。

4.從行業分布看，涉及范圍廣，但主要集中在制造業

根據wind資訊提供的數據，在2014年度實施股權激勵計劃的公司中，各個行業均有涉及，但是可以很明顯的看出制造業獨占鰲頭。這是由于我國的產業結構以制造業為主，制造業的公司數量基數較大，占比自然較高。

二、上市公司高管激勵綜述

(一)高管激勵的內容

1.薪酬激勵

高管的薪酬一般情況下是由基本工資和風險收入組成。其中，基本工資是用來保護執行的日常需求，但真正的激勵作用是風險收益。薪酬可以很好的反映員工自身的價值以及他們對公司的重要程度，所以好的薪酬激勵的實施能夠對高管產生很直觀的激勵作用，能夠刺激高管短期內更加用心的工作，盡可能的實現業績增長。它是直觀的，易于控制，風險相對較小，短期效應強。

2.股權激勵

薪酬激勵是短期性的，并且激勵作用有限，它無法改變身為所有者的雇主和身為經營者的雇員之間的這樣一種雇傭關系，所以許多高管并不僅僅滿足于薪酬激勵。股權激勵的出現有效的滿足了高管對物質和精神的追求，在物質上，公司的所有者根據激勵對象對公司的貢獻給予一定的股份，使得激勵對象的角色實現從經營者向公司股東的角色轉變；在精神上，激勵對象的社會地位以及享有的權利都得到了一定的提升。所以，這些激勵對象不僅可以享受正常應得的工資和獎金，還能根據所得到的股票來分享公司的利潤。

(二)高管激勵的作用

1.激勵高管努力工作，實現公司價值

無論是何種方式的激勵，只要員工能達到激勵的相應條件，那么必然能夠獲得相應的獎勵。實行薪酬激勵的公司，高管可獲得相應的薪資報酬，而對于實行股權激勵的公司，高管可獲得事先約定好的股票，就精神激勵方面，業績達到標準，這已經是一種自我價值的實現。此外，對于激勵對象的激勵也會刺激非激勵對象更努力工作，在公司內部實現一種良性競爭。

2.對激勵對象起到一定的約束作用

股權激勵的這一作用相對而言更明顯。股權激勵將所有者和經營者變為一個整體，二者利益相關聯，若高管好好經營，努力工作，公司獲得較好的收益，那么高管本人相對而言也會得到更多的收益，相反，如果高管決策失誤或工作不積極，那么其收入將會大大縮水。

3.降低高管離職率

如果在別的公司都設有良好的激勵方案的條件下，而本公司沒有或者方案不合理的話，那么公司的高管可能會為了追求更高的收入和更好的發展而跳槽到別的公司。因此，良好的激勵方案可以有效降低高管離職率。

三、上市公司高管激勵存在的問題

(一)公司內部制度不健全

1.制度和法人治理結構不完善

很多公司的董事會成員還身兼管理層經理的職位，這種核心職位的兼任大大削弱了股權激勵的作用。此外，大多數上市公司雖然設有獨立董事一職，但往往由于選拔機制不夠完善，聘任標準不夠明確等各種因素導致獨立董事并沒有很好的發揮其監督高管防止內部人控制的作用。沒有合理、規范的公司結構和監管制度，就很難形成科學、高效的高管激勵機制。

2.公司績效評價體系不完善

績效考核體系是否完善對于高管激勵起著重要的作用。就目前情況而言，我國上市公司主要是采用財務指標，即主要有凈資產收益率和股價來作為考核高管的指標，但是這種體系僅僅是建立在財務指標上，它很少涉及到非財務指標，這就導致它無法真實客觀全面的評價公司的業績，還特別容易受到高管的控制，反而失去了績效考核最初的激勵意義。

3.內部監管不到位

激勵機制的運作無法離開良好的監督機制。中國的上市公司普遍缺乏有效的內部監督機制，公司內部財務的開展、高管績效考核等工作都缺乏監控。由于有效的監督機制的缺失，許多公司高管為了實現自身利益，往往采取一些對自身有效的短期行為，但是這種短期行為往往可能會損害公司的長期利益和長遠發展。

4.忽視非物質激勵

在馬斯洛的五大層次的需求理論中，精神上的需求是屬于較高層次的需求，但這種需求對于高管來說卻是必不可少的。很多公司一味的強調物質激勵，導致對文化、精神以及制度等非物質方面激勵的忽視。如此一來，造成公司文化缺失，凝聚力下降，高管功利心太強，等等，在一定程度上增加了物質激勵的成本。

(二)市場機制不完善

1.相關法律法規不健全

中國上市公司的股權激勵存在的混亂局面，一部分原因來自于相關法律法規的不健全，導致在實施的主體、評價的依據等方面沒有一個統一的標準。相關部門應盡快出臺針對高管激勵的相關政策，規范激勵的實施，包括對激勵方案的審批、實施過程中的行為規范以及相關的限制條件等。并且針對股權激勵中的違法行為也要從法律的角度進行嚴厲打壓。

2.上市公司信息披露不完善

在股權激勵方案的信息披露上，存在的問題：一是信息披露不規范。雖然實施股權激勵計劃，都會對相關信息進行披露，但采用圖表、文本各種方式的都有，披露的順序也不一致，不利于用戶快速找到所需要的信息。二是信息披露過于簡單。部分上市公司把股權激勵計劃作為商業秘密，不愿意進一步披露。然而，股權激勵的實施對于公司利益、股東個人利益和其他利益相關者都有重要影響，因此有必要對股權激勵計劃進行全面、科學的信息披露。

