直擊新三板

百合牽手佳緣 “紅娘”聯姻猜想

中國互聯網“第二紅娘”百合網收購“第一紅娘”世紀佳緣，兩強聯姻是否能促成商業模式的迭代，改變融資能力遠超盈利能力的行業現狀？ 張偉靖/文

2015年12月7日晚，剛剛登陸新三板的百合網宣布與世紀佳緣達成合并協議，其全資子公司LoveWorld將以每美國存托股（ADS）7.56美元的現金對價收購世紀佳緣，從而開創了新三板公司收購中概股的第一例。百合網同時還是新三板“掛牌即停牌”的首家公司。

世紀佳緣與百合網分列中國互聯網“第一紅娘”和“第二紅娘”。根據易觀國際的預測，中國婚戀交友市場的整體規模將保持在80億元的水平，而互聯網婚戀市場在2015年規模為28.2億元，到2017年最高也不超過35億元規模。在這一極為細分的市場內，有世紀佳緣、百合網、珍愛網、有緣網四足鼎立，且四家擁有極其相似的商業模式，競爭近乎白熱化。整體看來，行業的融資能力遠遠超過盈利能力。

百合網雖然搶先一步掛牌新三板，成功打通中國資本市場，但其日子并不好過，2015年5-8月公司未經審計的營業收入為6487萬元，凈利虧損1026萬元，1-8月的總收入為1.39億元，總虧損1039萬元。

另一邊，遠在華爾街的世紀佳緣在國際資本冷遇與國內市場火爆的雙重刺激下，回歸欲望非常強烈，但如果按照傳統的私有化路徑，需要經歷私有化-拆除VIE結構-申請國內IPO或借殼上市這三個步驟，每一步都需要不短的時間且有很大的不確切性。通過與百合網的合并，世紀佳緣以最有效、最快的方式完成了回歸國內資本市場的目的。

誰主導誰？

在合并問題上，百合網與世紀佳緣利益一致，雙方一拍即合。但后續公司重組，兩者背后的資本利益沖突恐怕就會凸現。

與傳統的“強并弱”不同，這是一樁“老二并老大”的案例。世紀佳緣以27.6%的占比穩居互聯網婚戀市場份額老大的地位，且營業收入多年來保持20%的年均增長；百合網市場份額不及世紀佳緣的一半，近兩年甚至有下滑之勢。公告顯示，世紀佳緣2014年資產總額幾乎是百合網的10倍。這樣來看，世紀佳緣作為并購后主導一方似乎更合乎邏輯。

但另一方面，2015年5月，百合網完成約15億元融資，與世紀佳緣在美股的市值相當。公開資料顯示，百合網擁有7億元現金。充沛的資金無疑是爭奪公司主導的有力抓手。

按照世紀佳緣CEO吳琳光在內部信中的說法，合并后兩家公司仍獨立運營。不過依據常識，兩家公司合并后總有一方占據主導地位、另一方從屬，方有利于雙方的整合。

收費，免費？

近兩年來，百合網的用戶活躍度迅速下滑，為了保住市場占有率，2015年5月，百合網開始實行線上溝通業務免費的模式。2013年、2014年和2015年前4個月，線上溝通業務占到百合網總營業收入的比重分別達到23.86%、22.94%和24.36%。依賴這種斷臂的方式，百合網挽救了迅速下滑的日活數，成為與資本談判的籌碼，但同時，公司收入不可避免地下滑。

反觀世紀佳緣，線上收入是其賴以生存的主要“輸血管”，幾乎90%的公司利潤均來自線上。2015年5月百合網發布免費溝通婚戀模式不久，世紀佳緣網曾對外表示，其網站定位是嚴肅婚戀交友，而嚴肅婚戀交友必須用收費構建門檻，把不健康的交友行為拒之門外。

而今，曾經的競爭對手變成一家人，合并后免費收費的分歧如何解決，是否會成為業務拓展的障礙，均是值得關注的問題。

商業模式迭代更新？

互聯網婚戀發展至今，依然是傳統的溝通阻斷模式占據絕對主導地位，即用戶向網站交費才能跟自己感興趣的對象聯系。這種方式通常屬于一次性消費，用戶黏度低，而獲取用戶的成本卻隨著競爭加劇而不斷走高。2014年，百合網廣告費支出1.8億元，世紀佳緣支出2.6億元。

隨著移動互聯社交的興起，婚戀網站的產品缺陷愈加明顯。百合網在宣布線上溝通業務免費的同時，表示要效仿其他互聯網公司打造生態圈，在線上用戶規模的基礎上發展出多樣化的盈利模式，繼而打造婚戀全產業鏈，由婚戀延伸至婚禮婚宴、母嬰親子、情感咨詢、家庭投資理財等領域。

另一廂，世紀佳緣早前延伸產業鏈的嘗試并未獲得成功。在本次合并前，世紀佳緣更傾向于將線上業務延伸至線下，實現互聯網企業的傳統化。

2015年11月，另一家婚戀網站有緣網提交了招股說明書，向A股沖刺。在強大的融資能力帶動下，互聯網婚戀市場格局仍未落定，新商業模式的衍生與拓展仍需進一步觀察。■