基于企業(yè)生命周期理論的電商企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探析
——以阿里巴巴集團(tuán)為例

（湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北武漢430068）

一、基礎(chǔ)概念和理論回顧

企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，任何一家企業(yè)都要經(jīng)歷初創(chuàng)、成長、發(fā)展壯大到衰退、重生的生命歷程。對企業(yè)生命周期的研究能讓我們更好地了解企業(yè)在每個階段的不同特征，財務(wù)風(fēng)險也會有所不同。傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在不斷變化的社會環(huán)境中做出不正確的估計，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)控制與市場價值發(fā)生偏離而引起的經(jīng)營上的危機(jī)。傳統(tǒng)企業(yè)根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動將財務(wù)風(fēng)險分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險及收益分配風(fēng)險。籌資風(fēng)險即借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風(fēng)險即由于不確定性因素導(dǎo)致的投資報酬率達(dá)不到預(yù)期的目標(biāo)而發(fā)生的風(fēng)險；資金回收風(fēng)險即產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資金收回的時間和金額的不確定性；收益分配風(fēng)險即由于收益分配可能對企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)密切相關(guān)，一個正常進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險在所難免。

電子商務(wù)企業(yè)是指利用現(xiàn)代開放的網(wǎng)絡(luò)及電子信息化技術(shù)條件處理企業(yè)內(nèi)外部一切商務(wù)信息活動及對外各種經(jīng)營和營銷活動等各類商務(wù)活動的組織形式。根據(jù)企業(yè)生命周期理論及電子商務(wù)企業(yè)自身特點，本文將電子商務(wù)企業(yè)的生命周期劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期與衰退期四個階段。我國電子商務(wù)企業(yè)呈現(xiàn)出興起時間短、成長快、上市成熟快、衰退期快等特征。由于電商企業(yè)的自身不確定性和易變性，其財務(wù)風(fēng)險較之傳統(tǒng)企業(yè)會更顯著。本文從企業(yè)生命周期理論角度來劃分電子商務(wù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，如下表所示。

企業(yè)生命周期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期電子商務(wù)企業(yè)籌資風(fēng)險投資風(fēng)險上市風(fēng)險市場風(fēng)險

我國電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展時間還比較短，成長空間還很大，整體處于成長期。本文論述電子商務(wù)企業(yè)各成長階段所面對的主要財務(wù)風(fēng)險，為正在發(fā)展中的電商企業(yè)提供借鑒，以期電商企業(yè)在面對財務(wù)風(fēng)險時能盡早做好防范措施。

二、電子商務(wù)企業(yè)不同成長階段主要財務(wù)風(fēng)險及防范措施

（一）電商企業(yè)初創(chuàng)期主要財務(wù)風(fēng)險及防范措施。

1.財務(wù)風(fēng)險。電子商務(wù)企業(yè)初創(chuàng)期所面對的主要財務(wù)風(fēng)險是籌資風(fēng)險。（1）籌資金額多。電商企業(yè)一般是靠前期免費政策來吸引消費者，如阿里巴巴“三年免費政策”，前期很少有現(xiàn)金流入企業(yè)。而且電商企業(yè)對信息安全要求很高，前期需要投入大量資金來進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，因此發(fā)展電子商務(wù)所需初始投資額一般很大。（2）籌資風(fēng)險高。電商產(chǎn)品更新?lián)Q代速度飛快，產(chǎn)品被競爭對手模仿并代替可能性高，電商企業(yè)在籌資過程中存在籌資風(fēng)險高的特點。（3）籌資渠道狹窄。電商企業(yè)因為自己的一些原因如虛擬性、抵押物不足、資金流動太快等特征，導(dǎo)致向銀行、小貸公司和民間借貸難的問題，而一些新興的平臺，如網(wǎng)貸平臺、電商平臺等在目前看來規(guī)模還不大，國家的法律法規(guī)尚不完善，也很難對電商企業(yè)的籌資給予很大的幫助。