四、完善上市公司高管股權激勵的建議

(一)優化公司內部治理

1.建立科學的績效考核機制

科學的績效考核體系是股權激勵順利實施的基石。在制定績效考核時，應盡可能的采用財務指標與非財務指標相結合的方式。同時，要避免考核標準定的過高或過低的情況。只有健全的績效考核機制方能準確的預測出公司的潛力和發展狀況。

2.物質激勵與非物質激勵結合

公司在用物質激勵滿足高管物質方面的需要的同時，也應當注重精神方面的激勵，在公司內部構建一個多元化的激勵回報體系。通過公司文化和氛圍的建設來提高公司的凝聚力；通過優秀活動的開展、工作環境的改善等方式提升高管的歸屬感；通過對公司不斷的優化改革提升高管對公司的認同感。此外，還可以通過加大對員工培訓、教育等方面的物質投入，提高員工的自身素質，這不僅對高管自身是一種激勵，也極大的提高了公司的軟實力。

3.完善公司內部結構

為了不讓激勵制度變成公司高管以權謀私的工具，必須完善公司的內部結構，加強公司內部監管。最應該的就是盡快完善公司的內部結構治理問題，建立獨立董事會，規范獨立董事會的聘任制度，加強獨立董事會的獨立性，有效發揮其監管職能，建立起明確的責任機制。其次，對公司的激勵標準進行明確規定，尤其是在進行股權激勵時，要對授予的股權、行權價格、行權時間和終止條件等進行科學規定。所以要落實和健全內部監管體系，制定明確的責任機制。

(二)建立健全相關外部環境

1.健全資本市場，完善相關法律法規

施行激勵機制的目的是最大程度的實現公司價值，而股權激勵的實施依賴于資本市場才得以實現。所以一個高效、規范的市場是施行高管激勵的前提條件。首先要建立一個高效、透明的資本市場，管理層的工作業績能夠被客觀公正的評價。其次，要有相關的法律法規細化高管激勵的操作規范，使高管激勵機制得以規范化運行。此外，證監會等相關部門的審批工作要做好，對上市公司呈遞的激勵方案要從嚴審批。最后，監管部門要加強對不良交易的打壓，防止高管走上炒作公司股票的歧途，并對在實施高管激勵機制中存在違法行為的公司進行查處嚴懲。

2.建立完善的經理人市場

有序高效的經理人市場是上市公司進行股權激勵的一個必要條件，它為公司能夠選到真正的所需之才提供了保證。同時，完善的經理人市場也會讓經理人有危機感，并在經理人之間形成一種良性競爭，進而提高經理人的整體素質。所以政府必須加大力度來構建并完善一個科學、公平的經理人市場，促使人才合理有序高效的流動，并推進其聘任選拔公平公開客觀的運作，從而使股權激勵作用最大化的發揮。

(三)建立和完善相關配套制度

1.完善財務會計制度

在股權激勵方面，我國現行財務會計制度的有關規定是模糊寬泛的，尤其是在股票期權的公允價值的會計核算當中，股價的波動等參考因素非常重要，但我國的會計制度對此并沒有明確的規定。應結合當前我國經濟發展狀況，制定出與我國國情相適應的會計準則。

2.建立良好的稅收制度

高管激勵在我國的發展還處在成長期，尤其股權激勵制度剛剛起步，一定的稅收優惠將有利于股權激勵的發展。我國目前的稅法中不僅要求對股票交易這一行為收取印花稅，而且對于收到的股息紅利等收入也需繳納相關稅費，所以稅收優惠的實行很有必要。此外，可以根據我國現有國情對稅收法進行改革，建立稅率與持股時間相關聯的機制，讓激勵對象可以在不同的持股時間按不同的稅率進行稅務繳納，從而鼓勵激勵對象長期持有公司股票，更好的實現長期激勵的作用。

五、結語

股權激勵方案的順利進行是建立在科學的績效考核基礎上，在進行績效考核時要綜合多方面因素考慮，盡可能的保證績效考核標準的全面性、高效性。此外，股權激勵方案的順利進行有賴于高效的市場環境，證監會需要加大對市場的監管力度，堅決杜絕暗箱操作，操縱股票市場行為。股權激勵計劃的實施也離不開完善的法律法規的支持，應盡快出臺相關法律文件對股權激勵的各要素的實施標準予以明確規定，讓股權激勵有法可依。最后，相關配套制度的完善也是不可或缺的，會計制度的完善、稅收政策的優惠都能夠從制度上保證上市公司股權激勵方案有效實施，發揮其良好效果。

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責任編輯：谷曉紅

Executive Incentive in China’s Public Companies

QIN Teng，WU Guo-qiang

(Research Center for Resource-based City in Anhui Province，Huainan 232038，China)

Abstract：The issue of executive incentive is studied from the angle of stock ownership incentive. Current situation of executive incentive system is introduced concerning the content and problems caused by interior control and exterior control. Suggestions are proposed accordingly.

Key words:senior executive；stock ownership incentive；business performance

[收稿日期]2015-07-10

[基金項目]2015年度淮南師范學院科學研究項目，項目編號：2015xj25。

[作者簡介]秦騰(1987-)，男，安徽亳州人，碩士，助教，主要從事資源與環境會計研究；吳國強(1971-)，男，安徽淮南人，碩士，講師，主要從事環境會計研究。

[文章編號]1004—5856(2016)05—0027—04

[中圖分類號]F244

[文獻標識碼]A

doi：10.3969/j.issn.1004-5856.2016.05.007