論遠期結售匯在企業財務成本管理中的應用

摘 要：本文詳細介紹了金融衍生品中遠期結售匯在企業財務成本管理中的應用，通過具體的示例進行了詳盡的講解，希望能對有進出口業務的企業財務有所提示。

關鍵詞：企業財務；遠期結售匯；成本管理

一、遠期結售匯簡介

遠期結售匯（Sale and Purchase of Forward Foreign Currencies Against RMB）業務是金融衍生產品工具中的一種，也是企業以貨幣進行套期保值的一種很好的金融工具，但是套期保值等金融衍生產品在金融學這個學科學的較多，一般企業財務人員對于金融衍生產品的了解又比較少，導致如何利用金融衍生產品做套期保值業務，如何控制外匯風險鎖定和控制企業成本，甚至能夠為企業帶來一定的盈利，在企業財務管理中進行應用的，除了少數上市公司之外，一般企業運用金融衍生品工具的實在是鳳毛麟角。本文中主要論述遠期結售匯在企業財務管理中所起的作用。

遠期結售匯是指企業與銀行簽訂遠期結售匯協議，約定未來結匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時按照該協議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結售匯業務。遠期結售匯鎖定的是未來的匯率，即可以幫助企業鎖定未來的成本或收益，能起到保值避險的作用，此處的避險主要是外匯匯率變動的風險。此處的外匯匯率指的是遠期外匯匯率，這個遠期外匯匯率是根據此外匯對本位幣的供求關系，由金融機構計算出來的一定期限后的外匯匯率，遠期外匯一日多價，遠期外匯匯率由金融機構計算出來并發布，目前在中國銀行網站的首頁右下角金融數據欄內即有中國銀行遠期外匯牌價，企業可以輕松的取得。

二、遠期結售匯在具體企業財務管理中的應用

首先我們來看看辦理遠期結售匯業務的金融成本，企業去銀行辦理遠期結售匯業務需要交納辦理業務金額一定比例的保證金，目前，銀行辦理遠期結售匯業務需要繳存辦理標的金額5%的保證金，如果企業在銀行有綜合授信的話，可以先扣減授信額度，不足部分再以銀行存款的形式補足。

下面以美元為例分別對遠期結匯和遠期售匯進行說明：

1.遠期結匯

關于遠期結匯，假設2015年12月7日，A企業出口一批貨物給B某美國公司，雙方約定在9個月以后，由B公司支付A企業100萬美元的貨款，那么9個月以后，A企業將收到由B公司支付的100萬美元的貨款，收到100萬美元時，A企業需要到銀行辦理結匯業務，將收到的B公司支付的100萬美元換為人民幣，假設2015年12月7日，人民幣兌換美元的即期匯率是現匯買入價為6.4336，假設人民幣對美元處于升值通道中，即2015年12月7日，中國銀行發布的遠期外匯牌價9個月以后的買入價為6.3882，那么如果我們采用遠期結匯的方式，企業將能夠保證在9個月后，銀行以6.3882的價格買入A企業收到的100萬美元貨款，A企業相當于收到貨款100*6.3882=638.82萬元人民幣，即企業可以鎖定9個月后這批100萬美元的貨物至少能收到人民幣638.82萬元，但是鎖定匯率即企業在銀行辦理遠期結匯業務還需要保證金的成本，假設A企業在銀行沒有授信額度可用，那么需要全額向銀行繳納保證金，保證金為辦理遠期結匯標的金額的5%，那么在人民幣升值的背景下，如果采用遠期結匯的方式，企業將會比即期匯率少收回5.38萬元人民幣，即收入金額減少了5.38萬元人民幣，這5.38萬元人民幣是由兩部分成本組成，即由于人民幣兌美元升值，匯率變動損失了4.54萬元人民幣，另外由于辦理鎖匯業務也即遠期結匯業務，保證金利息（假設銀行貸款基準利率為4.35%，按照半年期銀行貸款利率上浮20%計算）損失了0.84萬元人民幣。

由于人民幣對美元的匯率受到國際經濟形式的影響，受到兩國貨幣政策的影響以及其他政治經濟環境的影響。因此銀行每天發布的遠期外匯牌價只是在目前經濟形式下對未來某天即期匯率的一個估算，并非到了未來某天當天的即期匯率就是銀行估算的遠期匯率，未來當天的即期匯率有可能高于也有可能低于銀行每日對外發布的外匯牌價，而一旦極端的形式出現，企業又未采取遠期結匯的方式進行成本鎖定那么當出現人民幣加速增值，人民幣兌美元的匯率下降到6.3882時，企業將由于匯率變動而蒙受4.54萬元的損失，如果6個月后的即期匯率為6.2882，企業將蒙受14.54萬元的損失，如果出現了比較極端的情況即人民幣兌美元的匯率下降到了6.1882，企業將由于匯率的變動而少收入24.54萬元。