2.防范措施。從我國電商企業(yè)的籌資渠道現(xiàn)狀來看，以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)籌資方式已經(jīng)無法滿足其發(fā)展的需要，必須通過新型籌資方式與形式多樣、發(fā)展迅猛的電商企業(yè)相適應(yīng)。（1）挖掘風(fēng)險投資及天使基金資金來源渠道。從國外成功經(jīng)驗可知，風(fēng)險投資及天使基金能夠補充傳統(tǒng)融資的巨大缺口，在風(fēng)投專業(yè)化人才的運作下，可以改善當(dāng)前我國風(fēng)投資金來源單一、總量較少、結(jié)構(gòu)不合理的狀況。但同時要注意風(fēng)險投資及天使基金在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比重，預(yù)防所有權(quán)分散的情況。（2）利用信用擔(dān)保從銀行籌措資金。鼓勵電商企業(yè)與基本賬戶銀行建立良好的合作關(guān)系，獲得信用擔(dān)保，從而更容易地獲得資金支持。可以考慮由各地政府主導(dǎo)，央行、銀監(jiān)會、稅務(wù)、工商、公安等部門聯(lián)合建立電商企業(yè)信用評級平臺，同時還可以建立電子商務(wù)項目儲備平臺，通過收集電子商務(wù)名錄、匯總?cè)谫Y需求信息，實現(xiàn)與金融機(jī)構(gòu)的有機(jī)對接，為金融機(jī)構(gòu)拓展電子商務(wù)客戶提供便利，降低銀行與電商企業(yè)的信息不對稱情況。

（二）電商企業(yè)成長期的主要財務(wù)風(fēng)險及防范措施。

1.財務(wù)風(fēng)險。電商企業(yè)成長期所面對的主要財務(wù)風(fēng)險是投資風(fēng)險。（1）電商企業(yè)除了涉足電子商務(wù)類別外，開始投入到其他行業(yè)進(jìn)行多元化發(fā)展，如京東自建物流公司。京東商城前期虧損的一個重要原因是物流投資消耗了京東商城大量的盈利。（2）目前我國電商企業(yè)擴(kuò)張步伐朝著綜合電子商務(wù)平臺發(fā)展。以下企業(yè)在他們建立初期專注于固定類別電子商務(wù)，如京東商城主打3C商品，卓越亞馬遜、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)經(jīng)營圖書，凡客誠品與麥考林主要經(jīng)營服裝，紅孩兒主要經(jīng)營母嬰用品，蘇寧主要經(jīng)營家電產(chǎn)品。而隨著這些企業(yè)進(jìn)入成長期他們開始了向綜合電子商務(wù)平臺發(fā)展的步伐。這種做法會加劇各企業(yè)間的競爭，造成資源浪費，會有一定投資風(fēng)險。

2.防范措施。（1）謹(jǐn)慎對待多元化。多元化成功需要以強大的資本實力為后盾，而剛剛進(jìn)入發(fā)展期的電商企業(yè)實力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支持過多的行業(yè)領(lǐng)域。從現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略管理的角度來看，任何一個企業(yè)都應(yīng)該積極地培養(yǎng)自己的核心競爭力，使企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，這樣才有利于企業(yè)的發(fā)展和盈利能力的增強，而不是分散企業(yè)的資本。（2）穩(wěn)步推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張。電商企業(yè)財務(wù)決策者必須制定與電商企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模相適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略，將電商企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的步伐與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本擴(kuò)充步伐結(jié)合起來。

