企業價值驅動因素與價值創造模式*

江蘇大學財務處 丁永淦 江蘇大學財經學院 沈曉峰 江蘇大學后勤集團 許世群

一、企業價值驅動因素分析

價值驅動因素是指能夠對經營活動和財務運行效果帶來顯著影響的運行因子，在企業經營活動中這些因子能夠用以向組織中的相關人員詳細說明企業的決策根據，并最終引導他們的行為。

（一）財務價值驅動因素分析 財務價值驅動因素是公司的核心驅動因素，往往會影響整個公司的總體表現。通常一個企業價值創造的核心財務驅動因素是可持續盈利水平、現金流量、資本結構等。

（1）衡量企業盈利能力的核心指標主要是主營業務利潤率、成本費用利潤率、凈資產收益率、息稅前資產收益率、每股利潤和市盈率等。相對于凈資產收益率，息稅前資產報酬率更能準確的衡量企業的獲利能力，因為息稅前資產收益率是體現企業全部資產的營運能力，其主要取決于企業的內部控制水平和營運能力。此外，企業可持續創新能力弱，則資產的盈利能力就弱，反之，盈利能力就越強。企業整體資產可持續盈利能力與企業的可持續發展及創新能力息息相關。

（2）每股經營現金流量與凈現金流比率等指標可以反映企業現金流的狀況，現金流量也是反映企業價值創造能力高低的一個重要的要素。經營現金流包括主營業務活動創造的現金流入和現金流出，如果資金來源短缺，就是使現金流變成負值，進而引起利息支付形式的額外成本發生，那這樣就損害了企業的價值創造能力。

（3）資本結構是財務價值驅動指標的一個重要因素，資本結構定義為長期負債中公司債務在股本資本特別是普通股之間的組成。資本結構對企業的價值創造存在著很大的影響。由于股本資本的資本成本要比債務資本成本高的多，因此債務占有越大，企業的加權平均自己成本將越低，價值創造就能夠實現。

（二）經營價值驅動因素分析 經營價值與財務價值驅動因素的區別在于后者是衡量企業過去的業績。而前者起到公司未來業績以及未來現金流量的預測作用。二者的功能作用類似于資產負債表和現金流量表。但在現實中，不同性質的行業與企業特性決定了適合各企業的經營因素也不一樣。通常一個企業的經營價值驅動因素包括很多，譬如知識資本等。

在社會生產過程中，知識作為一種生產資料，貫穿于人類的活勞動之中，并且在人類不斷的豐富改進過程中創造效益，對于知識的靈活運用可縮短必要勞動時間、提高勞動生產率，如SAP財務系統的開發設計。就物料而言，設計者通過程序編程，將現場沒有進入E化系統（需要手工做賬）的流程，如庫存的收發貨管控制度的開發，簡化作業流程，提高勞動效率。這就是知識在實務運用中的典型應用。特別的是，現代科學技術知識在現實生活中的運用可以使得生產者迅速地獲得有關市場的信息，與知識資本一樣具有重要作用的還有行業結構，智力資本等，這些作為價值創造的經營因素，是企業發展和壯大的催化劑，已經成為企業創造價值的重要途徑之一，并致力于企業可持續創新發展潛力的挖掘。

二、企業價值創造模式梳理

（一）基于價值鏈系統的價值創造模式 企業的價值鏈系統是以價值最大化為目標，通過運用現代經濟管理理論與現代信息技術對企業的整個價值創造過程進行分析管理的一種價值創造模式。企業的價值鏈管理主要有三個核心層次：決策、管理、經營。（1）決策環節：制定企業文化、樹立企業品牌和進行戰略規劃。如：李寧——一切皆有可能；飛利浦—精于心簡于形；（2）管理環節：包括人力資源、財務會計、行政后勤等管理內容。主要涉及制定員工發展規劃、員工的薪資與福利考核；健全價值鏈管理會計核算體系，進行采購成本、制造成本與費用等成本管控，進行資金調度以及來年預算管理等現金流管理，進行財務風險控制等；（3）經營環節：對企業生產運營的各方面進行管控，如采購、計劃、車間、質檢、成品、配送、服務等。運用工業工程的手法，進行作業流程的優化，減少冗余的環節。但是，企業內部價值鏈優化的數據收集處理量大，需借助于現代科技，如ERP、MES、SAP等計算機信息技術的運用。這使管理人員能實時的掌握企業價值鏈操作環節水平狀況，找出問題，實現精益化生產。

（二）基于智力投資的價值創造模式 21世紀是知識經濟的時代，知識在社會發展中的地位越來越重要，不可忽視。知識經濟就是智力資本資源集約型和消耗型的經濟，主要取決于國家或是企業等運營主體對于知識、智力的投入力度。智力資本是知識的綜合體和外在形式，主要有創意、發明、專利、著作、品牌等有價信息，其是一攬子的人力和組織資本，其是企業的一種無形資產。21世紀是信息高速膨脹的時代，企業所擁有的處理這種信息的智力資本將在很大程度上決定其市場競爭力。智力資本越多，企業捕捉市場信息和進行資源優化配置的能力就越強，反之亦然。因此，一個成功的企業必須在自身不斷的營運過程之中形成獨特的核心知識技術等智力資本，才能始終在市場競爭中占據一席之地。