2.遠期售匯

關于遠期售匯，假設2015年12月7日，A企業從B某美國公司采購一批貨物，雙方約定在9個月以后，由A公司支付B企業100萬美元的貨款，那么9個月以后，A企業需要向B公司支付100萬美元的貨款，支付100萬美元時，A企業需要到銀行辦理購匯業務（相對于銀行來說為售匯），假設2015年12月7日，人民幣兌換美元的即期匯率是現匯買入價為6.3882，假設人民幣對美元處于貶值通道中，即2015年12月7日，中國銀行發布的遠期外匯牌價6個月以后的買入價為6.4336，那么如果我們采用遠期售匯的方式，企業將能夠保證在9個月后，以6.4336的價格買入100萬美元用于支付美國B公司的貨款，A企業相當于支付貨款100*6.4336=643.36萬元人民幣，即企業可以鎖定9個月后這批要支付的100萬美元的貨款的購匯價格為643.36萬元，同樣鎖定匯率即企業在銀行辦理遠期售匯業務還需要繳納5%的保證金，那么在人民幣貶值的背景下，如果采用遠期售匯的方式，企業將會比即期匯率多支出5.37萬元人民幣，即由于人民幣貶值匯率變動增加了5.37萬元人民幣的成本，這5.37萬元人民幣是由兩部分成本組成，即由于人民幣對美元貶值，匯率變動損失了4.54萬元人民幣，另外由于辦理鎖匯業務也即遠期售匯業務，保證金利息（假設銀行貸款基準利率為4.35%，按照半年期銀行貸款利率上浮20%計算）損失了0.83萬元人民幣。

同樣的一旦極端的形式出現，企業又未采取遠期售匯的方式進行成本鎖定那么當出現人民幣加速貶值，如果9個月以后支付貨款時人民幣兌美元的匯率上升到6.4336時，企業將由于匯率變動而蒙受4.54萬元的損失，如果9個月后的即期匯率為6.5336，企業將蒙受14.54萬元的損失，如果出現了比較極端的情況即人民幣兌美元的匯率上升到了6.6336，企業將由于匯率的變動而增加24.54萬元的成本支出。

綜上對比，企業辦理遠期結售匯鎖定未來的成本和收益對企業來說是非常有必要的，能夠用可計算的少量的成本規避由于匯率風險而給企業帶來更大的損失，能夠讓企業規避較大的匯率變動風險，從而規避部分金融風險，為企業帶來穩定的可估算的收入，或者可控制的成本。當企業在未來需要歸還一筆外匯貸款時，也可以使用遠期售匯的方式規避匯率風險。

企業應用遠期結售匯的目的主要是用于規避市場上大的匯率的變動，尤其是當進行交易的期限較長的時候，運用好遠期結售匯工具能為企業未來的業務鎖定一個固定的匯率，但作為企業來說，不能將遠期結售匯業務作為一種套利的工具，企業要根據自身經營的特點，及時制定和實施適合本企業的匯率政策，正確的運用金融衍生品工具，使這些金融衍生品工具能更好的為企業的經營服務。

三、企業辦理遠期結售匯的時機

遠期結售匯鎖定的是一個未來的匯率，企業在明確知道自己將在未來的某天需要支付或者購入外匯的情況下，就可以去銀行辦理遠期結售匯的業務，即辦理鎖匯。當然，由于匯率的變動是受市場一種貨幣對另一種貨幣供求關系的影響，匯率是實時都在變動的，任何一種事物的上升和下降都是呈波浪式的向前運動的，匯率的變動也不例外，在大的政治經濟環境下，在一定時期匯率的變動是波浪式的上升或者下降的，企業在計劃辦理遠期結售匯的時候首先要正確分析當前階段人民幣與另外一種外匯之間是處于一個什么樣的通道中，假設現在的預期是人民幣處于對美元貶值的通道，也就是人民幣的匯率兌美元處于上升通道，那對于出口企業來說，未來幾個月要收回美元，那預判到人民幣處于貶值通道，那完全可以不必去辦理遠期結匯業務，但是對于進口企業來說，在未來某天需要支付一定數量的外幣，假設是美元，那在貶值通道中就需要辦理遠期售匯業務了。

那么何時去辦理呢？如果企業財務人員熟知日本的蠟燭圖技術，以此做技術分析，從美元的日K線圖上去觀察，判斷自己想要辦理鎖匯位于蠟燭圖的大約什么位置，結合目前的經濟形勢，綜合判斷合適的鎖定匯率的時機，如果是辦理遠期售匯，最好是判斷匯率在經過幾天的下降或者說調整的時候，且已無下降或調整的空間，在第二天出現了紅色蠟燭圖的時候馬上去銀行辦理遠期售匯，那么遠期結匯則相反，在匯率連續上升了一段時間且缺乏上升動力，蠟燭圖出現陰線的時候去辦理遠期結匯，當然，一定要結合當前的經濟大環境以及外匯變動的形式確定鎖匯的時機。由于即期匯率的變動對于遠期匯率的變動影響相對較小，企業也不是以套利為目的，一旦企業判定了人民幣的走勢，決定辦理遠期結售匯，那么就可以直接去銀行辦理，不必在意最近幾天匯率的變動對遠期匯率的影響。

綜上所述，企業合理的利用金融衍生產品遠期結售匯業務能夠在一定程度上使企業規避匯率變動的風險，在對于有外匯交易的企業，利用好這一金融衍生工具，能夠固定企業的收益和成本，為企業帶來一定的經濟效益。

參考文獻：

王晉忠.《衍生金融工具》[M].中國人民大學出版社，2014（2）.

作者簡介：黃利博，對外經濟貿易大學國際商學院在職人員高級課程研修班學員