（三）電商企業(yè)成熟期的主要財務(wù)風(fēng)險及防范措施。

1.財務(wù)風(fēng)險。電商企業(yè)成熟期所面對的主要財務(wù)風(fēng)險是上市風(fēng)險。上市風(fēng)險是企業(yè)因在公開資本市場籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險，即企業(yè)可能喪失償債能力的風(fēng)險、遭遇惡意并購、資本市場的渾濁和炒作、法律風(fēng)險、政治風(fēng)險及外匯風(fēng)險等等。2014年電子商務(wù)企業(yè)扎堆上市，如阿里巴巴、京東、聚美優(yōu)品等，會有盲目上市的風(fēng)險。同時我國電商企業(yè)在國外處于不受信任的狀態(tài)，如懷疑我國電商企業(yè)有財務(wù)造假、過分包裝現(xiàn)象等。另外我國電商企業(yè)對國外的投資關(guān)系管理不了解，對投資管理投入的重視程度不夠，不熟悉國外相關(guān)上市規(guī)則。電商企業(yè)上市會引起企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)問題、募投資金效益風(fēng)險大、信息披露質(zhì)量差、財務(wù)會計出現(xiàn)問題等。

2.防范措施。作為電商企業(yè)的管理者，合理選擇上市時機(jī)、上市后加強管理、真實地進(jìn)行信息披露至關(guān)重要。（1）上市是手段不是目的。對于電子商務(wù)企業(yè)而言，只有年度利潤超過千萬美金，上市才有意義，否則即便上市了，該企業(yè)市盈率也會很低，籌集到的資本會很有限；另一方面，企業(yè)一旦上市，就必須接受嚴(yán)苛的財務(wù)管制，實現(xiàn)公正透明的經(jīng)營，并分散股權(quán)，在投資和拓展市場上亦要受到各方面股東的制約。這些對經(jīng)營機(jī)制尚不規(guī)范、規(guī)模有待成長的企業(yè)而言，并不一定是好事。（2）電商企業(yè)講究誠信很重要，作假行徑在國外很不受歡迎，電商虧損沒關(guān)系，但要如實描述。上市后，及時適應(yīng)國外上市規(guī)則，積極公開準(zhǔn)確的財務(wù)報告，踏實做好營銷業(yè)績，這是我國電商網(wǎng)站需要遵循的法則。

（四）電商企業(yè)衰退期的主要財務(wù)風(fēng)險及防范措施。

1.財務(wù)風(fēng)險。電商企業(yè)衰退期所面臨的主要財務(wù)風(fēng)險是市場風(fēng)險。目前我國電商企業(yè)面臨著很大問題：網(wǎng)絡(luò)信用體系不完善不健全，相關(guān)法律漏洞較多，網(wǎng)絡(luò)安全存在隱患，物流配送體系發(fā)展不均衡，企業(yè)和消費者信息化水平較低等。同時由于電商企業(yè)自身變化快的特點，未來電商企業(yè)應(yīng)朝著購物移動化方向發(fā)展。而B2C模式將成為電子商務(wù)主流模式，信息提供方對消費者模式未來也會獲得強有力的發(fā)展。這些市場變化趨勢會嚴(yán)重影響到現(xiàn)有電商企業(yè)的生存和發(fā)展。

2.防范措施。在這一時期，電商企業(yè)最恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ敲芮斜O(jiān)控外部環(huán)境變化，采取收縮陣地、尋找新戰(zhàn)場的經(jīng)營戰(zhàn)略，降低市場風(fēng)險，從那些難以獲利、競爭激烈的產(chǎn)品市場中退出，根據(jù)市場變化，尋找新的投資發(fā)展方向，力圖獲取新的突破點。（1）撤資。電商企業(yè)進(jìn)入衰退期，銷量下滑、利潤額明顯下降，產(chǎn)品缺乏競爭力，面臨資金匱乏的內(nèi)部環(huán)境。此階段電商企業(yè)要適時退出，在財務(wù)管理上采取防御收縮戰(zhàn)略，因為越是硬撐著，虧損就越大。尤其是電商企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)不再有市場、已經(jīng)被新的產(chǎn)品所代替時，最明智的做法就是撤資，使虧損最小化。（2）并購與轉(zhuǎn)產(chǎn)。衰退期電商企業(yè)通常采取兼并方式推進(jìn)自身增長，它們通常購入的是充滿活力的、處于成長期的電商企業(yè)，同時利用衰退企業(yè)的良好組織和充裕資金實現(xiàn)快速增長。