（三）基于電子商務的價值創造模式 價值創造模式的電子商務模式主要介紹價值平臺（Value Network）、價值網（Value Nets）兩種基于互聯網，通過客戶與企業之間的雙向溝通，發現企業盈利點和客戶需求點的完美結合，為企業實現價值創造的過程。企業通過電子商務的發展，將價值平臺運用于企業的價值創造中。如2006年8月，新浪、搜狐、雅虎紛紛想搶占世界杯新聞的高地，但只有新浪將800萬廣告費用收入囊中。究其原因，是新浪先前一直奉行的新聞理念。這就是電子商務價值平臺所帶來的價值創造。企業通過精準地尋找客戶資源，實現價值創造。如移動電子商務價值網中，供應商通過WAP網關來向客戶提供定制性服務信息。顧客通過相互交換自己所需的產品與服務，價值網正是以客戶為中心的一種交互式網絡互換關系，其框架包含五種基本要素：價值主張、營運范疇、利潤獲得、戰略控制以及執行力。其中，價值主張和戰略控制是發展方向，是企業發展的前提；營運范疇是主營業務，是核心競爭力；執行力是制度和運營的保障；利潤獲得評價經營的效率。五種要素相輔相成，缺一不可。要想開展成效顯著的價值網管理，企業必須綜合采用以上五種要素，并進行內、外部資源的優化和整合。

三、企業價值創造模式的創新路徑

（一）基于集群協作和利基的價值創造模式 集群協作模式是隨著企業集群的發展而逐漸形成的。隨著全球化經濟進程的加快，企業間的互幫互助、互相依賴度越來越強，尤其是中小企業間由社會定位造成的社會分工差異性也被逐漸夸大。在整個社會價值鏈中，大中型企業由于成本約束，部分非核心業務往往需剝離出來給中小企業去做，使其成為它們的“附屬部門”，即作為生產線之一而存在。通過企業間的外協加工，第一，企業間建立合同，相互依存，增進信任度和靈活度；第二，企業間生產的相互獨立，有利于整合社會資源，優化資源配置；第三，有利于大中型企業進行自身價值鏈的分析，節降成本，并可增加生產上的彈性，形成二次加工帶來的產品價值增值；第四，中小企業在加工的過程中亦實現自身價值。因此，無論是大企業還是中小企業，均在集群協作模式之中發展自己，實現價值。

利基模式是適應中小企業規模小，機動靈活，適應性強的特點而形成的。其與集群協作模式的主要區別在于，前者是從中小企業的角度出發，立足于“人無我有，人有我優，人優我精”。而后者是從大中型企業的角度出發，立足于市場資源優化配置。利基模式下的中小企業一般會選擇目標市場狹小、市場容量小、大企業不便或不宜進入的行業，從而實現自身價值的凸顯，效益的增值。

（二）基于專精和個性服務的價值創造模式 專精模式是利基模式的細節性環節，是其的具體拓展。專精模式是中小企業存在的根本原因，由于中小企業的靈活性，往往在某些固有的領域能充分發揮自己規模小、集約化經營的優勢，進出準入門檻相對低的市場，集中有限的資金，針對某一特殊產品或是服務，向“專、精、特、新”方向發展。

個性服務模式是客戶要求多樣化和精益化的結果。其旨在服務某些大客戶群體或特殊群體，在充分了解他們的實際需求的情況之下，利用自身的研發團隊，設計新產品，創造新工藝，生產適銷對路的產品，比較適合經營單一或是范圍較小的企業。個性化服務是為客戶量身定制的專業化服務，所以容易贏得客戶的認同感。企業把握了市場資源，就能夠在社會的汪洋大海中決勝千里。

（三）基于虛擬經營的價值創造模式 20世紀90年代以來，知識經濟和信息經濟的發展越來越迅速，誰掌握了知識和信息，誰就更具備競爭實力。基于社會的角度考慮，社會資源是有限的，因而企業能夠運用的資源也是局限的，在此之下企業為保持自身的核心競爭實力，須進行各環節成本的核算，精簡組織架構和功能，僅僅保留自己核心競爭技術，其他的環節，如生產、物流、銷售環節等可以通過外包發包的方式進行經營。以生產來說，企業可以尋找幾家周邊地區的外協加工點進行決標，在保證產品品質的情況下，進行委外加工。一方面可高效利用外部資源，進行資源的合理配置，以提高經濟效益。另一方面，可刺激中小企業不斷的完善自己，形成優勝劣汰的正向競爭氛圍。因此，虛擬經濟有助于培養企業成為某些行業方面的精英，更利于社會化大生產和全球經濟化的形成。

［1］葛家澍：《會計中的價值與成本問題》，《上海立信會計學院學報》2011年第1期。

［2］張鼎祖：《企業價值創造驅動因素分析:基于財務視角與戰略視角》，《財會月刊》2009年第6期。