“后發(fā)優(yōu)勢”與投資組合動態(tài)調整策略——基于前景理論的分析與中國證券市場的經驗證據

李臘生， 黃孝祥， 程　文

(天津財經大學 中國經濟統計研究中心， 天津 300222)

?

“后發(fā)優(yōu)勢”與投資組合動態(tài)調整策略
——基于前景理論的分析與中國證券市場的經驗證據

李臘生， 黃孝祥， 程文

(天津財經大學 中國經濟統計研究中心， 天津 300222)

摘要:證券投資組合理論告訴我們，分散化可以消除非系統性風險，但對系統性風險卻無能為力。面對我國系統性風險極為突出的證券市場，對多數投資者來說，尋求戰(zhàn)勝市場的投資策略遠比完善投資組合的求解更有意義。文章以行為金融學中的前景理論為依據，利用價值判斷中權重函數與價值函數的相互關系，論證了相對滯漲股的后發(fā)優(yōu)勢，提出了一種簡便易行的投資組合動態(tài)調整策略，并且還結合我國證券市場實際數據對該策略的有效性進行了經驗驗證。

關鍵詞:投資組合；后發(fā)優(yōu)勢；前景理論；動態(tài)調整策略

一、 引言

馬科維茨(Markowitz)證券投資組合選擇理論給出了“不要將所有的雞蛋放在一個籃子里”的科學道理，他告訴人們，分散化具有降低證券投資風險的功能，尤其是該理論經過發(fā)展與完善后，演繹出無套利均衡背景下最優(yōu)投資組合選擇的系統解決方案。從證券投資組合模型的求解及其性質上看，基于有效邊界的最優(yōu)投資組合方案嚴格依賴于市場預期以及投資者偏好(李臘生等，2013)[1]，而市場預期通常并不滿足理性預期假說，投資者效用函數難以找到與風險偏好一致的顯性表達式，這使由馬氏理論所得的最優(yōu)解在現實中無法識別[2]，馬氏的最優(yōu)投資組合方案因此也就無法在實踐中得到完美的應用。……