三、基于阿里巴巴集團(tuán)的案例分析

阿里巴巴集團(tuán)作為電商企業(yè)的領(lǐng)頭羊和標(biāo)桿，從生命周期理論角度看，它的發(fā)展歷程可以較好地詮釋企業(yè)不同生命周期階段所面臨的財務(wù)風(fēng)險。一方面可以印證電商企業(yè)在各個生命周期階段所面臨的財務(wù)風(fēng)險，另一方面可以對電子商務(wù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析和掌控提供借鑒指導(dǎo)意義。

（一）阿里巴巴初創(chuàng)期 （1999-2002年）籌資風(fēng)險。1999年處于初創(chuàng)期的阿里巴巴由于資金鏈的斷裂使其陷入困境，阿里巴巴面臨著籌資風(fēng)險。經(jīng)過多方面努力，高盛、美國富達(dá)投資等金融機(jī)構(gòu)向阿里巴巴投資了共計500萬美元的“天使基金”及后來日本軟銀集團(tuán)的2 000萬美元融資暫時解決了阿里巴巴資金緊張的問題。雖然阿里巴巴初創(chuàng)期通過風(fēng)險投資暫時解決了資金問題，但是由于風(fēng)險投資在籌資資本結(jié)構(gòu)中比例過重，而間接融資和債券融資較少，這也引起阿里巴巴后期控制權(quán)分散的風(fēng)險。

阿里巴巴的籌資過程可以為我國電商企業(yè)提供以下借鑒：

1.要充分利用國內(nèi)的融資資源。這需要國家在政策上予以扶持和鼓勵，政府應(yīng)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境和政策機(jī)制，保證新興電商企業(yè)能及時得到資金促進(jìn)自身的發(fā)展。

2.融資方要選擇合適的支付方式和融資方式。在電商企業(yè)發(fā)展初期急需資金的情況下，企業(yè)除了股權(quán)外也無可交換之物，此時就要特別注重交換的股權(quán)比例，在接納風(fēng)險投資時，要注意風(fēng)投的來源以及所占股權(quán)的比重。

（二）阿里巴巴成長期 （2003-2013年）投資風(fēng)險。阿里巴巴成長期主要財務(wù)風(fēng)險是投資風(fēng)險，投資風(fēng)險中最突出的是并購風(fēng)險。2005-2013年阿里巴巴集團(tuán)部分重大互聯(lián)網(wǎng)并購交易如下：2005年8月控股雅虎中國，2006年10月控股口碑網(wǎng)，2009年9月控股中國萬網(wǎng)，2010年1月參股上海寶尊、6月控股美國Vendio、8月控股美國Auctiva、11月控股深圳一達(dá)通，2011年5月控股 CNZZ、7月控股美團(tuán)網(wǎng)，2012年11月控股陌陌、丁丁網(wǎng)，2013年4月控股蝦米網(wǎng)、參股新浪微博、控股友盟、5月控股高德地圖、參股快的打車、7月參股窮游網(wǎng)、8月參股UC瀏覽器、9月控股酷盤、10月控股天弘基金、12月參股海爾電器等。這些并購資料數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團(tuán)投資并購的領(lǐng)域范圍非常廣，通過并購，阿里巴巴不斷擴(kuò)大經(jīng)營范圍，使資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時也提高了企業(yè)在市場上的核心競爭力。

同時我們也應(yīng)該看到阿里巴巴的投資風(fēng)險，這也是其他電商企業(yè)需要注意的地方：

1.通過梳理阿里巴巴的整個布局之后不難發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴在垂直平臺上投入很少，還是在走大平臺的思路。大平臺固然好，但是垂直平臺的用戶更有粘性，也是在大平臺之后比較有發(fā)展?jié)摿Φ氖袌觯壳鞍⒗锇桶突竞鲆暳诉@一塊的布局。

2.阿里巴巴并購具有高風(fēng)險運行的特點，其并購金額高，并購數(shù)量多，行業(yè)內(nèi)競爭激烈，對阿里巴巴的發(fā)展構(gòu)成了一定的威脅。

3.電子商務(wù)企業(yè)在投資或者并購時，一定要清楚地認(rèn)識到企業(yè)目前的現(xiàn)狀和未來的戰(zhàn)略目標(biāo)，不能盲目跟風(fēng)，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

（三）阿里巴巴成熟期（2014年至今）主要財務(wù)風(fēng)險。阿里巴巴成功在美國上市，對阿里巴巴來說是一個里程碑式的新起點，但同時阿里巴巴也會遭遇各種上市風(fēng)險。

1.“被反壟斷”的風(fēng)險及政治風(fēng)險。阿里巴巴可能面臨的最大挑戰(zhàn)來自于“被壟斷”的質(zhì)詢。阿里巴巴必須防范壟斷對自身的傷害，更要防范自己可能被“反壟斷”。

2.阿里巴巴上市將要面對的第二大挑戰(zhàn)是美國的市場和法律體制。在美國上市的公司無論是本土企業(yè)還是外國企業(yè)都要遵守完全一致的信息披露要求。另外，各上市公司不僅要接受證券部門的嚴(yán)格監(jiān)管，還要面對社會各界的監(jiān)督，一旦上市公司發(fā)生信息披露違規(guī)，就會引來集體訴訟。阿里巴巴在準(zhǔn)備上市的過程中，為了成功募集資金，可能會發(fā)生業(yè)績粉飾和過度包裝的問題。阿里巴巴成功上市之后，應(yīng)當(dāng)增加公司治理的透明度，保證信息披露的真實性和完整性，減少可能涉及的訴訟風(fēng)險。

（四）對阿里巴巴集團(tuán)未來的思考。阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)在向成熟期邁進(jìn)，未來會有以下幾方面的問題需要面對。阿里巴巴需要不斷提高自身競爭力，做好充分的準(zhǔn)備來應(yīng)對可能的衰退期。

1.隨著規(guī)模的擴(kuò)大和服務(wù)內(nèi)容的擴(kuò)展，阿里巴巴的銷售和管理團(tuán)隊的人數(shù)也在大幅度的增長，這使企業(yè)的運營成本及上下級的溝通成本不斷增大，保持溝通渠道的暢通及管理決策的效率是阿里巴巴面臨的問題之一。

2.作為綜合性的電子商務(wù)平臺，阿里巴巴各網(wǎng)站所涵蓋的行業(yè)范圍眾多，幾乎無所不容，無所不包，這客觀上增加了對業(yè)務(wù)合理分類的復(fù)雜度，在操作和流程上都難以做到專業(yè)細(xì)致徹底，使得消費者尋找信息的難度加大，客戶的流失也在所難免。

3.市場競爭壓力增大。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速發(fā)展，電子商務(wù)也在企業(yè)間流行開來，將會有越來越多的企業(yè)直接或間接地參與進(jìn)來，在互聯(lián)網(wǎng)上推廣自己，這將動搖阿里巴巴在電子商務(wù)業(yè)的龍頭地位。電子商務(wù)的發(fā)展很有可能走上百家爭鳴的道路。

四、結(jié)束語

電商企業(yè)在其成長周期的各個階段都具有相應(yīng)的特點，而每個階段的財務(wù)風(fēng)險也隨之不同。通過分析電商企業(yè)生命周期各個階段的財務(wù)風(fēng)險及在不同階段應(yīng)該采取的財務(wù)手段，才能更好地規(guī)避這些財務(wù)風(fēng)險，不斷提升電商企業(yè)的市場競爭力，延長電商企業(yè)的生命周期，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。